Unternehmensanleihen und die Bedeutung von Covenants

In jeder Unternehmensanleihe oder einem anderen Wertpapiervertrag sind immer Klauseln, Vereinbarungen und Nebenabreden enthalten, die als rechtliche und wirtschaftliche Garantien dienen. Für den Kreditvertrag schließen sich die beiden Parteien an, insbesondere zum Schutz der von den Kreditgebern investierten Mittel. Diese Covenants sind sekundäre Verpflichtungen, die über die Rückzahlung und Zinsen hinausgehen und in der Regel dem Emittenten der Unternehmensanleihe auferlegt werden. Es ist äußerst wichtig, dass sich ein privater oder institutioneller Anleger mit den spezifischen Klauseln des Vertrags vertraut macht, wenn er in diese Art von festverzinslichen Wertpapieren investiert. Diese Klauseln werden in der Regel festgelegt, um festzulegen, wie eine Verletzung solcher Verträge seitens des Kreditnehmers / Emittenten aussehen würde und welche Ansprüche der Kreditgeber speziell zum Ausgleich eines solchen Verstoßes erfüllen würde. Es gibt typischerweise zwei unterschiedliche Arten von Covenants, einschließlich Financial Covenants (diese Art von Absicherungen betreffen vordefinierte finanzielle Kennzahlen, Zahlen und / oder Kennzahlen) sowie nichtfinanzielle Covenants (diese sind an spezifische Maßnahmen gebunden, was ein Emittent kann und kann nicht tun, anstatt Zahlen und Finanzen).

Die häufigsten Arten von Covenants, die in Unternehmensanleihebedingungen enthalten sind, umfassen unter anderem Pari-Passu-Klauseln und negative Zusagen, Kontrollwechsel, Dividendenbeschränkungen und Auszahlungsbeschränkungen sowie Zahlungsausfälle und -kreuzungen. - Standardklauseln. Ohne zu ins Detail zu gehen, untersuchen wir im Folgenden kurz, was einige der Common Covenant Klauseln umfassen.

Die Pari-Passu-Klausel - Dies bedeutet, dass Zahlungen für zukünftige ungesicherte Wertpapiere während der Dauer der unbesicherten Schuld keine Priorität dieser bestehenden Schuld haben können. Der Emittent ist in dieser Klausel ausdrücklich verpflichtet, solche anteiligen Zahlungen auf die bestehenden Schulden

Das negative Versprechen - Bei einer negativen Verpfändung verpflichtet sich der Emittent, während der Laufzeit einer unbesicherten Unternehmensanleihe keine Wertpapiere an zukünftige Anleger zu gewähren. Eine Ausnahme hiervon kann gemacht werden, wenn der Emittent auch zum Vorteil des Gläubigers eine Sicherheit in Höhe des Wertes der unbesicherten Anleihe beibringen kann.

Ein sogenannter Kontrollwechsel - Dies beschreibt eine Situation, in der die wirtschaftliche oder rechtliche Autorität / das Eigentum eines Emittenten auftritt. Zum Beispiel, wenn eine neue Partei mehr als 50% der Anteile erwirbt.

Auszahlungsbeschränkungen und Dividendenbeschränkungen - Es kann Einschränkungen bei den Auszahlungen geben, die ein Emittent auch über die Laufzeit der Anleihe vornehmen kann. Vordefinierte Beträge können in den Geschäftsbüros angegeben werden. Verhältnisse müssen beibehalten werden (zum Beispiel kann die Kapitalquote erforderlich sein, um über einem bestimmten Prozentsatz zu bleiben) oder andere ähnliche Beschränkungen.Darüber hinaus kann es andere Einschränkungen geben, wie viel die Auszahlungen nicht überschreiten dürfen. Sie können zum Beispiel auf insgesamt die Hälfte des Jahresgewinns des Emittenten begrenzt sein.

Die Cross-Default-Klausel - Sofern diese Klausel enthalten ist, verpflichtet sie den Emittenten zur Einhaltung aller Verpflichtungen, die sich aus den mit der Sicherheit verbundenen Verträgen Dritter ergeben können. Es würde im Wesentlichen verlangen, dass verbundene Unternehmen und Tochtergesellschaften des Emittenten Verpflichtungen aus dem Vertrag erfüllen, als wären sie der Emittent.

Zweck und rechtliche Konsequenzen

Es gibt typische Klauseln, die in einem Kredit enthalten sind, der dazu dient, den Kreditgeber im Falle einer nachteiligen finanziellen Entwicklung für den Schuldner / Emittenten einer Unternehmensanleihe zu schützen. Diese dienen als Frühwarnung eines Emittenten, der möglicherweise nicht in der Lage ist, seine finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen. Solche Klauseln sehen in der Regel vor, dass der Darlehensgeber das Recht hat, bei einem Vertragsbruch des Emittenten aufgrund einer solchen negativen finanziellen Entwicklung zu verlangen, dass die Bedingungen des Darlehensvertrags geändert werden, um entweder mehr Wertpapiere hinzuzufügen oder den Zinssatz anzupassen. das zusätzliche Risiko, das sich entwickelt hat. Unter bestimmten Umständen enthalten solche Klauseln Bestimmungen zur Kündigung der Anleihe, wenn der Darlehensgeber / Gläubiger dies wünscht.

The Bottom Line

Ohne Zweifel ist es von höchster Wichtigkeit, dass private oder institutionelle Investoren mit Klauseln vertraut sind, die in der Unternehmensanleihe-Vereinbarung enthalten sind, um zu wissen, ob und wann bestimmte Aktivitäten durchgeführt werden. das Gegenteil wird nicht ausgeführt. Diese vertraglich fixierten Nebenverpflichtungen und verbindlichen Garantien des Emittenten der Schuldner / Unternehmensanleihe können für die Gläubiger von großer Bedeutung sein, wenn der Emittent während der Laufzeit bestimmte Klauseln verletzt, die dann die Einführung eines bestimmten, vordefinierten Ereignisses auslösen. Im möglichen Fall eines Ausfalls eines Schuldners, zum Beispiel von Kuponzahlungen, können Kreditgeber / Investoren in gewissem Umfang geschützt werden oder nicht. Wie oben beschrieben, gibt es zwei Arten von Auflagen, finanzielle und nichtfinanzielle Auflagen. Im Unternehmensanleihenuniversum beziehen sich die meisten Covenant-Vereinbarungen eindeutig auf Bedingungen im Financial Contracting.