Unternehmen kaufen ihre eigenen Aktien zu einem Kurs, der seit fast einem Jahrzehnt nicht mehr zu beobachten ist, was Beobachter zu der Sorge veranlasst, dass die Nachfrage nach Aktien nicht so stark ist wie die Rallye der letzten sechs Wochen.

Laut FactSet haben S & P 500 Unternehmen 158 US-Dollar zurückgekauft. 2 Mrd. Aktien im dritten Quartal 2015, der höchste Wert seit dem entsprechenden Quartal 2007, als die Rückkäufe insgesamt 161 USD betrugen. 6 Milliarden. Für das gesamte Jahr 2007 beliefen sich die Rückkäufe auf 550 USD. 8 Milliarde, ein Niveau überstiegen 2014 ($ 565. 7 Milliarde) und wieder in 2015 ($ 567. 2 Milliarde).

Aktienrückkäufe erreichten ihren Höhepunkt im Jahr 2007, kurz vor der Finanzkrise, eine Korrelation, die Charakterisierungen der Praxis als Zeichen eines spätzyklischen irrationalen Überschwangs veranlasst hat. Kritiker von Rückkäufen weisen auf die Art und Weise hin, wie sie das Ertragsbild von Unternehmen verändern und ihre Fähigkeit zur Bewältigung von Krisen verringern können.

Aktienrückkäufe sind eine Möglichkeit für Unternehmen, Geld an Anleger zurückzugeben, ähnlich wie bei Dividenden. Sie verringern die Anzahl der ausstehenden Aktien, was grundsätzlich die Nachfrage nach der Aktie - und deren Preis - durch sinkendes Angebot steigert. Die Wirksamkeit der Praxis ist umstritten, aber wenn man das beiseite lässt, gibt es Fragen darüber, ob wir die Rekordrückkäufe von 2007 noch einmal überprüfen sollten.

Was Bargeld?

Zunächst einmal ist nicht jedes Unternehmen, das Aktien zurückkauft, in der Lage, dies zu tun, und einige übernehmen Schulden, um Rückkäufe zu finanzieren. Aktivisten treiben Unternehmen häufig mit überschüssigem Bargeld in ihre Bilanzen, um es an die Aktionäre zurückzugeben. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), die im letzten Quartal 2015 mehr Aktien gekauft haben als jeder andere S & P 500, Dies ist ein perfektes Beispiel dafür, dass nach einem Rückkauf von 6 Milliarden US-Dollar noch mehr als 200 Milliarden Dollar in der Bilanz verbleiben.

Andere Unternehmen übernehmen jedoch Kredite, um Rückkäufe zu finanzieren, ihre finanzielle Position zu schwächen und sie im Falle eines weiteren Crashs anfälliger zu machen. FactSet-Daten zeigen, dass fast 150 Unternehmen im S & P 500 nachlaufende Zwölfmonatsrückkäufe haben, die ihren Free Cashflow überstiegen, von rund 30 auf einem Tiefpunkt im Jahr 2010. Anfang 2008 lag der Wert bei über 200. > Aktivistische Investoren verstärken ihre Anstrengungen, was zum Teil den Anstieg der Rückkäufe erklären kann. Sie führten 70 Kampagnen durch - etwa 30 davon waren erfolgreich -, um Geld an die Aktionäre durch Dividenden oder Rückkäufe im Jahr 2015 zurückzugeben, nach Angaben von FactSet, ein Drittel mehr als im Jahr 2014 und mehr als zu jeder Zeit seit 2005, als FactSet begann, die Daten. Der bisherige Höhepunkt für Aktivistenkampagnen war 2008.

Wer kauft?

Laut Bloomberg könnte das aktuelle Quartal den bisherigen Rekord für Rückkäufe übertreffen, wobei der S & P möglicherweise Aktien im Wert von 165 Milliarden Dollar zurückkaufen würde. Sie stellen fest, dass diese Rekordnachfrage stark von der Nachfrage von Privatanlegern abhängt. Gemessen an den Strömen in und aus Investmentfonds und ETFs verkaufen sich Einzelpersonen, auch wenn Unternehmen ihre Käufe beschleunigen.

Das wirft die Frage auf: Was passiert, wenn Unternehmen aufhören, Aktien zurückzukaufen? David Kostin, Chief Equity Strategist bei Goldman Sachs, wies letzten Monat darauf hin, dass sich Unternehmen während der Blackout-Periode vor der Veröffentlichung von Rückkaufprogrammen generell zurückziehen, was einen Eindruck davon vermittelt, wie der Markt mit sinkender Nachfrage nach Aktien aussieht. Der S & P 500 fiel in den ersten sechs Wochen des Jahres um 11%. Irgendwelche anderen Faktoren waren im Spiel, aber die Korrelation ist bemerkenswert.

Auswirkungen auf das Einkommen

Ist es so schlimm, wenn Unternehmensrückkäufe eintreten, um eine Lücke zu füllen, die von ängstlichen Privatanlegern hinterlassen wurde? Vielleicht nicht, aber Rückkäufe haben andere Auswirkungen, abgesehen von der oben erwähnten erhöhten Verschuldung. Sie können zum Beispiel die Ertragslage der Unternehmen verschlechtern, indem sie die Anzahl der ausstehenden Aktien verringern, wodurch der Gewinn pro Aktie (EPS) das Nettoeinkommen übertreffen kann.

In dem Quartal, das im Dezember 2015 endete, verzeichnete Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Created with Highstock 4. 2. 6 ) einen Rückgang seines Nettoeinkommens um 15%. gegenüber dem Vorjahresquartal. Der Gewinn pro Aktie sank jedoch nur um 13%, da das Unternehmen 17 USD gekauft hatte. Aktien im Wert von 8 Mrd. in den letzten 12 Monaten. Nach Angaben von FactSet ist das Nettoeinkommen für S & P 500-Unternehmen in den letzten fünf Quartalen zurückgegangen, während die Rückkäufe kontinuierlich angezogen haben. Rückkäufe können auch die Vergütung verzerren. Ein Research Affiliates-Bericht vom Oktober stellt fest, dass Manager mit Rückkäufen "einen höheren Cashflow erhalten als in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen ist", da Unternehmen, die Stock Awards und Optionen anbieten, die Anzahl der ausstehenden Aktien durch Rückkäufe konstant halten, ohne sie offen zu legen. .. Darüber hinaus kann die Aufstockung der EPS-Rückkäufe leistungsbezogene Gehaltserhöhungen für Führungskräfte auslösen, was zu perversen Anreizen führt, die den Aktionären kaum zugutekommen.

The Bottom Line

Aktienrückkäufe sind ein Weg, Geld an die Aktionäre zurückzugeben, die sie theoretisch lieben sollten. Aber einzelne Aktionäre flüchten aus dem Markt, weshalb die Tatsache, dass Aktien nicht sinken, möglicherweise auf die Nachfrage der Unternehmen nach eigenen Aktien zurückzuführen ist. Das stellt eine schwache Nachfragequelle dar, die anfällig dafür ist, wenn Unternehmen keine Reserven mehr haben, um Rückkäufe zu finanzieren. Viele Unternehmen kaufen bereits auf einem Niveau, das ihren freien Cashflow übersteigt, einige übernehmen Schulden, und aktivistische Anleger drängen stärker als je zuvor darauf, dass Unternehmen Dividenden zurückkaufen und erhöhen. Schließlich verzerren Rückkäufe die Erträge und kompensieren Bilder, die die Interessen der Aktionäre schädigen können.