Im Juni, Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Gruppe LP33. 03 + 0. 43% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) CEO Stephen Schwarzman Artikel im Wall Street Journal über das Potenzial von Überregulierung, das zur nächsten Finanzkrise beiträgt, wenn nicht sogar zur Folge hat. Schwarzmans übergreifendes Argument lautet, dass die Reformen nach der letzten Finanzkrise so streng sind, dass sie die Bedingungen für eine neue Krise fördern, die auf der mangelnden Marktliquidität beruht.

Zwar ist jede einzelne Institution aufgrund der von Dodd-Frank auferlegten Kapitalbeschränkungen zweifellos sicherer, dies führt jedoch insgesamt zu einem eher illiquiden Markt. Der Liquiditätsmangel wird sich insbesondere auf dem Rentenmarkt bemerkbar machen, wo alle Wertpapiere nicht marktbewertet sind und vielen Anleihen ein konstantes Angebot an Käufern und Verkäufern fehlt.

Dodd-Frank und Bankenreformen

Als Folge der Finanzkrise von 2008 und der anschließenden Rezession geriet der grassierende Missbrauch im Finanzsektor ins Rampenlicht. Es ist daher nicht überraschend, dass das gesamte Bankensystem einer viel stärkeren Prüfung, Regulierung und Beschränkung unterzogen wurde. Das Dodd-Frank-Wall-Street-Reform- und Verbraucherschutzgesetz wurde 2010 verabschiedet, um das Risiko einer erneuten Rezession infolge von Bankenkollaps zu verringern und die Verbraucher vor den Folgen des finanziellen Missbrauchs zu schützen. Die Hauptziele von Dodd-Frank waren die Erhöhung der Rechenschaftspflicht und Transparenz im Finanzsystem, die Beendigung der von den Steuerzahlern finanzierten Rettungspakete, die Begrenzung des Risikos von Finanzdienstleistungspraktiken und die Verhinderung von Institutionen zu groß zum Scheitern. "

Einige der von Dodd-Frank eingeführten Vorschriften umfassen eine verstärkte Überwachung von Finanzinstituten, strengere Mindestreserveanforderungen und eine stärkere Betonung der Liquidität. Eine neue Organisation, das Verbraucherschutzbüro, wurde mit dem einzigen Ziel gegründet, die Hypothekarkredite im Auge zu behalten, insbesondere den Markt für Subprime-Hypotheken, der die Ursache der Katastrophe von 2008 war.

Die höheren Mindestreserven nach Dodd-Frank bedeuten, dass Banken einen höheren Prozentsatz ihres Vermögens in Barmitteln halten müssen, wodurch der Betrag, den sie in marktfähigen Wertpapieren halten können, sinkt. In der Tat beschränkt dies die Rolle des Market-Making, die Banken traditionell eingegangen sind. Die Liquidität leidet darunter, und obwohl dies in volumenstarken Märkten kein Problem darstellt, kann es auf einigen Anleihemärkten besonders schmerzhaft sein. Dies könnte möglicherweise dazu führen, dass ein kleinerer Intraday-Pullback schnell zu einem vollständigen Rückgang des Anleihemarktes führt.

Liquiditätsproblem

Der Rentenmarkt ist viel größer als der Aktienmarkt, und bei einem 30-jährigen Anleihe-Run sind viele Anleger und Institutionen stark in die Anlageklasse investiert.Darüber hinaus haben Studien gezeigt, dass Anleiheninvestoren empfindlicher auf eine schlechte Performance reagieren, da die Anlageklasse normalerweise ein geringeres Risiko als Aktien aufweist. So tendieren Anleiheinvestoren dazu, sich bei fallenden Kursen sehr schnell von den Märkten zurückzuziehen, und ein relativ kleiner Abverkauf kann zu einem übergroßen Rückgang des Marktes führen.

Laut einem Bericht der Deutschen Bank sind die Bankbestände von Unternehmensanleihen seit 2001 um 90% gefallen. Da Banken nicht in der Lage sind, Marktteilnehmer zu sein, wird es für potenzielle Käufer schwieriger, Gegenverkäufer zu finden. Wichtig ist, dass potenzielle Verkäufer es schwieriger finden, gegenläufige Käufer zu finden. Schwarzman behauptet, dass die Eigenkapitalanforderungen bedeuten, dass es kein Sicherheitsventil gibt, um die fallenden Sicherheitspreise schnell einzuholen, eine Aufgabe, die normalerweise von Händlern bei Banken ausgeführt wird. Dies wird Marktkontraktionen erzwingen, die in der Folge zu Entlassungen, niedrigeren Steuereinnahmen und einer stärkeren Belastung von Familien aus der Mittelschicht führen werden.

Stellen Sie sich vor, dass die Federal Reserve schließlich eine Zinserhöhung ankündigt, Investoren versuchen, ihre abgewerteten Anleihen zu verkaufen, aber es gibt keine Käufer für den ausgehenden Preis. Anleger werden gezwungen sein, einen Schuldenschnitt vorzunehmen, um sie abzustoßen, und andere Anleger, die steigende Geld-Brief-Spannen sehen, werden auch ihre festverzinslichen Anlagen verkaufen. Dies ist insbesondere in weniger liquiden Märkten - wie Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen und Kommunalanleihen - möglich, bei denen die schiere Anzahl einzigartiger Anleihen neben einem höheren Kreditrisiko bedeutet, dass für jedes Wertpapier weniger Käufer und Verkäufer vorhanden sind. Ohne Banken, die als Market Maker fungieren und diese Anleihen aufkaufen, werden die Anleger aus dem Markt drängen und zusätzliche Feuerverkäufe und eine massive Abwertung aller festverzinslichen Wertpapiere verursachen. (Weitere Informationen finden Sie unter Wie die Preisbildung am Rentenmarkt funktioniert .)

Von dort aus rollt der Ball weiter, und ein festverzinslicher Markt wird nicht nur die Ersparnisse, sondern auch die Fähigkeit der Gut. Als nächstes wissen Sie, da Unternehmen nicht expandieren können, werden sie versuchen, Kosten und Arbeitsplätze zu reduzieren, und plötzlich ist die nächste Rezession auf uns zu. (Weitere Informationen finden Sie unter Understanding Liquidity Risk .)

Auswirkungen auf Small Business

Während Bulge-Bracket-Banken im Jahr 2008 weitgehend für die Überschuldung und den daraus resultierenden Crash verantwortlich sind, sind Dodd-Frank, obwohl er an der Rezession nicht beteiligt war. Diese Banken, die zwischen 2007 und 2013 einen Rückgang von 41% verzeichneten, arbeiten normalerweise mit Kleinunternehmern und lokalen Landwirten zusammen. In einer Kreditkrise werden diese Eigentümer kaum in der Lage sein, zusätzliche Kreditquellen zu finden, da die Banken versuchen, die Reserveanforderungen für Dodd-Frank zu erfüllen. Während größere Unternehmen Kapital ausgeben, Barreserven beschaffen oder Kredite von Tochtergesellschaften aufnehmen können, ist dies für die Mehrheit der Tante-Emma-Läden keine Option. Diese Unternehmen werden keine andere Wahl haben, als Laden- oder Entlassungsmitarbeiter zu schließen. Wie es häufig der Fall zu sein scheint, bekommen diejenigen, die am wenigsten schuld sind, das kurze Ende des Stockes.

The Bottom Line

Schwarzmann war sicherlich nicht die einzige bemerkenswerte Zahl, die das Liquiditätsproblem aufwirft. Andere, wie der frühere Finanzminister Larry Summers, der bekannte Aktivist Carl Icahn und JPMorgan Chase & Co. (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) CEO Jamie Dimon hat sich ebenfalls gegenüber den Medien geäußert. Wenn ihre Befürchtungen bestätigt werden und die Illiquidität einen weiteren finanziellen Zusammenbruch nach sich zieht, wird die Mehrheit der Schuld diesmal eher auf dem Capitol Hill als auf Bankern liegen. Aufsichtsbehörden dürfen die Finanzindustrie nicht allein durch die Linse der letzten Krise betrachten - eine gefährlich kurzsichtige Perspektive kann uns alle in Schwierigkeiten bringen.

Am Ende kritisiert Schwarzman nicht die Bankenreformen, die zu stärkeren Kapitalanforderungen und einem stabileren Finanzsystem führten. Vielmehr spekuliert er, dass die nächste Krise, die keine Änderung in der Gesetzgebung zulässt, ironischerweise durch Reformen verursacht wird, die durchgeführt wurden, um uns vor den Umständen zu schützen, die den letzten verursacht haben. Es ist zu hoffen, dass die Sensibilisierung für dieses Thema der erste Schritt zur Schaffung eines gesunden Gleichgewichts zwischen Marktliquidität und Reserveanforderungen ist, das den Motor wie in den letzten sechs Jahren am Brummen hält.