Viele Kleinanleger scheuen den Anleihemarkt, weil es schwierig sein kann, ihn zu verstehen, und er bietet nicht dasselbe Potenzialpotenzial wie der Aktienmarkt. Während der Rentenmarkt sich von der Börse unterscheidet, kann er nicht ignoriert werden. Seine Größe (vergleichbar mit der Börse) und die Tiefe werden sicherstellen, dass dies niemals geschieht. Mit Hilfe des Buches "Triumph der Optimisten: 101 Jahre globale Anlageerträge" (2002), von Elroy Dimson, Paul Marsh und Mike Staunton, werden wir uns ansehen, wie sich der globale Rentenmarkt im 20. Jahrhundert verhalten hat und welche Veränderungen wir sehen es während des 21. vor. (Für einen Blick auf die Börse im gleichen Zeitraum, siehe Die Börse: Ein Blick zurück .)

TUTORIAL: Anleihe-Grundlagen

Ein unheimliches Jahrhundert für Anleiheninvestoren
Aktienanleger triumphierten im 20. Jahrhundert über Anleiheninvestoren, weil die Risikoprämie, die während der 1900er Jahre in Anleihen investiert wurde, viel zu niedrig war. die Anleger für die bevorstehenden Turbulenzen zu entschädigen, die den Anleihemarkt im nächsten Jahrhundert treffen würden. In dieser Zeit gab es zwei säkulare Bären- und Bullenmärkte in US-Renten, deren Inflation am Ende des Ersten und Zweiten Weltkrieges infolge der erhöhten Staatsausgaben in diesen Zeiträumen ihren Höhepunkt erreichte.

Der erste Bullenmarkt begann nach dem Ersten Weltkrieg und dauerte bis nach dem Zweiten Weltkrieg. Laut Dimson, Marsh und Staunton behielt die US-Regierung die Anleiherenditen während der Inflationsperiode des Zweiten Weltkriegs und bis 1951 künstlich niedrig. Erst als diese Beschränkungen aufgehoben wurden, spiegelte der Anleihemarkt das neue Inflationsumfeld wider. So stiegen die langfristigen US-Anleiherenditen von einem Tiefstand von 1,9% im Jahr 1951 auf einen Höchststand von fast 15% bis 1981. Dies war der Wendepunkt für den zweiten Bullenmarkt des Jahrhunderts.

Die nachstehende Grafik zeigt die Renditen realer Staatsanleihen für das 20. Jahrhundert. Ironischerweise haben alle in der nachstehenden Tabelle aufgeführten Länder positive Realrenditen an ihren Aktienmärkten während dieses Zeitraums gezeigt, aber das Gleiche kann nicht über ihre Anleihemärkte gesagt werden.

Die Länder, die negative reale Erträge zeigten, waren am stärksten von den Weltkriegen betroffen. Zum Beispiel gab es in Deutschland zwei Perioden, in denen die festverzinslichen Papiere nahezu ausgelöscht wurden. Während der schlimmsten der beiden Perioden, 1922-23, erreichte die Inflation eine unergründliche 209, 000, 000, 000%! Laut "Triumph Of The Optimists" arbeiteten 300 Papierfabriken und 150 Druckereien mit 2.000 Druckmaschinen Tag und Nacht, um die Nachfrage nach Banknoten in diesem Zeitraum zu decken! In der Tat hatte das 20. Jahrhundert mehr als eine Inzidenz von Hyperinflation, aber keine war so schwer wie das, was Deutschland in den frühen 1920er Jahren sah. (Weitere Informationen finden Sie im Tutorial Inflation .)

Die nachstehende Grafik zeigt die realen Renditen von Staatsanleihen für die erste und zweite Hälfte des 20. Jahrhunderts.Beachten Sie, dass die Länder, die ihre Anleihemärkte in der ersten Hälfte des 20. Jahrhunderts sehr schlecht sahen, in der zweiten Jahreshälfte eine Umkehr ihres Schicksals sahen:

Während diese Abbildung Ihnen ein gutes Gefühl für den Markt für Staatsanleihen vermittelt, Der Markt für Unternehmensanleihen entwickelte sich laut Dimson, Marsh und Staunton ebenfalls besser und legte im 20. Jahrhundert um durchschnittlich 100 Basispunkte über vergleichbaren Staatsanleihen zu. Sie berechneten, dass ungefähr die Hälfte dieser Differenz mit der Ausfallprämie (der Prämie, die für die Übernahme des Ausfallrisikos belohnt wird) zusammenhängt. Die andere Hälfte bezieht sich auf Standardwerte, Herabstufungen und frühe Anrufe. (Weitere Informationen finden Sie unter Unternehmensanleihen: Eine Einführung in das Kreditrisiko .)

Der Anleihemarkt wäre nie derselbe
In den 1970er Jahren begann die Globalisierung der Weltmärkte wieder ernsthaft .. Nicht seit dem Goldenen Zeitalter hat die Welt eine solche Globalisierung erlebt, und das würde sich in den 80er Jahren wirklich auf die Anleihemärkte auswirken. Bis dahin waren Kleinanleger, Investmentfonds und ausländische Investoren kein großer Teil des Anleihemarktes. Nach dem Artikel von Daniel Fuss aus dem Jahr 2001 "Fixed Income Management: Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft" würde der Anleihemarkt in den letzten beiden Jahrzehnten des 20. Jahrhunderts mehr Entwicklung und Innovation erfahren als in den vorangegangenen zwei Jahrhunderten. Beispielsweise wurden neue Anlageklassen wie inflationsgeschützte Wertpapiere, Asset-Backed Securities (ABS), Mortgage-Backed Securities, High Yield Securities und Katastrophenanleihen geschaffen. Anfängliche Investoren in diesen neuen Wertpapieren wurden dafür entschädigt, dass sie sich der Herausforderung gestellt haben, sie zu verstehen und zu bewerten. (Weitere Informationen finden Sie unter Event-Linked Bonds: Konkurrieren gegen eine Katastrophe . )

Innovation im 21. Jahrhundert
Der Anleihemarkt begann im 21. Jahrhundert Hausse. Die langfristigen Anleiherenditen hatten sich von einem Höchststand von fast 15% im Jahr 1981 auf 7% am Ende des Jahrhunderts gedrückt, was zu höheren Anleihekursen führte. Die Innovation auf dem Anleihemarkt hat auch in den letzten drei Jahrzehnten des 20. Jahrhunderts zugenommen, und dies wird sich wahrscheinlich fortsetzen. Darüber hinaus ist die Verbriefung möglicherweise nicht mehr aufzuhalten, und alles und jedes mit zukünftigen materiellen Cashflows ist offen für die Umwandlung in ein ABS. So sind beispielsweise Forderungen aus dem Gesundheitswesen, Gebühren für Krankenkassen und Studentendarlehen nur einige der Bereiche, die für den ABS-Markt entwickelt werden.

Eine weitere mögliche Entwicklung besteht darin, dass Derivate unter Verwendung von Instrumenten wie Zinssatz-Futures, Zinsswaps und Credit Default Swaps zu einem größeren Teil der institutionellen festverzinslichen Wertpapiere werden. Auf der Basis von Emissionen und Liquidität werden die US- und Eurobond-Märkte ihre Dominanz am globalen Anleihemarkt beibehalten. Während sich die Liquidität an den Anleihemärkten verbessert, werden börsengehandelte Fonds (ETFs) weiterhin Marktanteile gewinnen. ETFs haben die Fähigkeit, Fixed-Income-Investments für den Privatkunden durch ihre Handelbarkeit und Transparenz zu entmystifizieren (zum Beispiel enthält die BarShays iShares-Website tägliche Daten über ihre Anleihe-ETFs).Schließlich wird die anhaltend hohe Nachfrage nach festverzinslichen Papieren von Pensionsfonds nur dazu beitragen, diese Trends in den nächsten Jahrzehnten zu beschleunigen. (Für weitere Informationen lesen Sie Bond ETFs: Eine brauchbare Alternative .)

Schlussfolgerung
Die Investition in festverzinsliche Wertpapiere im vergangenen Jahrhundert war größtenteils kein allzu lukrativer Vorschlag. Infolgedessen sollte der heutige Renteninvestor eine höhere Risikoprämie fordern. Wenn dies der Fall ist, hat dies wichtige Auswirkungen auf die Asset Allocation-Entscheidungen. Die steigende Nachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren wird nur dazu beitragen, Innovationen voranzutreiben, die diese Anlageklasse von schwerfällig zu modisch werden lassen.

Weitere Informationen finden Sie unter Advanced Bond Concepts .