Am 11. August 2015 überraschte die Volksbank Chinas (PBOC) die Märkte mit drei aufeinander folgenden Abwertungen des Renminbi Yuan oder kurz Yuan (CNY), wodurch der Wert um 3% gesenkt wurde. Seit 2005 hat Chinas Währung gegenüber dem US-Dollar 33% aufgewertet, und die erste Abwertung war der größte Einzelrückgang in 20 Jahren. Während der Umzug unerwartet war und von vielen als ein verzweifelter Versuch Chinas angesehen wurde, die Exporte zur Unterstützung einer Wirtschaft anzukurbeln, die in einem Vierteljahrhundert am langsamsten wuchs, behauptete die PBOC, dass die Abwertung allesamt Teil ihrer Reformen sei, um sich zu bewegen. hin zu einer stärker marktorientierten Wirtschaft. Der Umzug hatte schwerwiegende Auswirkungen auf der ganzen Welt.

Überraschende Märkte

Nach einem Jahrzehnt stetiger Aufwertung gegenüber dem US-Dollar hatten sich die Anleger an die Stabilität und die wachsende Stärke des Yuan gewöhnt. Während also eine etwas unbedeutende Veränderung des großen Forex-Systems eintrat, ließ der Rückgang - der in den nächsten zwei Tagen 4% ausmachte - die Anleger rütteln.

U. S. Aktienmärkte und -indizes, darunter der Dow Jones Industrial Average (DJIA) und der S & P 500, sowie die Märkte in Europa und Lateinamerika, gaben daraufhin nach. Die meisten Währungen wurden ebenfalls in Aufruhr versetzt. Während einige argumentierten, dass der Schritt einen Versuch signalisierte, die Exporte attraktiver zu machen, zeigte die PBOC, dass die Abwertung, auch wenn die Expansion der chinesischen Wirtschaft anhielt, von anderen Faktoren motiviert war. (Weitere Informationen finden Sie unter: Chinas Wirtschaftsindikatoren, Auswirkungen auf Märkte .)

Auswirkungen auf den IWF

Chinas Präsident Xi Jinping hatte das Engagement der Regierung zugesagt, Chinas Wirtschaft seit seiner ersten Amtsübernahme vor vier Jahren in eine stärker marktorientierte Richtung zu reformieren. Daraus ergab sich die Behauptung des POBC, dass die Abwertung das Ergebnis von Maßnahmen sei, die ergriffen wurden, um dem Markt zu erlauben, den Wert des Yuan glaubwürdiger zu bestimmen. Die Ankündigung der Abwertung kam mit offiziellen Erklärungen der PBOC, dass als ein Ergebnis dieser "einmaligen Abwertung" die zentrale Parität des Yuan enger mit den Schlusskursen des Vortages übereinstimmen werde, die darauf abzielten, "den Märkten eine größere Rolle bei der Bestimmung des Renminbi-Wechselkurses, mit dem Ziel, eine tiefere Währungsreform zu ermöglichen. "

Ein Professor an der Cornell University gab damals an, dass der Schritt auch mit Chinas "langsame, aber stetige" marktorientierte Reformen. Tatsächlich war die Währungsabwertung eines der vielen geldpolitischen Instrumente, die die PBOC 2015 einsetzte, einschließlich Zinssenkungen und strengerer Finanzmarktregulierung.

Es gab ein anderes Motiv: Chinas Englisch: eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUri…0407: EN: HTML Bestimmung, in den Reservekredit der Sonderziehungsrechte (SDR) des Internationalen Geldfonds (IWF) aufgenommen zu werden.Der SDR ist ein internationales Reservevolumen, das IWF-Mitglieder nutzen können, um auf Devisenmärkten inländische Währungen zu kaufen, um Wechselkurse beizubehalten. Der IWF wertet die Währungszusammensetzung seines SZR-Korbs alle fünf Jahre neu aus, zuletzt 2010. Damals wurde der Yuan aufgrund der Tatsache abgelehnt, dass er nicht "frei verwendbar" sei. Aber die Abwertung, unterstützt durch die Forderung Dass dies im Namen marktorientierter Reformen getan wurde, wurde vom IWF begrüßt, und der Yuan wurde Ende des Jahres Teil des SDR.

Der chinesische Renminbi hat innerhalb des Korbes ein Gewicht von 10. 92%, was mehr ist als die Gewichte des japanischen Yen (JPY) und des britischen Pfunds (GBP), bei 8,33% bzw. 8,9% Die Höhe der Kreditaufnahme durch den IWF hängt von der Zinssatz des SDR: Da Wechselkurse und Zinssätze miteinander verbunden sind, hängen die Kosten der Kreditaufnahme des IWF für seine 188 Mitgliedsstaaten nun teilweise von Chinas Zinsen und Wechselkursen ab.

Skeptische Ansichten

Trotz des IWF Antwort, viele bezweifelten Chinas Engagement für freie Marktwerte, argumentiert, dass die neue Wechselkurspolitik war Ich bin verwandt mit einem "managed float"; Die Abwertung sei nur eine weitere Intervention, und der Wert des Yuan werde von der PBOC weiterhin streng überwacht und verwaltet, hieß es. Die Abwertung fand auch wenige Tage nach einem starken Rückgang der chinesischen Exporte statt - ein Minus von 8,3% im Juli gegenüber dem Vorjahr - ein Beweis dafür, dass die Zinssenkungen und fiskalischen Anreize der Regierung nicht so effektiv waren wie erhofft. So haben Skeptiker nicht die marktorientierte Reformgrundlage aufgegriffen, sondern die Abwertung als einen verzweifelten Versuch interpretiert, die schleppende Wirtschaft Chinas zu stimulieren und die Exporte davon abzuhalten, weiter zu fallen.

Chinas Wirtschaft hängt immer noch stark von den exportierten Waren ab. Durch die Abwertung seiner Währung macht der asiatische Riese die Exporte billiger und gewinnt auf den internationalen Märkten einen Wettbewerbsvorteil. Eine schwächere Währung macht auch Chinas Importe kostspieliger und spornt so die Produktion von Ersatzprodukten im Inland an und unterstützt damit die heimische Industrie.

Washington war besonders erbost, da viele US-Politiker seit Jahren behaupten, China habe seine Währung auf Kosten der amerikanischen Exporteure künstlich niedrig gehalten. Einige glaubten, dass Chinas Abwertung des Yuan nur der Anfang eines Währungskrieges sei, der zu steigenden Handelsspannungen führen könnte.

Im Einklang mit den Marktgrundlagen

Trotz der Tatsache, dass ein niedriger bewerteter Yuan China einen gewissen Wettbewerbsvorteil verschafft, handelte der Schritt nicht ganz mit den Fundamentaldaten des Marktes. In den letzten 20 Jahren hatte der Yuan relativ zu fast jeder anderen Hauptwährung, einschließlich des US-Dollars, aufgewertet. Im Wesentlichen erlaubte es Chinas Politik dem Markt, die Richtung der Bewegung des Yuan zu bestimmen, während er die Geschwindigkeit einschränkte, mit der er bewertet wurde. Aber wie Chinas Wirtschaft in den letzten Jahren erheblich verlangsamt hatte, während die UDie Wirtschaft in den USA hat sich relativ verbessert, ein kontinuierlicher Anstieg des Wertes des Yuan entsprach nicht mehr den Marktdaten.

Wenn man die Fundamentaldaten des Marktes versteht, kann man die kleine Abwertung durch die PBOC als eine notwendige Anpassung sehen, anstatt eine Manipulation des Wechselkurses durch Bettler und Nachbarn. Während viele amerikanische Politiker murren, tut China tatsächlich das, was die USA seit Jahren antreibt - erlauben Sie dem Markt, den Wert des Yuan zu bestimmen. (Weitere Informationen finden Sie unter:

Was verursacht eine Währungskrise? ). Und während der Wertverlust des Yuan der größte seit zwei Jahrzehnten war, blieb die Währung handelsgewichtet immer noch stärker als im Vorjahr. Auswirkungen auf globale Handelsmärkte

Währungsabwertung ist nichts Neues. Von der Europäischen Union bis zu den Entwicklungsländern haben viele Länder dies getan, um ihre Volkswirtschaften von Zeit zu Zeit abzufedern. Abgesehen davon könnten Chinas Abwertungen der Weltwirtschaft Probleme bereiten. Angesichts der Tatsache, dass China der größte Exporteur der Welt und die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt ist, hat jede Veränderung, die eine so große Einheit in der makroökonomischen Landschaft macht, schwerwiegende Auswirkungen.

Da chinesische Waren billiger werden, können viele kleine und mittelgroße exportorientierte Volkswirtschaften ihre Handelsumsätze reduzieren. Und wenn diese Nationen verschuldet sind und eine starke Abhängigkeit von Exporten haben, könnte ihre Volkswirtschaft schlagen. Vietnam, Bangladesch und Indonesien sind zum Beispiel stark auf ihre Exporte von Schuhen und Textilien angewiesen. Sie könnten in ernste Schwierigkeiten geraten, sollten Chinas Abwertungen seine Güter auf dem Weltmarkt billiger machen.

Auswirkungen auf Indien

Insbesondere für Indien hatte eine schwächere chinesische Währung mehrere Implikationen. Als Folge der Entscheidung Chinas, den Yuan gegenüber dem Dollar fallen zu lassen, stieg die Nachfrage nach Dollar rund um den Globus, auch in Indien, wo Anleger auf Kosten der Rupie in die Sicherheit des Greenbacks investierten. Die indische Währung fiel sofort gegenüber dem Dollar auf ein Zweijahrestief und blieb in der zweiten Jahreshälfte 2015 niedrig. Der auf die globalen Währungsmärkte bezogene Dollar-auf-Rupie-Wechselkurs stieg seit Mitte August um mehr als 5%. Die drohende Risikoabschwächung der Schwellenländer infolge der Yuan-Abwertung führte zu einer erhöhten Volatilität an den indischen Anleihemärkten, was zusätzliche Schwäche für die Rupie auslöste.

Normalerweise würde eine sinkende Rupie indischen Herstellern helfen, ihre Produkte für internationale Käufer erschwinglicher zu machen. Vor dem Hintergrund eines schwächeren Yuan und einer nachlassenden Nachfrage in China ist es jedoch unwahrscheinlich, dass eine wettbewerbsfähigere Rupie die schwächere Nachfrage in Zukunft kompensieren wird. Darüber hinaus konkurrieren China und Indien in einer Reihe von Branchen, darunter Textilien, Bekleidung, Chemikalien und Metalle. Ein schwächerer Yuan bedeutet mehr Wettbewerb und niedrigere Margen für indische Exporteure; Dies bedeutet auch, dass chinesische Hersteller in der Lage sein werden, Waren in den indischen Markt zu werfen, wodurch inländische Hersteller unterbieten.Indien hat sein Handelsdefizit mit China von 2008 bis 2009 und 2014 bis 2015 bereits fast verdoppelt.

China spielt als größter Energieverbraucher der Welt eine wichtige Rolle bei der Preisfestlegung von Rohöl. Die Entscheidung der PBOC, den Yuan abzuwerten, signalisierte den Anlegern, dass die chinesische Nachfrage nach dem bereits verlangsamten Rohstoff weiterhin bröckeln würde. In der Tat ist der globale Referenzbrennstoff Brent um mehr als 20% gefallen, seit China Mitte August seine Währung abgewertet hat. Für Indien führt jeder Ölpreisrückgang um 1 $ zu einem Rückgang der Ölimportrechnung um 1 Mrd. $, der im Geschäftsjahr 2015 bei 139 Mrd. $ lag.

Auf der anderen Seite machen fallende Rohstoffpreise es für Die indischen Hersteller müssen wettbewerbsfähig bleiben, insbesondere in hohem Maße fremdfinanzierte Unternehmen aus der Stahl-, Bergbau- und chemischen Industrie. Darüber hinaus ist zu erwarten, dass die Abwertung des Yuan zu einer weiteren Preisschwäche bei anderen Rohstoffen führen wird, die Indien aus China importiert, was es für Indien umso schwieriger macht, sowohl im Inland als auch international wettbewerbsfähig zu bleiben.

The Bottom Line

Trotz der Kritik an der Wechselkursmanipulation hatte China einen guten Grund für die Abwertung des Yuan im Jahr 2015. Mit langsameren Exporten und einem stärkeren US-Dollar entsprach die Abwertung des Yuan den Marktdaten und dem Wunsch der Staats- und Regierungschefs, sich auf eine inländische konsum- und dienstleistungsbasierte Wirtschaft umzustellen. Während die Angst vor weiteren Abwertungen in der internationalen Anlageszene ein weiteres Jahr anhielt, verblassten sie, als Chinas Wirtschaft und Devisenreserven im Jahr 2017 gestärkt wurden. Aber eine Lektion geht weiter: Chinas Schritte werden wahrscheinlich weiterhin Schwankungen in den globalen Finanzsystemen auslösen, und konkurrierende Volkswirtschaften sollten stützen sich auf die Nachwirkungen.