Glaubt mir, nein: Ich danke meinem Glück dafür, Meine Unternehmungen sind nicht in einer Sache vertrauenswürdig, Noch an einem Ort; Noch ist mein ganzer Besitz Auf das Glück dieses gegenwärtigen Jahres: Deshalb macht mich meine Ware nicht traurig.
Antonio, in William Shakespeares "Der Kaufmann von Venedig", Akt 1, Szene 1.

Wie Shakespeares Antonio verstehen die meisten Menschen, dass es nicht in ihrem besten Interesse ist, alle ihre Eier in den gleichen Korb zu legen. Die gleichen Leute könnten auch zustimmen, dass die verschiedenen Körbe von Eiern nicht direkt nebeneinander platziert werden sollten. Leider sind Investitionen nicht so einfach wie ein Korb mit Eiern. In diesem Artikel zeigen wir Ihnen, wie das Informationsverhältnis Ihnen helfen kann, die erwarteten Erträge aus Ihren Investitionen zu messen und gleichzeitig deren relative Platzierung in Ihrem Portfolio zu überwachen.

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Hintergrund der modernen Portfolio-Theorie Die Anleger haben heutzutage eine breite Palette von Anlageentscheidungen, die sich nach Vermögensklassen, Marktkapitalisierung, Anlagestilen, Geografie usw. unterscheiden. Jede dieser Anlagen ist einzigartig. Rendite- und Risikoerwartungen. Lassen Sie uns einen Blick auf zwei Investitionsentscheidungen, A und B, in der Tabelle der effizienten Grenzen in Abbildung 1 zusammen mit dem kombinierten Auszahlungsszenario aus dem Halten dieser Investitionen werfen.

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Abbildung 1

Wenn Sie alle Investitionsentscheidungen, die Ihnen zur Verfügung stehen (Aktien, Anleihen, Portfolios von Aktien und Anleihen) in Abbildung 1 grafisch darstellen, wird das resultierende Diagramm durch eine aufsteigende Kurve begrenzt, die als die effiziente Grenze.

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Die einzigartigen Belohnungs- und Risikoerwartungen der Anlagen A und B sind in der effizienten Frontier-Tabelle rot dargestellt. Eine mögliche Amortisation aus dem Halten von Investition A und B ist grün dargestellt. Die Interaktion zwischen A und B könnte zu einer Auszahlung führen, die mit überlegener Belohnung weniger riskant ist. Die Anwendung dieses gleichen Diversifizierungskonzepts auf mehrere Investitionsentscheidungen kann zu einer Überlegenheit führen, die sich der effizienten Grenze nähert.

Bei der Asset-Allocation-Entscheidung ist es üblich, einen Markt-Proxy oder eine Benchmark zu verwenden, die eine bestimmte Anlageklasse definiert. Wenn Anlage A ein US-amerikanisches Large-Cap-Kapital im Sinne des S & P 500 darstellt, kann ein typischer Anleger in viele passive und aktive Portfolios investieren, die den S & P 500 als Benchmark verwenden.

Eine passive Strategie ahmt die Renditen ihrer Benchmark nach, während von einer aktiven Strategie erwartet wird, dass sie einige zusätzliche Renditen über ihre Benchmark hinaus erwirtschaftet. Somit kann eine passive Strategie durch A repräsentiert werden und eine aktive Strategie wird durch Investitionen repräsentiert, die um A herum verstreut sind.

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Abbildung 2

Berücksichtigung des Tracking Error Eine statistische Streuung oder ein Hinweis darauf, wie weit die Performance einer Anlage von ihrer Benchmark entfernt ist, wird Tracking Error genannt.Der Tracking Error allein gibt nicht an, ob ein Portfolio seine Benchmark übertrifft oder nicht. Ein Null-Tracking-Error-Portfolio weist jedoch ein Risikoprofil auf, das mit seiner Benchmark identisch ist.

In Abbildung 2 stellen Portfolios auf der blau gepunkteten Linie die Null-Tracking-Error-Portfolios dar. Ein Tracking Error von 3% zeigt numerisch an, dass eine Wahrscheinlichkeit von 95% besteht, dass die Portfolio-Renditen innerhalb von plus oder minus 6% der Ziel-Benchmark liegen.

Warum sollten Anleger sich für Tracking Error interessieren? Damit eine Asset-Allokationsstrategie effektiv funktioniert (Anlagetöpfe in ihrem allgemeinen Bereich an der effizienten Grenze), muss jeder der Asset-Klassenmanager seinen angegebenen Zielen treu bleiben. Ein Portfoliomanager mit einem hohen Tracking Error - oder einem, der zu weit von der angegebenen Benchmark des Portfolios entfernt ist - kann der Benchmark eines anderen Managers zu nahe kommen und dadurch die Korrelation zwischen zwei Assetklassen im gleichen Gesamtportfolio erhöhen. Eine höhere Korrelation führt zu einer schlechteren Gesamtauszahlung.

Das Informationsverhältnis Das Informationsverhältnis (IR) dient dazu, zu messen, wie viele Renditeeinnahmen ein Anleger über eine vordefinierte Benchmark für jede ausgeführte Einheit des Tracking-Error-Risikos erzielen kann. Eine allgemeine mathematische Definition des Informationsverhältnisses für ein Portfolio ist die Überrendite des Portfolios über den vordefinierten Benchmark dividiert durch die Standardabweichung dieser Überschussrenditen oder den Tracking Error.

Abbildung 3

Wie in der Formel gezeigt, bestraft der IR die Überschussrenditen durch die Hinzufügung eines Tracking-Error-Risikos. Das Verhältnis wird am besten verwendet, um Portfoliomanager derselben Anlageklasse mit derselben Benchmark zu bewerten. Die Informationsquote ermöglicht es dem Anleger, die Renditen eines Portfoliomanagers im Vergleich zu seinen Mitbewerbern auf der Grundlage eines Tracking-Error-Risk-Adjustments zu betrachten. Zurück zu unserer Anlageentscheidung A (S & P 500-Marktbevollmächtigter) wird ein Portfolio mit der höchsten IR im Vergleich zum S & P 500 im Vergleich zum S & P 500 überlegene Erträge erzielen, während alle Belohnungs- und Risikoerwartungen des S & P 500 beibehalten und Ihr Vermögen behalten wird. nicht korreliert mit anderen Anlagen.

The Bottom Line Es gibt viele Verhältnisse, die von Befürwortern der modernen Portfoliotheorie verwendet werden, aber das Informationsverhältnis ist eines der besten, um die Renditen eines Managers mit denen seiner Kollegen zu vergleichen. Die Überschussrendite durch die Hinzufügung von Tracking Error zu bestrafen, ist einer der Hauptgründe, warum dieses Verhältnis bei Branchenexperten und Studenten der Portfolioanalyse immer beliebter wird.