Aktienrückkaufprogramme haben ihre Vor- und Nachteile sowohl für die Unternehmensleitung als auch für die Aktionäre. Die Einleitung eines Aktienrückkaufprogramms zeigt typischerweise an, dass die Unternehmensleitung der Ansicht ist, dass die Aktie unterbewertet ist, und es ist oft ein strategisch vernünftiger Weg, den Shareholder Value zu erhöhen, als eine Dividende auszuschütten. Aber ist das immer die Motivation hinter diesen Aktienrückkäufen? (Weitere Informationen finden Sie unter: Warum würde ein Unternehmen seine eigenen Aktien zurückkaufen? )

Barmittel oder Eigenkapital?

Die meisten Anleger wählen Barmittel (d. H. Eine Dividende) über höherwertige Aktien, wenn sie die Wahl haben; viele verlassen sich auf die regelmäßigen Barauszahlungen, die Dividenden bieten. Aus diesem Grund können Unternehmen vorsichtig sein, ein Dividendenprogramm aufzulegen. Sobald sich die Aktionäre an die Auszahlungen gewöhnt haben, ist es schwierig, sie zu beenden oder zu reduzieren - auch wenn dies wahrscheinlich das Beste ist. Das heißt, die Mehrheit der profitablen Unternehmen zahlt Dividenden; die zwei bemerkenswerten, die nicht Google Inc. sind (GOOG GOOGAlphabet Inc1, 033. 33 + 0. 72% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Berkshire Hathaway Inc. (BRK) -A BRK-ABerkshire Hathaway Inc279, 360. 98-0. 29% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 81 + 0. 32% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) zahlte 17 Jahre lang keine Dividenden, sondern legte 2012 ein Dividendenprogramm fest. mehr, siehe: Die Risiken der Verfolgung hochdividierter Aktien und Dividende versus Rückkauf: Was ist besser? )

Eine weitere Möglichkeit zur Wertschöpfung für die Aktionäre ist der Rückkauf von Aktien. Die Aktionäre erhalten einen Marktwert plus eine Prämie, und das Management kann Aktien aus dem Umlauf ziehen, wodurch der Wert der verbleibenden Aktien durch eine Verringerung des Angebots erhöht wird. In der Tat könnte jedes Unternehmen dies tun, bis eine einzige Aktie auf dem freien Markt verfügbar ist und zwischen einigen Milliardären hin und her gehandelt wird. Das klingt lächerlich, aber man könnte viel über den Prozess und das Denken lernen, aber ein derart extremes Szenario untersuchen. (Weitere Informationen finden Sie unter: 6 Fehlkauf-Szenarien für Aktienrücklagen .)

Buyback Nation

Solch ein Szenario wird wahrscheinlich nicht zum Tragen kommen, aber es gibt genug Rückkäufe, um Aufmerksamkeit zu erregen. Vor 1980 waren Rückkäufe nicht allzu üblich. In jüngerer Zeit sind sie weit häufiger geworden; Zwischen 2003 und 2012 haben die 449 börsennotierten Unternehmen des S & P 500 $ 2 zugeteilt. 4 Billionen - rund 54% ihres Gewinns - zu Rückkäufen, nach einem Harvard Business Review Bericht. Einige Ökonomen und Investoren argumentieren, dass die Verwendung von Bargeld zum Kauf von Aktien das Gegenteil dessen ist, was Unternehmen tun sollten, nämlich Reinvestitionen, um das Wachstum (sowie die Schaffung von Arbeitsplätzen und die Schaffung von Arbeitsplätzen) zu erleichtern.(Für die Forschung zu diesem Thema siehe das White Paper Profit Without Prosperity von Harvard Business Review.)

Nach neueren Bloomberg -Research ist mehr als die Hälfte der Unternehmensgewinne (56%) ) in den USA Aktienrückkäufe tätigen. Die größte Sorge darüber hat wiederum die Opportunitätskosten: Geld, das den Aktionären in einem Aktienrückkaufprogramm zufließt, könnte für Wartung und Instandhaltung verwendet worden sein. Im Durchschnitt sind die Sachanlagen und Gebrauchsgüter in den Vereinigten Staaten jetzt älter als zu irgendeinem Zeitpunkt seit der Eisenhower-Ära (1950er Jahre). Den zerbröckelnden Straßen und Brücken der Nation wird viel Aufmerksamkeit gewidmet, aber auch die private Infrastruktur leidet unter Vernachlässigung - darüber wird einfach nicht gesprochen. (Mehr dazu unter: Was sind Opportunitätskosten und warum spielt es eine Rolle? )

Der Umfang und die Häufigkeit von Rückkäufen sind so bedeutend geworden, dass selbst Anteilseigner, die vermutlich von solchen Großunternehmen profitieren, nicht ohne Sorge. "Es geht uns darum, dass nach der Finanzkrise viele Unternehmen davor zurückschrecken, in das zukünftige Wachstum ihrer Unternehmen zu investieren", schrieb Laurence Fink, Chairman und CEO von BlackRock, Inc. "Zu viele Unternehmen haben ihre Investitionen gesenkt und sogar erhöhte Schulden, um Dividenden zu erhöhen und Aktienrückkäufe zu erhöhen. "

Hier ist eine einfache Wahrheit (gemäß dem Bericht von Harvard Business Review): Im Jahr 2012 erhielten die 500 meistbezahlten Führungskräfte, die in Proxy-Statements von US-Aktiengesellschaften genannt wurden, durchschnittlich 30 $. 3 Million jedes; 42% ihrer Vergütung stammten aus Aktienoptionen und 41% aus Aktienzuteilungen. Durch die Erhöhung der Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens heben Aktienrückkäufe automatisch den Aktienkurs, wenn auch nur vorübergehend, und können dem Unternehmen ermöglichen, die Gewinnziele für das Quartal je Aktie (EPS) zu erreichen.

Nach alledem können Rückkäufe aus vollkommen legitimen und konstruktiven Gründen getätigt werden.

Zu ​​viel Bargeld?

Aktienrückkäufe könnten sich nach einem guten Problem anhören - zu viel Bargeld und nicht genug damit zu tun - aber in Wirklichkeit gibt es so etwas wie zu viel Bargeld nicht. Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett hat dies im Jahresbericht des Unternehmens über Aktienrückkäufe zu sagen: "Berkshires Directors werden Rückkäufe nur zu einem Preis genehmigen, von dem sie glauben, dass er deutlich unter dem inneren Wert von liegt." (Mehr dazu unter: Warren Buffett: Wie er es tut .)

Berkshire Hathaway ist eine Ausnahme. Beim Rückkauf achten wenige andere Unternehmen darauf, was die Aktie im Hinblick auf das zugrunde liegende Geschäft wert sein sollte. Zum Beispiel plant Apple, in diesem Jahr 140 Milliarden Dollar seiner Aktien zu kaufen, was für jedes Unternehmen mathematisch unmöglich zu erreichen ist, bis man erkennt, dass Apple eine Marktkapitalisierung von 700 Milliarden Dollar hat. Apple hat auch eine Produktlinie, die jetzt hauptsächlich aus marginal aktualisierten Versionen seiner älteren, revolutionären Geräte besteht. (Weitere Informationen finden Sie unter: Ein Blick auf den Aktienrückkauf und die Dividende von Apple und Ist der Ausverkauf von Apple (AAPL) gerechtfertigt oder Panik? )

Auch kleinere Unternehmen kommen in das Rückkaufspiel. Zum Beispiel hat SolarWinds, Inc. (SWI) kürzlich zugestimmt, fast 10% ihrer Aktien zurückzukaufen - nur sechs Jahre nach dem Börsengang.

Es gibt wenig, was der einzelne Kleinanleger über die Fülle von Rückkäufen tun kann, und c-suite Führungskräfte haben wenig Anreiz, auf Rückkäufe zurückzugreifen (angesichts der großen Positionen, die sie normalerweise halten und daher einen Gewinn erzielen). Alles, was ein Unternehmen wirklich braucht, ist Rentabilität, um einen Rückkauf zu rechtfertigen, und manchmal ist das sogar optional; Amazonas. com Inc. (AMZN AMZNAmazon.com Inc1, 123. 17 + 0. 22% Created with Highstock 4. 2. 6 ) hat in den letzten Jahren Aktien im Wert von Milliarden Dollar zurückgekauft .. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe: Aufschlüsselung der Aktienrückkäufe .)

Die Schlussfolgerung

Anleger sollten Aktien, die ausschließlich auf dem Rückkaufprogramm des Unternehmens basieren, nicht bewerten. wenn Sie erwägen, zu investieren. Ein Unternehmen, das seine eigenen Aktien zu aggressiv zurückkauft, könnte in anderen Bereichen leichtsinnig sein, während ein Unternehmen, das Aktien nur unter den härtesten Umständen zurückkauft (unangemessen niedriger Aktienkurs, Aktien nicht sehr genau), wahrscheinlicher ist. das Interesse der Aktionäre am Herzen. Denken Sie daran, sich auch auf die Anhänger des stetigen Wachstums zu konzentrieren, den Preis als ein vernünftiges Vielfaches von Einkommen und Anpassungsfähigkeit. Auf diese Weise haben Sie eine bessere Chance, an der Wertschöpfung im Vergleich zur Wertgewinnung teilzunehmen. (Weitere Informationen finden Sie unter: So profitieren Sie von Aufteilungen und Rückkäufen von Aktien .)