Die Anlage in einen Vermögenswert birgt Risiken, die durch die Verwendung von Finanzinstrumenten zur Bestimmung erwarteter Renditen minimiert werden können. Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist eines dieser Werkzeuge. Dieses Modell berechnet die erforderliche Rendite für einen Vermögenswert unter Verwendung der erwarteten Rendite sowohl auf dem Markt als auch einem risikofreien Vermögenswert sowie der Korrelation oder Sensitivität des Vermögenswerts für den Markt.

Einige der mit dem Modell verbundenen Probleme sind seine Annahmen, die beinhalten: keine Transaktionskosten; keine Steuern; Anleger können Kredite aufnehmen und zum risikolosen Zinssatz verleihen. und Investoren sind rational und risikoscheu. Offensichtlich sind diese Annahmen nicht vollständig auf reale Anlagen anwendbar. Trotzdem ist CAPM als eines von mehreren Instrumenten bei der Schätzung der erwarteten Rendite einer Investition nützlich.

Die unrealistischen Annahmen von CAPM haben zur Schaffung mehrerer erweiterter Modelle geführt, die zusätzliche Faktoren und die Lockerung einiger Annahmen enthalten, die in CAPM verwendet werden. Internationales CAPM (ICAPM) verwendet die gleichen Inputs wie das CAPM, berücksichtigt aber auch andere Variablen, die die Kapitalrendite auf globaler Basis beeinflussen. Infolgedessen ist ICAPM in der Praxis weit nützlicher als CAPM. Trotz der Lockerung einiger Annahmen hat ICAPM jedoch Einschränkungen, die sich auf seine praktische Anwendbarkeit auswirken.

ICAPM-Berechnungen verstehen
Da ICAPM zusätzliche Variablen oder Faktoren in das CAPM-Modell einführt, müssen Anleger zunächst die Berechnungen von CAPM verstehen. CAPM besagt einfach, dass Anleger entschädigt werden wollen für:

1. Der Zeitwert des Geldes, von dem sie erwarten, dass er über dem risikofreien Zinssatz liegt und;
2. Nehmen wir das Marktrisiko, so verlangen sie eine Prämie gegenüber der Marktrendite, abzüglich des risikolosen Zinssatzes, mal der Korrelation mit dem Markt.

ICAPM weitet CAPM aus und sagt weiter, dass neben der Kompensation für den Zeitwert des Geldes und die Prämie für das Eingehen von Marktrisiken, Investoren für direktes und indirektes Engagement in Fremdwährungen bezahlt werden müssen. ICAPM ermöglicht es den Anlegern, Währungseffekte zu CAPM hinzuzufügen, um die Sensitivität gegenüber Änderungen in Fremdwährung zu berücksichtigen, wenn Anleger einen Vermögenswert halten. Diese Sensitivität berücksichtigt Veränderungen in einer Währung, die direkt und indirekt die Rentabilität und damit die Rendite beeinflusst.

Wenn beispielsweise ein in den USA ansässiges Unternehmen Teile aus China kauft und der US-Dollar den chinesischen Yuan stärkt, sinken die Kosten dieser Importe. Diese indirekte Währungsbelastung wirkt sich auf die Rentabilität eines Unternehmens und die durch die Investition generierten Erträge aus. Um diese Effekte zu ermitteln, müssen Anleger die Differenz zwischen dem erwarteten zukünftigen Devisenkurs und dem Terminkurs berechnen und diese Differenz durch den heutigen Kassakurs dividieren, dessen Ergebnis die Fremdwährungsrisikoprämie (FCRP) ist.Dann multiplizieren Sie das mit der Sensitivität der heimischen Währung zurück zu Veränderungen in Fremdwährungen. ICAPM bietet Anlegern eine Möglichkeit, erwartete Renditen in Lokalwährung zu berechnen, indem sie die folgenden Variablen berücksichtigen:

Erwartete Rendite = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

wobei: RFR = Inland risikofreier Zinssatz Rm-Rf = Prämie für das in der lokalen Währung des Anlegers gemessene globale Marktrisiko Bi * FCRPi = Fremdwährungsrisikoprämie

Annahmen
Während ICAPM die unrealistischen Annahmen von CAPM sind noch einige Annahmen erforderlich, damit das theoretische Modell gültig ist. Die wichtigste Annahme ist, dass internationale Kapitalmärkte integriert sind. Wenn diese Annahme fehlschlägt und internationale Märkte segmentiert werden, gibt es Preisdiskrepanzen zwischen Vermögenswerten mit ähnlichen Risikoprofilen, jedoch in unterschiedlichen Währungen. Infolgedessen veranlassen segmentierte Märkte die Anleger dazu, höhere Allokationen für bestimmte Vermögenswerte in bestimmten Ländern vorzunehmen, was zu ineffizienten Anlagenpreisen führt. ICAPM geht auch von einer unbegrenzten Kreditvergabe und Kreditaufnahme zum risikofreien Zinssatz aus.
Praktische Anwendungen
Die Nützlichkeit von ICAPM bei der Aktienauswahl und beim Portfoliomanagement ist nur so gut, wie die oben genannten Annahmen zu verstehen. Trotz dieser Einschränkungen kann die Portfolioauswahl durch das Modell beeinflusst werden. Das Verständnis der Auswirkungen von Wechselkursschwankungen auf die Geschäftstätigkeit und Gewinne eines bestimmten Unternehmens wird den Anlegern helfen, zwischen zwei Vermögenswerten mit ähnlichen Merkmalen in verschiedenen Ländern zu wählen.

Wenn beispielsweise ein Investor in den USA die erwartete Rendite aus dem Besitz von Aktiva A berechnen und diese mit der erwarteten Rendite aus dem Besitz von Aktiva B vergleichen möchte, muss er die Inputs für die letzten beiden Komponenten des Modells bestimmen. Ermittlung der direkten Währungseinflüsse und der indirekten Währungseffekte. Die ersten beiden Variablen in der Gleichung sind für beide Assets gleich. Daher ist der praktische Nutzen des ICAPM darin zu verstehen, wie sich eine Währung auf ein Unternehmen im Ausland auswirkt und wie die Umrechnung in die lokale Währung des Anlegers sich auf die Rendite des Vermögenswerts auswirkt.

Zum Beispiel: Ein Investor entscheidet sich für eine Investition in eines der folgenden Vermögenswerte:

• Unternehmen A: Japanisches Unternehmen, das seine gesamten Gewinne und Betriebskosten in Yen
• ableitet. Unternehmen B: Japanisches Unternehmen, das alle seine Gewinne in US-Dollar, aber mit Input-Kosten in Yen

Beide Vermögenswerte haben ähnliche Betas oder Empfindlichkeit gegenüber Veränderungen im Weltmarkt-Portfolio. In einem makroökonomischen Umfeld, in dem sich der US-Dollar gegenüber dem japanischen Yen abschwächt, wird ein Investor feststellen, dass der Gewinn für Unternehmen B sinken würde, da es für den Kauf der Produkte mehr US-Dollar kosten würde. Daher würde sich die erforderliche Rendite für Unternehmen B im Verhältnis zu Unternehmen A erhöhen, um das zusätzliche Währungsrisiko auszugleichen.
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ICAPM ist eines von mehreren Modellen, die verwendet werden, um die erforderliche Rendite eines Vermögenswerts zu bestimmen. In Verbindung mit anderen Finanzinstrumenten kann es Anlegern bei der Auswahl von Vermögenswerten behilflich sein, die ihre geforderte Rendite erreichen.ICAPM macht wie CAPM mehrere Annahmen, einschließlich der Tatsache, dass globale Märkte integriert und effizient sind. Wenn diese Annahme fehlschlägt, ist die Aktienauswahl kritisch; Die Zuteilung von mehr Ressourcen für Investitionen in Länder mit einem Währungsvorteil sollte zu Alpha führen. Währungsvorteile neigen dazu, schnell zu verschwinden, da ausgenutzte Marktineffizienzen schließen, aber die Tatsache, dass diese Ineffizienzen auftreten, argumentiert, dass ein aktives Portfolio-Management der Schlüssel ist, um überragende Renditen über das Marktportfolio zu erzielen.