Das Smart Beta ist seit seiner Einführung in Gebrauch und Popularität gewachsen und Experten prognostizieren für diese Strategie auf absehbare Zeit einen beispiellosen Wachstumsschub. Es bleibt jedoch die Frage, ob Smart Beta wirklich eine langfristige Strategie ist, die ihre Benchmarks kontinuierlich übertrifft, oder ob dies nur eine vorübergehende Modeerscheinung ist, die noch offen gelegt werden muss. Einige Experten sind der Meinung, dass sich die Smart Beta auf einen Sturz einstellt, der den Beratern und Investoren, die ihr Vertrauen gesetzt haben, ein bißchen in die Quere kommt.

Betrachten wir die jüngsten Worte des Smart-Beta-Pioniers Rob Arnott, Chairman und Chief Executive von Research Affiliates, der kürzlich zu Marketwatch sagte: "Es gibt viele dumme Ideen, die sich jetzt als Smart Beta ausgeben. Meine Befürchtung ist, dass ein potenzieller Crash, den wir in einigen überbewerteten "Smart-Beta" -Strategien hypothetisiert haben, das "Smart Beta" -Label zu einem Gegenstand zukünftiger Witze und zu einem Kapitel im [Chartered Financial Analyst] -Programm machen könnte. Viele der beliebtesten neuen Faktoren und Strategien sind nur deshalb erfolgreich, weil sie immer teurer geworden sind. "Arnott fuhr fort, die Leser zu warnen, dass die steigende Popularität dieser Fonds eine" vernünftige Wahrscheinlichkeit eines Smart-Beta-Crashs schafft. "

Wird die Blase platzen?

Research Affiliates hat kürzlich einen Bericht über Smart-Beta-Strategien erstellt, der sechs Hauptelemente dieser Strategien abdeckt. Einige der Strategien, die abgedeckt wurden, gingen 10 Jahre zurück, während andere fast 50 Jahre zurückgingen. Die sechs Strategien, die abgedeckt wurden, umfassen gleiches Gewicht (eine gleiche Gewichtung der 1.000 größten Aktien), fundamentalen Index, risikoeffiziente, maximale Diversifizierung, geringe Volatilität und Gleichheit (definiert durch Rentabilität, Leverage und Volatilität der Erträge). (Zum Thema Lesen, lesen Sie: Smart Beta ETFs: Neueste Trends und ein Blick voraus .)

Diese Studie zeigt, dass ein wesentlicher Teil der Renditen, die kürzlich von den Smart-Beta-Strategien veröffentlicht wurden, einfach auf die höheren Bewertungen von neuem Geld, das in sie fließt, anstatt von aktuellem strukturellem Alpha zurückzuführen ist. Dies bedeutet, dass ein Großteil des Wachstums bei den strategischen Beta-Exchange-Traded Funds (ETFs) einfach darauf zurückzuführen ist, dass mehr Menschen in sie investieren und ihre Preise erhöhen, anstatt dass die Strategie selbst tatsächlich funktioniert. Der Bericht weist darauf hin, dass der Mehrwert entweder strukturell sein kann, was bedeutet, dass er in zukünftigen Jahren oder situativ zuverlässig wiederholt werden kann, was bedeutet, dass er mehr auf einem Anstieg der Bewertung beruht als alles andere. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe: Welche Berater sollten Kunden von einer renditeschwachen Zukunft erwarten .)

"Die Faktorrenditen, abzüglich der Veränderungen der Bewertungsniveaus, sind viel niedriger als die jüngsten Ergebnisse vermuten lassen.Wir denken, dass es wahrscheinlich ist, dass ein intelligenter Beta-Crash eine Folge der steigenden Beliebtheit von Faktor-Tilt-Strategien sein wird. Viele der beliebtesten neuen Faktoren und Strategien sind nur deshalb erfolgreich, weil sie immer teurer geworden sind […]. Ohne steigende relative Bewertungen bleibt nichts übrig! In diesem Fall ist Smart Beta nicht sehr schlau. Unsere Analyse der Vergangenheit in Verbindung mit steigenden Bewertungen ist kein überzeugender Beweis dafür, dass ähnliche Leistungen in der Zukunft wiederholt werden können. Die Renditen normaler Faktoren sind, abgesehen von Änderungen der Bewertungsniveaus, deutlich niedriger als die jüngsten Renditen vermuten lassen. Anleger, die den Raum betreten, sollten ihre Erwartungen entsprechend anpassen. Anleger müssen unter die Haube schauen, um zu verstehen, wie eine Strategie oder ein Faktor ihr Alpha hervorgebracht hat, und sich nach besten Kräften bemühen, nicht durch historische Renditen getäuscht zu werden ", heißt es in dem Bericht. (Weitere Informationen finden Sie unter: Was Ihre Kunden über ETFs wissen müssen.)

Die Studie kam zu dem Schluss, dass die Renditen der Strategien mit geringer Volatilität, maximaler Diversifizierung und Qualität fast ausschließlich auf steigende Bewertungen zurückzuführen sind und dass die zugrundeliegenden Strategien keine positive Rendite erbringen. Die Niedrig-Volatilitäts-Strategie verzeichnete über einen Zeitraum von 10 Jahren eine negative Rendite, nachdem steigende Bewertungen berücksichtigt worden waren, und die Maximum-Diversity-Strategie verzeichnete nach Bewertungen ebenfalls einen geringen Nettoverlust. (Zum diesbezüglichen Lesen finden Sie unter: Alternativen für Low-Yielding Bonds .)

Um ihre Behauptungen bezüglich Smart Beta zu untermauern, zitierte die Studie das Wachstum des Standard & Poor's 500 Index in der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts. Die Daten zeigen, dass fast die Hälfte der realen Realrendite des Index von 9,2% auf steigende Bewertungen zurückzuführen ist und die bereinigte historische Rendite des Index nur 2,5% betrug. Und so wie viele Makler und andere Finanzexperten damals vorausgesagt hatten, dass der Markt in eine neue Ära eingetreten sei, in der er für immer weitergehen würde, setzte sich die Realität schließlich durch und alles kam zum Stillstand. Diejenigen, die den Bericht verfasst haben, fürchten, dass das Gleiche mit Smart Beta-Fonds passieren kann, insbesondere nachdem die Ineffizienzen, die diese Fonds nutzen wollen, voll investiert werden. An diesem Punkt kann es für viele dieser Fonds unmöglich werden, ihre früheren Renditen weiter zu produzieren, weil die Richtung, in die sie gekippt wurden, gesättigt wird. (Mehr dazu unter: Smart Beta ETFs: Die Vor- und Nachteile .)

Berater und Smart Beta

Aus diesen Gründen kann dies ein Bericht sein, mit dem sich Finanzberater vertraut machen müssen. In einer kürzlich von FTSE Russell durchgeführten Umfrage gaben 68% der befragten Berater an, dass sie Smart-Beta-Strategien verwenden, und 70% dieser Gruppe gaben an, dass sie diese Strategie aufgrund der von ihr veröffentlichten Renditen verwenden. Aber wenn diese Blase platzen sollte, könnten Anleger und Berater hart getroffen werden. Bloomberg hat kürzlich vorausgesagt, dass die aktuellen Smart-Beta-ETFs im Wert von 280 bis 300 Milliarden US-Dollar bis 2020 und 2 US-Dollar auf satte 1 Billion US-Dollar ansteigen werden.4 Billionen bis zum Jahr 2025. Jegliche materielle Kontraktion in diesem Sektor wird wahrscheinlich die Märkte mitnehmen und könnte zu einer großen Korrektur führen. (Mehr dazu unter: Wie man Smart Beta ETF-Strategien auswertet .)

Due Diligence

Nichtsdestotrotz glauben einige Analysten immer noch, dass Smart Beta eine praktikable Anlagestrategie für diejenigen sein kann, die ihre Hausaufgaben machen. .. Ben Seager-Scott, der als Leiter der Anlagestrategie für Tilney Bestinvest arbeitet, sagte, dass er immer noch Wert in diesem Raum sehe. Ihm zufolge, "Smart Beta zu sagen, könnte schrecklich schiefgehen, als würde man sagen, dass aktives Fondsmanagement schrecklich falsch laufen könnte. Was es hervorhebt, ist die Wichtigkeit einer sorgfältigen Due Diligence und das genaue Verständnis, wie ein Index funktioniert und welche Konsequenzen sein könnten. unter verschiedenen Marktbedingungen. " Es sollte jedoch angemerkt werden, dass aktiv gemanagte Fonds ihre Benchmarks im Laufe der Zeit praktisch nie schlagen. Dies ist ein Grund dafür, dass Smart Beta-Fonds so beliebt geworden sind. (Zum diesbezüglichen Lesen: Verwalten von Kundenerwartungen in einer flüchtigen Umgebung .)

The Bottom Line

Eine große Anzahl von Investoren ist in den letzten Monaten auf den Smart-Beta-Zug eingestiegen, und dieser Trend zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung. Die Research Affiliates-Studie kommt jedoch zu dem Schluss, dass Anleger bei jeder Investition, die sie in Betracht ziehen, unter die Haube schauen müssen, um ihr tatsächliches Alpha-Potenzial ungeachtet der Bewertungen zu bestimmen. Wenn das Alpha da ist, dann großartig. Wenn nicht, müssen sie weiter suchen. Es sollte auch beachtet werden, dass Research Affiliates selbst einige intelligente Beta-Strategien für seine eigenen Kunden einsetzt. (Weitere Informationen finden Sie unter: Smart Client-Strategien für Clients erläutern.)