Mit der Ankündigung der Bank of Japan vom 29. Januar, durch die Erhebung von Zinsen auf Reserven in das Negativzinsgebiet zu gelangen, sind die Renditen für Staatsanleihen stark gesunken. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen fiel kürzlich auf ein Rekordtief von 0. 135% und lag damit unter dem negativen Zinssatz für Reserven von 0,1%. Da die BOJ Staatsanleihen mit einer beispiellosen jährlichen Rate von etwa 80 Billionen Yen kauft, wird es für den BOJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda äußerst schwierig zu leugnen, dass diese Politik keine Form der Monetarisierung von Staatsschulden ist. Wir erklären warum unten. (Siehe auch: Wie negative Zinssätze arbeiten .)

Unabhängige Zentralbanken

Jede Regierung, die ihre eigene Währung ausgibt (z. B. nicht Griechenland), könnte theoretisch weiterhin unbegrenzt Geld schaffen. Die Idee, die Regierungen entweder besteuern oder leihen müssen, um auszugeben, ist wirklich nur eine Folge der rechtlichen und institutionellen Infrastruktur, die wir als Gesellschaft geschaffen haben. Die Dinge könnten anders sein, aber wenn die monetäre Druckpresse in den Händen von Politikern ist, ist die Versuchung, die Währung aufzublasen, groß.

Es besteht die Befürchtung, dass übermäßiges Drucken von Geld und nachfolgende Ausgaben zu Inflation, dann Hyperinflation und schließlich zur Aufgabe der Währung führen werden. Unter der Annahme, dass die wirtschaftlichen Ressourcen begrenzt sind, könnte die Regierung, wenn sie unbegrenzte Geldbeträge zur Verfügung hat, potenziell alle diese Ressourcen kontrollieren und den Privatsektor "verdrängen". Offensichtlich ist dies für einige problematisch, und jeder Versuch, mit der Regierung bei der Nutzung von Ressourcen zu konkurrieren, führt zu einem Aufbieten des Preises dieser Ressourcen. (Siehe auch: Worst Hyperinflations in History ).

Um diese Befürchtungen zu mildern, haben moderne Regierungen die Verantwortung für die Ausgabe von Geld an unabhängige Zentralbanken delegiert, in der Hoffnung, die finanzpolitischen Erwägungen von den geldpolitischen zu trennen. Da das Hauptziel der Zentralbanken die Gewährleistung der Preisstabilität ist (normalerweise als niedrige und stabile Inflation von etwa 2% pro Jahr interpretiert), können die Regierungen nicht von Zentralbanken abhängig sein, um ihre Operationen zu finanzieren, und müssen entweder auf Steuereinnahmen zurückgreifen oder, wie alle anderen auch. , Geld in privaten Märkten leihen.

Schuldenmonetarisierung

Die Bereitschaft des privaten Sektors, Staatsanleihen zu halten, hängt von der Rendite und dem Risiko dieser Schulden gegenüber alternativen Anlagen ab. Jede Regierung, die weit über das hinausgeht, was sie an Steuern eintreiben könnte, wird als übermäßig riskantes Investment wahrgenommen und wird wahrscheinlich immer höhere Zinsen zahlen müssen.Die Finanzpolitik einer Regierung hat daher bestimmte Marktzwänge.

Zentralbanken haben jedoch die Macht, Zinssätze zu manipulieren. In der Tat sind es die Zinssätze, auf die sie abzielen, wenn sie ihre täglichen Offenmarktgeschäfte (Open Market Operations, OMO) durchführen, um Preisstabilität zu erreichen. Die Zentralbank gibt normalerweise ein Zinsziel an, von dem sie glaubt, dass es ihr Inflationsziel erreichen wird, und erhöht oder senkt dann die Reserven von Geschäftsbanken durch Anlagenkäufe - typischerweise kurzfristige Staatsanleihen - um dieses Ziel zu erreichen (QE hat ausgedehnt diese Käufe in andere Vermögenswerte wie MBS sowie längerfristige Staatsanleihen). (Siehe auch: Open Market Operations vs. Quantitative Easing ).

Die Zentralbank kann dann durch den Kauf von Staatsanleihen auf privaten Märkten die Zinsen niedrig halten und in gewisser Weise die Staatsverschuldung monetarisieren. Diese täglichen OMO sind jedoch nicht das, was die Falken-Typen im Kopf haben, wenn sie über Monetarisierung von Staatsschulden sprechen. Was sie vorhaben, ist, wenn Zentralbanken, indem sie ihre Macht nutzen, um Geld zu schaffen, massiven Defizitausgaben der Regierung Rechnung tragen und die Staatsschulden auf ein Niveau anheben, bei dem nicht klar ist, wie oder ob es jemals ausgezahlt werden wird. Bei einem solchen Schritt fragt man sich, wie unabhängig die Zentralbank wirklich ist.

The Bottom Line

Mit einer Staatsverschuldung von mehr als 230% des BIP ist Japan die am stärksten verschuldete Nation der Welt. Mit den Anleiherenditen im negativen Bereich wird die Regierung jetzt für die Kreditaufnahme bezahlt. Indem die Zentralbank der Privatbanken Zinsen auf die bei der BOJ gehaltenen Reserven erhebt, transferiert sie effektiv den Reichtum und damit die Fähigkeit, die Ressourcen der Wirtschaft vom privaten Sektor bis zum öffentlichen Sektor zu kontrollieren. Es handelt sich um einen "Helikopter-Drop" von neuem Geld, das entweder durch Steuersenkungen oder direkte Staatsausgaben in die Wirtschaft geleitet wird. Klingt sehr nach Schuldenmonetarisierung.

Doch während das Inflationspotenzial für die Währungsfalken besorgniserregend ist, ist die Inflation tatsächlich Kurodas Ziel. Mit dem deflationären Druck, der die japanische Wirtschaft plagt, hat Kuroda erklärt: "Es ist wichtig, den Menschen zu zeigen, dass die BOJ sich stark für eine Inflation von 2 Prozent engagiert und dass sie alles tut, um diese zu erreichen. "Er versucht immer noch, das primäre geldpolitische Ziel der BOJ aufrechtzuerhalten; es ist einfach so, dass die japanische Regierung der einzige Wirtschaftsbeteiligte ist, der bereit ist und fähig ausgibt, wodurch die Gesamtnachfrage geschaffen wird, die so dringend benötigt wird. Er will einfach nicht nennen, was er "Schuldenmonetarisierung" tut, in der Hoffnung, dass die Leute immer noch glauben, dass die BOJ zumindest ein Minimum an Unabhängigkeit bewahrt.