Eines der umstrittensten Themen in der Finanzdienstleistungsbranche ist die Frage nach dem Wert eines aktiven Investitionsmanagements (AIM) in den sekundären Kapitalmärkten. Der Wert von AIM wird seit mehr als einem Jahrzehnt von vielen Investment-Experten diskutiert. Während die Ergebnisse der Studien uneinheitlich sind, wurde stark argumentiert, dass Anleger ihre aktiv verwalteten Anlageprodukte durch Produkte ersetzen sollten, die auf Strategien für passives Anlage-Management (PIM) beruhen. Werfen wir einen Blick auf den Unterschied zwischen AIM und PIM und sehen Sie, welche Art von Anlagestrategie Ihnen am ehesten die Möglichkeit bietet, im Laufe der Zeit die höchste risikoangepasste Performance zu erzielen.

Aktive Vs. Passive Anlageverwaltung
AIM ist ein Anlageprozess, der von Anlageexperten genutzt wird, um sie bei rentablen Investitionsentscheidungen zu unterstützen. AIM erfordert die Nutzung von Zeit, Ressourcen, Arbeit, Wissen und Erfahrung, um die Attraktivität eines Unternehmens von einem Investitionsstandpunkt aus beurteilen zu können. Anleger nutzen AIM, um Wertpapiere zur Ergänzung ihres Portfolios auszuwählen und sie bei der Bestimmung der angemessenen Gewichtung zu unterstützen, die jedes Wertpapier innerhalb seines Portfolios darstellen sollte. Im Vergleich dazu konzentrieren sich Anleger, die PIM-Strategien nutzen, auf die Replikation der Performance eines bestimmten Benchmark-Proxy, wie beispielsweise des S & P 500 Index. Die Unterscheidung zwischen diesen beiden Methoden ist signifikant, da PIM-Strategien die meisten Merkmale ignorieren, von denen man üblicherweise annimmt, dass sie eine hochwertige Investitionsanalyse umfassen.

Angesichts der Unterschiede zwischen den beiden Methoden kann ein umsichtiger Anleger erwarten, dass auf AIM basierende Strategien besser abschneiden als Strategien, die auf PIM basieren, insbesondere im Zeitverlauf. Ironischerweise spricht der größte Teil der empirischen Beweise für das Gegenteil. Angesichts dieses Rätsels muss man sich fragen, wie ein passiv verwaltetes Anlageprodukt wie ein S & P 500 Index-Fonds in der Lage ist, ein solides Anlageprodukt zu übertreffen, das eine umsichtige Anlagestrategie wie AIM nutzt.

Eine teilweise Antwort auf diese Frage liegt in der Tatsache, dass PIM-Strategien nur minimale Ressourcen erfordern und daher einen erheblichen strukturellen Vorteil gegenüber höherpreisigen Investitionsoptionen haben, die AIM nutzen. Während dieses Argument plausibel sein kann, kann ein bedeutsamer Fall auch gemacht werden, dass die Überlegenheit von PIM-Strategien der Möglichkeit zugeschrieben wird, dass die sekundären Kapitalmärkte informativ effizient sind, und daher können AIM-Strategien keinen Wert hinzufügen, wenn sie in dieser Art von Umgebung angewendet werden.

Kapitalmarkteffizienz und die sekundären Kapitalmärkte
Wenn Investoren von effizienten Kapitalmärkten sprechen, meinen sie, dass die Wertpapiere, die auf den Märkten gehandelt werden, Preise haben, die alle wesentlichen Informationen über ihren Wert in Echtzeit korrekt wiedergeben.Die Markteffizienz verlangt nicht, dass die Aktienkurse immer den korrekten Aktienwert eines Unternehmens widerspiegeln. Dies bedeutet jedoch, dass die Preise für Wertpapiere genau bepreist sind und dass jede Schwankung dieses Preises hinsichtlich des Zeitpunkts, der Häufigkeit, des Betrags und der Richtung unvorhersehbar ist, da der Informationsfluss unvorhersehbar ist.

Faktoren, die den Wert eines aktiven Investmentmanagements in den sekundären Kapitalmärkten mindern
Es gibt vier primäre Faktoren, die die Markteffizienz auf den sekundären Kapitalmärkten fördern.

• Die Mission der sekundären Kapitalmärkte
• Die verbotene Verwendung wesentlicher nicht öffentlicher Informationen
• Die in der Verordnung Fair Disclosure (Reg FD) festgelegten Mandate
• Die Zunahme der passiv verwalteten verwalteten Vermögen > Zu Beginn besteht die Zielsetzung der sekundären Kapitalmärkte darin, Liquidität und Transparenz des Abschlusses des Handels zu gewährleisten. Angesichts dieser Ziele schreibt die Mission der sekundären Kapitalmärkte vor, dass die Sicherheitspreise genau bepreist werden. Zur Erläuterung: Die sekundären Kapitalmärkte wurden geschaffen, um Unternehmen einen langfristigen Zugang zu Kapital zu ermöglichen, das sie durch einen Börsengang erhalten haben, während Investoren, die das Kapital geliefert haben, einen Markt haben, der es ihnen ermöglicht, ihre Investitionen zu beenden. rechtzeitig mit minimalen Auswirkungen auf den Preis. Angesichts dieser Aufgabe ist es naheliegend, dass die sekundären Kapitalmärkte ein Effizienzniveau aufrechterhalten müssen, um das Vertrauen der Anleger in das System aufrechtzuerhalten. Wenn dieses Vertrauen zusammenbricht, werden die sekundären Kapitalmärkte an Glaubwürdigkeit verlieren und letztendlich nicht mehr in einer vorteilhaften Weise funktionieren, sowohl für das Management der Unternehmen, die Kapital benötigen, als auch für die Investoren, die bereit sind, Kapital bereitzustellen.

Zweitens müsste für eine AIM-Strategie zur verlässlichen Wertschöpfung auf den sekundären Kapitalmärkten die Nutzung der Strategie wichtige Informationen über ein Unternehmen aufdecken, die sich derzeit nicht im Preis der Unternehmenssicherheit widerspiegeln. Diese Art von Informationen ist jedoch normalerweise als nicht öffentliche Materialinformation bekannt, und es ist illegal für Anleger, Wertpapiere aufgrund ihres Zugriffs auf diese Art von privilegierten Informationen zu kaufen oder zu verkaufen. Ein klassisches Beispiel für die verbotene Verwendung wesentlicher nicht öffentlicher Informationen sind die hohen Insiderhandelsverletzungen, die routinemäßig von den allgemeinen Medien abgedeckt werden.

Drittens führte die Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde im Oktober 2000 die Verordnung FD ein. Reg FD schreibt vor, dass wesentliche Informationen über ein Unternehmen rechtzeitig an ein breites Publikum von Investoren verbreitet werden. Es trägt dazu bei, Transparenz zu gewährleisten, und trägt dazu bei, starke ethische Standards auf den sekundären Kapitalmärkten zu fördern. Es behindert jedoch auch die Fähigkeit von AIM, Mehrwert zu schaffen, weil es die Zeitspanne minimiert, die Investmentprofis aus ihrem Wissen über wichtige öffentliche Informationen Kapital schlagen können. Darüber hinaus behindert Reg FD insbesondere Anleger, die im Laufe der Zeit mehrere Käufe von Wertpapieren tätigen möchten, wie beispielsweise diejenigen, die eine Dollar-Kostenmittelungsstrategie anwenden.

Schließlich haben PIM-Strategien in den letzten zehn Jahren erheblich an Popularität gewonnen, und viele Experten gehen davon aus, dass es in Zukunft eine größere Verschiebung hin zu passiv verwalteten Fonds geben wird. Da ein größerer Prozentsatz der verwalteten Vermögenswerte passiv verwaltet wird, wird es für AIM-Strategien schwieriger, Mehrwert zu schaffen, da immer mehr der in den sekundären Kapitalmärkten investierten Vermögenswerte gemäß PIM-Strategien investiert werden, die weitgehend ignoriert werden. die Faktoren, die AIM-Strategien bei der Bewertung des Werts eines von einem Unternehmen begebenen Wertpapiers berücksichtigen.

The Bottom Line

In der heutigen globalen Wirtschaft ist es schwer einzusehen, dass ein einzelner Investor oder sogar ein großes Investment Research Team genug Zeit, Wissen, Ressourcen und Fähigkeiten haben wird, um alle Makroökonomische Fragen, mikroökonomische Fragen, Regierungsfragen, technologische Veränderungen, rechtliche Fragen und einzigartige Geschäftsrisiken, um den Wert eines Unternehmens richtig zu bestimmen. Auch wenn alle diese Punkte genau bewertet werden können, gibt es für einen Anleger keine Möglichkeit, zu beurteilen, wie andere Anleger all diese Informationen bewerten werden oder wie sich ihre Einschätzung auf ihre Anlageentscheidung auswirken wird. Ohne diese Einsicht ist es daher unmöglich zu wissen, wie sich der Preis eines Wertpapiers ändert, in welcher Häufigkeit sich sein Preis ändert, in welcher Höhe sich sein Kurs ändert oder in welcher Richtung sich sein Preis ändert.
Angesichts dieser Unvorhersehbarkeit muss man die Möglichkeit in Betracht ziehen, dass die sekundären Kapitalmärkte tatsächlich effizient sind und dass der Einsatz von AIM auf den sekundären Kapitalmärkten durchaus ein edles, aber vergebliches Unterfangen sein kann.