Die meisten Anleger und Trader, die neu auf den Optionsmärkten sind, bevorzugen den Kauf von Calls und Puts wegen ihres begrenzten Risikos und unbegrenzten Gewinnpotenzials. Der Kauf von Puts oder Calls ist in der Regel eine Möglichkeit für Investoren und Händler, mit nur einem Bruchteil ihres Kapitals zu spekulieren. Aber diese Käufer von Straight Options verpassen viele der besten Eigenschaften von Aktien- und Rohstoffoptionen - wie die Möglichkeit, den Wertverfall in potenzielle Gewinne zu verwandeln.

Tutorial: Optionsgrundlagen

Wenn sie eine Position festlegen, sammeln Optionsverkäufer Zeitwertprämien, die von Optionskäufern bezahlt werden. Anstatt gegen die Auswirkungen des Zeitwerts zu kämpfen, kann der Optionsverkäufer von dem Ablauf der Zeit profitieren, und der Zeitwertverfall wird zu Geld in der Bank, selbst wenn der Basiswert stationär ist. Der Zeitwertverfall wird für Optionsschreiber (Verkäufer) zum Verbündeten statt zum Feind. Wenn Sie jemals gedeckte Anrufe gegen Aktienpositionen verkauft haben, können Sie die Schönheit des Zeitwerts schätzen.

In diesem Artikel konzentriere ich mich auf die Bedeutung des Zeitwerts in der Option-Preis-Gleichung. Bevor wir uns jedoch dem Phänomen Zeitwert und Zeitwertzerfall nähern, wollen wir uns einige grundsätzliche Optionskonzepte ansehen, die es für Sie einfacher machen, zu verstehen, was wir unter Zeitwert verstehen.

Optionen und Strike Price
Abhängig davon, wo sich der Basispreis in Bezug auf den Ausübungspreis der Option befindet, kann die Option in, out oder am Geld sein. Schauen wir uns diese Beziehung an und behalten dabei unseren zentralen Fokus auf Zeitwert im Auge.

Wenn wir sagen, dass eine Option auf das Geld lautet, meinen wir, dass der Ausübungspreis der Option dem aktuellen Preis der zugrunde liegenden Aktie oder Ware entspricht. Wenn der Preis einer Ware oder Aktie dem Ausübungspreis entspricht (auch bekannt als Ausübungspreis), hat er keinen inneren Wert, aber er hat auch den maximalen Zeitwert im Vergleich zu allen anderen Ausübungspreispreisen für derselbe Monat. Abbildung 1 zeigt eine Tabelle möglicher Positionen des Basiswerts in Bezug auf den Ausübungspreis einer Option.

Abbildung 1

Wie in Abbildung 1 oben zu sehen ist, ist der Basispreis niedriger als der Ausübungspreis, wenn eine Put-Option im Geld ist. Bei einer Call-Option bedeutet "im Geld", dass der Basispreis größer ist als der Ausübungspreis der Option. Wenn wir beispielsweise einen S & P 500-Call mit einem Ausübungspreis von 1100 haben (ein Beispiel, das wir zur Veranschaulichung des Zeitwerts unten verwenden werden), und wenn der zugrunde liegende Aktienindex bei Ablauf um 11:50 Uhr schließt, hat die Option 50 Punkte in der Geld (1150 - 1100 = 50).

Bei einer Put-Option zum gleichen Ausübungspreis von 1100 und dem Basiswert bei 1050 würde die Option bei Verfall ebenfalls 50 Punkte im Geld betragen (1100 -1050 = 50).Für Out-of-the-Money-Optionen gilt das genaue Gegenteil. Das heißt, um aus dem Geld zu kommen, wäre der Streik des Put weniger als der Basispreis, und der Streik des Calls wäre größer als der Basispreis. Schließlich wären sowohl Put- als auch Call-Optionen am Geld, wenn Ausübungspreis und Basiswert zum exakt gleichen Preis verfallen. Während wir uns hier auf die Position der Option bei Ablauf beziehen, gelten die gleichen Regeln zu jedem Zeitpunkt, bevor die Optionen verfallen.

Zeitwert des Geldes

Betrachten wir nun diese Zeitverhältnisse und betrachten wir nun den Zeitwert und die Rate des Zeitwertabfalls (dargestellt durch Theta aus dem griechischen Alphabet). Wenn wir die Volatilität vorerst beiseite lassen, ist die Zeitwertkomponente einer Option, die auch als extrinsischer Wert bekannt ist, eine Funktion von zwei Variablen: (1) bis zum Verfall verbleibende Zeit und (2) der Nähe des Optionsausübungspreises zum Geld. Wenn alle anderen Dinge gleich bleiben (d.h. keine Änderungen in den Basis- und Volatilitätsniveaus), je länger die Zeit bis zum Ablauf ist, desto mehr Wert wird die Option in Form eines Zeitwerts haben. Aber diese Ebene ist auch davon betroffen, wie nahe am Geld die Option ist. Beispielsweise werden zwei Anrufoptionen mit demselben Kalendermonatablauf (beide haben die gleiche verbleibende Zeit in der Vertragslaufzeit), aber unterschiedliche Ausübungspreise unterschiedliche extrinsische Werte (Zeitwert) haben. Das liegt daran, dass man näher am Geld sein wird als das andere.

Abbildung 2 veranschaulicht dieses Konzept, das angibt, wann der Zeitwert höher oder niedriger sein würde und ob es einen intrinsischen Wert (der entsteht, wenn die Option in das Geld einsteigt) im Preis der Option enthält. Wie aus Abbildung 2 hervorgeht, haben Optionen mit tiefem Geld und Optionen mit hohem Out-of-the-money nur einen geringen Zeitwert. Der innere Wert steigt, je mehr Geld die Option erhält. Und at-the-money-Optionen haben den maximalen Zeitwert, aber keinen inneren Wert. Der Zeitwert ist auf seinem höchsten Niveau, wenn eine Option am Geld ist, weil das Potential für den intrinsischen Wert zu steigen beginnt, ist an dieser Stelle am größten. (Mehr dazu in Verständnis des Zeitwerts von Geld .)

Abbildung 2

Zeitwertabfall
In Abbildung 3 simulieren wir den Zeitwertabfall mit drei at-the- Geld S & P 500 Call-Optionen, die alle dieselben Streiks haben, aber unterschiedliche Vertragsablaufdaten haben. Dies sollte die obigen Konzepte greifbarer machen. Durch diese Darstellung gehen wir (zur Vereinfachung) davon aus, dass implizite Volatilitätsniveaus unverändert bleiben und der Basiswert stationär ist. Dies hilft uns, das Verhalten von Zeitwerten zu isolieren. Die Bedeutung von Zeitwert und Zeitwertabfall sollte daher viel deutlicher werden.

Anhand unserer Serie von S & P 500-Call-Optionen, die alle einen Ausübungspreis am Geld von 1100 haben, können wir simulieren, wie der Zeitwert den Preis einer Option beeinflusst. Angenommen, das Datum ist der 8. Februar. Wenn wir die Preise jeder Option zu einem bestimmten Zeitpunkt vergleichen, jedes mit unterschiedlichen Verfallsdaten (Februar, März und April), wird das Phänomen des Zeitwertverfalls offensichtlich.Wir können beobachten, wie der Lauf der Zeit den Wert der Optionen verändert. Abbildung 3 zeigt grafisch die Prämie für diese S & P 500-Call-Optionen am gleichen Geld mit denselben Streiks. Bei dem zugrunde liegenden Briefpapier hat die Feb-Call-Option noch fünf Tage bis zum Verfall, die Mar-Call-Option hat noch 33 Tage und die Apr-Call-Option hat 68 Tage.

Wie Abbildung 3 zeigt, liegt die höchste Prämie im 68-Tage-Intervall (die Preise sind ab dem 8. Februar bekannt) und sinkt von dort ab, wenn wir zu den Optionen gehen, die dem Verfallsdatum näher sind (33 Tage und fünf Tage). Wieder nehmen wir einfach verschiedene Preise zu einem Zeitpunkt für einen at-the-option strike (1100) und vergleichen sie. Je weniger Tage verbleiben, desto geringer ist der Zeitwert. Wie Sie sehen können, sinkt die Optionsprämie von 38. 90 auf 25. 70, wenn wir vom Streik 68 Tagen auf den Streik umsteigen, der nur 33 Tage dauert.

Abbildung 3

Die nächste Stufe der Prämie, ein Rückgang um 14,7 Punkte auf 11, spiegelt nur fünf Tage vor Ablauf der jeweiligen Option wider. Während der letzten fünf Tage dieser Option wird der Optionswert auf Null fallen, wenn er außerhalb des Geldes bleibt (der S & P 500-Aktienindex unter 1100 am Verfalldatum), und dies wird in nur fünf Tagen stattfinden. Jeder Punkt ist bei einer S & P 500-Option 250 $ wert.

Abbildung 4

Eine wichtige Dynamik des Zeitwertabfalls ist, dass die Rate nicht konstant ist. Wenn sich der Ablauf nähert, nimmt die Rate des Zeitwertabfalls (Theta) zu (hier nicht gezeigt). Dies bedeutet, dass die Höhe der Zeitprämie, die vom Preis der Option pro Tag verschwindet, mit jedem Tag, der vergeht, größer wird.

Das Konzept, das in Abbildung 4 auf andere Weise betrachtet wird, wird die Anzahl der Tage, die für einen $ 1 (1 Punkt) Rückgang der Prämie auf die Option erforderlich sind, verringern, wenn sich der Verfall nähert.

Wenn Sie sich das Exponat anschauen, können Sie sehen, dass es bei 68 verbleibenden Tagen bis zum Ablauf des Verfalls 1, 75 Tage dauert, bis die Prämie um einen Dollar gesunken ist. Aber nach nur 33 Tagen bis zum Verfall ist die Zeit für einen Ein-Dollar-Prämienverlust auf 1,28 Tage gesunken. Im letzten Monat einer Optionsoption steigt Theta stark an, und die für einen Einpunkt-Rückgang der Prämie erforderlichen Tage fallen sehr schnell. Nach fünf Tagen bis zum Verfall verliert die Option einen Punkt in weniger als einem halben Tag (45 Tage). Wenn wir noch einmal auf Abbildung 3 blicken, hat diese Am-Geld-S & P-500-Call-Option fünf Tage vor dem Verfall 11 Prämienpunkte. Das bedeutet, dass die Prämie um ca. 2 Punkte pro Tag sinken wird. Natürlich steigt die Rate am letzten Handelstag noch mehr, was wir hier nicht zeigen.

The Bottom Line Während es andere Preisdimensionen gibt (wie Delta, Gamma und implizite Volatilität), ist ein Blick auf den Zeitwertabfall ein guter Ausgangspunkt, um zu verstehen, wie Optionen bewertet werden.