Bei jeder Gewinnsaison verpassen Großkapitalgesellschaften ihre geschätzten Ziele. Am Tag der Bekanntgabe kann der Preis eines Unternehmens unerklärlichen Veränderungen unterliegen. In den meisten Fällen gibt es nur wenige wesentliche Änderungen in einem Unternehmen aus einer strategischen und fundamentalen Perspektive. Wenn kleine Penny-Abweichungen im EPS-Ergebnis den Markt für besser oder schlechter bewegen können, welche langfristige Rentabilitätsmaßnahme kann ein schlauer Investor dann zählen? Eine mögliche Antwort liegt im Nettobetriebsgewinn (NOI), einer zu überprüfenden Kennzahl. (Weitere Informationen finden Sie unter Die Einkommenserklärung verstehen .)

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Definition des Nettobetriebseinkommens Berichte beziehen sich häufig auf NOI als NOPAT (Nettobetriebsergebnis nach Steuern) oder NOPLAT (Nettobetriebsergebnis abzüglich bereinigter Steuern). Unabhängig davon, welches Akronym verwendet wird, ist das zugrundeliegende Konzept einfach und drückt sich wie folgt aus:

NOI = Betriebseinkommen * (1-Steuersatz)

Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) wird häufig als Näherungswert für das tatsächliche Betriebsergebnis verwendet. Daher wird NOI wie folgt definiert:

NOI = EBIT * (1-Steuersatz)

[Hinweis: Der Einfachheit halber leiten Sie den Steuersatz als 35% ab, eine Rate, von der angenommen werden kann, dass sie für die meisten Unternehmen gilt.]

Verwendung von NOI zur Bewertung von Unternehmen Obwohl das Nettoeinkommen des Unternehmens und der anschließende Gewinn pro Aktie (EPS) ist der vielfach unterbietete Gewinn, NOI ist aus den folgenden zwei Gründen oft genauso relevant und zuverlässiger als das Nettoeinkommen:

1. Es ist schwieriger, NOI zu manipulieren Allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) verschiedener Regierungen machen deutlich, welche Einnahmen und Ausgaben in das Betriebseinkommen fließen: Daher sollte NOI nicht kreativ sein. Mit anderen Worten, es ist unklug für das Management, fragwürdige Ausgaben von der Berechnung des Betriebsergebnisses zu entfernen, wenn diese Ausgaben Teil von wiederkehrenden Operationen sind. Ebenso ist es nicht zu rechtfertigen, einmalige Einkünfte, wie Sonderposten und den Verkauf von nicht fortgeführten Aktivitäten, als Teil der Berechnung des Betriebsergebnisses und der NOI zu klassifizieren. Warum? Schlechte Buchhaltung kann aus Investor-Relations- und Preisperspektive tückisch sein. Dies gilt insbesondere für das derzeitige wirtschaftliche Umfeld, in dem der geringste Hinweis auf potenziellen Betrug einen Kursrückgang in den Hintergrund treten kann.

Der Jahresüberschuss hingegen kann durch untergeordnete Posten wie Änderungen der Rechnungslegungsgrundsätze, Sondereinflüsse und Umsätze aus nicht fortgeführten Aktivitäten erheblich verändert werden. Jedes Unternehmen ist einzigartig und sollte unter Berücksichtigung dieses Grundsatzes analysiert werden. NOI, definiert als ein über der Linie liegender Posten und berechnet ohne einmalige Änderungen, ist nicht anfällig für die potenziellen Auswirkungen der isolierten Gewinne oder Verluste, die das Nettoergebnis erheblich beeinflussen können.Ebenso wie der operative Cashflow oft als ein saubereres Maß für die Gesamtstärke eines Unternehmens angesehen wird, können die Tendenz und die Richtung des Nettoeinkommens aus dem gleichen Grund als Alternative zum Nettoeinkommen betrachtet werden: Es ist viel schwieriger zu manipulieren.

2. NOI ist eine Schlüsselmaßnahme in der Aktienbewertung und im Asset Management
Warum wird NOI bei der Prognose verwendet? Warum wird eine starke Erfolgsbilanz für nachhaltiges NOI-Wachstum oft als günstig angesehen? Es gibt einen zweiten Grund für die Berechnung von NOI. Ohne den Einfluss dieser potenziellen Under-the-Line-Verzerrungen ist NOI weitgehend die Maßnahme, die von Investment-Management-Experten verwendet wird, um nicht nur die zukünftige Ertragsentwicklung, sondern auch die Richtung des freien Cashflows des Unternehmens vorherzusagen. Die beiden Formen des freien Cashflows, dh Free Cash Flow to Firm (FCFF) oder Free Cash Flow to Equity (FCFE), dominieren die aktuellen Bewertungstechniken der großen institutionellen Investoren und Investmentfonds. Beide Maßnahmen können berechnet werden, indem die Abschreibungen addiert und sowohl die Veränderung des Umlaufvermögens des Unternehmens als auch die Abflüsse im Zusammenhang mit den Investitionsausgaben subtrahiert werden. Wenn die Multimilliarden-Renten- und Investmentfonds auf Basis von Free-Cash-Flow-Modelltechniken enorme langfristige Aufträge platzieren, ist NOI, das die Grundlage sowohl der FCFF- als auch der FCFE-Prognosen ist, für diesen Prozess von wesentlicher Bedeutung. Bestandsbewertung. (Mehr erfahren, in Reverse Engineering Der ROE .)

Fazit Kurzum, NOI ist eine informative und konstruktive Alternative zum Nettoeinkommen. Die Medien haben eine lange Liebesbeziehung mit EPS. In vielerlei Hinsicht ist diese Berichterstattung sinnvoll, da Gewinnüberraschungen kurzfristige Preise beeinflussen können, und es ist für einen nichttechnischen Kommentator ziemlich einfach zu berichten, ob ein Unternehmen den EPS-Zielen entspricht oder nicht. Es ist unwahrscheinlich, dass sich dieser vierteljährliche EPS-Fokus ändert. In vielen Ländern wie Deutschland ist eine vierteljährliche Berichterstattung weitgehend nicht vorhanden und eine halbjährliche Berichterstattung ist die Norm. Es ist dennoch ratsam, sich anzusehen, wie sich das Betriebsergebnis und die NOI eines Unternehmens im Vergleich zum Vorjahr entwickelt haben und ob sich ein positiver oder negativer Trend abzeichnet.

Diese zwei Ergebnisse ein paar Zeilen über dem Reingewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung zu hinterfragen, kann nicht nur für die vergangene operative Performance relevant sein, sondern auch für eine zukünftige Perspektive aussagekräftiger sein. NOI und seine Verlässlichkeit stehen im Mittelpunkt umfassender Bestandsbewertungsverfahren, die auf abgeleiteten und prognostizierten Free Cash Flows basieren.