Anders als allgemein bekannt ist Insiderhandel nicht immer illegal. Insiderhandel ist legal, wenn Unternehmensinsider - wie die Direktoren, leitenden Angestellten und Mitarbeiter eines Unternehmens - Aktien in ihrem Unternehmen in Übereinstimmung mit den Wertpapiergesetzen und -vorschriften kaufen oder verkaufen. Ein solcher legaler Insiderhandel muss innerhalb bestimmter Fristen bei der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) auf bestimmten Formularen eingereicht werden.

Die Version des Insiderhandels, die die Schlagzeilen macht, ist jedoch der illegale Handel von jemandem, der über materielle und nicht-öffentliche Informationen verfügt. Die SEC verfolgt solche Fälle von Insiderhandel mit Nachdruck, um sicherzustellen, dass der Kapitalmarkt ein faires Spielfeld ist, auf dem niemand einen unfairen Vorteil hat. Andernfalls kann der zügellose Insiderhandel das Vertrauen der Öffentlichkeit in den Markt untergraben und dessen Funktionieren erschweren. Die erfolgreichen Verfahren der SEC gegen hochrangige Persönlichkeiten wie Martha Stewart und den früheren Chef von McKinsey, Rajat Gupta, beweisen, dass niemand über das Gesetz hinausgeht, wenn er solche illegalen Aktivitäten unternimmt.

Was ist illegaler Insiderhandel?

Die SEC definiert illegalen Insiderhandel als "Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, das gegen eine treuhänderische Pflicht oder ein anderes Vertrauensverhältnis verstößt, während es im Besitz von wesentlichen, nicht öffentlichen Informationen über die Sicherheit ist". Die SEC erklärt weiter, dass Verstöße gegen Insider-Handel auch das "Kippen" solcher Informationen, den Handel mit Wertpapieren durch die Person "gekippt" und das Handeln von Personen, die solche Informationen veruntreuen, beinhalten kann.

Was ist Materialinformation überhaupt? Obwohl es keine genaue Definition gibt, können "materielle Informationen" allgemein als unternehmensspezifische Informationen definiert werden, die von einem Anleger, der über den Kauf oder Verkauf der Aktien nachdenkt, als wichtig genug angesehen würden. Dies könnte eine Vielzahl von Elementen umfassen, einschließlich finanzieller Ergebnisse, die von den derzeitigen Erwartungen abweichen. geschäftliche Entwicklungen; sicherheitsrelevante Posten wie eine Erhöhung oder Verringerung der Dividende, Aktiensplit oder Rückkauf; Erwerb oder Veräußerung; einen Hauptvertrag oder Kunden gewinnen oder verlieren. "Nichtöffentliche Informationen" beziehen sich auf Informationen, die noch nicht an die investierende Öffentlichkeit veröffentlicht wurden.

Über die Jahre hat die SEC Fälle von Insidergeschäften gegen Hunderte von Parteien eingebracht, darunter

• Unternehmensinsider, die die Wertpapiere des Unternehmens gehandelt haben, nachdem sie von bedeutenden, vertraulichen Entwicklungen erfahren hatten;
• Freunde und Familie von Insidern sowie andere Empfänger von Trinkgeldern, die Wertpapiere nach Erhalt dieser Informationen gehandelt haben;
• Mitarbeiter von Dienstleistungsunternehmen wie Rechts-, Bank-, Makler- und Druckunternehmen, die auf wesentliche nicht-öffentliche Informationen über Unternehmen gestoßen sind und darauf gehandelt haben; und
• Regierungsangestellte, die aufgrund ihrer Arbeit Insiderinformationen erhielten.

SEC Tracking

In einer Rede im September 1998 mit dem Titel "Insider Trading - Eine US-Perspektive" von Thomas Newkirk und Melissa Robertson von der SEC Division of Enforcement wiesen Newkirk und Robertson darauf hin, dass Insiderhandel ein sehr schweres Verbrechen ist. .. Sie stellten fest, dass, da direkte Beweise für Insiderhandel selten sind, Beweise fast vollständig Indizien sind.

Die SEC verfolgt den Insiderhandel auf verschiedene Arten:

• Marktüberwachungstätigkeiten : Dies ist eine der wichtigsten Methoden zur Identifizierung von Insiderhandel. Die SEC verwendet hochentwickelte Tools, um illegalen Insiderhandel zu erkennen, insbesondere in der Zeit wichtiger Ereignisse wie Ertragsberichte und wichtige Unternehmensentwicklungen.

Solche Überwachungstätigkeiten werden durch die Tatsache unterstützt, dass die meisten Insider-Geschäfte mit der Absicht durchgeführt werden, "es aus dem Stadion heraus zu schlagen". Das heißt, ein Insider, der sich illegalem Handel hingibt, möchte normalerweise so viel wie möglich einkassieren, anstatt sich für eine kleine Punktzahl zu entscheiden. Solche riesigen, anomalen Trades werden normalerweise als verdächtig markiert und können eine SEC-Untersuchung auslösen.

• Tipps und Beschwerden : Insiderhandel wird auch durch Tipps und Beschwerden von Quellen wie unglücklichen Investoren oder Händlern auf der falschen Seite eines Handels enthüllt. In der oben erwähnten Rede bemerkten Newkirk und Robertson, dass die SEC regelmäßig Anrufe von "wütenden" Optionsschreibern erhält, die möglicherweise Hunderte von Out-of-the-money-Kontrakten auf eine Aktie geschrieben haben, kurz bevor ein anderes Unternehmen eine Tender Angebot dafür. Sie fügten hinzu, dass mehrere wichtige Fälle von Insiderhandel mit einem solchen Anruf von einem wütenden Händler begonnen hätten. Diese Tendenz, die Insiderinformationen so gut wie möglich zu nutzen, ist eine weitere Schwachstelle, die das Auffinden von Insiderhandel erleichtert.

Der einfachste Weg für jemanden, um Insider-Informationen zu nutzen, ist die Verwendung von OTM-Optionen, da diese den meisten Knall für das Geld liefern. Nehmen wir an, Sie hatten 100 000 Dollar, um in ein schändliches Handelssystem zu investieren, und wurden von einem bevorstehenden Übernahmeangebot für eine Biotech-Aktie abgehalten, die derzeit bei 12 Dollar gehandelt wird. Ihre Quelle, eine hochrangige Führungskraft beim potenziellen Erwerber, teilt Ihnen mit, dass das Angebot für das Ziel 20 US-Dollar in bar sein wird. Jetzt können Sie sofort 8, 333 Aktien der Zielgesellschaft bei 12 $ kaufen, sie bei etwa 20 $ verkaufen, sobald der Deal angekündigt ist, und einen kühlen Gewinn von 66664 $ für eine Rendite von 60% einstecken. Aber da Sie Ihre Gewinne maximieren möchten, kaufen Sie 2 000 Kontrakte von einmonatigen Anrufen bei der Zielgesellschaft mit einem Ausübungspreis von 15 USD für 0 USD. 50 (jeder Vertrag kostet $ 0. 50 x 100 Aktien = $ 50). Wenn der Deal angekündigt wird, steigen diese Anrufe auf 5 $ (dh 20 $ - 15 $), so dass jeder Vertrag 500 $ wert ist, für einen 10-fachen Gewinn. Die 2.000 Kontrakte wären eine kühle $ 1 Million wert, und der Gewinn auf diesem Handel würde $ 900, 000 betragen.

Die Händler, die die Anrufe geschrieben haben, die Sie bei $ 0 gekauft haben. 50, wusste so nicht, dass Sie Insiderinformationen besaßen, die für Ihren geldwerten Vorteil und zu ihrem Nachteil verwendet werden konnten.Wäre es eine Überraschung, wenn sie sich über die verdächtige Natur dieses Handels, der sie mit einem gigantischen Verlust belastet hat, bei der SEC beschwerten?

Tipps zum Insiderhandel können auch von Whistleblowern kommen, die zwischen 10% und 30% des eingesammelten Geldes von denjenigen eintreiben können, die gegen Wertpapiergesetze verstoßen. Da Insidergeschäfte jedoch in der Regel einmalig von einem einzigen Insider getätigt werden, der entweder direkt tauscht oder jemand anderen tippt, scheinen Whistleblower erfolgreicher zu sein, um weit verbreiteten Betrug aufzudecken als isolierte Insiderhandel-Missbräuche.

• Quellen wie andere SEC-Abteilungen, Selbstregulierungsorganisationen und die Medien : Insider-Trading-Leads können auch von anderen SEC-Einheiten wie der Division of Trading and Markets sowie von Selbstregulierungsorganisationen wie der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Medienberichte sind eine weitere Quelle für mögliche Verstöße gegen Wertpapiergesetze.

Was macht die SEC als nächstes?

Sobald die SEC die grundlegenden Fakten über eine mögliche Wertpapierverletzung hat, startet ihre Durchsetzungsabteilung eine umfassende Untersuchung, die privat durchgeführt wird. Die SEC entwickelt einen Fall, indem sie Zeugen befragt, Handelsaufzeichnungen und -daten überprüft, Telefonaufzeichnungen vorliest usw. In den letzten Jahren hat die SEC ein größeres Arsenal an Werkzeugen und Techniken eingesetzt, um den Insiderhandel zu bekämpfen. Im Fall Galleon Group zum Beispiel hat sie zum ersten Mal Abhörmaßnahmen eingesetzt, um eine Reihe von Personen in einen weitreichenden Insiderhandel zu verwickeln.

Da die Beweise in einem Insiderhandel-Fall größtenteils umstritten sind, muss das SEC-Personal eine Kette von Ereignissen aufbauen und Beweismaterial ähnlich einem Puzzle zusammensetzen. Ein Fall, den die SEC im September 2011 gegen einen beratenden Exekutive und seinen Freund eingebracht hat, illustriert diesen Punkt. Die Geschäftsführung gab vertrauliche Informationen, die er über die bevorstehenden Übernahmen von zwei Biotechnologie-Unternehmen erfahren hatte, an seinen Freund weiter, der eine große Anzahl von Kaufoptionen für diese Unternehmen kaufte. Der Insiderhandel generierte unerlaubte Gewinne von 2 Dollar. 6 Million, und die Exekutive empfing Bargeld von seinem Freund gegen die Spitzen. Die SEC behauptete, dass die beiden über die möglichen Übernahmen während persönlicher Treffen und am Telefon kommunizierten. Einige dieser Treffen wurden durch die Verwendung von MetroCards durch die beiden Täter in New Yorker U-Bahn-Stationen und durch große Bargeldabhebungen von Geldautomaten und Banken verfolgt, die der Freund der Führungskraft vor ihren Treffen gemacht hatte.

Nach einer Insider-Trading-Untersuchung legt das Personal die Ergebnisse der SEC zur Überprüfung vor, die das Personal ermächtigen kann, eine Verwaltungsklage einzureichen oder einen Fall vor ein Bundesgericht zu bringen. In einer Zivilklage reichte die SEC eine Beschwerde bei einem US-Bezirksgericht ein und beantragte eine Sanktion oder Unterlassungsklage gegen die Person, die weitere Handlungen verbietet, die gegen das Wertpapiergesetz verstoßen, sowie zivilrechtliche Geldstrafen und die Abschaffung illegaler Gewinne. In einem Verwaltungsverfahren wird das Verfahren von einem Richter des Verwaltungsgerichts verhandelt, der eine erste Entscheidung erlässt, die Tatsachenfeststellungen und rechtliche Schlussfolgerungen enthält.Zu den Verwaltungssanktionen gehören ua Unterlassungs- und Unterlassungsanordnungen, Aussetzung oder Widerruf von Registrierungen von Finanzinstituten, Zensuren, Geldstrafen und Degorgements.

Insider-Trading-Beispiele

Während die 1980er Jahre das Jahrzehnt massiver Insiderhandelsskandale wie Ivan Boesky, Dennis Levine und Michael Milken waren, gehören zu den größten Insider-Trading-Fällen in diesem Millennium:

• SAC Kapital - Im November 2013 stimmte SAC Capital, gegründet von Steve Cohen (einer der 150 reichsten Menschen der Welt), einem Rekord von einem Dollar zu. 8 Milliarden für den Insiderhandel. Die SEC behauptete, dass Insiderhandel bei SAC Capital weit verbreitet war und von 1999 bis 2010 Aktien von mehr als 20 Aktiengesellschaften umfasste. Bis zu acht Trader oder Analysten, die für SAC arbeiteten, wurden entweder schuldig gesprochen oder sich des Insiderhandels schuldig gemacht. .. Dazu gehört Matthew Martoma, ein Portfoliomanager, der für eine Tochtergesellschaft von SAC tätig war. Martoma wurde zu neun Jahren Gefängnis verurteilt, nachdem eine Bundesjury ihn für den Handel mit materiellen, nicht öffentlichen Informationen über ein Alzheimer-Medikament für schuldig befunden hatte, das von Elan Corporation und Wyeth entwickelt wurde. Im Juli 2008 ermöglichte der Insider-Handel von Martoma der SAC-Tochtergesellschaft Gewinne in Höhe von 82 Millionen US-Dollar und Verluste in Höhe von 194 Millionen US-Dollar für insgesamt über 276 Millionen US-Dollar an illegalen Gewinnen. Martoma erhielt einen $ 9. 3 Million Prämie am Ende von 2008, das war er war zurück zu zahlen, als er verurteilt wurde.
• Raj Rajaratnam und die Galleon-Gruppe - 2011 wurde der milliardenschwere Hedgefonds-Manager Rajaratnam wegen Insiderhandels zu elf Jahren Gefängnis verurteilt, der längsten Haftstrafe, die in einem solchen Fall verhängt wurde. Als Gründer und Manager des Galleon Hedgefonds zahlte Rajaratnam ebenfalls eine Strafe von 92 US-Dollar. 8 Million für ausgedehnten Insiderhandel. Die SEC behauptete, dass Rajaratnam einen breitgefächerten Insider-Ring von 29 Personen und Entitäten orchestrierte, darunter Hedge-Fund-Berater, Corporate Insider (darunter der ehemalige McKinsey-CEO und Goldman Sachs-Vorstandsmitglied Rajat Gupta und Anil Kumar, ein McKinsey-Direktor) und andere. Wall-Street-Profis. Rajaratnam war an Insidergeschäften von mehr als 15 börsennotierten Unternehmen beteiligt, die Verluste in Höhe von mehr als 90 Millionen US-Dollar verhängten oder illegale Gewinne erzielten.

The Bottom Line

Insiderhandel in den USA ist ein Verbrechen, das mit Geldstrafen und Haftstrafen geahndet wird, mit einer maximalen Gefängnisstrafe für einen Insiderhandels-Verstoß von 20 Jahren und einer Höchststrafe für Einzelpersonen von 5 Millionen Dollar. Obwohl die US-Strafen für Insiderhandel zu den härtesten der Welt gehören, zeigt die Anzahl der von der SEC in den letzten Jahren eingereichten Fälle, dass es unmöglich sein kann, die Praxis vollständig auslaufen zu lassen.