Aktives Management: Funktioniert es für Sie?

Den Markt schlagen? Aktives Investieren - mit Christophs Aktienkurs (März 2024)

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Aktives Management: Funktioniert es für Sie?
Anonim

Anlageexperten, die aktiv verwaltete Strategien einsetzen, wenden einen Prozess an, der die Wertigkeit, Qualität, Substanz und den Wert eines Unternehmens berücksichtigt, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Ein direkter Vorteil dieser Art von Due Diligence ist die Tatsache, dass das Kapital unter den Wertpapieren, die an den sekundären Kapitalmärkten gehandelt werden, vorsichtig zugeteilt wird. Als Ergebnis dieses Prozesses glauben Befürworter eines aktiven Investmentmanagements, dass ihre Arbeit die Integrität und Glaubwürdigkeit des Systems gewährleistet.

Umsichtige Kapitalallokation
Im Gegensatz zu aktiv verwalteten Anlagestrategien werden bei passiv verwalteten Strategien systematisch Geldmittel so zugewiesen, dass die Zusammensetzung eines bestimmten Index-Proxy repliziert wird. Insgesamt sind diese Indexstrategien für das System harmlos, vorausgesetzt, dass die Gesamtmenge der verwalteten Vermögenswerte relativ gering ist. Wenn Indexfonds jedoch größere Marktanteile gewinnen, werden die negativen Auswirkungen auf die sekundären Kapitalmärkte erheblich, da eine angemessene Sorgfaltspflicht verringert wird, was wiederum die Integrität und Glaubwürdigkeit des Systems beeinträchtigt.

Wenn dieses Problem auf der aggregierten Ebene betrachtet wird, kann ein überzeugender Beweis dafür geliefert werden, dass die bei der Verwendung von Indexfonds eingesetzte Trittbrettfahrer-Methode eine Verletzung der Richtlinien des umsichtigen Anlegers darstellt. zu einem großen Teil ist es schädlich für die sekundären Kapitalmärkte. Basierend auf dieser Prämisse sollten Vertreter von börsennotierten Unternehmen, politischen Entscheidungsträgern, Regulierungsbehörden und Privatanlegern anfangen, die negativen langfristigen Auswirkungen der Indexstrategien auf die sekundären Kapitalmärkte abzuwägen, und die Unterstützung eines Prozesses in Betracht ziehen, der die Einsatz von passivem Management über aktives Management.

Von Investoren verwendete gemeinsame Benchmarks
Beim Vergleich der Performance einer aktiv verwalteten Anlagestrategie mit einem Index muss sichergestellt werden, dass ein gültiger Benchmark-Proxy verwendet wird. Beginnen wir mit der Auflistung der sieben primären Benchmarks, die von Anlegern verwendet werden, und diskutieren dann deren Wirksamkeit als gültiger Benchmark-Proxy.

  • Absolute Benchmark-Proxys wie eine versicherungsmathematische Rendite
  • Manager-Universum-Proxys
  • Breite Marktindizes
  • Stilindizes
  • Faktorbasierte-Modellindizes
  • Renditeanfällige Indizes
  • Benutzerdefiniert Sicherheitsbasierte Indizes

Gültige Benchmark-Kriterien
Aktives Investment-Management wird von den Investoren, die der Ansicht sind, dass die risikoadjustierte Performance bei aktiv verwalteten Fonds schlechter ist als bei Indexfonds, stark kritisiert. Leider kann diese Schlussfolgerung falsch sein, da falsche Vergleichsproxys zum Vergleich der Leistung verwendet wurden und zu einer falschen Darstellung der Ergebnisse führen können.

Um die mit dem Vergleich der Anlageperformance zwischen Anlageinstrumenten und Benchmark-Proxys verbundene Komplexität zu adressieren, hat das CFA-Institut eine Liste von Kriterien veröffentlicht, die ein Referenzwert erfüllen muss, um als gültig angesehen zu werden. Ein Benchmark muss laut CFA sein:

Messbar Ein messbarer Benchmark kann über einen gegebenen Zeithorizont numerisch quantifiziert werden. Jeder der sieben oben aufgeführten Benchmarks erfüllt dieses Kriterium. Es gibt jedoch Benchmarks, bei denen die dem Index zugrunde liegenden Basiswerte selten gehandelt werden. In solchen Fällen kann ein Benchmark-Proxy nicht genau gemessen werden. Infolgedessen ist ein Vergleich der Leistung einer aktiv verwalteten Strategie mit dieser Art von Benchmark nicht gültig.

Investierbar Eine investierbare Benchmark bedeutet, dass es möglich ist, auf die Verwendung eines aktiven Investmentmanagements zu verzichten und sich auf einen Indexfonds zu verlassen, um die Performance zu replizieren. Absolute Performance-Indizes, Manager-Universum-Benchmarks und faktormodellbasierte Benchmarks verstoßen gegen dieses Kriterium, da es kein vergleichbares Anlageinstrument mit diesen Strategien gibt. Infolgedessen ist ein Vergleich der Leistung einer aktiv verwalteten Strategie mit diesen Arten von Benchmarks nicht gültig.

Angemessen Das Kriterium der Angemessenheit stellt sicher, dass die Benchmark die Performance der Anlagestrategie korrekt misst. Marktindizes verstoßen typischerweise gegen dieses Kriterium, da die meisten Anlagestrategien einen maßgeschneiderten Fokus haben. Infolgedessen ist ein Vergleich der Performance einer aktiv gemanagten Strategie in Bezug auf einen breit angelegten Index nicht gültig, es sei denn, der Investmentmanager nutzt eine aktiv verwaltete, breit angelegte Anlagestrategie, die mit dem Index vergleichbar ist.

Eindeutig Eine eindeutige Benchmark ist eine, in der die zugrundeliegenden Bestandteile bekannt sind, und ihre Gewichtung in der Zusammensetzung des Index ist klar. Stilindizes verstoßen in der Regel gegen dieses Kriterium, da die Leistung tendenziell von der Definition des vom Indexanbieter verwendeten Stils abhängt. Ein Vergleich der Performance einer aktiv verwalteten Strategie in Bezug auf einen Stilindex ist nicht gültig, es sei denn, es wird verifiziert, dass sowohl der Indexanbieter als auch der Investmentmanager Stil auf die gleiche Weise definieren.

Reflektiert die aktuelle Anlageentscheidung Eine Benchmark, die die aktuelle Anlageentscheidung widerspiegelt, ist eine Anlage, in der der Anlageverwalter über aktuelle Anlagekenntnisse über die Wertpapiere oder Faktorengagements verfügt, die die Benchmark ausmachen. Faktorbasierte Modelle verstoßen typischerweise gegen dieses Kriterium, da Investmentmanager bei der Gestaltung ihrer Anlagestrategien nicht nach Faktorenrisiken suchen. Infolgedessen ist ein Vergleich der Leistung einer aktiv verwalteten Strategie mit einem faktorbasierten Modell nicht gültig.

Im Voraus spezifiziert Spezifizierung bedeutet, dass die Zusammensetzung der Benchmark vor Beginn des Bewertungszeitraums bekannt gegeben wird. Median Manager-Benchmark-Proxies verletzen dieses Kriterium, da der Median-Manager nur auf Ex-Post-Basis eingerichtet werden kann und der Median-Manager sich von einem Zeitraum zum nächsten unterscheidet.Darüber hinaus verstoßen renditebasierte Indizes gegen dieses Kriterium, da die Regressionsbeziehung, die zur Definition der Beta-Koeffizienten für jede Anlageklasse verwendet wird, die das Benchmark-Universum bildet, nicht konstant ist, was wiederum bedeutet, dass sie nicht im Voraus festgelegt werden kann. Infolgedessen ist die Leistung einer aktiv verwalteten Strategie in Bezug auf einen Median-Manager-Index oder einen rückgabebasierten Index ungültig.

Kann Eigentümer sein Die Fähigkeit, einen Index zu besitzen, bedeutet, dass der Referenzindex integraler Bestandteil des Anlageprozesses und der Verfahren des Anlageverwalters sein sollte. Rücksendungsbasierte Indizes verstoßen normalerweise gegen diese Rückstellung, da ein uneingeschränkter rückflussbasierter Index typischerweise unakzeptable Exponierungsebenen für verschiedene Anlageklassen erzeugt. Infolgedessen ist ein Vergleich der Leistung einer aktiv verwalteten Strategie mit der Leistung eines rückgabebasierten Index nicht gültig.

Benchmarks, die die Gültigkeitskriterien erfüllen
Es gibt drei Arten von Indizes, die alle sieben Gültigkeitskriterien erfüllen. Erstens kann ein breiter Index als geeigneter Benchmark dienen, sofern er als Proxy für einen Manager verwendet wird, der eine ähnliche breit angelegte Strategie verwendet. Zweitens kann ein stilbasierter Index als angemessener Referenzwert dienen, sofern die Zusammensetzung des Stilindex auf die gleiche Weise definiert ist wie die Strategie des aktiven Anlageverwalters. Natürlich sollte die Performance dieser beiden Arten von Indizes eine geringfügige Leistungsreduzierung beinhalten, um eine bescheidene Verwaltungsgebühr widerzuspiegeln, die für die Verwaltung von Geld erforderlich ist.

Darüber hinaus erfüllt ein benutzerdefinierter sicherheitsbasierter Index alle sieben Benchmark-Kriterien. Benutzerdefinierte, auf Sicherheit basierende Benchmarks sind einfach die Research-Universen, die von einem Investment-Management-Team verwendet werden, das auf eine bestimmte Weise gewichtet wird, um die zusammengesetzte Performance zu berechnen. Die Gewichtungen der Wertpapiere, aus denen sich der Index zusammensetzt, können gleichmäßig verteilt, in Bezug auf die Marktkapitalisierung verteilt oder auf eine maßgeschneiderte Weise verteilt werden.

Die Schlussfolgerung Es gibt zwar viele, die die potenziellen Vorteile eines aktiven Managements ablehnen. Anleger sollten sich jedoch bewusst sein, dass ein aktives Anlagemanagement dafür sorgt, dass das Kapital ordnungsgemäß und in Übereinstimmung mit den Richtlinien für umsichtige Anleger verwaltet wird. Darüber hinaus kann es zu langfristigen negativen Auswirkungen auf die Sekundärkapitalmärkte kommen, wenn Indexfonds einen größeren Marktanteil erreichen. Schließlich sollten Anleger verstehen, dass es angemessene Richtlinien gibt, die befolgt werden müssen, wenn die Performance einer aktiv verwalteten Anlagestrategie mit einem Benchmark-Proxy verglichen wird.