Ein Index-Futures-Kontrakt bindet die Parteien zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt an einen vereinbarten Wert für den zugrunde liegenden Index. Zum Beispiel spiegelt der September-Futures-Kontrakt für das laufende Jahr auf dem Standard & Poor's 500 Index den erwarteten Wert dieses Index bei Geschäftsschluss am dritten Freitag im September wider. Wie bei jedem Derivat handelt es sich um ein Nullsummenspiel: Eine Partei ist lang und die andere kurz - und der Verlierer muss dem Gewinner die Differenz zwischen dem vereinbarten Index-Futures-Preis und dem Index-Schlusswert am Ende zahlen.
Fair Value eines Index-Future
Obwohl Index-Futures eng mit dem zugrunde liegenden Index korrelieren, sind sie nicht identisch. Ein Anleger in Index-Futures erhält keine (wenn auch lange) oder schuldet (wenn auch kurze) Dividenden auf die Aktien im Index, im Gegensatz zu einem Anleger, der die Aktien oder einen börsengehandelten Fonds kauft oder verkauft, der den Index nachbildet.
Index-Futures-Handel auch auf Margin: Ein Anleger, der Futures im Wert von 100 000 $ kauft, muss zu Beginn rund 5% des Nominalbetrags (5 000 $) ausgeben, während ein Anleger in die Aktienbestandteile oder einen ETF investiert. muss den vollen Betrag von 100 000 $ aufbringen.
Der Index-Futures-Preis muss nur zum Verfall dem zugrunde liegenden Indexwert entsprechen. Zu jedem anderen Zeitpunkt hat der Futures-Kontrakt einen Fair Value gegenüber dem Index, der die erwarteten Dividenden (ein Abzug vom Indexwert) und die Finanzierungskosten für die Differenz zwischen der Initial Margin und dem Hauptbetrag des Kontrakts (eine Addition) zwischen dem Handelstag und dem Verfalldatum. Wenn die Zinssätze niedrig sind, überwiegt die Dividendenanpassung die Finanzierungskosten, so dass der Fair Value für Index-Futures in der Regel niedriger ist als der Indexwert.
Index-Futures-Arbitrage
Nur weil Index-Futures einen fairen Wert haben, bedeutet dies nicht, dass sie zu diesem Preis gehandelt werden. Marktteilnehmer verwenden Index-Futures für viele verschiedene Zwecke, einschließlich Absicherung; Anpassung der Asset-Allokation durch Index-Futures-Overlay-Programme oder Transition Management; oder direkte Spekulationen über die Marktrichtung. Index-Futures sind in den einzelnen Komponenten des Index liquider als der Markt, weshalb Anleger es eilig haben, ihre Aktien-Exposure-Index-Futures zu ändern - selbst wenn der Preis nicht dem Fair Value entspricht.
Wenn sich der Index-Futures-Preis vom Fair Value entfernt, entsteht eine Handelsmöglichkeit, die als Index-Arbitrage bezeichnet wird. Die großen Banken und Wertpapierhäuser unterhalten Computermodelle, die den Ex-Dividenden-Kalender für die Indexkomponenten nachvollziehen, und berücksichtigen die Kreditkosten der Unternehmen, um den Zeitwert für den Index in Echtzeit zu berechnen. Sobald die Index-Futures-Preisprämie oder der Abschlag auf den Fair Value ihre Transaktionskosten (Clearing, Abrechnung, Provisionen und erwartete Marktauswirkungen) plus eine kleine Gewinnspanne abdeckt, springen die Computer ein, indem sie entweder Index-Futures verkaufen und die zugrunde liegenden Aktien kaufen. wenn Futures mit einem Aufschlag gehandelt werden oder umgekehrt, wenn Futures mit einem Abschlag gehandelt werden.
Index-Futures-Handelszeiten
Index-Arbitrage hält den Index-Futures-Preis nahe am Fair Value, jedoch nur, wenn beide Index-Futures und die zugrunde liegenden Aktien gleichzeitig gehandelt werden. Während die Börse um 9.30 Uhr öffnet und um 16.00 Uhr schließt, handelt der Index-Futures-Handel rund um die Uhr auf Plattformen wie Globex, einem elektronischen Handelssystem der CME Group. Die Liquidität in Index-Futures fällt außerhalb der Börsenhandelsstunden, da die Index-Arbitrage-Spieler ihren Handel nicht mehr ausüben können. Wenn der Futures-Preis aus dem Ruder läuft, kann er einen Kauf oder Verkauf eines Index-Futures nicht durch einen gegenläufigen Verkauf oder Kauf der zugrunde liegenden Aktien absichern. Aber andere Marktteilnehmer sind immer noch aktiv.
Index-Futures sagen die Eröffnungsrichtung voraus
Angenommen, gute Nachrichten kommen über Nacht ins Ausland - die EZB senkt die Zinssätze, oder China meldet ein stärker als erwartetes BIP-Wachstum. Die lokalen Aktienmärkte dürften anziehen, und die Anleger dürften auch einen stärkeren US-Markt erwarten. Wenn sie Index-Futures kaufen, steigt der Preis. Und mit Index-Arbitrageuren an der Seitenlinie bis zur Öffnung der US-Börse wird niemand dem Kaufdruck entgegenwirken, selbst wenn der Terminpreis den Fair Value übersteigt. Sobald jedoch New York eröffnet wird, werden die Index-Arbitrageure alle Trades ausführen, die erforderlich sind, um den Index-Futures-Kurs wieder in Einklang zu bringen - in diesem Beispiel durch den Kauf der Komponentenaktien und den Verkauf von Index-Futures.
Anleger können nicht nur prüfen, ob der Futures-Preis am Vortag über oder unter ihrem Schlusskurs liegt. Die Dividendenanpassungen auf den Marktwert des Index-Futures ändern sich über Nacht (sie sind während eines jeden Tages konstant), und die indizierte Marktrichtung hängt vom Preis der Index-Futures im Verhältnis zum beizulegenden Zeitwert ab, ungeachtet des vorangegangenen Abschlusses. Ex-Dividendendaten sind nicht gleichmäßig über den Kalender verteilt. Sie tendieren dazu, sich um bestimmte Daten zu sammeln. An einem Tag, an dem mehrere große Indexbestandteile ex Dividende gehen, können Index-Futures über dem vorherigen Schlusskurs handeln, implizieren aber immer noch eine niedrigere Eröffnung.
… Im Short-Term
Index sind Futures-Preise oft ein ausgezeichneter Indikator für die Öffnung des Marktes, aber das Signal funktioniert nur für einen kurzen Zeitraum. Der Handel ist typischerweise bei der Eröffnung volatil, was einen unverhältnismäßig großen Anteil des gesamten Handelsvolumens ausmacht. Wenn ein institutioneller Anleger ein großes Kauf- oder Verkaufsprogramm in mehreren Aktien berücksichtigt, kann die Marktauswirkung jede Preisbewegung, die die Index-Futures anzeigen, überlagern. Institutionelle Trader achten natürlich auf Futures-Kurse, aber je größer die Order ist, die sie ausführen müssen, desto weniger wichtig wird das Index-Futures-Signal.

Späte Eröffnungen können auch die Indexarbitrage-Aktivität stören. Obwohl der Markt um 9.30 Uhr öffnet, beginnt nicht jede Aktie sofort zu handeln. Der Eröffnungskurs wird durch ein Auktionsverfahren festgelegt. Wenn sich die Gebote und Angebote nicht überschneiden, bleibt die Aktie geschlossen, bis passende Aufträge eingehen. Index-Arbitrage-Spieler treten erst ein, wenn sie beide Seiten ihres Trades ausführen können. die größten - und vorzugsweise alle - Aktien eines Index müssen geöffnet sein.Die längeren Index-Arbitrageurs bleiben an der Seitenlinie, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass andere Marktaktivitäten das Index-Futures-Richtungssignal negieren.
The Bottom Line
Wenn der Futures-Preis darauf hindeutet, dass der Markt an der Eröffnung ansteigen wird, können Anleger, die an diesem Tag verkaufen möchten, warten, bis der Markt öffnet, bevor sie ihre Order eingeben oder ein höheres Preislimit festlegen. Käufer möchten vielleicht aushalten, wenn Index-Futures auch eine niedrigere Eröffnung vorhersagen. Nichts ist jedoch garantiert; Index-Futures prognostizieren meistens die Marktrichtung, aber selbst die besten Wahrsager sind nicht immer richtig.
Anleger können Futures-Preise und Fair Values ​​auf Websites wie CNBC oder CNN Money überwachen, die beide ebenfalls Indizes für einzelne Aktien vor dem Markt anzeigen (ein weniger zuverlässiger Indikator aufgrund der schlechten Liquidität).