Vor fast zwei Jahren führten das Wall Street Journal und S & PCapitalIQ eine Studie über Unternehmen im S & P 500 mit dem höchsten Goodwill als Prozentsatz ihrer Börsenkapitalisierung oder ihres Marktwerts durch. Sechs dieser Firmen hatten Goodwill-Salden, die ihre angegebenen Marktwerte überstiegen, was eine potenzielle rote Fahne dafür ist, dass sie eine größere Akquisition verpfuschten.

Goodwill

Goodwill ist keine schlechte Sache. Es repräsentiert einfach die Prämie über den geschätzten Marktwert der erworbenen Vermögenswerte beim Kauf eines anderen Unternehmens. Viele Unternehmen mit minimalen oder vernachlässigbaren Vermögenswerten, wie z. B. Dienstleistungsunternehmen, sind in der Lage, hohe Gewinne und hohe Erträge aus Vermögenswerten zu erzielen. Signifikante Cashflows könnten eine signifikante Buyout-Prämie bedeuten. Herstellerfirmen und andere vermögensintensive Industrien könnten erhebliche Vermögenswerte in der Bilanz haben, aber möglicherweise nicht so viel Geld generieren. Daher wäre der Goodwill bei einem Buyout geringer.

Die Nachzügler zwei Jahre später

Die oben genannte Studie wurde am 14. August 2012 veröffentlicht. Seither haben sieben der 10 genannten Unternehmen den S & P 500 übertroffen. Die drei Nachzügler sind < Grenzkommunikation (FTR FTRFrontier Communications Corporation8. 07 + 8. 91% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), RRDonnelly (RRD RRDR R. Donnelley & Sons Co8.21-4.42% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Republik Dienstleistungen (RSG RSGRepublic Services Inc63. 55- 0. 55% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Die Kursentwicklung jedes dieser Underperformer war immer noch positiv, blieb jedoch hinter der Marktperformance von 40% in diesem Zeitraum zurück.

Eine problematische Akquisition scheint der Hauptgrund für die Kurskämpfe von Frontier Communications zu sein. Im Jahr 2010 erwarb der Telekommunikationsanbieter Frontier Communications Vermögenswerte aus

Verizon (VZ VZVerizon Communications Inc45. 53-3. 99% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) in ländlichen Gebieten es soll angeblich vernachlässigt worden sein, was die Kundenbindung negativ beeinflusst hat. Dies hat nicht zu einem langfristigen Rückgang der gemeldeten Rentabilität bei Frontier geführt, aber es hat dazu geführt, dass der Goodwill von 2 USD fast verdreifacht wurde. 6 Milliarde 2009 bis $ 6. 3 Milliarden Ende 2013.

Der Wasserversorger Republic Services hat 2008 den Konkurrenten Allied Waste übernommen und kämpft seitdem um die Profitabilität. Eine Überzahlung direkt vor einer Rezession belastete die Ergebnisse und erhöhte den Goodwill in der Bilanz, die derzeit bei 10 USD liegt. 7 Milliarden. Die Druckerei RRDonnelly machte eine kleinere Akquisition von Consolidated Graphics für 620 Millionen US-Dollar, was einen guten Anteil des aktuellen Goodwill von 1 US-Dollar ausmacht. 4 Milliarden. Aber ihr Geschäft scheint zu kämpfen, wenn die Medien auf digitale Medien umsteigen.

Eine Zusammenfassung der Gewinner

Zu ​​den Firmen, die seit der Veröffentlichung des Artikels eine Outperformance erzielt haben, gehören

Sealed Air (SEE SEESealed Air Corp43. 81-0. 75% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Nasdaq OMX (NDAQ NDAQNasdaq Inc71. 97-0. 59% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), < L-3 Kommunikation (LLL LLLL3 Technologien Inc186. 40-0. 06% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Hewlett-Packard ( HPQ HPQHP Inc21.44-0.14% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Xerox (XRX XRXXerox Corp29. 08 + 0. 07% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Fidelity Nationale Informationsdienste (FIS FISFidelity Nationale Informationsdienste Inc93. 13-0. 05% Erstellt mit Highstock 4 2. 6 ) und Gannett (GCI GCIGannett Co Inc9. 47-3. 07% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Die stärksten Performer der Gruppe sind Sealed Air (fast 150%) und Gannett (mehr als 100%). Der Paket- und Containeranbieter Sealed Air profitierte von einem "transformativen" Deal zur Diversifizierung seines Geschäfts und kaufte das Reinigungs- und Chemieunternehmen Diversey. Der Kauf wurde im Jahr 2011 getätigt und scheint gut geklappt zu haben, obwohl auch 2011 eine heftige Abschreibung vorgenommen wurde, die die Goodwill-Bilanz sank. Das Gleiche gilt für Gannett, Herausgeber der USA Today und andere Zeitschriften. Es hat kürzlich Below erworben, um vergriffen und mehr in Fernseh- und Rundfunkmedien zu diversifizieren. Die anderen Unternehmen profitierten von allgemeinen Verbesserungen in ihren Geschäftsbereichen, entweder durch eine sich verbessernde Wirtschaft oder durch intelligentere, kleinere Akquisitionen. Die Schlussfolgerung

Die Schlussfolgerung aus dem Vorstehenden ist, dass der Blick auf den Goodwill als Prozentsatz des Marktwerts seine Vorteile hat, aber das Wichtigste ist, die Vorteile einer Akquisition zu analysieren oder was das Management unternimmt, um seinen Betrieb zu verbessern. .. Diejenigen, die Sealed Air und Gannett während ihrer Akquisitionen entdeckten, schafften es gut, aber die Nachzügler hatten eine Underperformance aufgrund einer Kombination aus schlechter M & A-Due Diligence und bestehenden Unternehmen.

Ryan C. Fuhrmann hielt zum Zeitpunkt des Schreibens keine Anteile an einem der in diesem Artikel erwähnten Unternehmen.