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Anleger können bei der Berechnung des Endwerts für ein Unternehmen mehrere unterschiedliche Formeln verwenden, aber alle erlauben - zumindest theoretisch - für die Wachstumsrate einen negativen Endwert. Dies würde auftreten, wenn die Kosten des zukünftigen Kapitals die angenommene Wachstumsrate übersteigen würden. In der Praxis existieren negative Endwertbewertungen jedoch nicht sehr lange. Der Eigenkapitalwert eines Unternehmens kann nur realistisch auf Null fallen; alle verbleibenden Verbindlichkeiten würden in einem Insolvenzverfahren aussortiert.

Da der Endwert eines Unternehmens als ewige Rente berechnet wird, muss er von der Regierung stark subventioniert werden, oder er verfügt über endlose Cash-Reserven, damit die Gleichung eine negative Wachstumsrate unterstützt. ..

Die Verwendung von Endwert- und Wachstumsratenannahmen

Der Endwert eines Unternehmens ist eine grobe Annäherung an seinen zukünftigen Wert zu einem Zeitpunkt, ab dem bestimmte Zahlungsströme nicht geschätzt werden können. Es gibt mehrere Modelle zur Berechnung des Endwerts, einschließlich der ewigen Wachstumsmethode und der Gordon-Wachstumsmethode.

Die Gordon-Wachstumsmethode hat eine einzigartige Endwachstumsrate. Andere Endwertberechnungen konzentrieren sich vollständig auf die Einnahmen des Unternehmens und ignorieren makroökonomische Faktoren, aber die Gordon-Wachstumsmethode beinhaltet eine vollständig subjektive Wachstumsrate, die auf beliebigen Kriterien basiert, die der Investor wünscht.

Beispielsweise könnte die Wachstumsrate des Cashflows an das prognostizierte BIP-Wachstum oder die Inflation gekoppelt sein. Es könnte willkürlich auf 3% gesetzt werden. Diese Zahl wird dann zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) addiert, dann wird die sich ergebende Zahl durch die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) abzüglich der gleichen Terminalwachstumsrate dividiert.

Die meisten akademischen Interpretationen des Endwerts deuten darauf hin, dass die Wachstumsraten der Wachstumsrate der Wirtschaft insgesamt oder weniger sein müssen. Dies ist einer der Gründe, warum das BIP als Näherungswert für das Wachstumsmodell von Gordon verwendet wird.

Auch hier gibt es keinen begrifflichen Grund zu der Annahme, dass diese Wachstumsrate negativ sein könnte. Eine negative Wachstumsrate impliziert, dass die Firma jedes Jahr einen Teil ihrer eigenen Liquidität verlieren würde, bis sie schließlich verschwindet - was die Liquidationswahl attraktiver macht. Der einzige Fall, in dem dies möglich erscheint, ist der Fall, wenn ein Unternehmen langsam durch neue Technologie ersetzt wird.

Firmen verdienen derzeit weniger als die Kapitalkosten

Rückläufige oder notleidende Unternehmen sind für Investoren nicht leicht mit endlichen Wachstumsmodellen zu bewerten. Es ist sehr wahrscheinlich, dass eine solche Firma es niemals zu einem stetigen Wachstum schaffen wird. Dennoch ist es für Anleger nicht sinnvoll, diese Annahme zu treffen, wenn die laufenden Kapitalkosten die laufenden Erträge übersteigen.

Eine negative Wachstumsrate ist bei jungen, komplexen oder zyklischen Geschäften besonders schwierig. Anleger können sich vernünftigerweise nicht auf die Nutzung bestehender Kapitalkosten oder Reinvestitionsraten verlassen, so dass sie riskante Annahmen über zukünftige Aussichten treffen müssen.

Immer wenn ein Investor auf ein Unternehmen mit negativem Nettogewinn im Verhältnis zu den Kapitalkosten stößt, ist es wahrscheinlich am besten, sich auf andere fundamentale Instrumente außerhalb der Endwertbewertung zu verlassen.