Das Risikomanagement ist ein wichtiger Aspekt des Portfoliomanagements, da es sich auf verschiedene Vermögenswerte und Märkte bezieht, insbesondere da die globale Wirtschaft stärker integriert und Extremereignisse häufiger werden. Portfoliomanager für Pensionskassen (insbesondere Defined-Benefit-Fonds), Versicherungen und Banken sind stärker auf einen Ansatz namens "Asset-Liability-Management" angewiesen. Diese Sichtweise des Risikomanagements zielt darauf ab, die Duration der Verbindlichkeiten an die Duration der Vermögenswerte anzupassen. Die Cash-Flow-Timings werden auch angepasst, um das Risiko von Liquiditätsengpässen zu reduzieren, wenn die Mittel Zahlungen erfordern würden.

Das Obige kann auf zwei Arten erreicht werden: 1.) Änderung des Asset-Mixes, um die Dauer der Verbindlichkeiten widerzuspiegeln und anzupassen, und 2.) Verwendung von Derivaten, um das Risiko zu managen. Der erste Ansatz erfordert, dass Manager den Eigenkapital-Schulden-Mix ändern. Bei diesem Ansatz gibt es zwei große Probleme: Der Verkauf und Kauf von Vermögenswerten würde hohe Kosten verursachen, und die Märkte für die Vermögenswerte könnten illiquide sein. Daher wird häufig eine Derivatestrategie zur Risikominderung und -bewältigung eingesetzt. Es reduziert Kosten und erfordert keine volle Finanzierung. Swaptions sind eines der wichtigsten Instrumente, die in der Derivatestrategie verwendet werden. Wir werden uns ansehen, wie sie eingesetzt werden können.

Swaptions sind Optionen auf einen Swap, bei dem ein Kontrahent (Käufer) eine Prämie an den anderen Kontrahenten (Verkäufer) gezahlt hat, um zu entscheiden, ob der Swap an einem zukünftigen Tag tatsächlich in Kraft tritt. Der Schlüssel ist, dass die Bedingungen des zugrunde liegenden Swaps und der Swap-Festzins (SFR) ausgehandelt und beim Kauf der Swaption festgelegt werden. Der Käufer der Swaption kann abwarten, ob nachfolgende Marktbewegungen diese SFR attraktiv machen oder nicht, und dann entscheiden, ob er den zugrunde liegenden Swap aktivieren möchte. Der zugrunde liegende Swap ist ein Zinsswap. Denn das Zinsänderungsrisiko ist das Hauptrisiko für den ursächlichen Finanzierungsstatus bei leistungsorientierten Pensionskassen, Versicherungsunternehmen und Banken. Sowohl die Verbindlichkeiten als auch die Aktiva sind einer Zinsvolatilität ausgesetzt, weshalb Fondsmanager versuchen, dieses Zinsänderungsrisiko in erster Linie zu steuern.

Zwei Arten von Swaptions:
1. Payer-Swaption: Eine Payer-Swaption gibt dem Käufer das Recht, zu einem vorab festgelegten Datum der festverzinsliche Zahler (und der Floating-Rate-Empfänger) in einem vorher festgelegten Swap zu sein. Bei Payer Swaptions, wenn sich die Marktzinsen bei Ablauf der Swaption so hoch bewegen, dass der neue SFR über der Swaption SFR liegt, wird der Inhaber der Payer Swaption die Option ausüben. Die Swaption SFR zu bezahlen ist besser als die Konditionen bei einem neuen Swap. Der Swaption-Swap hat einen positiven Wert. Wenn sich die Zinssätze so tief bewegen, dass der neue SFR unter der Swaption SFR liegt, würde der Inhaber die Swaption wertlos verfallen lassen und nur die gezahlte Prämie verlieren, da der Swaption Swap einen negativen Wert hat.

2. Empfänger-Swaption: Eine Receiver-Swaption gibt dem Käufer das Recht, zu einem späteren Zeitpunkt der Empfänger mit fester Rate (und der variabel verzinsliche Zahler) zu sein. Wenn sich die Zinssätze hoch genug bewegen und der neue SFR über der Swaption SFR liegt, würde der Inhaber der Swaption ihn wertlos verfallen lassen und nur die gezahlte Prämie verlieren. Der SFR, der auf der Swaption SFR empfangen würde, ist unattraktiv, und der Swaption-Swap hat einen negativen Wert. Wenn sich die Marktzinsen tief genug bewegen und der neue SFR unter der Swaption SFR liegt, wird die Swaption ausgeübt. Der Swaption Swap hat einen positiven Wert mit einem über dem Markt liegenden SFR.

Somit stellen Swaptions ein wirksames Risikomanagement-Instrument für Pensionskassen, Banken und Versicherungsunternehmen dar, die aufgrund der Art ihres Vermögens ein Zinsrisiko eingehen. In Erwartung eines Zinsrückgangs bei variabel verzinslichen Krediten können Banken eine Receiver-Swaption eingehen. Wenn sich die Zinssätze wie erwartet bewegen, können sie die Swaption ausüben, den festen Zinssatz erhalten und dem Kontrahenten einen niedrigeren variablen Zinssatz zahlen. In ähnlicher Weise können Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften, die stark in Anleihen investieren, Receiver-Swaptions kaufen, um einen festen Zinssatz festzulegen, wenn sie ein Engagement in vielen kündbaren Anleihen haben und einen Zinsrückgang erwarten. Somit ist eine feste Rendite auch dann garantiert, wenn die Anleihen angerufen werden, und die Fonds könnten in niedriger bezahlte Anleihen investiert werden, um den variablen Zinssatz zu decken, der gezahlt werden muss. Swaptions können verwendet werden, um Renditen zu erzielen, die sicherstellen, dass die hereinkommenden Cashflows sowohl in Bezug auf die Beträge als auch im Hinblick auf die Zeitplanung auf die Verbindlichkeiten abgestimmt sind.

The Bottom Line

Swaptions sind zwar eine effektive Strategie im Asset-Liability-Management, sind aber nicht das A und O. Die Swaption-Strategie ist für Fonds mit hohen Eigenkapitalkonzentrationen ziemlich ineffektiv. Es kann mit anderen Risikomanagementtechniken kombiniert werden, die die Anpassung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten durch die Umschichtung von Fonds umfassen. Swaptions werden jedoch zunehmend genutzt und werden weiterhin auf ihre niedrigeren Kosten und Finanzierungsanforderungen zurückzuführen sein.