Dividenden auszahlende Aktien bilden mit gutem Grund einen wesentlichen Bestandteil der Portfolios vieler Anleger. Seit 1932 haben Dividenden fast ein Drittel der Aktienrendite für US-amerikanische Aktien beigetragen, während Kapitalgewinne laut Standard & Poor's zu zwei Dritteln beigetragen haben. Dividendenzahler werden in einem Umfeld von Rekordniedrigzinsen, wie sie in den meisten Teilen der Welt von 2009 bis 2015 vorherrschten, von größerer Bedeutung. Aber wirken sich Zinsänderungen auf Dividendenzahler aus? Beginnen wir mit einem kurzen Blick auf Dividenden und Auszahlungsquoten.

Dividenden und Ausschüttungsquoten

Dividenden sind Ausschüttungen, die ein Unternehmen nach Steuern an seine Aktionäre ausschüttet. Während die Wahl der Höhe der gezahlten Dividenden und ihrer Häufigkeit ganz dem Unternehmen obliegt, verfolgen viele Unternehmen eine Politik der Zahlung von vierteljährlichen Dividenden, die im Laufe der Zeit stetig steigen.

Die häufigste Definition einer Dividendenausschüttungsquote ist das Verhältnis von Dividenden pro Aktie (DPS) zum Gewinn pro Aktie (EPS), ausgedrückt als Prozentsatz. Die Ausschüttungsquote kann auch als das Verhältnis der Gesamtdividenden ausgedrückt werden, die zu den Nettoeinkünften über einen Zeitraum gezahlt werden. Während Ausschüttungsquoten vierteljährlich oder jährlich berechnet werden können, finden die jährlichen Ausschüttungsquoten eine größere Anwendung, da sie Schwankungen ausgleichen, die üblicherweise bei vierteljährlichen Ergebnissen auftreten. (Siehe "Wie berechne ich die Ausschüttungsquote aus einer Bilanz?")

Eine weniger strenge Definition der Ausschüttungsquote verwendet den Cashflow aus dem operativen Geschäft und nicht den EPS im Nenner. Um es einfach zu halten, berechnen wir Auszahlungsquoten mithilfe von EPS während dieser gesamten Diskussion.

Die Ausschüttungsquoten der Dividenden sind branchenübergreifend sehr unterschiedlich. Auszahlungsquoten können in bestimmten Sektoren wie Versorgungsunternehmen und Pipelines über 80% liegen und in anderen Branchen unter 20% liegen. Im Allgemeinen gilt: Je niedriger die Ausschüttungsquote, desto besser die Nachhaltigkeit der Dividenden im Zeitverlauf. Auszahlungsquoten, die weit über 100% liegen, implizieren, dass das Unternehmen mehr Dividenden ausschüttet, als es als Gewinn verdient. Wenn dies über einen längeren Zeitraum andauert, können Dividendenzahlungen gefährdet sein.

Zinssensitive Aktien

Die Unternehmen, die typischerweise die höchsten Dividendenrenditen aufweisen (Dividendenrendite ist das Verhältnis von jährlicher Dividende zum Aktienkurs, ausgedrückt in Prozent) sind in der Regel in den Sektoren mit die schwersten Schuldenlasten, wie Versorgungs-, Telekommunikations- und Immobilieninvestment-Trusts (REITs). Diese Sektoren werden aufgrund ihrer Empfindlichkeit gegenüber Zinsänderungen auch als "zinsempfindliche" Sektoren bezeichnet. Wenn die Zinsen steigen, sinken die Aktienkurse von Unternehmen in diesen Sektoren; Umgekehrt steigen die Aktienkurse dieser Unternehmen, wenn die Zinsen sinken.(Siehe auch Welche REITs zahlen die höchsten Dividenden?)

Dieses Phänomen ist intuitiv leicht verständlich. Wenn die Zinssätze steigen, wird ein Unternehmen mit einer hohen Verschuldung seine Schuldendienstkosten deutlich erhöhen, da es eine größere Menge an Zinsen auszahlen muss, was sich negativ auf seine Rentabilität auswirken wird. Ein weiterer Effekt ist der Effekt höherer Zinssätze auf die diskontierten Cashflows. Einfach ausgedrückt: Ein zukünftiger Ertragsstrom von 100 USD hat einen geringeren Barwert, wenn er mit einer Rate von 4% anstatt 3% diskontiert wird.

Ein Beispiel

Betrachten wir ein hypothetisches Versorgungsunternehmen MegaPower Inc., das 100 Millionen Aktien im Umlauf hat. Die Aktien werden bei 50 Dollar gehandelt, was MegaPower eine Marktkapitalisierung von 5 Milliarden Dollar beschert. MegaPower hat außerdem Schulden in Höhe von 4 Mrd. USD in verschiedenen Laufzeiten - kurzfristig und langfristig - mit unterschiedlichen Zinssätzen; der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für seine Schulden beträgt 5%. Die jährliche Zinsrechnung von MegaPower beträgt daher 200 Millionen US-Dollar. Darüber hinaus zahlt MegaPower eine vierteljährliche Dividende von $ 0. 50 pro Aktie, für eine Dividendenrendite von 4% (d. H. ($ 0. 50 x 4) / $ 50 = 4%); Das bedeutet, dass das Unternehmen jährlich 200 Millionen US-Dollar als Dividende zahlt.

Nehmen wir an, MegaPower erwirtschaftet in einem bestimmten Jahr ein EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von 550 Millionen US-Dollar. Unter der Annahme einer Steuerquote von 35% sieht die Dividendenausschüttungsquote wie folgt aus:

(in Mio. USD)

EBIT 550 USD. 0

Zinsen 200 €. 0

Vorsteuergewinn 350 USD. 0

Steuer @ 35% 122 $. 5

Nettoeinkommen (A) 227 $. 5

EPS (a) $ 4. 55

Dividenden (B) 200 $. 0

DPS (b) $ 4. 00

Auszahlungsrate

(A / B) oder (a / b) 87. 9%

Nehmen wir an, dass MegaPower im folgenden Jahr, da die Zinssätze stark gestiegen sind, seine fällig werdenden Schulden zu höheren Zinssätzen umschichten musste, was dazu führte, dass der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für seine Schulden auf 6% stieg. Ihre jährliche Zinsrechnung beträgt jetzt 240 Millionen US-Dollar. Unter der Annahme des gleichen Niveaus des EBITDA, hier ist die revidierte Dividendenausschüttungsquote:

(in $ Millionen)

EBIT $ 550. 0

Zinsen $ 240. 0

Vorsteuergewinn 310 USD. 0

Steuer @ 35% $ 108. 5

Nettoeinkommen (A) $ 201. 5

EPS (a) $ 4. 03

Dividenden (B) 200 $. 0

DPS (b) $ 4. 00

Auszahlungsrate

(A / B) oder (a / b) 99. 3%

Wenn MegaPower bei $ 50 gehandelt wird und $ 4 verdient. 55 in EPS, würde das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktie etwa 11 sein. Wenn es weiterhin mit dem gleichen KGV zu handeln, aber jetzt verdient $ 4. 03 in EPS - was einen Gewinnrückgang von 11,4% bedeutet - sollte die Aktie theoretisch bei 44 USD gehandelt werden. 33 (d. H. 4, 03 x 11). Während dies eine ziemlich vereinfachende Erklärung ist, könnten Aktien, deren Gewinne voraussichtlich im Laufe der Zeit sinken werden, in Zukunft mit niedrigeren KGV-Multiples gehandelt werden, ein Phänomen, das als Mehrfachkomprimierung bekannt ist.

Einfluss von Zinsänderungen auf Dividendenzahler

Es gibt zwei Hauptgründe, warum sich Zinssatzänderungen auf Dividendenzahler auswirken:

1. Auswirkungen auf die Unternehmensrentabilität - Wie im vorangegangenen Abschnitt zu sehen war, können sich Änderungen der Zinssätze auf die Rentabilität von Unternehmen auswirken und die Möglichkeit zur Ausschüttung von Dividenden beeinträchtigen, insbesondere für verschuldete Unternehmen in Sektoren wie Versorgungsunternehmen.Was ist, wenn ein dividendenzahlendes Unternehmen wenig oder keine Schulden hat, aber umfangreiche ausländische Aktivitäten? In diesem Fall kann die bloße Aussicht auf steigende Zinsen in den USA - wie zum Beispiel im ersten Halbjahr 2015 - die Ertragskraft indirekt über zwei Wege beeinflussen:

(a) Ein stärkerer US-Dollar, der sich verringert der Beitrag aus Überseeerträgen und wirkt sich somit nachteilig auf das Endergebnis aus (siehe "Wie sich ein starker Greenback auf die Wirtschaft auswirkt") und

(b) Niedrigere Rohstoffpreise dank ihrer negativen Korrelation mit dem US-Dollar, die die Rentabilität erheblich beeinflussen kann von Warenproduzenten.

2. Konkurrenz aus anderen Ertragsquellen - Wenn die Zinsen steigen, erscheinen andere Renditequellen wie kurzfristige Schatzwechsel und Einlagenzertifikate für die Anleger attraktiver, insbesondere wenn die Aktien einer größeren Volatilität ausgesetzt sind. Aktien würden auch mit längerfristigen Anleihen konkurrieren, deren Renditen steigen würden, wenn die Anleihekurse im Einklang mit steigenden Zinssätzen fallen würden. Anleger vergleichen häufig die Dividendenrendite eines Referenzindex wie den S & P 500 mit der Rendite des US-10-jährigen Schatzamtes, um die relative Attraktivität von Aktien gegenüber Anleihen zu beurteilen. Im Juli 2015 hatte der S & P 500 eine Dividendenrendite von etwa 2%, verglichen mit der 10-jährigen Treasury-Rendite von nur 2,19%. In der Tat gab es zwischen 2009 und 2015 Zeiten, in denen die 10-jährige Treasury-Rendite unter die Dividendenrendite des S & P 500 fiel. Angesichts der Tatsache, dass Aktien neben Dividenden die Aussicht auf Kapitalzuwachs bieten, bieten Anleihen einen sehr begrenzten Wettbewerb, wenn ihre Renditen nahe an Rekordtiefständen liegen.

Einige Ausnahmen

Es gibt einige bemerkenswerte Ausnahmen von der Regel, dass sich Zinsänderungen auf Aktien mit überdurchschnittlichen Dividendenrenditen auswirken.

Beispielsweise zahlen Banken in der Regel beträchtliche Dividenden. Sie tendieren jedoch dazu, sich gut zu entwickeln, wenn die Zinssätze steigen, da die Zinssätze gewöhnlich höher tendieren, wenn die Wirtschaft gut läuft. Banken spielen in den meisten Volkswirtschaften eine wichtige Rolle. Je stärker die Wirtschaft und die Zinsstrukturkurve steiler werden, desto besser werden ihre Nettozinsspannen (die Differenz zwischen Kredit- und Kreditzinsen), was sich positiv auf ihre Rentabilität auswirkt.

Die besten Unternehmen schaffen es auch bei steigenden Zinsen, die Dividende zu erhöhen. Standard & Poor's verfügt über einen Dividend Aristocrats Index, der S & P 500-Unternehmen umfasst, die in den letzten 25 Jahren oder mehr jedes Jahr Dividenden erhöht haben. Im Juli 2015 hatten bis zu 52 Unternehmen im S & P 500 jedes Jahr von mindestens 1990 bis 2015 Dividenden ausgeschüttet, was drei Phasen mit steigenden Zinssätzen beinhaltete. Diese Dividend Aristocrats gehören viele bekannte Namen wie 3M Co. (MMM MMM3M Co230. 31-0. 82% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117.04 + 1.78% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Coca-Cola Co. (KO KOCoca-Cola Co45. 47-1. 09% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJ Johnson & Johnson139.76-0. 23% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170. 07 + 0.84% ​​ Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) , Procter & Gamble Co. (PG PG Procter & Gamble Co.86. 05-0. 61% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Exxon Mobil Corp. (XOM XOMExxon Mobil Corp83. 75 + 0. 69% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ).

The Bottom Line

Zinsänderungen wirken sich auf die Preise dividendenstarker Aktien in zinsempfindlichen Sektoren wie Versorger, Pipelines, Telekommunikation und REITs aus. Ausnahmen von dieser Regel sind Banks und Standard & Poor's Dividend Aristokraten.