Wenn Sie eine Aktienanlage in Betracht ziehen und Sie lesen, dass das Unternehmen Derivate einsetzt, um ein bestimmtes Risiko abzusichern, sollten Sie sich Sorgen machen oder sich beruhigen lassen? Warren Buffetts Stand ist berühmt: Er hat alle Derivate angegriffen und gesagt, er und seine Firma würden sie als Zeitbomben betrachten, sowohl für die Parteien, die sich mit ihnen befassen, als auch das Wirtschaftssystem. ( 2003 Berkshire Hathaway Annual Report ) .. Auf der anderen Seite ist das Handelsvolumen von Derivaten schnell eskaliert, und nichtfinanzielle Unternehmen kaufen und handeln sie weiterhin in immer größerer Zahl.

Um Ihnen bei der Bewertung des Einsatzes von Derivaten zur Absicherung von Risiken durch ein Unternehmen zu helfen, werden wir uns die drei gängigsten Methoden zur Absicherung von Derivaten ansehen. (Um ein besseres Verständnis der Absicherung und ihrer Funktionsweise zu erhalten, siehe Leitfaden für Einsteiger zur Absicherung .)

Devisenrisiken
Eine der gebräuchlicheren Unternehmensanwendungen von Derivaten ist die Absicherung von Fremdwährungen. - Wechselkursrisiko oder Fremdwährungsrisiko, dh das Risiko, dass sich eine Änderung der Wechselkurse negativ auf die Geschäftsergebnisse auswirkt.

Betrachten wir ein Beispiel für ein Fremdwährungsrisiko mit ACME Corporation, einem hypothetischen US-Unternehmen, das Widgets in Deutschland vertreibt. Im Laufe des Jahres verkauft ACME Corp 100 Widgets zu je 10 Euro. Daher ist unsere ständige Annahme, dass ACME Widgets im Wert von 1.000 Euro verkauft:

Wenn der Dollar-Euro-Wechselkurs von 1 USD steigt. 33 zu 1 $. 50 zu 1 $. 75, braucht es mehr Dollar, um einen Euro zu kaufen, oder ein Euro übersetzt in mehr Dollar, was bedeutet, dass der Dollar abwertet oder schwächt. Wenn der Dollar abgewertet wird, führt die gleiche Anzahl verkaufter Widgets zu höheren Umsätzen in Dollar. Dies zeigt, dass ein schwächelnder Dollar nicht alles schlecht ist: Er kann den Exportumsatz von US-Unternehmen steigern. (Alternativ könnte ACME seine Preise im Ausland senken, was aufgrund des abwertenden Dollars dem Dollarabsatz nichts anhaben würde; dies ist ein weiterer Ansatz für einen US-Exporteur, wenn der Dollar abwertet.)

Das obige Beispiel illustriert das "Gute Nachrichten "Ereignis, das auftreten kann, wenn der Dollar abwertet, aber ein" schlechte Nachrichten "Ereignis geschieht, wenn der Dollar schätzt und Exportverkäufe am Ende weniger sind. Im obigen Beispiel haben wir einige sehr wichtige vereinfachende Annahmen getroffen, die sich darauf auswirken, ob die Dollarabschreibung ein gutes oder ein schlechtes Ereignis ist:

(1) Wir nahmen an, dass die ACME Corp. ihr Produkt in den USA herstellt und daher ihren Bestand einnimmt. oder Produktionskosten in Dollar. Würde ACME stattdessen seine deutschen Widgets in Deutschland herstellen, würden die Produktionskosten in Euro anfallen. Selbst wenn die Dollarverkäufe aufgrund der Abwertung des Dollars steigen, werden die Produktionskosten steigen! Dieser Effekt auf Verkäufe und Kosten wird als natürliche Absicherung bezeichnet: Die Wirtschaftlichkeit des Geschäfts bietet einen eigenen Absicherungsmechanismus.In einem solchen Fall dürften die höheren Ausfuhrverkäufe (die sich aus der Umrechnung des Euro in Dollar ergeben) durch höhere Produktionskosten abgemildert werden.

(2) Wir nahmen auch an, dass alle anderen Dinge gleich sind, und oft sind sie es nicht. Zum Beispiel haben wir alle sekundären Auswirkungen der Inflation ignoriert und ob ACME seine Preise anpassen kann.

Selbst nach natürlichen Absicherungen und Sekundäreffekten sind die meisten multinationalen Unternehmen einem Fremdwährungsrisiko ausgesetzt.

Lassen Sie uns nun eine einfache Absicherung veranschaulichen, die ein Unternehmen wie ACME verwenden könnte. Um die Auswirkungen von USD / EUR-Wechselkursen zu minimieren, kauft ACME 800 Devisentermingeschäfte gegen den USD / EUR-Wechselkurs. Der Wert der Futures-Kontrakte wird in der Praxis nicht exakt auf einer 1: 1-Basis mit einer Änderung des aktuellen Wechselkurses übereinstimmen (das heißt, der Futures-Satz ändert sich nicht genau mit dem Kassakurs), aber wir werden annehmen es tut es trotzdem. Jeder Futures-Kontrakt hat einen Wert, der dem "Gewinn" über dem $ 1 entspricht. 33 USD / EUR Preis. (Nur weil ACME diese Seite der Futures-Position eingenommen hat, wird jemand - die Gegenpartei - die entgegengesetzte Position einnehmen):

In diesem Beispiel ist der Futures-Kontrakt eine separate Transaktion; aber es ist entworfen, um eine inverse Beziehung mit den Wechselkurs-Auswirkungen zu haben, so ist es eine anständige Absicherung. Natürlich ist es kein kostenloses Mittagessen: Wenn der Dollar stattdessen schwächer wird, dann werden die gestiegenen Exportverkäufe durch Verluste bei den Futures-Kontrakten gemildert (teilweise ausgeglichen).

Zinssatzrisiko absichern
Unternehmen können Zinsänderungsrisiken auf verschiedene Weise absichern. Betrachten Sie eine Firma, die erwartet, eine Abteilung in einem Jahr zu verkaufen und zu dieser Zeit einen Geldgewinn zu erhalten, den sie in einer guten risikofreien Investition "parken" möchte. Wenn das Unternehmen fest davon ausgeht, dass die Zinssätze von Zeit zu Zeit sinken, könnte es einen Futures-Kontrakt auf Treasury kaufen (oder eine Long-Position einnehmen). Das Unternehmen sperrt effektiv den zukünftigen Zinssatz.

Hier ist ein anderes Beispiel einer perfekten Zinssatz-Absicherung, das von Johnson Controls verwendet wird (NYSE: JCI JCI Johnson Controls International PLC40. 99-0. 24% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 > wie in ihrem Jahresbericht 2004 dargelegt: Fair Value Hedges

- Die Gesellschaft [JCI] hatte zwei Zinsswaps im Umlauf von 30. September 2004, , die als Absicherung des Marktwert eines Teils der festverzinslichen Anleihen … Die Veränderung des beizulegenden Zeitwerts der Swaps gleicht die Änderung des beizulegenden Zeitwerts der abgesicherten Schulden exakt aus und wirkt sich nicht auf das Ergebnis aus. (JCI 10K, 30.11.2004 Anhang zum Jahresabschluss) Quelle: www. 10kWizard. com.
Johnson Controls verwendet einen Zinsswap. Bevor sie den Swap einging, zahlte sie einen variablen Zinssatz für einige ihrer Anleihen. (Zum Beispiel wäre eine übliche Vereinbarung, LIBOR plus etwas zu zahlen und die Rate alle sechs Monate zurückzusetzen). Wir können diese variablen Ratenzahlungen mit einem Balkendiagramm illustrieren:

Betrachten wir nun die Auswirkungen des Swaps, wie unten dargestellt.Der Swap erfordert, dass JCI einen festen Zinssatz zahlt, während er variabel verzinsliche Zahlungen erhält. Die erhaltenen variabel verzinslichen Zahlungen (in der oberen Hälfte der nachstehenden Tabelle dargestellt) dienen zur Zahlung der bereits bestehenden variabel verzinslichen Verbindlichkeiten.

JCI verbleibt dann nur noch bei den variabel verzinslichen Schulden und hat es daher geschafft, eine Variable-Rate-Verpflichtung durch Hinzufügung eines Derivats in eine Festverzinsliche Verpflichtung umzuwandeln. Und noch einmal: Beachten Sie, dass der Jahresbericht impliziert, dass JCI eine "perfekte Absicherung" hat: Die variabel verzinslichen Kupons, die JCI erhalten hat, gleichen die variabel verzinsten Verpflichtungen des Unternehmens exakt aus. (Um besser zu verstehen, was Swaps sind und wie sie funktionieren, lesen Sie

Eine Einführung in Swaps .) Rohstoff- oder Produkteingangsabsicherung

Unternehmen, die stark von Rohstoffen oder Rohstoffen abhängig sind sind empfindlich, manchmal erheblich, auf die Preisänderung der Eingänge. Fluggesellschaften verbrauchen beispielsweise viel Kerosin. In der Vergangenheit haben die meisten Fluggesellschaften große Anstrengungen unternommen, um sich gegen Preiserhöhungen bei Rohöl abzusichern - obwohl Anfang 2004 eine große Fluggesellschaft alle ihre Rohöl-Hedges fälschlicherweise beigelegt hatte: eine kostspielige Entscheidung vor dem Anstieg Ölpreise.

Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119. 54 + 0. 01% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) produziert landwirtschaftliche Produkte, Herbizide und Biotechnologie Produkte. Es verwendet Futures-Kontrakte, um sich gegen die Preiserhöhung von Soja- und Maisvorräten abzusichern: Änderungen der Rohstoffpreise

: Monsanto verwendet Futures-Kontrakte, um sich gegen Rohstoffpreiserhöhungen abzusichern … diese Kontrakte sichern die zugesagten oder zukünftigen Käufe von und der Buchwert der Verbindlichkeiten gegenüber den Erzeugern für Soja- und Maisvorräte. Ein Rückgang der Preise um 10 Prozent hätte negative Auswirkungen auf den Fair Value dieser Futures von 10 Millionen Dollar für Sojabohnen und 5 Millionen Dollar für Mais. Wir verwenden auch Erdgas-Swaps, um Energiekosten zu steuern. Ein Rückgang des Gaspreises um 10 Prozent hätte einen negativen Effekt auf den beizulegenden Zeitwert der Swaps von 1 Million Dollar. (Monsanto 10K, 11/04/04 Erläuterungen zu den Finanzausweisen)

Quelle: www. 10kWizard. com,

Fazit

Wir haben drei der beliebtesten Arten von Unternehmensabsicherungen mit Derivaten untersucht. Es gibt viele andere abgeleitete Verwendungen, und neue Typen werden erfunden. Zum Beispiel können Unternehmen ihr Wetterrisiko absichern, um sie für zusätzliche Kosten einer unerwartet heißen oder kalten Jahreszeit zu entschädigen. Die von uns überprüften Derivate sind im Allgemeinen nicht spekulativ für das Unternehmen. Sie tragen dazu bei, das Unternehmen vor unerwarteten Ereignissen zu schützen: ungünstige Wechselkurs- oder Zinsbewegungen und unerwartete Erhöhungen der Inputkosten. Der Investor auf der anderen Seite der Derivattransaktion ist der Spekulant. In keinem Fall sind diese Derivate frei. Selbst wenn zum Beispiel das Unternehmen von einem guten Nachrichtenereignis wie einem günstigen Zinsschritt überrascht wird, erhält das Unternehmen (weil es für die Derivate zahlen musste) weniger auf Nettobasis als ohne die Absicherung.