Der Unternehmenswert - oder kurz EV - ist ein Indikator dafür, wie der Markt einem Unternehmen als Ganzes Wert verleiht. Unternehmenswert ist ein Begriff, der von Analysten geprägt wird, um den Gesamtwert eines Unternehmens als Unternehmen zu diskutieren, anstatt sich nur auf die aktuelle Marktkapitalisierung zu konzentrieren. Es misst, wie viel Sie ausgeben müssen, um eine ganze Aktiengesellschaft zu kaufen. Bei der Unternehmensgrössenbetrachtung erhalten Anleger mit EV ein klareres Bild des realen Wertes als mit der Marktkapitalisierung.

Warum stellt die Marktkapitalisierung nicht den Wert eines Unternehmens dar? Es hinterlässt viele wichtige Faktoren, wie zum Beispiel die Verschuldung eines Unternehmens einerseits und die Barreserven andererseits. Der Unternehmenswert ist im Grunde eine Modifikation der Marktkapitalisierung, da er Fremdkapital und Barmittel zur Bestimmung der Bewertung eines Unternehmens enthält.

Die Berechnung
Einfach ausgedrückt, EV ist die Summe der Marktkapitalisierung eines Unternehmens und seiner Nettoverschuldung. Um den EV zu berechnen, berechnen Sie zuerst die Marktkapitalisierung des Unternehmens, addieren Sie die Gesamtverschuldung (einschließlich der in der Bilanz ausgewiesenen lang- und kurzfristigen Schulden) und subtrahieren Sie die Barmittel und Investitionen (ebenfalls in der Bilanz ausgewiesen).

Marktkapitalisierung ist der Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien. Also, wenn ein Unternehmen 10 Aktien hat und jeder für 25 $ verkauft, beträgt die Marktkapitalisierung 250 $. Diese Zahl sagt Ihnen, was Sie zahlen müssten, um jede Aktie des Unternehmens zu kaufen. Anstatt Ihnen den Wert des Unternehmens zu nennen, repräsentiert die Marktkapitalisierung einfach den Preis des Unternehmens.

Die Rolle von Schulden und Barmitteln
Warum werden Schulden und Barmittel bei der Bewertung einer Firma berücksichtigt? Wenn das Unternehmen an einen neuen Eigentümer verkauft wird, muss der Käufer den Equity-Wert zahlen (bei Akquisitionen wird der Preis in der Regel höher als der Marktpreis festgelegt) und muss auch die Schulden des Unternehmens zurückzahlen. Natürlich hat der Käufer die Möglichkeit, das Bargeld bei der Firma zu behalten, weshalb Bargeld vom Firmenpreis abgezogen werden muss, der durch die Marktkapitalisierung repräsentiert wird.

Denken Sie an zwei Unternehmen mit gleichen Marktkapitalisierungen. Der eine hat keine Schulden in seiner Bilanz, der andere ist schuldenlastig. Das schuldenlastige Unternehmen wird im Laufe der Jahre Zinszahlungen auf die Schulden leisten. (Vorzugsaktien und Wandelanleihen, die Zinsen zahlen, sollten auch als Schulden für die Zwecke der Wertberechnung betrachtet werden.) Obwohl also beide Unternehmen gleiche Marktkapitalisierungen aufweisen, ist das Unternehmen mit Schulden mehr wert.

Stellen Sie sich gleichfalls zwei Unternehmen vor, die eine Marktkapitalisierung von 250 USD und keine Schulden haben. Der eine hat vernachlässigbare liquide Mittel und der andere hat 250 Dollar in bar. Wenn Sie die erste Firma für 250 US-Dollar gekauft haben, haben Sie eine Firma im Wert von vermutlich 250 US-Dollar. Aber wenn Sie die zweite Firma für $ 500 gekauft haben, hätte es Sie nur $ 250 gekostet, da Sie sofort $ 250 in bar erhalten.

Wenn ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von $ 250 $ 150 als langfristige Schuldtitel trägt, würde ein Acquirer letztendlich viel mehr als $ 250 zahlen, wenn er den gesamten Aktienbestand des Unternehmens kaufen würde. Der Käufer muss 150 US-Dollar an Schulden aufnehmen, was den Gesamtkaufpreis auf 400 US-Dollar bringt. Langfristige Schulden dienen effektiv dazu, den Wert eines Unternehmens zu steigern, indem sie Bewertungen vornehmen, die nur die Aktie bestenfalls vorläufig berücksichtigen.

Cash und kurzfristige Anlagen haben dagegen den gegenteiligen Effekt. Sie senken den effektiven Preis, den ein Erwerber zu zahlen hat. Nehmen wir an, ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 25 Dollar hat 5 Dollar in der Bank. Obwohl ein Acquirer immer noch 25 Dollar ausgeben müsste, um das Eigenkapital zu erhalten, würde er sofort 5 Dollar aus der Barreserve zurückholen, was den effektiven Preis nur auf 20 Dollar bringt.

Ratio Matters
Ehrlich gesagt, allein das Wissen um den EV eines Unternehmens ist nicht allzu nützlich. Sie können mehr über ein Unternehmen erfahren, indem Sie EV mit einem Maß für den Cashflow oder das EBIT des Unternehmens vergleichen. Vergleichswerte verdeutlichen, wie sich EV besser als die Marktkapitalisierung bei der Bewertung von Unternehmen mit unterschiedlichen Verschuldungs- oder Liquiditätsniveaus oder, anders ausgedrückt, unterschiedlichen Kapitalstrukturen auswirkt.

Es ist wichtig, das EBIT - das Ergebnis vor Zinsen und Steuern - in der Vergleichsquote zu verwenden, da EV davon ausgeht, dass der Erwerber beim Erwerb eines Unternehmens sofort Schulden zahlt und Barmittel verbraucht, ohne Zins- oder ZREPLACEräge zu berücksichtigen. Noch besser ist der freie Cashflow, der dazu beiträgt, andere buchhalterische Verzerrungen zu vermeiden.

Betrachten wir zum Beispiel den Preis von zwei vergleichbaren Aktien: Air Macklon und Cramer Airlines. Mit 45 Dollar pro Aktie hatte Macklon eine Marktkapitalisierung von 13 Dollar. 5 Milliarde und P / E (Marktkappe / Einkommen) Verhältnis von 10. Aber seine Bilanz wurde mit fast $ 30 Milliarde in Nettoverschuldung belastet. So war Macklons EV $ 43. 5 Milliarde, oder ungefähr 14 seine $ 3. 4 Milliarde im EBIT.

Im Gegensatz dazu genoss Air Cramer einen Aktienkurs von 23 USD pro Aktie und eine Marktkapitalisierung von 6 USD. 1 Milliarde und P / E Verhältnis von 20, zweimal das von Air Macklon. Aber weil Cramer viel weniger schuldete, lag seine Nettoverschuldung bei 3 Dollar. 5 Milliarde, sein EV war $ 9. 6 Milliarde und sein EV / EBIT Verhältnis war nur 10, verglichen mit Macklons EV / EBIT von 14.

Durch Marktkapitalisierung (P / E) allein sah Air Macklon aus, als ob es die Hälfte des Preises von Cramer Airlines war. Aber auf der Basis von EV, das wichtige Dinge wie Schulden und Bargeld berücksichtigt, wurde Cramer Airlines viel weniger pro Aktie bewertet. Als der Markt allmählich entdeckte, stellte Cramer einen besseren Kauf dar und bot mehr Wert für seinen Preis.

The Bottom Line
Der Wert von EV liegt in seiner Fähigkeit, Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen. Durch die Verwendung von Unternehmenswert anstelle von Marktkapitalisierung, um den Wert eines Unternehmens zu betrachten, erhalten Anleger eine genauere Vorstellung davon, ob ein Unternehmen wirklich unterbewertet ist oder nicht.