Third Avenue Management LLC machte vor kurzem große Nachrichten, als sie ankündigten, dass sie die Rücknahme von Investoren aus dem Third Avenue Focused Credit Fonds aufhoben. Dies ist ein Hochzinsanleihefonds, und laut Wall Street Journal ist dies "… ein ungewöhnlicher Schritt, der die Strenge des monatelangen Junk-Bond-Einbruchs unterstreicht, der die Wall Street überschwemmt hat. "

Die Gesellschaft wird den Fonds liquidieren, von dem sie sagen, dass er einige Zeit in Anspruch nehmen wird. Das Problem ist, dass viele der Bestände des Fonds in illiquiden Wertpapieren waren, für die es möglicherweise keinen leicht verfügbaren Sekundärmarkt gibt. In jedem Fall erhalten Fondsaktionäre möglicherweise nicht ihr gesamtes Geld zurück, und es kann eine Weile dauern, bis sie das Geld erhalten, das sie erhalten.

Laut Artikel des Wall Street Journals und Morningstar erreichten die Assets in Junk-Bond-Fonds im Juni 2014 einen Höchststand von etwa 305 Milliarden US-Dollar und verdreifachten damit ihr Niveau im Jahr 2009. Allerdings zogen die Anleger in letzter Zeit Geld ab. im November 2015 traf $ 3. 3 Milliarden. Third Avenue Management LLC ist eine Firma, die vom legendären Value-Investor Marty Whitman gegründet wurde. Die Entscheidung, Rücknahmen aus diesem Fonds auszuschließen, ist eine drastische Entscheidung, da die schließliche Rücknahme von einem Investmentfonds fast nie geschieht. (Mehr dazu unter: Sind High-Yield-Anleihen eine gute Investition ?)

Seltener Schritt

Es gab wenige oder gar keine Fälle von Investmentfonds, die Anlegern verbieten, ihr Geld aus einem solchen Investmentfonds abzuheben. Während der Finanzkrise des vergangenen Jahrzehnts gab es eine Reihe von Hedgefonds, die 2008 Anlegern die Einlösung von Anlegern verweigerten, wenn sie verlangten, illiquide Wertpapiere aus den Fonds zu liquidieren.

Während der letzten zehn Jahre hat die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission, SEC) die Rücknahme von Anlegern einiger kommunaler Rentenfonds im Jahr 2001 und erneut im Jahr 2008 aus sehr fondsspezifischen Gründen eingestellt. Abgesehen davon hat eine Situation, in der ein Fonds die Rücknahme von Anteilsinhabern eingestellt hat, selten, wenn überhaupt, stattgefunden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Whitman und der Third Avenue Value Fund, aber nicht heraus .)

SEC Rules

Nach einer Bloomberg-Story erfordert das Investment Company Act von 1940 sind bereit, ihre Anteile täglich zum Nettoinventarwert zurückzugeben. Die Aussetzung solcher Rücknahmen würde normalerweise eine ausdrückliche Genehmigung der SEC erfordern, sagten Wertpapieranwälte. "Der vor kurzem zurückgetretene Chief Executive Officer von Third Avenue gab an, dass die Kanzlei nicht die SEC-Genehmigung eingeholt hat, bevor sie diesen Schritt unternahm, da sie der Meinung waren, dass die Zeit von entscheidender Bedeutung war. Im Nachhinein gab ein SEC-Sprecher an, während dieses Prozesses mit den Fondsbeamten zu kommunizieren.

Die SEC warnt Manager von Investmentfonds, wie die Manager des Fonds Third Avenue, die illiquide Wertpapiere kaufen, um besser auf die Rücknahme von Anteilseignern vorbereitet zu sein. Berichten zufolge sind sie dabei, neue Regeln auszuarbeiten, die Mittel erfordern, um dies zu tun.

Die SEC hat auch ihre Prüfungen von Anleihe-Investmentfonds im Allgemeinen verstärkt, um Führungskräfte über ihre Fähigkeit zu informieren, Bestände zu verkaufen, wenn der Handel verlangsamt und versucht zu bestimmen, ob die Offenlegungen des Fonds Anleger richtig darüber informieren, wie sich ein Anstieg der Zinssätze auf die Liquidität des Fonds auswirken könnte. .. (Weitere Informationen finden Sie unter: Was ist der Unterschied zwischen der Rücknahme von Anteilen und dem Rückkauf von Anteilen? )

Junk Bond Selloff

Hochverzinsliche Anleihen verzeichneten 2015 einen Ausverkauf, insbesondere in den letzten mehrere Monate des Jahres. Der ishares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) verlor 5. 03% für das Jahr und den SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0. 04% Created with Highstock 4 2. 6 ) verlor 6.77% für das Jahr.

Die sinkenden Öl- und Energiepreise wirkten sich auf eine Reihe von Emittenten von Junk-Anleihen aus, die auf Herabstufungen durch sinkende Umsätze und Gewinne für diese Unternehmen zurückzuführen waren. Andere Emittenten in anderen Sektoren waren ebenfalls betroffen, aber vor der Fed-Zinserhöhung herrschte eine gewisse Unsicherheit.

Während die Zahl der Zahlungsausfälle insgesamt noch niedrig war, stieg sie in jüngster Zeit auf den höchsten Stand seit sechs Jahren, wobei Öl- und Gasemittenten etwa ein Viertel dieser Zahlungsausfälle ausmachten.

Third Avenue Fokussierter Kredit

Third Avenue Fokussierte Kredite wurden durch die allgemeinen Bedingungen beeinflusst, die sich auf den Markt für Junk-Anleihen auswirkten, aber auch auf die Tatsache, dass viele seiner Beteiligungen im Energiesektor waren und dass ein signifikanter Prozentsatz des Fonds in illiquide Positionen investiert. Darüber hinaus konzentrierte sich der Fonds auf notleidende Kredite, deren Kreditqualität sogar geringer ist als bei typischen hochverzinslichen Anleihen.

Im Zuge des allgemeinen Ausverkaufs bei Junk Bonds war der Fonds erheblichen Anteilseignerrücknahmen ausgesetzt und wäre gezwungen gewesen, einen Teil dieser notleidenden Schuldtitel zu Feuer-Verkaufspreisen zu verkaufen, wenn sie sogar willige Käufer finden könnten.

Morningstar erklärte: "Seit Juli 2015 hat das Management die Hälfte des Fondsvermögens in Anleihen mit einem Rating unter B und weitere 40% in nicht bewertete Preise investiert. Die größte Einzelbeteiligung des Portfolios war ein Anteil von fast 5% an der gestörten Clear Channel Communications (jetzt IHeartMedia), die vor kurzem mit rund 30 Cents zum Dollar gehandelt wurde. "

Implikationen für Investoren

Die logische Frage ist, ob die Third-Avenue-Situation die Spitze des Eisbergs ist und die Vorschau auf eine kommende Finanzkrise. Einige in der Branche haben diese Situation mit dem durch Hypotheken angeheizten Zusammenbruch von Lehman Brothers verglichen, der eine Schlüsselrolle in der Finanzkrise von 2008 spielte.

Selbst innerhalb des Junk Bond Universums schien der Third Avenue Focused Credit einzigartig in Bezug auf die niedrige Qualität eines Großteils ihres Portfolios und die damit einhergehende Illiquidität dieser Bestände.Die meisten anderen Junk-Rentenfonds-Bestände sind von höherer Qualität und ihre Portfolios konzentrieren sich weniger auf einige Emittenten als der Third Avenue-Fonds. (Mehr dazu unter: Junk Bonds: Zu riskant im Jahr 2016? )

Die Situation in der Third Avenue verdeutlicht ein potenzielles Liquiditätsproblem nicht nur bei Junk Bonds, sondern auch bei anderen Anleihen. Anleger und Finanzberater sollten klug sein, um potenzielle Liquiditätsprobleme im Zusammenhang mit Anleihefonds oder ETFs, die sie halten, zu verstehen.

The Bottom Line

Die Schließung von Rücknahmen durch den Third Avenue Focused Credit Fund war ein tiefgreifendes Ereignis, das Anleger und Finanzberater daran erinnern sollte, dass selbst renommierte Fondsgesellschaften wie Third Avenue etwas falsch machen können. Es gibt zwar keine Möglichkeit, mit Sicherheit zu sagen, ob es sich um ein isoliertes Ereignis oder eine Vorschau auf ähnliche zukünftige Ereignisse handelt, aber vieles in dieser Situation neigt zu der früheren Erklärung. (Weitere Informationen finden Sie unter: Junk Bonds: Alles, was Sie wissen müssen .)