Investitionswert und Verkehrswert sind eng miteinander verknüpft, aber letztlich unterschiedliche Bewertungskonzepte. Es ist möglich, dass der Investitionswert eines Vermögenswerts derselbe ist wie sein Markt- oder "Fair Market" -Wert, aber es ist wahrscheinlicher, dass sein Investitionswert höher oder niedriger als der Marktwert ist, je nachdem, wer die Ausschreibung durchführt. Anders ausgedrückt: Der Marktwert ist relativ konstant und einheitlich, während der Investitionswert unvorhersehbar und variabel ist und vollständig vom potenziellen Käufer abhängt.

Grundsätzlich gilt die Differenz zwischen dem fairen Marktwert und dem Investitionswert als eine Frage der Perspektive. Der beizulegende Zeitwert spiegelt einen Vermögenswert auf Stand-alone-Basis wider, das heißt, er ist unabhängig von der Eigentümerschaft und sollte im Hinblick auf breitere Marktbedingungen gesehen werden. Zum Beispiel ändert sich der faire Marktwert einer Fabrik theoretisch nicht, je nachdem, welches Unternehmen die Fabrik betreibt. Umgekehrt stellt der Investitionswert den Wert eines Vermögenswerts dar, sobald das Eigentum berücksichtigt wird. Darunter fallen mögliche Synergien, Goodwill aus Markenerkennung oder andere eigentumsbezogene Werte.

Vielleicht am wichtigsten ist, dass jeder aktive Marktteilnehmer den gleichen fairen Marktwert erzielen kann. Dies gilt nicht für den Investitionswert, der für jeden Anleger einzigartig ist. Einzelne Anleger oder kleine Anlegergruppen können Sonderrabatte erhalten oder Prämien für bestimmte Vermögenswerte tätigen.

Rechtliche Definitionen

Es gibt viele widersprüchliche Interpretationen des Investitionswerts und des fairen Marktwerts in der Welt, größtenteils dank der vielen unterschiedlichen Rechtsprechungen, in denen die Investoren nachkommen müssen. In der Tat können sich viele nicht einmal auf die richtige Terminologie einigen. Zum Beispiel bedeuten die Begriffe "Fair Value" und "Fair Market Value" oft dasselbe, aber nicht immer. In einigen Rechtsordnungen werden beide Begriffe unter dem breiteren Begriff "Marktwert" oder "neutraler Wert" zusammengefasst.

Diese konkurrierenden Definitionen haben für viele Profis sehr reale Auswirkungen. Wirtschaftsprüfer verlassen sich bei der Erstellung von Abschlüssen auf einen angemessenen Marktwert, und eine einheitliche Definition ist erforderlich, um Vergleiche zwischen Unternehmen zu ermöglichen.

Im Jahr 2010 verwendeten amerikanische Firmen eine andere Definition des beizulegenden Zeitwerts als der Rest der Welt. Dies wurde im Mai 2011 gelöst, als das International Accounting Standards Board (IASB) eine Erklärung mit dem Titel "Bemessung des beizulegenden Zeitwerts" herausgab und das amerikanische Fair Accounting Standards Board (FASB) die "Änderungen zur Erreichung gemeinsamer Bemessungsgrundlagen und Offenlegungspflichten in US-GAAP und IFRS-Papier helfen, die Kluft zwischen den beiden Systemen zu überbrücken.

Die neue Definition der rechtlichen Buchführung für die beiden allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) und die International Financial Reporting Standards (IFRS) ist der Preis, der in einer geordneten Transaktion zwischen Marktteilnehmern zum Verkauf eines Vermögenswerts oder zur Übertragung einer Schuld erhalten würde. am Bewertungsdatum."

In Bezug auf Immobilien wird ein fairer Marktwert von der American Society of Appraisers (ASA) festgelegt. Sie definiert den fairen Marktwert als" Preis, ausgedrückt in Zahlungsmitteläquivalenten, bei dem Immobilien zwischen ein hypothetischer, williger und fähiger Käufer und ein hypothetischer, williger und fähiger Verkäufer, der zu marktüblichen Bedingungen in einem offenen und uneingeschränkten Markt handelt. " Es gibt weniger strikte Definitionen von Anlagewerten, obwohl internationale Bewertungsstandards" den Wert von Ein Vermögenswert für den Eigentümer oder einen potenziellen Eigentümer für individuelle Anlage- oder Betriebsziele. "Vereinfacht ausgedrückt bedeutet dies, dass der Wert einer Investition auf dem erwarteten Nutzen für den Eigentümer / Käufer basiert.

Synergistische Prämien

Der Investitionswert ist teilweise subjektiv und unvollkommen, und es gibt unzählige Beispiele dafür, wie dieselbe Investition je nachdem, wer sie kauft, unterschiedlich bewertet wird. sind wahrscheinlich weniger wertvoll für einen brandneuen Investor als für einen Investor, der kurz davor steht, eine Mehrheitsbeteiligung zu erwerben.

Betrachten Sie zwei Unternehmen, die um denselben Vermögenswert konkurrieren, z. B. eine Fabrik oder ein Grundstück. Das größere Unternehmen kann möglicherweise größere Skaleneffekte erzielen als das kleinere Unternehmen und dadurch eine höhere Rentabilität der Investition erzielen. In einem solchen Fall macht es keinen Sinn, sich nur den Marktwert des Vermögenswerts anzuschauen, da die erwarteten künftigen Cashflows für verschiedene Bieter unterschiedlich sind.

Diese Unterscheidungen sind auf die Synergien zwischen einer einmaligen Investition und einem einzigartigen Investor zurückzuführen, was oft zu einem Aufschlag auf den fairen Marktwert führt. Im vorherigen Beispiel der beiden Firmen wendet das größere Unternehmen einen größeren Synergiezuschlag auf den Wert einer Investition an.

Imaginäre Märkte und reale Menschen

Einige in der Finanzwelt betrachten einen fairen Marktwert als akademische Übung und nicht als besonders nützlich. Die Kritik ist nicht völlig unberechtigt; Der faire Marktwert beruht auf abstrakten ökonomischen Konzepten wie "unregulierten Märkten" oder "willigen Käufern und Verkäufern", die über den Handel "gut informiert" sind.

In der Tat verwendet das US-Arbeitsministerium eine 131-Wörter-Arbeitsdefinition des fairen Marktwerts unter der Einnahmeregelung 59-90, einschließlich neun wesentlicher Elemente und acht grundlegender Faktoren. Ein solches Element stellt fest, dass ein fairer Marktwert "in Form von Geld oder Geldwert" bezahlt wird, oder ein Barwertäquivalent, was praktisch nicht auf Transaktionen wie zum Beispiel Stock-for-Stock-Akquisitionen anwendbar ist.

Bei einem fairen Marktwert wird viel Fachwissen im Namen von Gutachtern, Rechtsanwälten, Händlern, Buchhaltern und Mitarbeiterbeteiligungsplanern (ESOP-Teilnehmern) usw. benötigt. In der Realität ist dieses Wissen hoch spezialisiert und oft unnötig. Aus diesem Grund bevorzugen viele den Investitionswert, wann immer dies möglich ist.

Der Investitionswert ist viel weniger anspruchsvoll. Ein einzelner Anleger / Käufer wird wahrscheinlich seine eigene Steuerquote, Finanzierungsmöglichkeiten und gegebenenfalls seine Stärken kennen.Dadurch ist es relativ einfach, zukünftige Cashflows und die erwartete Nutzungsdauer / Haltedauer für den jeweiligen Vermögenswert zu schätzen.

Die vielleicht belastendste Beschreibung der Beschränkungen des fairen Marktwerts stammt aus dem Gutachterkursbuch des Internal Revenue Service (IRS), in dem es heißt: "Die Berücksichtigung eines Bewertungsfalls würde sicherstellen, dass beide Seiten, einschließlich ihrer jeweiligen Gutachter, , verwenden die korrekte Definition und Kriterien für die Bestimmung des fairen Marktwertes. Kein Fall ist stärker als sein schwächstes Glied, und wenn der falsche Bewertungsstandard angewendet wird, wird die Schlussfolgerung fehlerhaft sein. " Mit anderen Worten funktioniert ein fairer Marktwert nur dann, wenn beide Seiten die geregelte Definition des fairen Marktwerts vollständig verstehen und genau anwenden.