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Die Verbriefung von Schuldtiteln oder Instrumentenverbriefungen insgesamt hat nach der Finanzkrise 2007-2008 einen schlechten Ruf. Nichtsdestotrotz gibt es positive wirtschaftliche Gründe, warum Banken, Unternehmen und Investoren verbriefte Vermögenswerte verbriefen und mit ihnen handeln, wie beispielsweise günstigere Finanzierungen, Bilanzverbesserungen, höhere Renditen und die Diversifizierung des Kreditrisikos.
Wie Schulden verbrieft werden
Bei der Entstehung einer Schuldverpflichtung übernimmt der Darlehensgeber das Gegenparteirisiko. Wenn der Schuldner die Schuld nicht zurückzahlt, erleidet der Inhaber der Schuld einen Verlust. Um dieses Risiko zu bekämpfen, kann der Kreditgeber versuchen, die Schuldverschreibung (und damit das Gegenparteirisiko) an einen Anleger zu verkaufen. Schulden sind ein Vermögenswert in der Bilanz des Kreditgebers; Sie stellen einen Anspruch auf zukünftige Einkünfte dar.
Die meisten Anleger übernehmen nicht das Risiko einer Note. Der Originator bündelt also mehrere schuldenbasierte Vermögenswerte und verkauft sie als Portfolio. Die Logik dieser Anordnung ist, dass die Wahrscheinlichkeit, dass viele Kreditnehmer gleichzeitig säumig sind, viel geringer ist als ein Ausfall eines einzelnen Kreditnehmers. Es ist eine andere Version der Portfolio-Diversifikation.
Normalerweise wird das Portfolio in ein Sonderfahrzeug übertragen und aus der Bilanz des Originators entfernt. Die Zweckgesellschaft erstellt und emittiert Schuldtitel, um den Portfoliokauf zu finanzieren.
Anleger, die diese Wertpapiere erwerben, sind über die Laufzeit der Schuldverschreibungen (Portfolios bestehen aus gleichlaufenden Schuldverschreibungen) aus dem Cashflow, der durch Zahlungen des Kreditnehmers generiert wird.
Vorteile der Forderungsverbriefung
Für den Originator werden Schuldtitel gegen Barmittel umgetauscht. Dies verwandelt ein risikoreiches Vermögen in ein nicht-riskantes Vermögen, das die Bilanz in den Augen von Aufsichtsbehörden und Investoren verbessert.
Die Risikostreuung hat weitreichende wirtschaftliche Auswirkungen. Kapitalmärkte sind profitabler und in vielen Fällen solventer als zuvor. Die Risikoverminderung verringert auch die Risikoprämie bei Debt Contracts; Kreditnehmer können niedrigere Zinssätze für Autokredite und Hypotheken realisieren. Eine Studie von Mathias Hoffmann und Thomas Nitschka aus dem Jahr 2009 ergab, dass die Verbriefung von Schuldtiteln an den Hypothekenmärkten positive Effekte für unterentwickelte Kapitalmärkte in armen Ländern auslöste.
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