Der Einfachheit halber, insbesondere aus der Sicht des Kleinanlegers, ist es oft angebracht, sich als Makler an einen Anlagehändler zu wenden. Wenn wir mit einer Wertpapierfirma als Einzelperson zu tun haben, bitten wir diese Firma, eine Transaktion in unserem Namen zu vermitteln. Wir sollten jedoch wissen, dass das Unternehmen viele andere Geschäfte betreibt, die keine Einzelhandelsgeschäfte beinhalten. In der Tat können das Underwriting und der Haupthandel der Firma den größten Teil seines laufenden Geschäfts bilden. Hier betrachten wir, was diese Aktivitäten sind und wie sie bei der Ausgabe von Wertpapieren funktionieren.

Der Primärmarkt
Der wohl lukrativste Aspekt des Wertpapiergeschäfts ist der Verkauf von neuen Wertpapieremissionen an große institutionelle und private Anleger. Der Verkauf von Neuemissionen auf diese Weise bildet den sogenannten Primärmarkt. Ursprünglich waren nur Wertpapierfirmen an dieser Geschäftstätigkeit beteiligt, die als Underwriting oder Finanzierung bezeichnet wird und bei der es sich nicht um den Retail-Broker handelte. Die meisten integrierten Unternehmen haben jedoch jetzt sowohl Underwriting-Abteilungen als auch Broker-Abteilungen. (Für weitere Informationen siehe Was ist der Unterschied zwischen institutionellen und nicht-institutionellen Anlegern? )

In seiner Funktion als Underwriter besitzt ein Unternehmen das neue Sicherheitsproblem als Teil seines Inventars und nimmt dadurch ein gewisses Risiko in Kauf. Die Belohnung für das Eingehen dieses Risikos ist jedoch oft riesig: Das Underwriting-Unternehmen erhält einen Gewinn aus der Differenz zwischen den Kauf- und Verkaufspreisen, so dass es natürlich darauf abzielt, so viele Einheiten wie möglich zum höchsten Preis zu verkaufen. möglich. Im Gegensatz dazu übernimmt der neue Emittent im Allgemeinen nicht das gleiche Risiko, da die Zahlung durch den Underwriter garantiert wird, unabhängig vom Preis, zu dem die Emission schließlich am Markt verkauft wird oder sogar, ob sie überhaupt verkauft wird.

Angesichts der damit verbundenen Risiken arbeiten der Wertpapieremittent und sein Anlagehändler eng zusammen, um den ursprünglichen Preis für die Emission, das Timing und andere Marktfähigkeitsfaktoren zu ermitteln, die Investoren anziehen werden. Im Allgemeinen ist das Emissionsunternehmen besorgt, dass sich der Kurs der Wertpapiere verschlechtern könnte, während sie sich im Bestand befinden, was Gewinne zunichte machen oder sogar potenzielle Gewinne in Verluste verwandeln würde. Um die damit verbundenen großen Risiken zu bewältigen, wird sich ein Konsortium gleichgesinnter Wertpapierfirmen zusammenschließen, um einen Teil des individuellen Risikos zu mildern und eine schnelle Verteilung von Wertpapieren auf alle Kunden der Unternehmen zu gewährleisten, anstatt nur auf ein einziges Unternehmen.

Bei der Aushandlung der Bedingungen des primären Wertpapierproblems nutzt das Underwriting-Unternehmen sein gesamtes Know-how im Handel mit dem Sekundärmarkt (den wir im Folgenden näher definieren).Das Unternehmen gewinnt ein Gefühl für die Art des Marktes, an dem die neue Emission von Wertpapieren veröffentlicht wird - die aktuelle Attraktivität des Wertpapiers für Anleger und die Marktbewertung von engen Wettbewerbern. Einer der Gründe, warum Wertpapierfirmen sich Mitte des 20. Jahrhunderts in beide Aspekte des Marktes einmischten, ist der Umstand, dass sie über Fachwissen auf dem Sekundärmarkt verfügten, was den Primärmarktverkauf unterstützt.

Hauptgeschäft
Sobald ein neues Wertpapier zwischen seinem Emittenten und einem Underwriter gehandelt wird, gilt dieses Wertpapier als ausgegeben und ausstehend und beginnt als solches auf dem Sekundärmarkt zu handeln. Wertpapierfirmen nehmen auf zwei Arten am Sekundärmarkt teil: als Hauptverpflichtete, indem sie Wertpapiere zum Verkauf in ihrem eigenen Bestand halten und als Vertreter handeln, die im Namen eines Käufers oder Verkäufers handeln, aber zu keinem Zeitpunkt während der Transaktion das Wertpapier besitzen.

Beim Haupthandel hofft die Wertpapierfirma, auf dem freien Markt Wertpapiere zu kaufen, sie für einen bestimmten Zeitraum im eigenen Bestand zu halten und später zu einem höheren Preis zu verkaufen. Wie bereits erwähnt, ist es für Wertpapierfirmen von Vorteil, sich mit dem eigentlichen Handel zu befassen, da sie mit den aktuellen Marktbedingungen vertraut sind und daher über das nötige Know-how verfügen, um geeignete Benchmarks für die Bewertung von Primärmarktemissionen oder die Renditen neuer Anleihen festzulegen.

Ein weiterer Vorteil, den eine Wertpapierfirma aus den Hauptgeschäftsaktivitäten gewinnt, ist die Liquidität. Da sie die Kauf- oder Verkaufsseite jeder Transaktion mit ihrem eigenen Bestand durchführen kann, muss die Wertpapierfirma nicht auf das gleichzeitige Abgleichen von Kauf- und Verkaufsaufträgen von externen Anlegern warten, um eine Transaktion abzuschließen. Dieser Vorteil des Haupthandels trägt erheblich zur Liquidität des Marktes bei und stellt sicher, dass es für fast jedes Wertpapier typischerweise einen Käufer gibt, selbst wenn Privatanleger im Allgemeinen nicht aktiv am Handel dieses Wertpapiers beteiligt sind. (Um mehr über diesen Prozess zu erfahren, lesen Sie The Nitty-Gritty Of Executing A Trade .)

Broker- oder Agency-Transaktionen
In Bezug auf das Investmentbanking ist die Rolle des Wertpapiermaklers die einem, mit dem Privatanleger am vertrautesten sind. In ihrer Funktion als Broker agieren Unternehmen einfach als Vermittler oder Vermittler bei einer Transaktion auf dem Sekundärmarkt und besitzen die Wertpapiere nie selbst. Der Broker kann Käufer und Verkäufer repräsentieren, die tatsächlich die Hauptverantwortlichen oder Eigentümer der Wertpapiere sind. Im Gegenzug für die Erleichterung oder Ausführung eines Handels berechnen Makler ihren Kunden eine Provision.

Vermischung von Haupt- und Agenturfunktionen
Als die Unterscheidung zwischen ausschließlich am Primärmarkt tätigen Wertpapierfirmen und ausschließlich am Sekundärmarkt tätigen Wertpapierfirmen aufgehoben wurde, wurden die Funktionen von Haupt- und Agenturfunktionen miteinander vermischt. Es gibt mehrere Beispiele für Hauptaktivitäten, die Ähnlichkeitsrollen aufweisen und umgekehrt.

Unter bestimmten Umständen möchten die Zeichnungsfirmen die Übernahme einer neuen Emission nicht übernehmen und werden sie stattdessen nach bestem Bemühen vergeben.Der Händler wird so viel von der Emission an seine Kunden wie möglich zum bestmöglichen Preis verkaufen, kann jedoch jeden unverkauften Teil an die emittierende Gesellschaft zurückgeben. Es ist klar, dass eine Best-Effort-Platzierung geeignet ist, wenn eine Vollplatzierung aufgrund schlechter Marktbedingungen oder aufgrund der spekulativen Natur des emittierenden Unternehmens möglicherweise nicht möglich ist.

Eine weitere Variation der Haupt- und Agenturfunktionen ergibt sich, wenn ein Unternehmen neue Wertpapiere auf den Sekundärmarkt emittiert und damit seine Menge ausgegebener und ausstehender Aktien ergänzt, die nach Abschluss der ursprünglichen Emission auf dem Sekundärmarkt gehandelt wurden. In einigen Fällen kann eine solche sekundäre Emission als Privatplatzierung bezeichnet werden und der Emittent hat einen hinreichend soliden Ruf, so dass der Händler ein sehr geringes Risiko eingeht, das Qualitätsproblem an einige wenige große Institute zu verteilen.

Bei Non-Equity-Wertpapieren wird der Sekundärhandel in der Regel mit dem Wertpapierunternehmen als Prinzipal durchgeführt. Gelegentlich finden jedoch auch Vermittlungsgeschäfte statt. Zum Beispiel kann der Händler bei einer neuen Geldmarktemission die Wertpapiere als Makler verkaufen oder sie als Kapital für den späteren Wiederverkauf in den Bestand aufnehmen.

Wenn eine Wertpapierfirma schließlich Aktien aus ihrem eigenen Bestand handelt und als Prinzipal fungiert, ernennt die Börse das Unternehmen als registrierten Händler oder Market Maker. Dies gibt dem Unternehmen die Verantwortung, Positionen in einer bestimmten börsennotierten Aktie zu halten, um die Marktliquidität für diese Aktie zu erhöhen. In solchen Situationen gibt es keinen zentralen Marktplatz für die Hauptaktivitäten des Unternehmens: Die Transaktionen werden auf dem Over-the-Counter-Markt abgewickelt, der aus Computersystemen besteht, die Händler und große Institutionen miteinander verbinden.

Schlussfolgerung
Wertpapierfirmen waren nicht immer die großen, vielseitigen Unternehmen, die wir heute kennen. In der Vergangenheit haben einzelne Wertpapierfirmen nur in einem Bereich gehandelt, aber Anfang des 20. Jahrhunderts begannen die Anlagehändler als Direktoren für neue Wertpapieremissionen und als Vermittler für den Wertpapierhandel auf dem Sekundärmarkt zu fungieren. Nun haben sich die Rollen von Auftraggeber und Agent vermischt, da Wertpapierfirmen sowohl am Primär- als auch am Sekundärmarkt beteiligt sind.