Im September 2015 gab Carl Icahn vor der Kamera eine Warnung vor dem Markt für Hochzinsanleihen heraus, der allgemein als Junk-Bond-Markt bezeichnet wird. Icahn charakterisierte es als ein "Dynamit-Fass", das früher oder später explodieren wird. "Im Mittelpunkt seiner Warnung steht seine Besorgnis über die Liquidität in einem Markt, der durch die Rendite suchenden Anleger sprudelt, die Geld in High-Yield-Fonds investieren. Icahns starke Worte lösten einen Verkaufsrausch aus, der dazu führte, dass hochverzinsliche Anleihenkurse auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren fielen. Der milliardenschwere Aktivisten-Investor wiederholte diese starken Worte im Dezember erneut, als der Third Avenue Focused Credit Fund ("TFCIX"), ein hochverzinslicher Anleihefonds mit einem Volumen von 1 Milliarde Dollar, die Rücknahmen nach einem starken Rückgang der Junk-Bond-Preise blockierte. Panische Anleger schickten Hochzinsanleihen noch tiefer.

Die Liquiditätsillusion

Die Panik war kurzlebig, da die Hochzinsanleihenpreise von ihrem Februar-Tief, angetrieben durch steigende Ölpreise, eine beeindruckende Rallye auslösten. Ab dem 21. April 2016 gewann der iShares iBoxx $ High Yield Unternehmensanleihen-ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% mit Highstock 4. 2. 6 ) 9 85% seit dem 21. Januar, was Icahns Bedenken illustriert. Er sieht keine große finanzielle Unterstützung für Hochzinsanleihen. Wenn die Ölpreise, wie er vorhersagt, weiterhin niedrig bleiben, könnte es mehr Ausfälle geben, die zu einem Run auf ETFs führen, die in Energieanleihen investiert sind, für die es möglicherweise keinen Markt gibt. Fondsmanager können auf die Liquidation von Anleihen mit besserer Performance zurückgreifen, um mit Rücknahmen Schritt zu halten, wodurch der Markt zusammenbricht.

Andere schließen sich Icahns Chor an. Bond Guru Bill Gross schrieb, dass "das offensichtliche Risiko - vielleicht besser als Liquiditätsillusion bezeichnet - ist, dass alle Investoren nicht gleichzeitig durch einen engen Exit passen können. "Man denkt daran, in einem überfüllten Theater zu sein, wenn jemand schreit:" Feuer! "Icahn und Gross weisen auf die harte Realität hin, dass die großen Fonds, die sich auf Hochzinsanleihen belasten, nur so liquide sind wie ihre Basiswerte. Wie die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) in ihrem Jahresbericht 2015 feststellte: "Die wachsende Größe der Vermögensverwaltungsbranche hat möglicherweise das Risiko von Liquiditätsillusionen erhöht: Die Marktliquidität scheint in normalen Zeiten reichlich zu sein, verschwindet jedoch schnell unter Marktstress .. "

Zu ​​viel gutgeschriebene Schulden, nicht genug Käufer

Ob Icahn versucht, eine Panik auszulösen oder nicht, ist eine Vermutung, da er seine Ansicht für eine Weile äußerte. Im Juli 2015 konfrontierte er die BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) CEO Larry Fink bei einer Konferenz über seine Fonds Übersättigung von Hochzinsanleihen, was das Liquiditätsproblem verschärft.Solange die Fonds weiterhin High-Yield-Anleihen kaufen, können Anleger weiterhin Geld in sie investieren und eine gefährliche Blase schaffen. Die BIZ berichtet, dass Rentenfonds seit 2009 Zuflüsse in Höhe von 3 Billionen US-Dollar erhalten haben. Allerdings tragen Hochzinsanleihenfonds nur einen Teil zur Schuld.

Laut George Rusnak, Co-Leiter der globalen Fixed-Income-Strategie des Wells Fargo Investment Institute, hat die Ausgabe neuer hochrentierlicher Schuldverschreibungen durch Unternehmen seit 2010 die Marktgröße um 41% erhöht. Die Anzahl der institutionellen Käufer hat sich aufgrund der Volcker-Regel im Dodd-Frank-Finanzreformgesetz verringert. Die Vorschrift verhindert, dass Banken in High-Yield-Anleihen investieren, die als riskante Vermögenswerte charakterisiert sind. Die Regel hat viele traditionelle Käufer von Hochzinsanleihen aus dem Markt genommen, was den Umfang des Handels mit Wertpapieren reduziert hat.

Anleger verstehen die Risiken nicht

Icahn ist besorgt darüber, dass Anleger die Risiken von High-Yield-Anleihen oder das inhärente Risiko einer Anlage in einen High-Yield-Bond-Fonds nicht verstehen, zumal sie nicht belohnt werden für dieses Risiko. Der Spread zwischen Anleihenrenditen von Anleihen mit hoher Rendite und Hochzinsanleihen ist in der Geschichte am niedrigsten. Die Anleger haben mit High-Yield-Rentenfonds gut abgeschnitten, die zwischen 2009 und 2014 positive Renditen erwirtschafteten. Hochzinsanleihen verloren 2015 um 3,70%, sind aber seit Jahresbeginn 2016 wieder zurück. Basierend auf Icahns Die Leistung täuscht über das zugrundeliegende Risiko hinweg, das, wenn er recht hat, das Vermögen schnell ändern könnte.