Wenn der Aktienmarkt nachlässt, werden die Finanzberater die Anleger gewöhnlich davor warnen, sich auf eine langfristige Strategie zu konzentrieren und die Höhen und Tiefen des Marktes zu ignorieren. Aber das ist leichter gesagt als getan, und Anleger, die über die Achterbahnfahrt des Marktes wertvollen Schlaf verlieren, möchten vielleicht eine weitere Komponente in ihr Portfolio aufnehmen: marktneutrale Fonds. (Lesen Sie unbedingt Langfristiges Investieren: Heiß oder nicht? , um mehr über diese Anlagestrategie zu erfahren.)

Marktneutrale Fonds sind so konzipiert, dass sie Renditen bieten, die nicht mit denen des Gesamtmarktes zusammenhängen. Die Aufnahme dieser Mittel in das Portfolio eines Anlegers hat das Potenzial, die Renditen zu steigern und das Risiko zu reduzieren, aber die Fonds sind viel komplexer als traditionelle Investmentfonds, und die Kosten können hoch sein. In diesem Artikel werden wir erläutern, warum sie für Ihr Portfolio geeignet sind oder nicht.

Diversifizierungspotenzial In der Finanzterminologie sind marktneutrale Fonds so konzipiert, dass sie signifikantes Alpha liefern, aber nur wenig oder kein Beta. Beta ist die Korrelation einer Anlage mit einem breiten Aktienmarktindex wie dem S & P 500, und Alpha ist die zusätzliche Rendite über die Marktrendite hinaus.

Dies bedeutet jedoch nicht notwendigerweise, dass ein marktneutraler Fonds den Markt schlagen wird oder dass ein Anleger besser dran wäre, einen marktneutralen Fonds in seinem Portfolio zu haben.

Betrachten Sie die folgende Situation:

Beispiel: Ein Anleger hat ein Portfolio mit einem Beta von 1,0 und einem Alpha von 0 - entspricht einem breiten Aktien- oder Indexfonds. Dieser Investor beschließt, die Hälfte seiner Mittel in einen marktneutralen Fonds mit einem Beta von 0 und einem prognostizierten Alpha von 5 zu transferieren. Sein Portfolio hat nun ein Alpha von 2,5 und ein Beta von 0,5, berechnet durch Mittelung die beiden Investitionen.

Wenn der Index hohe Renditen erzielt, kann der Anleger die Neuzuweisung bedauern und wünscht sich mehr Beta im Portfolio, um diese Performance zu erfassen. Aber wenn der Index schlecht abschneidet, kann der Anleger durch den Besitz des marktneutralen Fonds einen deutlichen Schub erhalten. (Erfahren Sie, wie Sie diese Maßnahme richtig anwenden können, um Ihre Risikokriterien in unserem verwandten Artikel Beta: Schwankung von Preisschwankungen zu erfüllen.)

In diesem Beispiel ist das Alpha konstant, aber in der Praxis das Alpha (und vielleicht selbst das Beta) des marktneutralen Fonds würde aufgrund der Risiken in der zugrunde liegenden Anlagestrategie schwanken. Diese Veränderung kann das Portfolio in einem beliebigen Zeitraum unterstützen oder verletzen und sollte als weitere Risikoquelle angesehen werden.

Wie sie funktionieren
Es gibt viele Möglichkeiten, Anlagerenditen zu generieren, und jeder Fonds hat einige einzigartige Elemente. In der Regel liefert ein marktneutraler Fonds Renditen, indem er Long- und Short-Positionen in verschiedenen Wertpapieren kombiniert. Das einfachste und konventionellste Beispiel wäre ein Long-Short-Aktienfonds, aber auch Anleihen, Währungen, Rohstoffe und Derivate könnten verwendet werden.
In einem Long-Short-Aktienfonds stuft ein Investmentmanager eine Aktienpopulation nach einer Kombination von Faktoren ein, die sowohl quantitative als auch technische Faktoren wie Wert, Momentum, Liquidität, Stimmungslage und auch Analystenmeinungen umfassen können. Dann werden zwei Portfolios aufgebaut, ein Long-Portfolio mit Aktien, die den Markt übertreffen sollen, und ein Short-Portfolio mit Aktien, die voraussichtlich unterdurchschnittlich abschneiden werden. (Um mehr über das Investieren mit fortgeschrittenen Konzepten wie diesen zu erfahren, lesen Sie Kann man wie ein Hedgefonds anlegen? )
Der marktneutrale Fonds würde dann eine nahezu identische Long-Exposure und kurze Exposure, um ein Portfolio mit nahezu Null Marktexposure aufzubauen. Dies erfordert einige laufende Anpassungen, da sich die Werte der Long- und Short-Positionen aufgrund von Preisschwankungen im Laufe der Zeit ändern werden.
Wenn ein Fonds beispielsweise ein Long- und ein Short-Exposure in Höhe von 1 Million US-Dollar hat und der Wert der Aktien im Long-Portfolio um 10% steigt und der Wert der Aktien im Short-Portfolio um 10% fällt, dann Der Fonds wird dann 1 $ haben. 1 Million langer Belichtung und $ 900, 000 der kurzen Belichtung. Bei längerem Engagement als Short-Engagement wäre der Fonds jetzt nicht mehr marktneutral.
Um das Ungleichgewicht zu beheben, könnte der Portfoliomanager entweder die Short-Position erhöhen oder die Long-Position reduzieren. Der Portfoliomanager könnte sich auch dafür entscheiden, das Long-Exposure und das Short-Exposure mit der Höhe des Eigenkapitals im Portfolio abzugleichen, so dass die Größe der entsprechenden Long- und Short-Portfolios gleich bleibt, wenn die Menge der verwalteten Vermögenswerte steigt oder fällt. (Lesen Sie mehr über die Auswahl eines Portfoliomanagers in Wählen Sie einen Fonds mit einem Winning Manager .)

Transaktionen und Aufwendungen
In der Regel haben marktneutrale Fonds höhere Verwaltungsgebühren (2% bis 3%) als entweder Indexfonds oder aktiv verwaltete Aktienfonds. Dies ist wahrscheinlich das Ergebnis sowohl der Fondskomplexität als auch des Angebots und der Nachfrage - die Verwaltung eines marktneutralen Fonds wird als komplexer angesehen als die Verwaltung eines passiv oder aktiv verwalteten Aktienfonds, und das entsprechende Alpha ist wünschenswerter. (Lesen Sie mehr über die Kosten, die mit diesen und anderen Fonds in Investmentfonds: Die Kosten verbunden sind.)

Es kann argumentiert werden, dass marktneutrale Fonds nicht so konzipiert sind, dass sie mit diesen konventionellen Fonds konkurrieren können. und sind am besten mit Hedge-Fonds verglichen. Unter diesem Gesichtspunkt wären die Verwaltungsgebühren, die von einem marktneutralen Fonds erhoben werden, im Vergleich relativ niedrig. (Erfahren Sie, wie Sie die Kosten für Ihre Investmentfonds senken können. Bezahlen Sie keine hohen Gebühren des Investmentfonds .)
Alle Fonds haben Transaktionskosten, die die Rendite für Anleger effektiv reduzieren. Die mit einem marktneutralen Fonds verbundenen Transaktionskosten können jedoch aufgrund von Rebalancing-Strategien und einem höheren Portfolioumschlag deutlich höher sein als bei anderen Fonds. Viele marktneutrale Fonds verfügen über sehr dynamische Handelsstrategien, bei denen Aktien nur für Monate oder sogar Wochen gehalten werden und der Portfolioumsatz 1 000% oder mehr betragen kann.

Bei Short-Positionen können zusätzliche Kosten anfallen, die aus den Kosten für die Aufnahme von Wertpapieren oder anderen Kapitalkosten entstehen. Um zum Beispiel die oben beschriebene Short-Position von 1 Mio. USD zu halten, muss der Portfolio-Manager eine Art von Sicherheiten unterhalten, und das Halten dieser Sicherheiten kann erfordern, dass die Long-Position auf Margin gehalten wird und Zinskosten entstehen. Kurze Aktienpositionen würden es auch erforderlich machen, dass das Portfolio jegliche mit diesen Aktien verbundenen Dividenden zahlt. (Lesen Sie mehr über die Kapitalkosten in Anleger brauchen einen guten WACC .)

Diese Kosten sind im Fondsprospekt zu finden, aber nicht immer offensichtlich. Während die Managementgebühren fast immer prozentual klar angegeben sind, kann es zu Gebührenanpassungen kommen, die es schwierig machen zu bestimmen, ob das Ausgabenniveau in Zukunft steigen oder fallen wird. Andere Gebühren, wie etwa Transaktionskosten, müssen möglicherweise aus der Analyse der Einnahmen und Ausgaben des Fonds ermittelt werden. (Erfahren Sie, wie Sie dieses wichtige Dokument in Digging Deeper: Der Investmentfondsprospekt entschlüsseln können.)

Marktneutrale Fonds werden oft mit 130/30 Fonds verglichen. In diesen Fonds hält der Portfoliomanager eine Long-Position von 130% des Vermögens und eine Short-Position von 30%. Es wird erwartet, dass diese Fonds über ein Markt-Beta verfügen, aber potenziell mehr Alpha als ein typischer 100% Long-Only-Fonds, da sie einem Manager mehr Möglichkeiten bieten, Aktienauswahlfähigkeiten auszuüben. (Lesen Sie mehr über diese Anlagestrategie in Erweitern Sie Ihr Portfolio mit Active Equity .)

Es wird erwartet, dass 130/30 ETFs irgendwann auf dem Markt eintreffen werden. Während marktneutrale Fonds auch als kostengünstige ETFs angeboten werden könnten, gibt es zum jetzigen Zeitpunkt keine spezifischen Produkte für Privatanleger.

Liefern sie?
Die grundlegende Prämisse, die marktneutralen Fonds zugrunde liegt (dass es möglich ist vorherzusagen, welche Aktien in einem Markt den Markt als Ganzes über- oder unterbieten werden) ist für hartnäckige Indexinvestoren, die glauben, aktiv zu sein, schwer zu verdauen. Auswahl kann nie die Gesamtleistung des Marktes schlagen. Aber seit mehr als vier Jahrzehnten nutzen Forscher die Daten des Marktes, um die Leistung besser vorhersagen zu können. (Lesen Sie mehr in Data Mining For Investing .)

Marktkapitalisierung und Book-to-Market-Ratio (auch bekannt als Größe und Wert / Wachstum) sind zwei bekannte Faktoren, die helfen können, Aktien dürften den breiten Markt übertreffen oder unterdurchschnittlich abschneiden. Diese Faktoren werden Eugene Fama und Ken French zugeschrieben und sind manchmal als die Fama-Französisch Faktoren bekannt. Ein dritter Faktor, der von Jagadeesh und Titman identifiziert wurde und nun allgemein akzeptiert wird, ist die Dynamik, die Tendenz der Aktienkurse, sich weiter in die gleiche Richtung zu bewegen. (Lesen Sie mehr über diese Ideen in Investigating The Stock Premium Puzzle und Riding The Momentum Investing Wave .)

Da diese und andere Faktoren identifiziert werden, können Fonds speziell für die Erfassung konstruiert werden. die Marktprämie durch Halten von Long-Positionen in Aktien mit dem spezifischen Faktor und Short-Positionen in anderen Aktien, denen es fehlt.Dennoch wird jeder Faktor seine eigene durchschnittliche Rendite und Volatilität aufweisen, von denen jede aufgrund der Marktbedingungen jederzeit variieren könnte, und infolgedessen können die Gesamtrenditen für einen beliebigen Zeitraum null oder negativ sein.

Da jeder marktneutrale Fonds seine eigene Anlage-Anlagestrategie erstellt, kann es sehr schwierig sein, genau zu bestimmen, welchen Faktoren der Fonds ausgesetzt ist. Performanceanalyse, Risikomanagement und Portfoliokonstruktion sind daher herausfordernd. Im Handels- und Hedgefondsbereich werden solche proprietären Strategien aufgrund mangelnder Transparenz manchmal als "Black Boxes" bezeichnet.

Es kann auch schwierig sein vorherzusagen, wie sich ein marktneutraler Fonds bei einem Marktcrash verhalten wird. Wenn ein Fonds in einem Bullenmarkt eine geringe Korrelation zum Index aufweist, bedeutet dies nicht zwangsläufig, dass er während eines Bären nicht fallen wird. Es gibt Zeiten, in denen Investoren alles verkaufen werden, um unabhängig von den Fundamentaldaten Geld zu beschaffen. (Lernen Sie, Grundlagen zu Ihrem Vorteil in Fundamentalanalyse für Trader zu nutzen.)

Schlussfolgerung
Marktneutrale Fonds haben zwar das Potenzial, diversifizierte Renditen zu erzielen und die Performance des Portfolios zu verbessern. das Ergebnis der Konstruktion und des Aufbaus des Fonds und die Fähigkeiten des Portfoliomanagers. Dies bedeutet, dass es für Anleger wichtig ist, sorgfältig Prospekte zu lesen und die Wertentwicklung in der Vergangenheit unter verschiedenen Bedingungen zu analysieren, um festzustellen, ob das Management des Fonds tatsächlich sein Versprechen einhält.

Lesen Sie zum diesbezüglichen Lesen Der Aufstieg des abgesicherten Investmentfonds .