Private Equity (PE) -Unternehmen sind Anlageverwalter, die Kapital von institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen aufnehmen, um in ihre Strategien zu investieren, die normalerweise Leveraged Buyouts (LBOs) ähneln. Private-Equity-Deals sind als alternative Anlagestrategien charakterisiert, die in den 1980er Jahren an Popularität gewannen und von Blackstone dominiert wurden. (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), die Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC 31. 11-0.58% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ).

Leveraged Buyout Structure

PE-Firmen nutzen ihr erhöhtes Kapital, indem sie signifikante Schulden aufnehmen, wodurch eine Kapitalstruktur entsteht, die manchmal bis zu 97% Schulden und nur 3% Eigenkapital hat. Dann kaufen sie ein unterbewertetes oder schlecht geführtes Unternehmen auf und erwerben die Kontrolle, um das Unternehmen privat zu halten, wenn es das nicht schon ist.

Einige Möglichkeiten, den Unternehmenswert zu maximieren, sind der Austausch von Managementteams, die Senkung der Betriebskosten, die Neubewertung der Organisationsstruktur, die Änderung des strategischen Ausblicks, die Betonung von Synergien und die Konzentration auf das Nettoergebnis. Sobald sie erfolgreich den Gesamtunternehmenswert, der normalerweise mehrere Jahre dauert, erhöht haben, können sie das Unternehmen an die Börse bringen und den Erstinvestoren erlauben, sich aus dem Erlös ihrer Aktien auszahlen zu lassen. Diese Geschäfte sind oft extrem lukrativ aufgrund der hohen Fremdfinanzierung und der geringen Eigenkapitalfinanzierung, die zu einer deutlich höheren Eigenkapitalrendite nach Abzug der Zinsaufwendungen führt.

Quelle: 3. bp

Während PE-Renditen für Anleger oft groß sind und sowohl Aktien- als auch Rentenmärkte übertreffen, gibt es viele Risiken für Investitionen in Private Equity, die auf dem Leveraged Buyout basieren. Struktur. Aufgrund der Art der hoch verschuldeten Transaktionen können kleine Schluckauf in den Buyout-Plänen den nötigen Geldfluss auslöschen, um Zinszahlungen rechtzeitig zu erfüllen, und können zu einem Konkurs für das Unternehmen führen, was Equity-Investoren nichts übrig lässt. Potentielle Fallstricke sind unvorhergesehene Umstände wie eine anfängliche Überbewertung des Unternehmens, falsche Cashflow-Prognosen, ein geringerer Marktappetit für IPOs und sich verändernde Zinssätze. Dieser letzte Faktor kann Private-Equity-Unternehmen durch einige Kanäle sowohl positiv als auch negativ beeinflussen. Da die Fed eine Zinserhöhung unmittelbar ankündigt, ist es wichtig, die Auswirkungen für die PE-Branche zu untersuchen.(Weitere Informationen finden Sie unter: Leveraged Buyouts verstehen .)

Zinssatz bei Übernahmen

Die größten Auswirkungen von Zinssätzen auf PE-Unternehmen sind die Schaffung eines Umfelds, das Leveraged Buyouts förderlich ist, indem die jährlichen Zinszahlungen gesenkt werden. Seitdem die US-Notenbank ihre Politik der quantitativen Lockerung und des anschließenden Ergebnisses der anhaltenden kurzfristigen Zinssätze nahe null eingeführt hat, haben PE-Firmen den Luxus, ihre Buyout-Deals zu verstärken, Geschäfte mit kleineren Profitkissen zu tätigen und größere Fehlerquoten in Bezug auf die Solvenz.

Betrachtet man die Grafik unten, vergleicht man die Zinssätze einer 10-jährigen US-Schatzanmerkung und des Private Equity Conditions Index mit einer negativen Gesamtkorrelation, was unsere Intuition bestätigt. Der Lärm kommt von einer Vielzahl von exogenen Faktoren, einschließlich der Aufnahmebereitschaft des Marktes für Börsengänge, dem Vorhandensein unterbewerteter Aktien oder ineffizient geführter Unternehmen, der Gesetzgebung bezüglich der Anforderungen an das Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital und dem gesamtwirtschaftlichen Klima. Allerdings sollte ein steigender Zinssatz den Umfang des Private-Equity-Deal-Flows verringern.

Quelle: Inside The Firm

Eine erhöhte Federal Funds Rate kann den gesamten Aktienmarkt in Mitleidenschaft ziehen, da Unternehmen keinen Zugang zu unbegrenzt günstigen Schulden mehr haben und Investoren mehr nach Anleihen als tragfähige Portfoliooptionen suchen. Ein rückläufiger Aktienmarkt wird zu niedrigeren Vermögenspreisen führen, was Private-Equity-Managern höhere Chancen auf unterbewertete Turnarounds verschaffen kann. Und mit aufgestauten Fondsreserven aus früheren Perioden der Marktüberbewertung haben PE-Firmen, die ihre überschüssigen Barmittel einsetzen wollen, mehr Möglichkeiten, dies zu tun. Ein Rückzug am Markt kann jedoch auch die Anlegerstimmung für Börsengänge verringern, was dazu führen kann, dass Private-Equity-Unternehmen keine Exit-Strategie verfolgen. Daher ist es für PE-Fondsmanager unerlässlich, bei der Bewertung eines fallenden Aktienmarktes Vorsicht walten zu lassen. (Mehr dazu unter: Fusionen und Übernahmen: Übernahmen verstehen .)

Zinssatz für die Kapitalbeschaffung

In einem Niedrigzinsumfeld werden festverzinsliche Anleihen zu einer wenig überzeugenden Anlagestrategie. Dies bedeutet, dass viele Investoren in diesen Zeiten nach alternativen Strategien suchen, was zu großen Fundraising-Fähigkeiten für Private-Equity-Firmen führt. Blackstone sammelte in seinem jüngsten Fonds mehr als 17 Milliarden US-Dollar ein, Apollo Global Management schloss 18 US-Dollar. 4 Milliarden Fonds und die Carlyle Group und KKR haben beide Milliarden in ihren Flaggschiff-Fonds aufgenommen.

Bei steigenden Zinssätzen werden die Anleger jedoch unweigerlich ihre Portfolios neu bilanzieren und wahrscheinlich mehr Kapital in Rentenfonds investieren. Dies wird die Höhe des durch Private Equity beschafften Geldes schmälern, aber nicht viel, da die meisten Kleinanleger ohnehin keinen Zugang zu diesem Markt haben. PE-Investoren bestehen im Wesentlichen aus Pensionsfonds, Stiftungen, institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen, die alle große Geldbeträge verwalten, die angemessen diversifiziert werden müssen.Private Equity wird ihnen immer ein einzigartiges Instrument bieten, da ihr Zeithorizont es erlaubt, Kapital für einige Jahre zu binden, die Diversifikationsvorteile unabhängig von den Marktumständen bleiben und Anleger von potenziell massiven Renditen profitieren können.

The Bottom Line

PE-Firmen und fremdfinanzierte Übernahmen stehen im Allgemeinen in umgekehrter Beziehung zu den Zinssätzen, aber die Zinssätze sind immer noch ein zweischneidiges Schwert. Die größten Auswirkungen sind auf die Zahlungsausgaben für Verbindlichkeiten zurückzuführen, aber die Zinssätze haben auch die Fähigkeit, den gesamten Aktienmarkt, den Appetit auf IPOs und das Kapitalaufstockungsvolumen zu beeinflussen.

Selbst wenn die Zinssätze um einige Prozentpunkte steigen, ist es unwahrscheinlich, dass die Fed sie über den historischen Durchschnitt heben wird, so dass Private-Equity-Geschäfte in diesem Umfeld immer noch positiv bewertet werden sollten. Dies bedeutet jedoch, dass Private-Equity-Firmen ihre Schuldenlast reduzieren müssen, um eine gesunde Zinsdeckungsquote aufrechtzuerhalten, und höhere Zinssätze bedeuten, dass jeder Geschäftsabschluss auf einem höheren Niveau gehalten wird. Zahlungen.

PE-Firmen wären gut beraten, die aktuellen Zinssätze für ihre Schuldenzahlungen in Erwartung von Zinserhöhungen festzuschreiben. Das Problem tritt auf, wenn Geschäfte in Cashflow-Zwangslagen laufen, in denen sie gezwungen wären, ihre Schulden umzustrukturieren, um Insolvenz zu vermeiden. In diesen Szenarien könnte die Verschuldung nach den geltenden Zinssätzen für Schulden restrukturiert werden, was zukünftige freie Cashflows behindern würde. Daher wird ein steigender Zinssatz Private-Equity-Investment-Manager zwingen, mit mehr Vorsicht als zuvor vorzugehen, um die gleichen Gewinne zu erzielen. Dennoch sind die historischen Erfolge von Private Equity gut dokumentiert, und die größten Akteure sollten weiterhin in der Lage sein, Mittel für ihre Projekte zu finden und erneut überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.