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Zu Beginn dieses Jahres sah China sein erstes Staatsunternehmen mit seinen Schulden in Verzug. Die Vorgabe ist zwar nicht vorhersehbar, überrascht aber nicht. Viele haben erkannt, dass Chinas Versuch, als Reaktion auf die globale Finanzkrise 2008 seine Wirtschaft anzukurbeln, zu einem ernsten Schuldenproblem eskaliert ist. Während die Mehrheit dieser Schulden Unternehmen sind, sind es staatliche Unternehmen, die die größten Risiken für Chinas Finanzsystem darstellen.
Versuche, die Verschuldung abzubauen und Reformen einzuleiten, die ein nachhaltigeres Wachstum fördern, könnten die ohnehin schwächelnde chinesische Wirtschaft noch verschärfen. Ausgehend von den jüngsten Ereignissen scheint es, dass die chinesische Regierung nicht bereit ist, das Wachstum ihrer Wirtschaft zu kompromittieren, und Maßnahmen ergriffen hat, um die Wirtschaftstätigkeit trotz der wachsenden Besorgnis über ihre Schulden anzukurbeln.
Chinas Schuldenproblem
In einem Anfang dieses Jahres von McKinsey & Company veröffentlichten Bericht behaupteten die Autoren, dass sich die chinesische Staatsverschuldung seit 2007 vervierfacht habe. Chinas Gesamtverschuldung liegt bei 282 Prozent des BIP, eine Verschuldungsquote, die jetzt höher ist als die US-amerikanischen und deutschen Verhältnisse. Eines der Hauptprobleme ist, dass die Hälfte dieser Schulden in irgendeiner Weise mit dem chinesischen Immobilienmarkt zusammenhängt, der laut Bericht überhitzt ist.
Eine weitere wichtige Anmerkung ist, dass die meisten von Chinas Schulden Unternehmen sind, die Anfang Februar bei 125% des BIP lagen, einer der höchsten Verschuldungsquoten der Welt. Dennoch bedeutet Unternehmen nicht unbedingt privat, da viele von Chinas Unternehmen Staatsunternehmen sind, und gerade diese Staatsunternehmen sind besonders problematisch, wenn es um Chinas Schuldenproblem geht. Ende 2012 betrug die SOE-Verschuldung das Sechsfache ihres Verdienstes, während die Verschuldung der Privatunternehmen lediglich das Zweifache des Verdienstes betrug.
SOEs und LGFVs
Da es den chinesischen Kommunalverwaltungen grundsätzlich nicht möglich ist, direkt Geld zu leihen, sind sie stark von Staatsunternehmen in Form von Kommunalfinanzierungsinstrumenten (LGFVs) abhängig. würde normalerweise von Regierungen selbst durchgeführt werden. Nach der Finanzkrise von 2008 wurden die Banken ermutigt, als Teil ihres Konjunkturpakets nach der Krise Kredite an LGFVs und andere staatseigene Unternehmen von der Zentralregierung zu vergeben.
Da Grundstücksverkäufe die Haupteinnahmequelle der Kommunalverwaltungen sind, haben LGFVs Bankkredite verwendet, um staatliches Land von lokalen Regierungen zu erwerben, die die Einnahmen aus diesen Grundstücksverkäufen zur Finanzierung großer Infrastrukturprojekte und neuer Wohnsiedlungen verwenden würden. Mit der Überzeugung, dass LGFVs die Unterstützung der Zentralregierung und des erworbenen Landes als Sicherheiten hätten, hatten die Banken kein Problem damit, Kredite an diese LGFVs zu vergeben. Solange die Wirtschaft weiter mitfuhr und die Bodenwerte stiegen, war die Vorstellung von Forderungsausfall wenig besorgniserregend.Doch der Kreditboom nach der Krise, der die Entwicklung von Immobilienprojekten beflügelte, würde die politischen Entscheidungsträger Chinas bald beunruhigen.
Eine verlangsamte Wirtschaft
Die Kreditvergabe und der von ihr angetriebene Bauboom trugen zwar dazu bei, dass die Wirtschaft kräftig zulegte, doch das Wachstum hat sich definitiv verlangsamt. Nach über 14% im Jahr 2007 ist Chinas Wirtschaftswachstum nach offiziellen Schätzungen auf rund 7% gesunken. Doch trotz des verlangsamten Wachstums ist der Bau nicht geschrumpft. Dies ist umso überraschender, wenn man bedenkt, dass die durchschnittlichen landesweiten Immobilienpreise im Dezember um 4,3% gegenüber dem Vorjahr gesunken sind, während die Gesamtinvestitionen in diesem Sektor im Jahresverlauf um 10,5% gestiegen sind und die unverkaufte Fläche erhöht wurde. um über 26%.
Zweifellos ist dieses Paradoxon der anhaltenden Stärke bei Investitionen in die Immobilienentwicklung bei sinkenden Immobilienwerten auf die Verbindungen zwischen den lokalen Regierungen Chinas, Landeinnahmen und LGFVs zurückzuführen. Die Banken, die glauben, dass die LGFV-Schulden von der Regierung gesichert werden, setzen weiterhin Kredite für Landkäufe ein, die die Kassen der Kommunalverwaltungen leer halten, und ermöglichen Infrastruktur- und Entwicklungsprojekte, die jetzt überzogen sind.
Trotz des Ziels der Zentralregierung, die lokalen Beamten zu delegen und zu warnen, um ihre maßlosen Aktivitäten einzudämmen, hat die Verbindung zwischen Immobilienentwicklung und Landeinnahmen die lokalen Regierungen von Bankkrediten abhängig gemacht. Da die Immobilienwerte im Laufe der Jahre durch diese Aktivitäten gestützt wurden, könnte jeder Versuch einer Entschuldung die Senkung der Bodenwerte beschleunigen. Dies hat das Potenzial, zu einer Schuldenkrise zu werden, da praktisch alle kommunalen Schulden auf dem Landbesitz besichert sind.
Da sich die Banken der potenziellen Schuldenkrise bewusst sind, begann ihre Kreditvergabe in jüngster Zeit zu sinken und gab im April nur 707,9 Mrd Yuan an neuen Krediten aus, verglichen mit 1,18 Billionen Yuan im Vormonat. Dieser Trend zu weniger Krediten von Chinas Banken könnte zu ernsthaften Liquiditätsproblemen für die lokalen Regierungen führen.
Chinas Lösung
Um eine ausreichende Liquidität zu gewährleisten, hat die Zentralregierung den Kommunalverwaltungen die Möglichkeit eingeräumt, zum ersten Mal Anleihen auszugeben. Um diese Anleihen für Banken attraktiv zu machen, hat die Zentralregierung es ermöglicht, diese Anleihen als Sicherheit zu verwenden, um von der chinesischen Zentralbank Kredite mit niedrigen Zinsen zu erhalten. Während diese Maßnahmen den lokalen Regierungen mehr Luft zum Atmen verschafft haben, dienen sie nur dazu, das Schuldenproblem zu verbergen, anstatt es zu beseitigen.
Eine weitere, wenn auch weniger auffällige Art und Weise, wie sich China vor seinem Schuldenproblem verstecken konnte, war der starke Anstieg des chinesischen Aktienmarktes im vergangenen Jahr. Ein Großteil dieses Anstiegs wurde durch Regierungspropaganda gefördert, die Aktienkäufe und die Lockerung der Kreditregeln förderte, um den Anlegern einen besseren Zugang zu Krediten zu ermöglichen, um diese Käufe zu finanzieren. Die steigenden Aktienwerte reduzierten die Verschuldungsquote der Unternehmen signifikant, wodurch ihre Finanzlage besser aussah, als sie tatsächlich war.
Da die Aktienmärkte in den letzten Wochen stark eingebrochen sind und die Anleger zu einem Schuldenabbau neigen, enthüllen die Unternehmensbilanzen die wahre Natur der düsteren Finanzlage, in der sich China befindet. Kein Wunder, dass die chinesische Regierung so starke Initiativen ergriffen hat, um den Markt zu stützen.
The Bottom Line
Trotz der Behauptung der chinesischen Regierung, dass es sich um lokale Staatsschuldenprobleme handele, scheint es, dass die größte Sorge darin bestand, ein starkes Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten. Diese Vorliebe für ein starkes Wachstum hat zu einer Reihe von Maßnahmen geführt, die die Verschuldung scheinbar nur verschieben, anstatt sie direkt zu beseitigen. Der jüngste Börsenkrach kann jedoch als Warnsignal dafür dienen, dass das Schuldenproblem eine Zeitlang ausgeblendet werden kann. Letztendlich wird es jedoch auftauchen und könnte, wenn es nicht entsprechend behandelt wird, zu größerer finanzieller Instabilität und einem langsameren Wirtschaftswachstum führen.
Wenn sowohl die Hauptbegünstigten als auch die Begünstigten nicht verfügbar sind, was geschieht mit dem Erlös?
Versteht den Unterschied zwischen primären und kontingenten Begünstigten und dem, was mit Vermögenswerten geschieht, wenn sie nicht anwesend sind, um sie zu erhalten.
Was geschieht mit meinen Kaufoptionen, wenn das zugrunde liegende Unternehmen gekauft wird?
In der Regel ist die Ankündigung eines Übernahmeangebots durch ein anderes Unternehmen eine gute Sache für die Aktionäre des Unternehmens, das gekauft wird. Dies liegt daran, dass das Angebot vor der Ankündigung in der Regel einen Aufschlag auf den Marktwert des Unternehmens darstellt.
Wenn die Währung eines Landes von der Stärke seiner Wirtschaft bestimmt wird, warum ist der US-Dollar nicht mehr wert als das britische Pfund?
Wenn die Währung von Land A mehr wert ist als die von Land B, bedeutet dies nicht notwendigerweise, dass die Wirtschaft von Land A stärker ist als von B. Zum Beispiel gilt Japans Wirtschaft als eine der stärksten der Welt, und doch tauscht ein einzelner japanischer Yen deutlich unter 1 USD.