China hat seit Jahrzehnten beständig US-Staatsanleihen angehäuft. Darüber hinaus zeigen Handelsdaten des US Census Bureau, dass China seit 1985 einen großen Handelsüberschuss mit den USA hat. Dies bedeutet, dass China mehr Waren und Dienstleistungen an die USA verkauft als die USA an China verkauft.

Die Frage ist, ist China, das größte Produktionszentrum der Welt und eine exportorientierte Volkswirtschaft mit einer wachsenden Bevölkerung, die versucht, die US-Märkte durch ihre Schuldenansammlung "aufzukaufen", oder ist es ein Fall von erzwungener Akzeptanz? Dieser Artikel beschreibt das Geschäft hinter dem anhaltenden chinesischen Kauf von US-Schulden. (Zum diesbezüglichen Lesen, siehe Artikel: Warum lagert China Millionen von Ölfässern? )

Ein Verständnis der chinesischen Wirtschaft

China ist in erster Linie ein Produktionszentrum und eine exportorientierte Wirtschaft. Chinesische Exporteure erhalten US-Dollar für ihre in die USA verkauften Waren, aber sie benötigen Renminbi (RMB oder Yuan), um ihre Arbeiter zu bezahlen und Geld vor Ort zu speichern. Sie verkaufen die Dollar, die sie durch Exporte erhalten, um RMB zu erhalten, was das USD-Angebot erhöht und die Nachfrage nach RMB erhöht. Chinas Zentralbank (Volksbank von China - PBOC) führte aktive Interventionen durch, um dieses Ungleichgewicht zwischen dem US-Dollar und Yuan in lokalen Märkten zu verhindern. Es kauft die verfügbaren überschüssigen US-Dollars von den Exporteuren und gibt ihnen den erforderlichen Yuan. PBOC kann Yuan nach Bedarf drucken. In der Tat verursacht diese Intervention der PBOC eine Knappheit an US-Dollar, was die USD-Sätze höher hält. China akkumuliert daher USD als Devisenreserven. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Artikel: Chinas staatliche Devisenkontrolle und Einführung in das chinesische Bankensystem )

Was würde passieren, wenn das PBOC nicht eingreifen würde?

Der internationale Handel, an dem zwei Währungen beteiligt sind, verfügt über einen Selbstkorrekturmechanismus. Nehmen Sie an, dass Australien ein Leistungsbilanzdefizit aufweist, d. H. e. Australien importiert mehr als es exportiert (Szenario 1). Die anderen Länder, die Waren nach Australien senden, erhalten AUD. Daher gibt es ein riesiges Angebot an AUD auf dem internationalen Markt, was dazu führt, dass der AUD gegenüber anderen Währungen an Wert verliert. Dieser Rückgang des AUD wird jedoch die australischen Exporte billiger und die Importe teurer machen. Allmählich wird Australien mehr exportieren und weniger importieren, da der AUD niedriger ist. Dies wird letztendlich das ursprüngliche Szenario umkehren (Szenario 1 oben). Dies ist der selbstkorrigierende Mechanismus, der regelmäßig in den internationalen Handels- und Devisenmärkten auftritt, mit wenig oder gar keinem Eingreifen irgendeiner Behörde. (Details zu dieser Beziehung zwischen den beiden Währungen finden Sie im Artikel: Warum Chinas Währungs-Tangos mit dem USD )

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China-US-Geschäft: Ein anderer Fall

Chinas Strategie besteht darin, exportgetriebenes Wachstum aufrechtzuerhalten, was ihr dabei hilft, Arbeitsplätze zu schaffen, und es ihr durch dieses anhaltende Wachstum ermöglicht, ihre große Bevölkerung zu halten. produktiv engagiert. Da diese Strategie von Exporten (vor allem in die USA) abhängt, benötigt China RMB, um weiterhin eine niedrigere Währung als den USD zu haben und somit günstigere Preise anzubieten. Wenn es aufhört, sich in der zuvor beschriebenen Weise zu stören, würde sich der RMB selbst korrigieren und wertsteigernd sein, wodurch chinesische Exporte teurer werden. Es würde aufgrund des Verlusts des Exportgeschäfts zu einer großen Arbeitslosenkrise führen. China will seine Waren auf den internationalen Märkten wettbewerbsfähig halten, und das kann nicht passieren, wenn der RMB Wertschätzung zeigt. Es hält daher den RMB im Vergleich zum USD unter Verwendung des beschriebenen Mechanismus niedrig. Dies führt jedoch zu einer riesigen Anhäufung von USD als Devisenreserven für China. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Artikel, Wo investiert China in die USA? )

Warum verfolgen andere Länder diese Strategie nicht?

Obwohl andere arbeitsintensive, exportorientierte Länder (wie Indien) ähnliche Maßnahmen durchführen, tun sie dies nur in begrenztem Umfang.

Eine der größten Herausforderungen, die sich aus dem skizzierten Ansatz ergeben, ist die hohe Inflation. China hat eine strenge, staatlich dominierte Kontrolle seiner Wirtschaft und kann die Inflation durch andere Maßnahmen wie Subventionen und Preiskontrollen steuern. Andere Länder haben kein so hohes Maß an Kontrolle und müssen dem Druck einer freien oder teilweise freien Wirtschaft nachgeben. Darüber hinaus kann China als starke Nation jedem politischen Druck anderer Importländer standhalten, was in anderen Ländern normalerweise nicht möglich ist. Zum Beispiel musste Japan den Forderungen der USA in den 1980er Jahren nachgeben, als es versuchte, die JPY-Zinsen gegenüber dem USD zu senken.

Wie verwendet China seine Reserven in USD (und anderen Devisen)?

China hat seit Mitte 2014 etwa 4 Billionen US-Dollar an US-Reserven. Wie die USA exportiert sie auch in andere Regionen wie Europa. Der Euro bildet die zweitgrößte Tranche chinesischer Devisenreserven. China muss so riesige Lagerbestände investieren, um mindestens den risikolosen Zinssatz zu erreichen. Mit Billionen US-Dollar hat China die US-Staatsanleihen als sicherstes Investitionsziel für chinesische Devisenreserven gefunden.

Mehrere andere Investitionsziele sind verfügbar. Bei den Euro-Beständen kann China erwägen, in europäische Schulden zu investieren. Möglicherweise können sogar US-Dollar-Bestände investiert werden, um vergleichsweise bessere Erträge aus Euro-Anleihen zu erzielen.

China räumt jedoch ein, dass Stabilität und Investitionssicherheit Vorrang vor allem anderen haben. Obwohl die Eurozone bereits seit 18 Jahren besteht, bleibt sie immer noch instabil. Es ist nicht einmal sicher, ob die Eurozone (und der Euro) mittel- bis langfristig bestehen bleiben. Ein Asset-Swap (US-Schulden gegenüber Euro-Schulden) wird daher nicht empfohlen, insbesondere in Fällen, in denen der andere Vermögenswert als risikoreicher gilt.

Andere Anlageklassen wie Immobilien, Aktien und andere Staatsanleihen sind weitaus riskanter als US-Anleihen. Forex-Reservegeld ist kein Ersatzgeld, das in riskanten Wertpapieren aus Mangel an höheren Renditen verspielt wird.

Eine andere Option für China ist es, die Dollars anderswo zu verwenden. Zum Beispiel können die Dollar verwendet werden, um die Länder des Nahen Ostens für Ölvorräte zu bezahlen. Aber auch diese Länder müssen die Dollars investieren, die sie erhalten. Aufgrund der Akzeptanz des Dollars als internationale Handelswährung befindet sich jedes Dollarangebot schließlich in der Devisenreserve einer Nation oder in der sichersten Anlage - US-Schatzpapiere.

Ein weiterer Grund für China, kontinuierlich US-Schatzpapiere zu kaufen, ist die gigantische Größe des US-Handelsdefizits mit China. Das monatliche Defizit beträgt rund 30 Milliarden US-Dollar, und mit diesem großen Geldbetrag sind Staatsanleihen wahrscheinlich die beste verfügbare Option für China. Der Kauf von US-Treasuries erhöht Chinas Geldmenge und Kreditwürdigkeit. Der Verkauf oder Tausch solcher Treasuries würde diese Vorteile umkehren.

Auswirkungen von China Kauf US Schulden

US-Schulden bieten den sichersten Himmel für chinesische Devisenreserven, was bedeutet, dass China den USA Kredite gewährt, damit die USA Kauft die Waren, die China herstellt.

Solange China also weiterhin eine exportgetriebene Wirtschaft mit einem riesigen Handelsüberschuss gegenüber den USA besitzt, wird es weiterhin US-Dollar und US-Schulden aufstocken. Chinesische Kredite an die USA durch den Kauf von US-Schulden ermöglichen es den USA, chinesische Produkte zu kaufen. Es ist eine Win-Win-Situation für beide Nationen, und beide profitieren gegenseitig. China bekommt einen riesigen Markt für seine Produkte und die USA profitieren von den günstigen Preisen chinesischer Waren. Über ihre bekannte politische Rivalität hinaus sind beide Nationen (willentlich oder unwillentlich) in einem Zustand der gegenseitigen Abhängigkeit gefangen, von dem beide profitieren und der wahrscheinlich weiter bestehen wird. (Für ein besseres Verständnis der Dynamik hinter Exporten und Importen, siehe Artikel: Interessante Tatsachen über Importe und Exporte. )

Historische Präzedenz

Effektiv kauft China die heutige "Reservewährung" .. Bis zum 19. Jahrhundert war Gold der globale Standard für Reserven. Es wurde durch das britische Pfund Sterling ersetzt. Heute sind es die US-Staatsanleihen, die als die sichersten gelten. ^{Abgesehen von der langen Geschichte der Verwendung von Gold durch mehrere Nationen bietet die Geschichte auch Fälle, in denen viele Länder riesige Reserven an Pfund Sterling (GBP) in der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg hatten. Diese Länder beabsichtigten nicht, ihre GBP-Reserven auszugeben oder in Großbritannien zu investieren, sondern behielten das Pfund Sterling als reine Reserven zurück. Als diese Reserven jedoch verkauft wurden, geriet das Vereinigte Königreich in eine Währungskrise. Ihre Wirtschaft verschlechterte sich aufgrund des Überangebots ihrer Währung und führte zu hohen Zinssätzen. Wird das Gleiche mit den USA passieren, wenn China beschließt, seine US-Schuldtitel abzuziehen?} Nun, es ist erwähnenswert, dass das vorherrschende Wirtschaftssystem nach dem Zweiten Weltkrieg das Vereinigte Königreich zwang, einen festen Wechselkurs beizubehalten.Aufgrund dieser Beschränkungen und des Fehlens eines flexiblen Wechselkurssystems verursachte der Verkauf der GBP-Reserven durch andere Länder schwere wirtschaftliche Konsequenzen für das Vereinigte Königreich. Da der US-Dollar jedoch einen variablen Wechselkurs aufweist, wird jeder Verkauf einer Nation, die riesige US-Schulden oder Dollarreserven hält, die Anpassung der Handelsbilanz auf internationaler Ebene auslösen. Die ausgelagerten US-Reserven von China werden entweder bei einer anderen Nation enden oder in die USA zurückkehren.

Die Auswirkungen eines solchen Abladens auf China wären schlimmer. Ein Überangebot an US-Dollar würde zu einem Rückgang der USD-Sätze führen, was die RMB-Bewertungen höher machen würde. Es würde die Kosten für chinesische Produkte erhöhen, wodurch sie ihren wettbewerbsfähigen Preisvorteil verlieren würden. China wird dazu nicht bereit sein, da es wirtschaftlich keinen Sinn ergibt.

Wenn China (oder irgendeine andere Nation, die einen Handelsüberschuss mit den USA hat) aufhört, US-Staatsanleihen zu kaufen oder sogar ihre US-Devisenreserven zu kippen, würde ihr Handelsüberschuss zu einem Handelsdefizit werden - etwas, das keine exportorientierte Wirtschaft wünschen würde. Sie würden dadurch schlechter gestellt werden.

Die anhaltenden Sorgen über Chinas verstärkten Besitz von US-Staatsanleihen oder die Angst vor Pekinger Dumping sind unangebracht. Selbst wenn so etwas passieren sollte, würden die Dollar und Schuldtitel nicht verschwinden. Sie würden andere Gewölbe erreichen.

Risikoperspektive aus den USA

Obwohl diese anhaltende Aktivität dazu führen könnte, dass die USA Nettoschuldner für China werden, dürfte die Situation für die USA nicht so schlecht sein. In Anbetracht der Konsequenzen, die China durch den Verkauf seiner US-Reserven erleiden würde, wird China (oder irgendeine andere Nation) wahrscheinlich von solchen Aktionen Abstand nehmen. Selbst wenn China mit dem Verkauf dieser Reserven fortfahren würde, könnten die USA als freie Wirtschaft jede Menge Dollar nach Bedarf drucken. Es kann auch andere Maßnahmen wie Quantitative Easing (QE) ergreifen. Obwohl das Drucken von Dollar den Wert seiner Währung reduzieren würde und dadurch die Inflation erhöhen würde, würde es sich tatsächlich zugunsten der US-Schulden auswirken. Der reale Rückzahlungswert fällt proportional zur Inflation - etwas Gutes für den Schuldner (USA), aber schlecht für den Gläubiger (China).

Das US-Haushaltsdefizit schrumpft weiter und dürfte auf lange Sicht einen sehr kleinen Prozentsatz des BIP ausmachen. Dies deutet auf einen gesunden Zustand der US-Wirtschaft hin, wobei die inländischen Ersparnisse leicht kleine Defizite abdecken. Gegenwärtig bleibt das Risiko, dass die USA ihre Schulden nicht begleichen, praktisch null (zumindest für jetzt und die nächsten Jahre). Tatsächlich brauchen die USA China möglicherweise nicht, um seine Schulden kontinuierlich zu kaufen. Vielmehr braucht China die USA mehr, um seinen anhaltenden wirtschaftlichen Wohlstand zu sichern.

Risikoperspektive von

China

China hingegen muss sich Sorgen darüber machen, dass es Geld an eine Nation verleiht, die auch die unbegrenzte Autorität hat, sie in beliebiger Höhe zu drucken. Eine hohe Inflation in den USA hätte nachteilige Auswirkungen für China, da der reale Rückzahlungswert für China im Fall der hohen Inflation in den USA reduziert würde. Bereitwillig oder unwillentlich wird China weiterhin US-Schulden aufnehmen müssen, um auf internationaler Ebene für seine Exporte preisliche Wettbewerbsfähigkeit zu gewährleisten. The Bottom Line

Geopolitische Realitäten und wirtschaftliche Abhängigkeiten führen oft zu interessanten Situationen in der globalen Arena. Chinas kontinuierlicher Kauf von US-Schulden ist ein derart interessantes Szenario. Es wirft weiterhin Besorgnis darüber auf, dass die USA zu einer Nettoverschuldnernation werden, die anfällig für die Forderungen einer Gläubigernation ist. Die Realität ist jedoch nicht so düster, wie es scheinen mag, denn diese Art der Wirtschaftsordnung ist eigentlich eine Win-Win-Situation für beide Nationen.