China hat in letzter Zeit viel Lärm gemacht, mit verzweifelten Eingriffen gegen einen Börsenkrach und einer überraschenden Währungsabwertung, die Analysten überall besorgt darüber macht, dass Chinas relativ laues Wachstum noch schlimmer ist als erwartet. Während diese Ereignisse als warnendes Zeichen dienen, dass Chinas Wachstum in der Tat schneller als erwartet ins Stocken geraten kann, unterstreichen die Maßnahmen der chinesischen Regierung die Schwierigkeit, einen wirtschaftlichen Übergang abzuschließen, der vor über 30 Jahren begann.

Dies ist der Übergang von einer kommunistischen zur kapitalistischen Wirtschaft, deren anfängliche Reformen China ein noch nie dagewesenes Wachstum ermöglicht haben. Aber es wird immer offensichtlicher, dass das gegenwärtige Wachstumsmodell auf Dauer nicht nachhaltig ist. Die chinesischen Staats- und Regierungschefs werden die in den frühen 1980er Jahren begonnenen Reformen des freien Marktes fortsetzen und ihre Verbraucherbasis mit größerer Kaufkraft stärken müssen, um eine Wirtschaft aufzubauen, die auf nachhaltigem langfristigem Wachstum basiert.

Frühe Reformen und ihre Auswirkungen

Auf der dritten Plenarsitzung des 11. Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas im Dezember 1978 unter der neuen Führung von Deng Xiaoping wurde beschlossen, dass das Management Chinas Wirtschaftssystem würde verwandelt werden. Dieses neue Wirtschaftssystem würde größere Offenheit und Zusammenarbeit mit anderen Ländern, verstärkte Bemühungen um die Übernahme weltweit führender Technologien und Ausrüstungen sowie eine verstärkte Bildung zur Modernisierung betonen. Sie erkannte auch die Notwendigkeit an, das Niveau der zentralen Verwaltung zu senken und die wirtschaftliche Effizienz und Entwicklung durch Beseitigung bürokratischer und politischer Hürden zu fördern.

Beginnend mit dem Auslaufen des kommunalen Systems der kollektivierten Landwirtschaft, führte China schrittweise Reformen durch. Diese Reformen haben die Preise liberalisiert, den Staatsunternehmen größere Autonomie gewährt, den Privatsektor vergrößert, Handel und Investitionen für Ausländer geöffnet und einen Aktienmarkt und ein modernes Bankensystem entwickelt.

Von den anfänglichen Reformen unter Deng Xiaoping bis zur globalen Finanzkrise 2008 wuchs die chinesische Wirtschaft mit einer durchschnittlichen Rate von fast 10% pro Jahr, was etwa dem Dreifachen des globalen Durchschnitts entspricht. Da die Reformen eine effizientere Nutzung von Arbeitskräften und Kapital förderten, wurde ein Großteil des starken Wachstums Chinas von einem Anstieg der Gesamtfaktorproduktivität beeinflusst. Auch die Kapitalinvestitionen trugen zum Wachstum bei, aber da größere Kapitalmengen zu sinkenden Renditen führen, kann dies nicht die einzige Basis für Wachstum sein. (Mehr dazu unter: 5 Dinge, die man über die chinesische Wirtschaft wissen sollte.)

Die globale Finanzkrise und die mittlere Einkommensfalle

Während Chinas Wachstum bis zur globalen Finanzkrise weitgehend durch Produktivitätszuwächse Seit der Krise hat sich das Wachstum deutlich verlangsamt und wurde hauptsächlich durch Investitionen angetrieben.Die chinesische Regierung spürte die Auswirkungen fallender Exporte vom globalen Rezessionsdruck und startete ein riesiges Konjunkturpaket mit massiven Ausgaben für Infrastruktur und Bau. Diese Kapitalinvestitionen trugen zum Wachstum bei, aber seit 2011 ist zusätzliches Kapital die einzige Quelle für gesteigerte Produktion, da die Gesamtbeiträge zur Faktorproduktivität fast nicht mehr da waren.

Dieses Wachstumsmodell, das auf übermäßigen Krediten und Investitionen basiert, ist nicht nachhaltig. In der Tat explodiert die Verschuldung von 7 Billionen US-Dollar im Jahr 2007 auf 28 Billionen US-Dollar bis Mitte 2014, da ganze Städte in China völlig leer stehen. Chinas Schulden liegen bei 282% des BIP, ein Niveau, das größer ist als sowohl die deutsche als auch die US-Schulden. Unterdessen verlangsamte sich das Produktionswachstum von 2011 bis 2014 auf durchschnittlich 8%, und in den ersten beiden Quartalen dieses Jahres sank das Wachstum auf 7%.

Angesichts der schwächeren globalen Nachfrage und des nahen künftigen Schuldenüberhangs steht China vor der Herausforderung, seine Wirtschaft vom Export und vom investitionsgetriebenen Wachstum hin zu einem stärker konsumgetriebenen Modell umorientieren zu müssen. Dies ist ein häufiges Problem für viele aufstrebende Volkswirtschaften, die versuchen, den Sprung von einem mittleren Einkommen zu einem hohen Einkommensstatus zu machen, der als die mittlere Einkommensfalle bekannt ist. (Siehe auch Wie können Schwellenmärkte die Mitteleinkommensfalle vermeiden? )

Das neue normal-langsame, aber nachhaltigere Wachstum

Seit Xi Jinpings Amtsantritt als Chinas Präsident im Jahr 2013 ist er er bekundet sein Engagement für Strukturreformen, indem er eine neue Norm für langsameres, aber nachhaltigeres Wachstum einführt. Die jüngste Verlangsamung, die für dieses Jahr Wachstum voraussagt, wird wahrscheinlich niedriger sein als das 7% -Ziel ist nur ein Teil dieser holprigen Transition. Um diesen Übergang von der nicht nachhaltigen Verschuldung und dem von Investitionen getriebenen Wachstum zu erreichen, hofft China, das Wachstum des Dienstleistungssektors, die Konsumausgaben und das private Unternehmertum zu fördern.

Die Ausrichtung von Investitionen weg von Infrastrukturprojekten hin zu Gesundheits- und Bildungsangeboten wird nicht nur dazu beitragen, Arbeitsplätze im Dienstleistungssektor höher zu stellen als Niedriglohn-Arbeitsplätze, sondern auch dazu beitragen, eine gesündere, produktivere und innovativere Belegschaft zu schaffen. Dies sollte dazu beitragen, die Haushaltseinkommen zu steigern und eine stärkere Inlandsnachfrage durch eine höhere Kaufkraft der Verbraucher zu stimulieren.

Mit 50% des BIP im Jahr 2013 war Chinas Bruttosparquote jedoch eine der höchsten in der Welt, was bedeutet, dass Reformen dies reduzieren müssen, um einen größeren Konsum zu fördern. Eines der Hauptprobleme in diesem Bereich ist, dass Chinas reichste 5% rund 70% ihres Einkommens einsparen, was laut einer Schätzung die Hälfte der gesamten Haushaltsschätzungen ausmacht. Ein stärker umverteilendes Steuersystem, das Chinas extreme Ungleichheit verringert, wird dazu beitragen, die Sparquote zu senken und einen höheren Konsum anzuregen.

Schließlich muss die Regierung, um das Privatunternehmertum zu fördern, Unterstützung von ihren riesigen Staatsunternehmen (SOEs) abziehen und stattdessen Eigenkapital und nicht mehr Schuldenfinanzierung entwickeln.Die Kapitalverkehrskontrollen zu reduzieren und tiefere Finanzmärkte zu entwickeln, um mehr ausländische Investitionen in Aktienmärkte zu fördern, wird dazu beitragen, private Unternehmen durch Eigenkapitalfinanzierung zu finanzieren.

The Bottom Line

Da sich das Wirtschaftswachstum über ein Vierteljahrhundert auf seine niedrigsten Werte verlangsamt, erkennt die neue chinesische Regierung unter Führung von Xi Jinping die Notwendigkeit an, die von Deng Xiaoping vor über 30 Jahren begonnenen Strukturreformen fortzuführen. Aber wie die jüngsten Ereignisse, wie die Interventionen, um den Aktienmarkt vor einem Zusammenbruch zu bewahren, gezeigt haben, wird dieser Übergang nicht einfach sein. Es bleibt abzuwarten, ob die derzeitige Regierung den politischen Willen und die Kraft haben wird, notwendige Reformen durchzuführen, oder nach einfachen, wenn auch nicht nachhaltigen Wegen suchen wird, um die Wirtschaft zu stützen.