Es gibt Spekulationen darüber, wann die US-Notenbank eine Zinserhöhung bekannt geben wird, seit sie im vergangenen Oktober offiziell ein Programm zur quantitativen Lockerung (QE) eingestellt hat. Die Europäische Zentralbank hingegen startete im März ein eigenes QE-Programm, um die Wirtschaft der Eurozone wiederzubeleben. Und Japan hat seine Zinssätze so niedrig wie immer gesehen - sogar negative Realzinsen -, um die Menschen zum Sparen und nicht zum Sparen zu ermutigen. Welche Auswirkungen haben die Zinssätze bei Private-Equity-Fonds und Unternehmen?

Was ist Private Equity?

Private Equity (PE) ist, wie der Name schon sagt, Eigenkapital oder eine nicht börsennotierte Beteiligung. PE-Firmen investieren in große Privatfirmen oder öffentliche Firmen mit dem Ziel, sie zu dekotieren und privat zu halten. Die zugrunde liegende Basis ist es, unterbewertete Vermögenswerte mit Verbesserungspotenzial zu finden, um eine höhere Rentabilität zu erreichen.

PE-Firmen nehmen einen bedeutenden Anteil und haben somit Einfluss darauf, das Unternehmen auf den gewünschten Weg zu lenken und sich dabei auf das Endergebnis zu konzentrieren. Die Betriebskostenstruktur und die Organisationsstruktur werden reduziert und schlanker gemacht, die Strategie wird auf ein höheres Wachstum ausgerichtet, und manchmal werden Änderungen im Management vorgenommen, um das Management an die Unternehmensziele anzupassen und dem Unternehmen zu mehr Kontrolle zu verhelfen. PE-Firmen gehen mit Blick auf den Exit ein, mit dem Ziel höherer Renditen bei einer kurzen bis mittleren Turnaround-Zeit. (Weitere Informationen finden Sie unter: Ein Leitfaden zu Private Equity und auch Was ist Private Equity?)

Zinssätze und PE

Die Zinssätze wirken sich fast auf jedes Unternehmen aus - nicht nur wegen der damit verbundenen Kreditaufnahme, sondern auch, weil die Zinssätze auf breiterer Ebene die allgemeine Aktivität in der Wirtschaft bestimmen. und Vermögenspreise (niedrigere Zinssätze bedeuten mehr Geld in den Händen aller und somit höhere Vermögenspreise aufgrund der gestiegenen Nachfrage). Private-Equity-Unternehmen reagieren aufgrund der beiden Hauptanlagestrategien im PE-Geschäft stärker auf Zinsänderungen: Venture Capital und Leverage Buyout.

Im Rahmen von Buyout-Transaktionen mit Fremdkapital finanzieren PE-Firmen die Übernahme von Unternehmen mit geringem Kapital unter Verwendung von Schulden (üblicherweise in Form von exotischen Instrumenten von Pensionsfonds, Investmentbanken usw. langfristiger Horizont), um die Anschaffungskosten zu decken. Dies ermöglicht PEs, ihre Renditen zu vergrößern. Es bedeutet jedoch einen stetigen Geldabfluss in Form von Zinszahlungen. Daher die Zinssensitivität. Die interne Verzinsung (Internal Rate of Return, IRR), die die PE-Gesellschaft beim Ausscheiden aus dem Unternehmen erzielt, hängt in hohem Maße von den Zinssätzen ab, zu denen sie Schulden aufnehmen.

PE-Firmen suchen nach Zielfirmen, die einen stetigen Cashflow und minimale Investitionsausgaben und Betriebsmittelkapitalanforderungen haben.Sie nutzen den stetigen freien Cashflow, den das Unternehmen für die Bedienung der Schulden generiert. Was übrig bleibt, wird bis zum Austritt akkumuliert oder als Dividende gezahlt (im Wesentlichen die Rückzahlung an das PE-Unternehmen und andere Eigentümer).

Der Einfluss der Zinssätze auf PE-Firmen ist ein zweischneidiges Schwert; es wirkt sich auf Buyouts und Exits unterschiedlich aus. PE-Firmen, die beabsichtigen zu verkaufen, und diejenigen, die beabsichtigen, zu kaufen, haben entgegengesetzte Reaktionen auf eine Änderung der Zinssätze.

Niedrige oder sinkende Zinssatzauswirkung

Geringe oder sinkende Zinssätze bedeuten mehr verfügbare Mittel für PE-Firmen, da sich die Anleger in der Regel anderswo umsehen, weg von Renten- und Kreditsicherheiten. Dies schafft eine Chance für PE-Unternehmen, die kaufen möchten. Erstens haben sie Zugang zu einfachen Mitteln und die Spendenaktionstätigkeit boomt. Zweitens können sie eine Transaktion eingehen, indem sie niedrigere Zinssätze festschreiben, ihren periodischen Abfluss reduzieren und somit den IRR und letztendlich die Rendite ihrer Investition erhöhen.

Klingt einfach richtig, aber so sieht es nicht aus. Das gegenwärtige Weltwirtschaftsszenario, in dem viele Länder historisch niedrige Zinsen haben, hat zu Kapitalüberfluss geführt. Dies dient nicht PE-Firmen auf der Suche nach zu kaufen. Leichtes Kapital und Konkurrenz um den Kauf von Vermögenswerten lassen die Preise steigen. Hohe Vermögenspreise verhindern, dass PEs einen Deal eingehen, da das, was ihnen unterbewertet erscheint, nicht mehr existiert.

Auf der anderen Seite ist Kapitalüberfluss ein Segen für Verkäufer. Die IPO-Aktivität steigt in einem Niedrigzinsumfeld an. PE-Firmen, die aussteigen wollen, haben daher eine günstige Zeit, wenn die Zinssätze niedrig oder rückläufig sind, da dies ihnen zu einer höheren Bewertung und zu viel höheren Renditen als erwartet verhelfen wird.

Laut dem Global Private Equity Report der Unternehmensberatung Bain and Co. stiegen die PE Buyout-Backed Exits im Jahr 2014 auf Rekordhöhen (plus 15% gegenüber 2013) und Wert (plus 67% gegenüber 2013). .. In Europa gab es eine Verdoppelung der Buyout-gestützten IPOs sowohl in der Anzahl als auch im Wert. Und im asiatisch-pazifischen Raum lagen die PE-gestützten IPO-Werte fast viermal höher als im Vorjahr. Der Bericht wies jedoch auch darauf hin, dass es den Käufern auch nicht gut ging - die globale Buyout-Investitionstätigkeit stieg um nur 2% und sank um 2%.

Zinserhöhungseffekt

Eine Zinserhöhung hätte den gegenteiligen Effekt - Anleger strömen in festverzinsliche Wertpapiere und Kreditsicherheiten und somit wird das Fundraising zu einer Herausforderung. Auch Investoren und die Öffentlichkeit zeigen einen verringerten Appetit auf Börsengänge und Vermögensbewertungen, was für PE-Unternehmen, die ihre Exits zur selben Zeit geplant hätten, Kopfschmerzen bereitete. Es ist jedoch eine gute Zeit für PE-Firmen, die nach unterbewerteten Firmen und Vermögenswerten suchen, in die sie investieren. Sie können das Kapital, das sie aus der Niedrigzinsphase angesammelt haben, gut einsetzen. PE-Firmen haben auch Zugang zu Kapital von großen institutionellen Anlegern, die langfristige Aussichten und Diversifizierungsbedürfnisse haben. und das hält ihr Interesse und ihren Appetit auf PE aufrecht. Eine drohende Zinssatzerhöhung in den USA hat viele PE-Firmen mit Vorsicht beobachtet, da sie eine neue Strategie verfolgen müssen.Es ist wichtig, niedrigere Zinssätze zu sichern oder sicherzustellen, dass die Cashflow-Prognosen intakt und immun gegenüber den Risiken einer Zinserhöhung sind.

The Bottom Line

Mit der zunehmenden Regulierung wird es für PE-Firmen schwierig, die Hebelwirkung zu erreichen, mit der sie die Zielfirma belasten könnten. Die meisten Banken zögern, Kredite über dem sechsfachen EBITDA zu vergeben (Debt / EBITDA> 6). In den USA wird jedoch ein Anstieg der Zinssätze PE-Unternehmen begeistern, die daran interessiert sind, Geschäfte abzuschließen. PE-Firmen müssen bei steigenden Zinsen vorsichtig agieren, da sie den Anstieg mit ausreichendem Cashflow abdecken müssen. Nichtsdestoweniger haben PE-Firmen historisch gesehen durch innovative Strategien höhere Renditen erzielt, und sie werden dies wahrscheinlich auch weiterhin tun.