Große potenzielle Auszahlung für sehr geringe Prämien - das ist der inhärente Reiz einer Strategie zur Risikoverkehrung. Während an den Devisen- und Rohstoffoptionsmärkten häufig Strategien zur Risikoverkehrung eingesetzt werden, werden sie bei Aktienoptionen in erster Linie von institutionellen Händlern und selten von Privatanlegern verwendet. Risikoverkehrsstrategien erscheinen dem Optionsneophyten vielleicht etwas abschreckend, aber sie können eine sehr nützliche "Option" für erfahrene Anleger sein, die mit grundlegenden Puts und Calls vertraut sind.

Risikowechsel definiert

Die grundlegendste Strategie zur Risikoverkehrung besteht im Verkauf (oder Schreiben) einer Out-of-the-money (OTM) Verkaufsoption und gleichzeitigen Kauf eines OTM-Calls. Dies ist eine Kombination aus einer kurzen Put-Position und einer Long-Call-Position. Da das Schreiben der Put-Option dazu führt, dass der Optionshändler eine bestimmte Prämie erhält, kann dieses Prämieneinkommen dazu verwendet werden, den Call zu kaufen. Wenn die Kosten für den Kauf des Calls höher sind als die Prämie, die für das Schreiben des Put erzielt wurde, würde die Strategie eine Nettobelastung beinhalten. Umgekehrt generiert die Strategie einen Nettokredit, wenn die Prämie, die vom Schreiben des Verkaufs erzielt wird, größer ist als die Kosten des Aufrufs. Für den Fall, dass die eingenommene Prämie gleich dem Aufwand für den Aufruf ist, wäre dies ein kosten- oder handelspreisfreier Handel. Natürlich müssen Provisionen ebenfalls berücksichtigt werden, aber in den folgenden Beispielen ignorieren wir sie, um die Dinge einfach zu halten.

Der Grund, warum eine solche Umkehrung des Risikos so genannt wird, liegt darin, dass sie das Risiko der "Volatilitätsverzerrung" umkehrt, mit dem der Optionshändler normalerweise konfrontiert ist. Vereinfacht ausgedrückt, hier ist was es bedeutet. OTM-Puts haben typischerweise höhere implizite Volatilitäten (und sind daher teurer) als OTM-Calls, aufgrund der größeren Nachfrage nach Schutzposten zur Absicherung langer Aktienpositionen. Da eine Strategie zur Risikoverkehrung in der Regel Verkaufsoptionen mit der höheren impliziten Volatilität und Kaufoptionen mit der niedrigeren impliziten Volatilität beinhaltet, wird dieses Skew-Risiko umgekehrt.

Anwendungen zur Risikoverkehrung

Risikoverkehrungen können entweder zur Spekulation oder zur Absicherung verwendet werden. Bei einer Spekulation kann eine Strategie zur Umkehr des Risikos verwendet werden, um eine synthetische Long- oder Short-Position zu simulieren. Bei der Absicherung wird eine Risikoumkehrstrategie eingesetzt, um das Risiko einer bestehenden Long- oder Short-Position abzusichern.

Die beiden grundlegenden Varianten einer für die Spekulation verwendeten Strategie zur Risikoverkehrung sind:

• Schreiben OTM Put + Kaufen OTM Call; dies entspricht einer synthetischen Long-Position, da das Risiko-Rendite-Profil ähnlich dem einer Long-Position ist. Die als bullische Risikoumkehr bekannte Strategie ist profitabel, wenn die Aktie spürbar steigt, und ist unrentabel, wenn sie stark zurückgeht.
• Schreiben Sie OTM Call + Kaufen Sie OTM Put; Dies entspricht einer synthetischen Short-Position, da das Risiko-Rendite-Profil ähnlich dem einer Short-Position ist. Diese rückläufige Strategie zur Risikoverkehrung ist profitabel, wenn die Aktie stark schrumpft, und ist unrentabel, wenn sie deutlich an Wert gewinnt.

Die beiden grundlegenden Varianten einer für die Absicherung verwendeten Strategie zur Risikoverkehrung sind:

• Schreiben OTM Call + Kaufen OTM Put; dies dient zur Absicherung einer bestehenden Long-Position und wird auch als "Kragen" bezeichnet. Eine spezielle Anwendung dieser Strategie ist der "Costless-Collar", der es einem Investor ermöglicht, eine Long-Position abzusichern, ohne Vorab-Prämienkosten zu verursachen.
• Schreiben Sie OTM Put + Kaufen Sie OTM Call; Dies wird verwendet, um eine bestehende Short-Position abzusichern, und kann wie im vorigen Fall ohne Kosten gestaltet werden.

Beispiele für die Umkehrung von Risiken

Lassen Sie uns Microsoft Corp verwenden, um das Design einer Strategie zur Risikoverkehrung für Spekulationen sowie zur Absicherung einer Long-Position zu veranschaulichen.

Microsoft schloss bei 41 Dollar. 11 am 10. Juni 2014. Zu diesem Zeitpunkt wurden die MSFT-Calls im Oktober $ 42 zuletzt bei $ 1 notiert. 27/1 $. 32, mit einer impliziten Volatilität von 18,5%. Die MSFT Oktober $ 40 Puts wurden bei $ 1 notiert. 41/1 $. 46, mit einer impliziten Volatilität von 18,8%.

Spekulativer Handel (synthetische Long-Position oder bullische Risikoverkehrung)

Schreiben Sie die MSFT Oktober $ 40 legt bei $ 1. 41, und kaufen Sie die MSFT Oktober $ 42 Anrufe bei $ 1. 32 .

Nettokredit (ohne Provisionen) = $ 0. 09

Angenommen, es werden 5 Put-Verträge geschrieben und 5 Call-Option-Kontrakte gekauft.

Beachten Sie diese Punkte -

• Mit MSFT zuletzt bei $ 41 gehandelt. 11, die $ 42 Anrufe sind 89 Cents out-of-the-money, während die $ 40 Puts $ 1 sind. 11 OTM.
• Der Bid-Ask-Spread muss in allen Fällen berücksichtigt werden. Beim Schreiben einer Option (Put oder Call) erhält der Optionsschreiber den Geldkurs, aber beim Kauf einer Option muss der Käufer den Briefkurs bezahlen.
• Es können auch verschiedene Optionsabläufe und Ausübungspreise verwendet werden. Zum Beispiel kann der Trader mit den Juni-Puts und Calls eher als die Oktober-Optionen gehen, wenn er oder sie denkt, dass ein großer Schritt in der Aktie in den 1½ Wochen, die für das Verfallsdatum der Option übrig sind, wahrscheinlich ist. Aber während die $ 42 Anrufe im Juni viel billiger sind als die $ 42 Anrufe im Oktober ($ 0, 11 vs. $ 1, 32), ist die Prämie für das Schreiben der Juni $ 40 Puts auch viel niedriger als die Prämie für die Oktober $ 40 Puts ($ 0. 10 gegenüber $ 1, 41).

Wie hoch ist die Risiko-Rendite-Belohnung für diese Strategie? Sehr kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei potenzielle Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise -

1. MSFT handelt über $ 42 - Dies ist das bestmögliche Szenario, da dieser Handel einer synthetischen Long-Position entspricht. In diesem Fall verfallen die 42-Dollar-Puts wertlos, während die 42-Dollar-Calls einen positiven Wert haben (entspricht dem aktuellen Aktienpreis abzüglich 42 Dollar). Wenn also MSFT bis zum 18. Oktober auf 45 Dollar gestiegen ist, werden die 42 Dollar-Calls mindestens 3 Dollar wert sein. Der Gesamtgewinn wäre also $ 1, 500 ($ 3 x 100 x 5 Call-Verträge).
2. MSFT handelt zwischen $ 40 und $ 42 - In diesem Fall werden der $ 40 Put und der $ 42 Call beide auf dem Weg sein, wertlos abzulaufen.Dies wird kaum eine Delle im Taschenbuch des Händlers machen, da bei der Handelsinitiierung ein marginales Guthaben von 9 Cent erhalten wurde.
3. MSFT wird unter $ 40 gehandelt - In diesem Fall verfällt der $ 42 Call wertlos, aber da der Trader eine Short Position im $ 40 Put hat, wird die Strategie einen Verlust in Höhe der Differenz zwischen $ 40 und dem aktuellen Aktienkurs verursachen. .. Also, wenn MSFT bis zum 18. Oktober auf 35 Dollar gesunken ist, wird der Verlust des Handels 5 Dollar pro Aktie oder ein Totalverlust von 2 500 Dollar (5 x 100 x 5 Put-Kontrakte) betragen.

Absicherungstransaktion

Angenommen, der Anleger hält bereits 500 MSFT-Aktien und möchte das Verlustrisiko bei minimalen Kosten absichern.

Schreiben Sie die MSFT Oktober 42 Anrufe bei $ 1. 27, und kaufen Sie die MSFT Oktober $ 40 legt bei $ 1. 46 .

Dies ist eine Kombination aus einem verdeckten Anruf und einem schützenden Put.

Netto-Lastschrift (ohne Provisionen) = $ 0. 19

Angenommen, es werden 5 Put-Verträge geschrieben und 5 Call-Option-Kontrakte gekauft.

Wie hoch ist die Risiko-Rendite-Belohnung für diese Strategie? Kurz vor Ablauf der Option am 18. Oktober 2014 gibt es drei potenzielle Szenarien in Bezug auf die Ausübungspreise -

1. MSFT handelt über 42 $ - In diesem Fall wird die Aktie zum Call-Ausübungspreis von 42 $ abgerufen.
2. MSFT handelt zwischen $ 40 und $ 42 - In diesem Szenario sind der $ 40-Put und der $ 42-Call beide auf dem Weg, um wertlos abzulaufen. Der einzige Verlust, der dem Anleger entsteht, sind die Kosten in Höhe von $ 95 für die Absicherungstransaktion ($ 0, 19 x 100 x 5 Kontrakte).
3. MSFT wird unter $ 40 gehandelt - Hier verfällt der $ 42-Call wertlos, aber die $ 40-Put-Position wäre profitabel und gleicht den Verlust auf der Long-Stock-Position aus.

Warum sollte ein Investor eine solche Strategie anwenden? Aufgrund seiner Effektivität bei der Absicherung einer Long-Position, die der Investor behalten möchte, zu minimalen oder Null-Kosten. In diesem speziellen Beispiel könnte der Anleger der Ansicht sein, dass MSFT auf kurze Sicht ein geringes Aufwärtspotenzial, aber ein signifikantes Abwärtsrisiko aufweist. Infolgedessen kann er oder sie bereit sein, jegliches Upside über $ 42 zu opfern, als Gegenleistung für einen Abwärtsschutz unter einem Aktienpreis von $ 40.

Wann sollten Sie eine Strategie zur Risikoverkehrung anwenden?

Es gibt einige spezifische Fälle, in denen Strategien zur Risikoverkehrung optimal genutzt werden können -

• Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, aber eine Hebelwirkung benötigen : Wenn Sie eine Aktie wirklich mögen, schreiben Sie eine OTM. eine einfache Strategie, wenn (a) Sie nicht über die Mittel verfügen, um sie direkt zu kaufen, oder (b) die Aktie etwas teuer aussieht und außerhalb Ihrer Kaufspanne liegt. In einem solchen Fall erhältst du durch das Schreiben eines OTM-Puts ein gewisses Prämieneinkommen, aber du kannst deine bullische Sicht "verdoppeln", indem du einen OTM-Call mit einem Teil des Put-Write-Erlöses kaufst.
• In der Anfangsphase eines Bullenmarktes : Gute Qualitätsaktien können in den Frühphasen eines Bullenmarktes ansteigen. Es besteht ein vermindertes Risiko, in solchen Zeiten auf die Short-Position der bullischen Strategien zur Risikoverkehrung zugeteilt zu werden, während die OTM-Aufrufe dramatische Kursgewinne haben können, wenn die zugrundeliegenden Aktien steigen.
• Vor Spin-offs und anderen Ereignissen wie einem bevorstehenden Aktiensplit : Anlegerbegeisterung in den Tagen vor einem Spin-off oder einem Aktiensplit bietet in der Regel solide Unterstützung und führt zu spürbaren Kursgewinnen, ideal für eine Strategie zur Risikoverkehrung ..
• Wenn ein Blue-Chip plötzlich abstürzt (insbesondere bei starken Bullenmärkten) : Während starker Bullenmärkte ist ein Blue-Chip, der aufgrund eines Gewinnausfalls oder eines anderen ungünstigen Ereignisses vorübergehend in Ungnade gefallen ist, unwahrscheinlich. Bleiben Sie sehr lange im Strafraum. Die Umsetzung einer Strategie zur Risikoverkehrung mit mittelfristiger Laufzeit (z. B. sechs Monate) kann sich gut auszahlen, wenn sich die Aktie während dieses Zeitraums erholt.

Vor- und Nachteile von Risikoumkehrungen

Die Vorteile von Risikoverkehrsstrategien sind wie folgt:

• Niedrige Kosten : Risikoverkehrsstrategien können mit geringen bis gar keinen Kosten implementiert werden.
• Günstiges Risiko-Ertrags-Verhältnis : Diese Strategien können zwar nicht ohne Risiken sein, aber sie können so konzipiert werden, dass sie einen unbegrenzten potenziellen Gewinn und ein geringeres Risiko aufweisen.
• In einer Vielzahl von Situationen anwendbar : Risikoumkehrungen können in einer Vielzahl von Handelssituationen und -szenarien verwendet werden.

Was sind die Nachteile?

• Die Margin-Anforderungen können belastend sein : Die Margin-Anforderungen für den kurzen Abschnitt einer Risikoverkehrung können sehr hoch sein.
• Substanzielles Risiko auf der Short-Position : Die Risiken auf der Short-Position einer bullischen Risikoumkehr und einer kurzen Aufhebung einer rückläufigen Risikoverkehrung sind erheblich und können die Risikotoleranz des durchschnittlichen Investors übersteigen.
• " Verdoppelung :" Spekulative Risikoumkehrungen verdoppeln sich in einer bullischen oder bärischen Position, was riskant ist, wenn sich die Beweggründe für den Handel als falsch erweisen.

The Bottom Line :

Die sehr vorteilhafte Risiko-Ertrags-Auszahlung und die niedrigen Kosten von Risikoverkehrsstrategien ermöglichen eine effektive Nutzung in einer Vielzahl von Handelsszenarien.