Die Geschichte bietet faszinierende Lektionen - das 20. Jahrhundert war keine Ausnahme. In dem Buch "Triumph der Optimisten: 101 Jahre globale Anlageerträge" (2002) bieten Elroy Dimson, Paul Marsh und Mike Staunton die umfassendste Studie über historische globale Marktrenditen. Das Buch dokumentiert Marktrenditen für 16 Länder von 1900 bis 2000. Aus dieser Untersuchung ist ersichtlich, dass im letzten Jahrhundert drei wichtige Veränderungen am globalen Aktienmarkt stattgefunden haben: Die USA haben die Marktdominanz erreicht; die Börsen wurden konsolidiert; und eine säkulare Sektorrotation trat auf. Leider macht es das Verständnis der Vergangenheit nicht unbedingt einfacher, die Zukunft der Märkte vorherzusagen. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, was im vergangenen Jahrhundert geschah und warum einige Experten sagen, dass Geschichte nicht dazu bestimmt ist, sich zu wiederholen.

Zum Gewinner Gehen Sie die Spoils
Leider, bis "Triumph Of The Optimists" veröffentlicht wurde, war der Großteil der verfügbaren historischen Aktienmarktdaten für die Jahre vor 1970 nur für den US-Markt .. Dies ist nicht überraschend, da der US-Aktienmarkt der große Gewinner des 20. Jahrhunderts war. Ihre Gewichtung erhöhte sich auf 47% der weltweiten Gesamtsumme und übertraf im Allgemeinen günstiger als die übrigen Weltmärkte. Dies geschah aus einer Reihe von Gründen, aber vor allem größere Investitionen in physisches und Humankapital, größerer technologischer Fortschritt und größeres Produktivitätswachstum. Mit ihrer enormen Investitionsnachfrage und technologischen Überlegenheit war die US-amerikanische Investmentbranche weltweit führend. (Weitere Informationen finden Sie unter Was sind Skalenvorteile? .)

Im Gegensatz dazu haben andere Länder weniger bekannte Geschichten. So brauchte es zum Beispiel viel länger, um sich von den Weltkriegen zu erholen. Ihre verminderte Rolle nach dem Zusammenbruch des britischen Empire und den komplizierten Bürokratien des Kolonialsystems verlangsamte das Wachstum von U. K. unermesslich. Nach Ansicht der Autoren haben Probleme mit Verteidigungsausgaben, Arbeit, Produktivität und Investitionen die britische Wirtschaft und die Märkte bis Mitte der 1970er Jahre geplagt.

Die USA hingegen litten während der Weltkriege relativ wenig an ihrem Aktienmarkt und hatten nicht die anhaltenden Rückgänge, die viele der europäischen und asiatischen Märkte erlebten. In der Tat profitierte die Wirtschaft der Vereinigten Staaten weitgehend von den Kriegen - erfolgreiche Unternehmen wie General Motors und IBM blühten daher auf. Gleichzeitig erlitten viele andere Volkswirtschaften große Verluste. Zum Beispiel, nach Phillipe Jorion und William N. Goetzmann in ihrem Artikel "Global Stock Markets im zwanzigsten Jahrhundert" (1999), sah der japanische Aktienmarkt einen Rückgang der realen Renditen zwischen 1944 und 1949 um 95%! Auch der deutsche Markt erlitt verheerende Verluste.In diesem Zusammenhang scheint der Erfolg des US-Marktes eine Ausnahme zu sein, die der bisherige Mangel an Daten für andere Länder möglicherweise verdeckt hat.

Erfolg in der Vergangenheit und zukünftige Leistung
Viele wertvolle Lehren können aus der Geschichte gezogen werden, doch die Extrapolation historischer Erträge in die Zukunft ist schwierig und kompliziert. Zum Beispiel hätten wenige Investoren im Jahr 1900 die monumentalen Veränderungen voraussagen können, die nach 1913 in der Welt stattfinden würden. Die beiden Weltkriege, die sozialistischen Revolutionen, die Weltwirtschaftskrise und das Bretton-Woods-Abkommen hatten tiefgreifende Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die Aktienmärkte. Märkte bis in die 1970er Jahre. Die Auswirkungen dieser Ereignisse legen nahe, dass, obwohl wir die Vergangenheit studieren können, die sozialen und wirtschaftlichen Ereignisse, die die Märkte in der Zukunft beeinflussen könnten, oft unberechenbar sind. (Weitere Informationen finden Sie unter Erklärung der Dollarisierung und Was ist der Internationale Währungsfonds? )

Darüber hinaus müssen sich Anleger trotz des deutlichen Erfolgs der US-Märkte seit 1900 daran erinnern, dass diese außergewöhnliche Leistung mag genau das sein: die Ausnahme, statt die Regel für das 20. Jahrhundert. "Triumph der Optimisten" argumentiert, dass die Wirtschafts- und Aktienmarktperformance in den USA nicht typisch für andere Länder sei und daher nicht unbedingt in die Zukunft extrapoliert werden.

Die nachstehenden Grafiken zeigen eine Aufschlüsselung der Weltmärkte in den Jahren 1900 und 2000 und das anomale Wachstum des US-Marktes in dieser Zeit.

Globalisierung und Konsolidierung
Die Börsen von 1900 hatten mehr regionale Börsen als heute. Zum Beispiel geben Dimson, Marsh und Staunton an, dass die Vereinigten Staaten und die Vereinigten Staaten jeweils 20 bis 30 verschiedene Regionalbörsen hätten. Die meisten dieser Börsen - wie die Börse von Los Angeles, die sich mit der Erdölindustrie befasste - konzentrierten sich auf die in ihren Gebieten vorherrschende Industrie.

Der Unterschied zwischen der Anzahl der Börsen im frühen zwanzigsten Jahrhundert und der heutigen Zahl ist hauptsächlich auf Fortschritte bei Telekommunikation und Innovation innerhalb der Finanzmärkte zurückzuführen. In "Globalization Myths" (1996) beschreiben Paul Bairoch und Richard Kozul-Wright, wie zwischen 1930 und 1990 die Kosten für einen dreiminütigen Telefonanruf von New York nach London von 245 auf 3 Dollar gesunken sind. Fortschritte wie diese haben die Globalisierung unserer Wirtschaft und ihrer Finanzmärkte vorangetrieben. Heute gelten New York, London und Tokio weithin als die Finanzzentren der Welt, und technologische Fortschritte haben es ihnen ermöglicht, trotz der Entfernung zwischen ihnen miteinander verbunden zu sein. Infolgedessen wird die Weltwirtschaft des einundzwanzigsten Jahrhunderts eher von Finanzzentren als von kleineren regionalen Börsen bestimmt. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Kennenlernen der Börsen und Die Geschichte von zwei Börsen: NYSE und Nasdaq .)

Sektorumdrehung wie Sie nie zuvor gesehen haben
Viele Anleger konzentrieren sich heute auf eine kurzfristige Sektorrotation, um ihren Portfolios einen Mehrwert zu verleihen. Nach Dimson, Marsh und Staunton's Forschung verblasst diese Art von Rotation im Vergleich zu den Veränderungen, die langfristig stattfinden können.Die Sektoranalyse des US-Marktes zwischen 1900 und 2000 zeigt ein interessantes Bild.

Ebenso wie sich der Einfluss eines Landes auf die globale Wirtschaft entwickelt, wachsen auch die Sektoren einer Volkswirtschaft. Wie diese beiden Tabellen zeigen, hatten die Volkswirtschaften von 1900 und 2000 wenige Gemeinsamkeiten. Besonders hervorzuheben sind die Sektoren, die in den Jahren 1900 und 2000 klein waren. Beispielsweise waren heute 84% der Sektoren (repräsentiert durch die Marktkapitalisierung) von unwesentlicher Größe oder waren zu Beginn des letzten Jahrhunderts nicht existent. Diese weitreichenden Veränderungen machen es auch schwierig, zukünftige Marktentwicklungen von vergangenen Ereignissen zu extrapolieren. (Siehe Sector Rotation: Die Grundlagen und Die Wachstumsphasen der Branche .)

Offensichtlich haben technologische Fortschritte große Auswirkungen auf den Aktienmarkt. So wie Eisenbahnen das investierende Publikum in der zweiten Hälfte des neunzehnten Jahrhunderts verzehrten, taten Computer und das Internet am Ende des zwanzigsten Jahrhunderts dasselbe. Nach allem, was wir wissen, existiert der dominante Sektor am Ende des einundzwanzigsten Jahrhunderts vielleicht noch nicht einmal. Welche Technologien werden in Zukunft die größten Auswirkungen auf die Produktivität der Welt haben? Um erfolgreich in diese Technologien zu investieren, müssen Sie diese Änderungen vorhersagen, bevor sie sich auf den Markt auswirken - eine Aufgabe, die viel leichter gesagt als getan ist.

Schlussfolgerung
Kann die USA ihre Dominanz für ein weiteres Jahrhundert fortsetzen? Veränderung ist unvermeidlich, aber eines ist sicher: Die Aktienmärkte von 2100 werden ganz anders aussehen als heute. Die unglaublichen Fortschritte in der Telekommunikation haben ihre Spuren an den Weltbörsen hinterlassen, und große Zentren wie New York, London und Tokio beherrschen nun einen einstmals fragmentierten Markt. Es ist leicht, sich auf die Vergangenheit zu beziehen, aber wenn es um Ihre eigenen Finanzen geht, stellen Sie sicher, dass Ihr Portfolio für die Zukunft strukturiert ist - angesichts all der Veränderungen, die die Märkte bislang durchgemacht haben, die Vergangenheit mag keinen Sinn ergeben.