Unternehmen, die aussteigen und ihre Aktien an die Öffentlichkeit verkaufen wollen, haben Möglichkeiten, ihre anfänglichen Aktienkurse zu stabilisieren. Eine dieser Möglichkeiten besteht in einem gesetzlichen Mechanismus, der Greenshoe-Option genannt wird. Ein Greenshoe ist eine Klausel, die in der Zeichnungsvereinbarung eines Börsengangs (IPO) enthalten ist, der es den Konsortialbanken erlaubt, bis zu 15% der Unternehmensanteile zum Emissionspreis zu kaufen. Die Investmentbanken und Makleragenturen (die Underwriter), die am Greenshoe-Verfahren teilnehmen, können diese Option ausüben, wenn die öffentliche Nachfrage nach den Aktien die Erwartungen übersteigt und die Aktie über dem Angebotspreis gehandelt wird. (Lesen Sie mehr über IPO-Besitz in IPO Lock-Ups Stoppen Sie Insider-Verkauf .)

Der Ursprung des Greenshoe
Der Begriff Greenshoe stammt von der Green Shoe Manufacturing Company (heute Stride Rite Corporation), die 1919 gegründet wurde. Sie war die erste Firma, die den Greenshoe einführte. Klausel in ihre Underwriting-Vereinbarung.

In einem Unternehmensprospekt ist die gesetzliche Laufzeit für den Greenshoe eine "Mehrzuteilungsoption", da zusätzlich zu den ursprünglich angebotenen Aktien Aktien für Konsortialbanken zur Verfügung gestellt werden. Diese Art von Option ist das einzige Mittel, das die Securities and Exchange Commission (SEC) für einen Underwriter zulässt, um den Preis einer neuen Emission nach der Festlegung des Ausgabepreises rechtlich zu stabilisieren. Die SEC hat diese Option eingeführt, um die Effizienz und Wettbewerbsfähigkeit des Fundraising-Prozesses für IPOs zu verbessern. (Lesen Sie mehr darüber, wie die SEC Anleger bei der Policing The Securities Market schützt: Ein Überblick über die SEC .)

Preisstabilisierung
So funktioniert eine Greenshoe-Option:

• Der Underwriter arbeitet als Verbindungsperson (wie ein Händler) und findet Käufer für die Aktien, die sein Kunde anbietet.
• Ein Preis für die Aktien wird von den Verkäufern (Firmeninhabern und Direktoren) und den Käufern (Underwritern und Kunden) bestimmt.
• Wenn der Preis bestimmt ist, sind die Aktien für den öffentlichen Handel bereit. Der Underwriter muss sicherstellen, dass diese Aktien nicht unter dem Angebotspreis gehandelt werden.
• Wenn der Underwriter feststellt, dass die Aktien unter dem Angebotspreis gehandelt werden, können sie die Greenshoe-Option ausüben.

Um den Preis unter Kontrolle zu halten, überschreibt oder unterschreibt der Versicherer bis zu 15% mehr Aktien als ursprünglich vom Unternehmen angeboten. (Weitere Informationen über die Rolle eines Underwriters bei der Wertpapierbewertung finden Sie unter Brokerage-Funktionen: Underwriting und Agency Roles .)

Wenn sich ein Unternehmen zum Beispiel entscheidet, 1 Million Aktien öffentlich zu verkaufen, werden die Underwriter (oder "Stabilisatoren") können ihre Mehrzuteilungsoption ausüben und 1,15 Millionen Aktien verkaufen. Wenn die Aktien Preise haben und öffentlich gehandelt werden können, können die Konsortialbanken 15% der Aktien zurückkaufen.Dies ermöglicht es den Underwritern, schwankende Aktienkurse zu stabilisieren, indem das Aktienangebot entsprechend der anfänglichen öffentlichen Nachfrage erhöht oder verringert wird. (Lesen Sie mehr in Die Grundlagen des Bid-Ask-Spreads .)

Wenn der Marktpreis der Aktien den ursprünglich vor dem Handel festgelegten Angebotspreis übersteigt, konnten die Konsortialbanken die Aktien nicht ohne Rückkauf zurückkaufen. einen Verlust erleiden. Hier bietet sich die Greenshoe-Option an: Sie erlaubt es den Konsortialbanken, die Aktien zum Ausgabepreis zurückzukaufen und so vor Verlust zu schützen.

Wenn ein öffentliches Angebot unter dem Angebotspreis des Unternehmens gehandelt wird, spricht man von einem "break issue". Dies kann zu der Annahme führen, dass die angebotene Aktie unzuverlässig sein könnte, was Investoren dazu veranlassen kann, entweder die bereits gekauften Aktien zu verkaufen oder nicht mehr zu kaufen. Um die Aktienkurse in diesem Fall zu stabilisieren, üben die Underwriter ihre Option aus und kaufen die Aktien zum Ausgabepreis zurück und geben die Aktien an den Kreditgeber (Emittenten) zurück.

Vollständige, partielle und umgekehrte Greenshoes Die Anzahl der Aktien, die der Underwriter zurückkauft, bestimmt, ob sie einen teilweisen Greenshoe oder einen vollen Greenshoe ausüben. Ein partieller Greenshoe ist, wenn die Underwriter nur einige Aktien zurückkaufen können, bevor der Kurs der Aktien steigt. Ein vollständiger Greenshoe tritt auf, wenn sie keine Aktien zurückkaufen können, bevor der Preis steigt. An diesem Punkt muss der Underwriter die volle Option ausüben und zum Angebotspreis kaufen. Die Option kann jederzeit während der ersten 30 Tage des Börsengangs ausgeübt werden.

Es gibt auch die umgekehrte Greenshoe-Option. Diese Option hat den gleichen Effekt auf den Preis der Aktien wie die reguläre Mehrzuteilungsoption, aber anstatt die Aktien zu kaufen, darf der Versicherer Aktien an den Emittenten zurückverkaufen. Fällt der Aktienkurs unter den Angebotspreis, kann der Underwriter Anteile am offenen Markt kaufen und an den Emittenten zurückverkaufen. (Erfahren Sie mehr über die Faktoren, die sich auf die Aktienkurse im Breaking-Down-Fed-Modell und auswirken. Die Greenshoe-Option in Aktion

Es ist sehr verbreitet für Unternehmen bieten die Greenshoe-Option in ihrer Übernahmevereinbarung an. Zum Beispiel verkaufte die Esso-Einheit der Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) während ihres Börsengangs weitere 84. 58 Millionen Aktien, da Anleger Kaufaufträge für 475,5 Millionen Aktien gaben, als Esso ursprünglich nur 161,9 Millionen Aktien angeboten hatte. Aktien. Das Unternehmen hat diesen Schritt getan, weil die Nachfrage ihr Aktienangebot um das Zweifache der ursprünglichen Menge übertroffen hat. Ein weiteres Beispiel ist die Tata Steel Company, die in der Lage war, 150 Millionen US-Dollar durch den Verkauf weiterer Wertpapiere über die Greenshoe-Option zu beschaffen.

Schlussfolgerung

Einer der Vorteile der Verwendung des Greenshoe ist seine Fähigkeit, das Risiko für das Unternehmen, das die Aktien ausgibt, zu reduzieren. Es erlaubt dem Underwriter, Kaufkraft zu haben, um ihre Short-Position zu decken, wenn ein Aktienkurs fällt, ohne das Risiko, Aktien kaufen zu müssen, wenn der Preis steigt.Dies trägt im Gegenzug dazu bei, den Aktienkurs stabil zu halten, was sowohl die Emittenten als auch die Anleger positiv beeinflusst. Weitere Informationen zur Anlage in IPOs finden Sie unter

The Murky Waters des IPO Market .