Aktivistische Investoren sind ein kritischer Teil der amerikanischen Investmentlandschaft und sie bleiben eine wachsende Präsenz in hochrangigen Corporate Boardrooms. Ein Aktivist kann in verschiedenen Formen auftreten, angefangen von überreichen Privatanlegern über Hedgefonds bis hin zu Wertpapierfirmen. Jeder von ihnen konzentriert sich darauf, den Shareholder Value zu steigern, indem er die Machtstruktur hinter einem unterdurchschnittlichen Unternehmen aufrüttelt. Die Formel ist relativ einfach: Kaufen Sie eine bemerkenswerte Minderheitsposition in einem Unternehmen, machen Sie die Aufmerksamkeit des Verwaltungsrats und des Managementteams auf sich und beeinflussen Sie die Veränderung durch traditionelle Hebelwirkung der Aktionäre.

Ein hochkarätiges Beispiel für Investorenaktivismus fand mit der Computersoftwarefirma Adobe Systems Inc. statt (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc. 180. 80-0. 82% Created with Highstock 4. 2. 6 ) im Jahr 2011. Adobe hatte für einen Großteil des 21. Jahrhunderts eine ungleichmäßige Performance gesehen, die Anfang der 2000er Jahre nur langsam anstieg, nur um zu sehen, dass all diese Gewinne in der Großen Rezession verschwanden.

Die Aktivisten-Herausforderung kam von ValueAct Capital aus San Francisco, einem Hedgefonds mit einem Vermögen von mehr als 18 Milliarden US-Dollar rund um ein schmalen Portfolio, das Jeffrey Ubben, Gründer und Chief Executive Officer (CEO), ausgewählt hatte. Das Unternehmen hat einen wohlverdienten Ruf für hervorragende Vorstandspolitik und eine erfolgreiche Zusammenarbeit mit den Unternehmensleitungen.

ValueAct glaubte, dass Adobe leicht identifizierbare Treiber an der Seitenlinie zurückgelassen hatte und als Folge davon bis zum Jahr 2012 deutlich unterbewertet war. Diese Treiber beinhalteten Möglichkeiten in digitaler Software, mobilen Anwendungen und abonnementbasierten Zahlungskanälen. Die Geschichte bewies Ubben als richtig, und die Adobe-Aktie stieg in den Jahren nach der Vereinbarung, ValueAct einen Sitz im Adobe-Vorstand zu gewähren, rasch an.

Adobe Systems: Anfälligkeit für Sicherheitslücken

Adobe Systems wurde 1982 von John Warnock und Charles Geschke von den Xerox PARC-Führungskräften gegründet. Das Unternehmen ist vor allem für seine Design-Software bekannt, darunter Adobe Illustrator, Adobe Acrobat und Reader, Photoshop und Adobe Dreamweaver. Das Unternehmen unterhält seit 1985 eine enge Beziehung zu Apple, was zweifellos zum Wachstum beitrug. Heute ist Adobe eine transnationale Softwaremarke und bietet Tools zur Erstellung, Verwaltung, Optimierung und anderweitigen Nutzung digitaler oder computerisierter Inhalte.

Der Zeitraum zwischen 2007 und 2010 war voll von Dienstausfällen, hoffnungsvollen Übernahmen, die gescheitert waren, Entlassungen und Frustrationen. Das Unternehmen engagierte sich in einem hochkarätigen Hin und Her mit Apple über die fehlende Unterstützung von Adobe Flash auf dem iPhone und iPad, was Apple-Gründer Steve Jobs dazu veranlasste, seine "Thoughts on Flash" im April 2010 zu veröffentlichen. als öffentliche Niederlage für Adobe.

Geben Sie ValueAct Capital ein, das Ende 2011 eine 5% -Position - rund 25 Millionen Aktien - in Adobe einnahm. Die Firma besaß vor dem Umzug keine Adobe-Aktien. ValueAct nutzte seine Beteiligung an Adobe als Hebel, um die Softwarefirma in Richtung eines erneuten Fokus auf mobile Geräte und Cloud Computing zu bringen. Dies ist vergleichbar mit der Strategie, die ValueAct im April 2013 mit Microsoft vorangetrieben hat.

Jeffrey Ubben und ValueAct

ValueAct Capital, im Jahr 2000 von Ubben gegründet, ist einer der größten Hedgefonds im Westen der USA. In den letzten anderthalb Jahrzehnten hat sich ValueAct einen Namen als freundliche, aktive Investorenfirma gemacht. Die Erfolgsbilanz des Unternehmens ist vorbildlich, selbst bei aktivistischen Standards; Zwischen 2000 und 2015 wurde eine durchschnittliche annualisierte Rendite (nach Abzug von Gebühren) von 17% erzielt.

In einem im Wall Street Journal 2012 veröffentlichten Kommentar argumentierte Ubben, dass zu viele CEOs von Unternehmen jetzt besser dran seien, Hausmeister zu sein. anstelle von Wertschöpfern "dank ineffektiver Vertragsanreize. Der Artikel empfahl eine andere Philosophie, die sich auf die Vergütung von Führungskräften bezieht, in der Hoffnung, die Konkurrenzfähigkeit und die Innovationskraft der Führungskräfte wiederzubeleben.

Trotz Ubbens starker Geschichte bleibt er weniger öffentlich und eher hinter den Kulissen als Zeitgenossen wie Carl Icahn oder Bill Ackman. Er hat ValueAct mit einer wertorientierten und disziplinierten Grundphilosophie ausgestattet, und sein Spiel mit Adobe Systems ist nur ein Beispiel für seinen Fokus auf Technologie- und Softwareunternehmen. Ubben hat auch Investitionen in eBay und Microsoft vorangetrieben.

Es ist allgemein bekannt, dass Unternehmensvorstände sich nicht mit ValueAct in der gleichen Weise wie mit anderen Aktivistfirmen ärgern, was vor allem auf den ruhigen und kooperativen Ruf von Ubben zurückzuführen ist.

Ubbens Analyse führte ihn zu dem Schluss, dass Adobe mit einem abonnementbasierten Cloud-Computing-Produktfokus besser beraten wäre, insbesondere mit Blick auf die mobile Anpassungsfähigkeit. ValueAct verschlang 2011 5% von Adobe, um ein konstruktives Gespräch mit seinem Management und Board zu erzwingen. Danach setzte sich Ubben für Preismodelle ein, die Eintrittsbarrieren für neue Kunden und ein anpassungsfähigeres Gesamtsoftware-Design für den Übergang zu anderen Adobe-Produkten reduzieren.

Adobe hat der Auflegung von ValueAct nie einen starken Widerstand entgegengesetzt. In einem späteren Zeitpunkt, der später als ein Beispiel für die richtige Art und Weise der Zusammenarbeit mit einer Aktivistenbewegung angesehen werden sollte, veranstaltete Adobe geschlossene Treffen mit Ubben und anderen ValueAct-Partnern. Dies ermöglichte konstruktive Gespräche, ohne andere Aktionäre zu erschrecken oder die Aufmerksamkeit der Finanzmedien auf sich zu ziehen.

Stillstandsvereinbarung

Nach herzlichen Verhandlungen kam es 2012 zu einer Stillhaltevereinbarung. Die Vereinbarung beinhaltete eine Erweiterung des Adobe-Board auf 13 Directors und benannte ValueAct-Partnerin Kelly J. Barlow zum neuen Sitz mit Wirkung zum 4. Dezember. , 2012. Barlow's erste Amtszeit würde über die Jahreshauptversammlung des Unternehmens im Jahr 2013 dauern, obwohl eine separate Bestimmung ihn zwang, sofort vom Board zurückzutreten, wenn die ValueAct-Beteiligung unter 5% sank.

Barlow, Ubben und ValueAct gaben nach dem Stillstand eine Erklärung heraus, dass sich Adobe "für langfristiges Wachstum und Führung in digitalen Medien und digitalem Marketing" positioniere. Ein Sprecher von Adobe Systems sagte später, dass das Unternehmen "häufig" mit ValueAct sprach und fügte hinzu, dass es "ihren Beitrag zu unserem Geschäft und unserer Strategie hilfreich fand."

Im Gegenzug beschränkte die Vereinbarung die Beteiligung von ValueAct an Adobe auf nicht mehr als 12% der gesamten ausstehenden Aktien und hinderte ValueAct daran, Proxy-Kämpfe mit dem Board zu erbitten. Darüber hinaus hat ValueAct seine Rechte zur Entfernung von Vorstandsmitgliedern abgeschafft.

Aftermath

Die durchschnittliche Kostenbasis von ValueActs anfänglicher Position in Adobe im Jahr 2011 betrug ca. 27 USD pro Aktie. Bis 2012 kletterte der Wert über 32 USD pro Aktie und stieg 2013 auf 51 bis 61 USD pro Aktie. Der allgemeine Fokus auf Cloud-Plattformen mit Abonnement wurde als erfolgreich bezeichnet und zog viele positive Aufmerksamkeit auf Ubben und ValueAct.

Ubben reduzierte die Position von ValueAct in Adobe Systems in den Jahren 2014 und 2015. Es gab wahrscheinlich zwei Gründe für den Anteilsrückgang: Ubben wollte einige der langfristigen Gewinne aus der Position ausnutzen und wollte die Position von Adobe nicht. das Portfolio seines Unternehmens dominieren. Der Ausverkauf war teilweise eine defensive Maßnahme zur Förderung einer stabilen Vielfalt.