Wie man die beste Aktienbewertungsmethode wählt

Wie man die beste Aktienbewertungsmethode wählt

Bei dem Versuch herauszufinden, welche Bewertungsmethode zum ersten Mal für die Bewertung einer Aktie herangezogen wird, werden die meisten Anleger schnell die überwältigende Zahl der Bewertungsmethoden entdecken, die ihnen heute zur Verfügung stehen. Es gibt einfach zu bedienende Methoden wie die Comparables-Methode, und es gibt die komplexeren Methoden wie das Discounted-Cash-Flow-Modell. Welche sollte man benutzen? Leider gibt es keine Methode, die für jede Situation am besten geeignet ist. Jede Aktie ist anders und jeder Industriesektor hat einzigartige Eigenschaften, die unterschiedliche Bewertungsansätze erfordern können. Die gute Nachricht ist, dass dieser Artikel die allgemeinen Fälle erläutert, wann die meisten Bewertungsmethoden anzuwenden sind.

Zwei Kategorien von Bewertungsmodellen

Bewertungsmethoden lassen sich in der Regel in zwei Hauptkategorien unterteilen: absolute und relative Bewertungsmodelle. Absolute Bewertungsmodelle versuchen, den intrinsischen oder "wahren" Wert einer Anlage nur auf Basis von Fundamentaldaten zu finden. Ein Blick auf die Fundamentaldaten bedeutet, dass Sie sich nur auf solche Dinge wie Dividenden, Cashflow und Wachstumsrate für ein einzelnes Unternehmen konzentrieren und sich nicht um andere Unternehmen kümmern müssen. Zu den Bewertungsmodellen, die in diese Kategorie fallen, gehören das Dividendenabschlagmodell, das Discounted-Cash-Flow-Modell, Residualeinkommensmodelle und vermögensbasierte Modelle.

Im Gegensatz zu absoluten Bewertungsmodellen werden relative Bewertungsmodelle verwendet, indem das betreffende Unternehmen mit ähnlichen Unternehmen verglichen wird. Diese Methoden beinhalten im Allgemeinen die Berechnung von Multiplikatoren oder Kennzahlen, wie z. B. das Preis-Gewinn-Verhältnis, und deren Vergleich mit den Multiples anderer vergleichbarer Unternehmen. Wenn zum Beispiel das P / E des Unternehmens, das Sie bewerten möchten, niedriger ist als das KGV-Vielfache einer vergleichbaren Firma, kann diese Firma als relativ unterbewertet bezeichnet werden. Im Allgemeinen ist diese Art der Bewertung viel einfacher und schneller durchzuführen als die absolute Bewertungsmethode, weshalb viele Investoren und Analysten ihre Analyse mit dieser Methode beginnen. (Weitere Informationen finden Sie unter 4 Grundelemente des Bestandswerts.)

Werfen wir einen Blick auf einige der gängigen Bewertungsmethoden für Investoren und sehen Sie, wann es sinnvoll ist, jedes Modell zu verwenden.

Dividenden-Discount-Modell (DDM)

Das Dividenden-Rabatt-Modell (DDM) ist eines der grundlegendsten absoluten Bewertungsmodelle. Das Dividendenmodell berechnet den "wahren" Wert eines Unternehmens basierend auf den Dividenden, die das Unternehmen seinen Aktionären zahlt. Die Begründung für die Verwendung von Dividenden zur Bewertung eines Unternehmens besteht darin, dass die Dividenden die tatsächlichen Cashflows darstellen, die an den Anteilseigner gehen. Die Bewertung des Barwerts dieser Cashflows sollte Ihnen einen Wert dafür geben, wie viel die Aktie wert sein sollte. Also, das erste, was Sie überprüfen sollten, wenn Sie diese Methode verwenden möchten, ist, wenn das Unternehmen tatsächlich eine Dividende zahlt.

Zweitens reicht es für das Unternehmen nicht aus, nur eine Dividende auszuschütten; Die Dividende sollte ebenfalls stabil und vorhersehbar sein. Die Unternehmen, die stabile und vorhersehbare Dividenden zahlen, sind in der Regel reife Blue-Chip-Unternehmen in reifen und gut entwickelten Branchen. Diese Art von Unternehmen eignet sich oft am besten für diese Art von Bewertungsmethoden. Betrachten Sie zum Beispiel die Dividenden und Gewinne der Firma XYZ unten und sehen Sie, ob Sie denken, dass das DDM-Modell für diese Firma geeignet wäre:

2012 2013 2014 2015 2016 2017
Dividenden pro Aktie $ 0. 50 $ 0. 53 $ 0. 55 $ 0. 58 $ 0. 61 $ 0. 64
Einnahmen pro Aktie $ 4. 00 $ 4. 20 $ 4. 41 $ 4. 63 $ 4. 86 $ 5. 11

In diesem Beispiel wächst der Gewinn pro Aktie durchgängig um durchschnittlich 5%, und auch die Dividenden steigen im gleichen Tempo. Dies bedeutet, dass die Dividende des Unternehmens mit seiner Gewinnentwicklung konsistent ist, was eine Vorhersage für zukünftige Perioden erleichtern würde. Darüber hinaus sollten Sie das Auszahlungsverhältnis überprüfen, um sicherzustellen, dass das Verhältnis konsistent ist. In diesem Fall ist das Verhältnis für alle sechs Jahre 0. 125, was gut ist und dieses Unternehmen zu einem idealen Kandidaten für das Dividendenmodell macht. (Weitere Informationen zum DDM finden Sie unter Dividenden-Discount-Modell einarbeiten . )

Discounted-Cash-Flow-Modell (DCF)

Was tun, wenn das Unternehmen keine Dividende zahlt oder sein Dividendenmuster irregulär? In diesem Fall prüfen Sie, ob das Unternehmen die Kriterien für die Verwendung des Discounted-Cash-Flow-Modells erfüllt. Statt auf Dividenden zu schauen, verwendet das DCF-Modell die diskontierten zukünftigen Cashflows eines Unternehmens, um das Geschäft zu bewerten. Der große Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass er bei einer Vielzahl von Unternehmen eingesetzt werden kann, die keine Dividenden auszahlen, und sogar für Unternehmen, die Dividenden zahlen, wie z. B. das Unternehmen XYZ im vorherigen Beispiel.

Das DCF-Modell hat mehrere Varianten, aber die am häufigsten verwendete Form ist das zweistufige DCF-Modell. In dieser Variante werden die freien Cashflows in der Regel für fünf bis zehn Jahre prognostiziert, und anschließend wird ein Endwert berechnet, um alle Cashflows über den Prognosezeitraum hinaus zu berücksichtigen. Daher ist die erste Voraussetzung für die Verwendung dieses Modells, dass das Unternehmen einen vorhersehbaren freien Cashflow hat und dass der freie Cashflow positiv ist. Allein aufgrund dieser Anforderung werden Sie schnell feststellen, dass viele kleine, wachstumsstarke Unternehmen und nicht ausgereifte Unternehmen aufgrund der hohen Kapitalausgaben, denen diese Unternehmen normalerweise ausgesetzt sind, ausgeschlossen werden.

Betrachten Sie beispielsweise die vereinfachten Cashflows folgender Unternehmen:

2012 2013 2014 2015 2016 2017
Operativer Cashflow < 438 789 1462 890 2565 510 Kapitalaufwand
785 995 1132 1256 2235 > 1546 Free Cash Flow -347
-206 330 -366 330 -1036 In dieser Momentaufnahme hat das Unternehmen eine zunehmende positive Cashflow, was gut ist. Aber Sie können durch die hohen Investitionen sehen, dass das Unternehmen immer noch viel von seinem Geld in das Geschäft investiert, um zu wachsen.Daraus ergibt sich für vier der sechs Jahre ein negativer Free Cashflow, der eine Prognose der Cashflows für die nächsten fünf bis zehn Jahre äußerst schwierig oder unmöglich machen würde. Um das DCF-Modell am effektivsten zu nutzen, sollte das Zielunternehmen im Allgemeinen stabile, positive und vorhersehbare freie Cashflows aufweisen. Unternehmen, die über die idealen Cashflows verfügen, die für das DCF-Modell geeignet sind, sind typischerweise die ausgereiften Unternehmen, die die Wachstumsphase hinter sich haben. (Um mehr über diese Methode zu erfahren, siehe Bestandsaufnahme von Discounted Cash Flow .

) Comparables-Methode Die letzte Methode, die wir uns anschauen, ist eine Art Catch-all-Methode, die verwendet, wenn Sie das Unternehmen nicht mit einem der anderen Modelle bewerten können oder wenn Sie einfach nicht die Zeit damit verbringen wollen, die Zahlen zu verarbeiten. Die Methode versucht nicht, einen intrinsischen Wert für den Bestand zu finden, wie es die beiden vorhergehenden Bewertungsmethoden tun. Es vergleicht einfach die Preis-Multiples der Aktie mit einer Benchmark, um festzustellen, ob die Aktie relativ unterbewertet oder überbewertet ist. Die Begründung dafür basiert auf dem Gesetz des Ein-Preises, das besagt, dass zwei ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden sollten. Die intuitive Natur dieser Methode ist einer der Gründe, warum sie so beliebt ist.

Der Grund, warum es unter fast allen Umständen verwendet werden kann, liegt an der großen Anzahl von Vielfachen, die verwendet werden können, wie z. B. Preis-zu-Ertrag (P / E), Preis-zu-Buch (P / B ), Preis-Umsatz (P / S), Preis-Cash-Flow (P / CF) und viele andere. Von diesen Kennzahlen ist jedoch das P / E-Verhältnis das am häufigsten verwendete, weil es sich auf die Erträge des Unternehmens konzentriert, was einer der Hauptfaktoren für den Wert einer Anlage ist.

Wann können Sie das P / E-Multiple für einen Vergleich verwenden? Sie können es in der Regel verwenden, wenn das Unternehmen börsennotiert ist, weil Sie den Kurs der Aktie benötigen und Sie die Gewinne des Unternehmens kennen müssen. Zweitens sollte das Unternehmen positive Erträge erwirtschaften, da ein Vergleich mit einem negativen P / E-Multiple sinnlos wäre. Und schließlich sollte die Ertragsqualität stark sein. Das heißt, die Erträge sollten nicht zu volatil sein, und die vom Management verwendeten Buchführungspraktiken sollten die ausgewiesenen Gewinne nicht drastisch verzerren. (Unternehmen können ihre Zahlen manipulieren, also müssen Sie lernen, wie man die Genauigkeit von EPS bestimmt. Lesen Sie, wie Sie die Qualität von EPS bewerten können.)

Dies sind nur einige der Hauptkriterien, die Anleger bei der Wahl des Verhältnisses oder Vielfache zu verwenden. Wenn das P / E-Multiple nicht verwendet werden kann, verwenden Sie einfach ein anderes Verhältnis, z. B. das Preis-Umsatz-Multiple.

Das Endergebnis

Keine Bewertungsmethode ist für jede Situation perfekt, aber wenn Sie die Eigenschaften des Unternehmens kennen, können Sie eine Bewertungsmethode auswählen, die der Situation am besten entspricht. Darüber hinaus beschränken sich die Investoren nicht darauf, nur eine Methode anzuwenden. Häufig werden Anleger mehrere Bewertungen vornehmen, um eine Reihe von möglichen Werten zu erstellen oder alle Bewertungen in einer zu multiplizieren. Bei der Aktienanalyse ist es manchmal nicht eine Frage des richtigen Werkzeugs für die Aufgabe, sondern wie viele Werkzeuge Sie haben, um aus den Zahlen unterschiedliche Einsichten herauszuholen.