Kyle Bass: Hayman Capital Bearish auf China

Kyle Bass: Hayman Capital Bearish auf China

Wenn J. Kyle Bass auf einem Markt anruft, sollte er nicht auf die leichte Schulter genommen werden. Bass, Gründer und Prinzip der in Dallas ansässigen Hayman Capital Management LP, gehörte zu einer Handvoll Geldmanagern, die 2008 von der Subprime-Krise profitierten und davon profitierten. Er war auch an der Spitze der Prognosen der Krisen, die Japan umgaben. und Argentinien. Ab Februar 2016 kündigte er in einem Brief an seine Investoren an, dass er eine "harte Landung" für China und die Weltwirtschaft erwartet, wenn China gezwungen ist, seine Währung abzuwerten, um zu vermeiden, was er als "tickende Zeitbombe" bezeichnet. "Im Bankensystem des Landes. Er sagt, das Ausmaß der Krise werde die US-Finanzkrise in den Schatten stellen, aber es werde keine negativen Auswirkungen auf die Weltwirtschaft haben. Dies ist eine Aufschlüsselung der Argumentation von Bass und die Möglichkeit für Investoren.

Im Kern von Bass 'Argument für eine drohende Bankenkrise steht das massive Wachstum des Bankensystems an sich. Er schätzt, dass die Bankaktiva heute auf fast 400% der chinesischen Bruttoinlandsproduktion (BIP) gestiegen sind. Er vergleicht das mit dem US-Bankensystem vor der Finanzkrise, die 16 Dollar hatte. 5 Billionen Vermögenswerte im Wert von 100% des US-BIP.

Warum Bass gegenüber China bearish ist

Laut Bass ist die Kreditwachstumsrate im chinesischen Bankensystem beispiellos und wird zweifellos zu einer schlechten Kreditvergabe führen. Auf dieser Ebene wird die Belastung der Bankreserven die Regierung dazu zwingen, einzusteigen und die Banken zu rekapitalisieren und die Währung abzuwerten, um den Druck zu verringern.

Bass besteht darauf, dass die Höhe der von den Banken geführten Reserven aufgrund eines "Schattenbankensystems", das einen großen Teil der Vermögenswerte mit schlechter Leistung verbirgt, stark überbewertet ist. Chinas Kapitalreservepflicht beträgt 75%. Chinesische Banken haben sich stark auf Wealth Management Products (WMP) verlassen, die den Sparkonten ähneln, aber nicht in den Bilanzen enthalten sind. Dies hat den Effekt, dass die Banken innerhalb der regulatorischen Kapitalquoten bleiben, aber es hat das Potenzial, die wahre Kapitalisierung der Banken zu untergraben. Trust Beneficiary Rights (TBR) sind ein weiteres, gefährlicheres Instrument, mit dem die Banken Kreditverluste verbergen. Nicht leistungsfähige Kredite werden in TBRs umgewandelt, die außerhalb der Aufsichtsbehörden liegen; Die Banken behalten jedoch das Kreditrisiko bei.

Diese Financial-Engineering-Pläne sind eine tickende Zeitbombe in Bass 'Sicht. Er erwartet, dass es irgendwann in die Luft gehen wird, was die Regierung zwingen wird, den Yuan abzuwerten, die notleidenden Kredite abzuschreiben und den Bankensektor zu rekapitalisieren, was alles inflationär sein könnte. Da China für sein Wachstum und seine Devisen stark auf Schuldeninvestitionen angewiesen ist, um die Reserven zu stabilisieren, wird es wahrscheinlich zu einer harten Landung kommen, wenn die Schuldeninvestitionen aufhören und ausländische Währungen aus dem Land fliehen.

China hat im Jahr 2002 etwas Ähnliches erlebt, als seine Verluste mehr als 30% der Vermögenswerte im gesamten Bankensystem ausmachten. Die Vermögenswerte sind jedoch auf fast 400% des BIP angewachsen, so dass selbst das gleiche Verhältnis von Kreditausfällen zu Vermögenswerten katastrophale Auswirkungen auf die Reserven haben wird. Bass sieht jedoch nicht das gleiche Ausmaß an Ansteckung voraus, das sich bei der Finanzkrise in den USA über den gesamten Globus ausbreitete. Das asiatische BIP wird hart getroffen werden, aber es könnte nur zu einer Verringerung des US-BIP-Wachstums um 1,5% führen, was schwerwiegend sein könnte, wenn das BIP unter 2,5% wächst. Da die USA ihre Banken bereits rekapitalisiert haben, besteht kein systemisches Risiko für das Bankensystem.

Die Investitionschance

Bass erwartet, dass die chinesische Regierung ihre Währung um 15% bis 20% abwertet, weshalb er eine bedeutende Short-Position im Yuan eingenommen hat. Es ist kein Handel, den er für schwache Nerven empfiehlt, weil er gezwungen sein kann, seine Position für bis zu zwei Jahre zu halten, während sich das Schlimmste der Krise entfaltet.

Bass wird von einer Handvoll Geldmanagern in seinem bärischen Ausblick auf China unterstützt. Unter ihnen ist George Soros, der von der chinesischen Regierung gewarnt wurde, den Yuan nicht "zu bekriegen". Die chinesische Regierung und die führenden Banken haben unnachgiebig darauf bestanden, dass ihr Bankensystem stark ist.