Es ist mittlerweile gängige Praxis für Unternehmen, "Guidance" zusammen mit den Erträgen des Unternehmens bereitzustellen. Guidance ist ein relativ neuer Begriff, der eine alte Praxis der Vorhersage von Geschäftserwartungen beschreibt. Wir werfen einen Blick auf diese uralte Tradition, besprechen die guten und schlechten Seiten und untersuchen, warum manche Unternehmen "nicht mehr" zur Gewinnorientierung sagen.

Gewinnprognose definiert
Ertragsleitfaden ist definiert als das Kommentarmanagement, das angibt, was es in Zukunft von seinem Unternehmen erwartet. Diese Kommentare werden auch als "zukunftsgerichtete Aussagen" bezeichnet, da sie sich angesichts der Branchen- und makroökonomischen Trends auf Umsatz- oder Ertragserwartungen konzentrieren. Diese Kommentare werden gegeben, damit Investoren sie nutzen können, um das Ertragspotenzial des Unternehmens zu bewerten.

Eine uralte Tradition
Prognosen sind eine der ältesten Berufe. In früheren Inkarnationen wurde die Gewinnprognose als "Flüsternummer" bezeichnet. Der einzige Unterschied ist, dass ausgewählten Analysten Flüsternummern gegeben wurden, damit sie ihre Großkunden warnen konnten. Fair Disclosure-Gesetze (bekannt als Regulation Fair Disclosure oder Reg FD) machten dies illegal und Unternehmen müssen nun ihre Erwartungen an die Welt ausstrahlen und allen Investoren gleichzeitig Zugriff auf diese Informationen gewähren. Das war eine gute Entwicklung.

Das Gute: Mehr Informationen sind immer besser
Die Gewinnprognose spielt eine wichtige Rolle im Investitionsentscheidungsprozess. Nach den geltenden Vorschriften ist dies der einzige legale Weg, auf dem ein Unternehmen seine Erwartungen an den Markt kommunizieren kann. Diese Perspektive ist wichtig, weil das Management sein Geschäft besser kennt als jeder andere und mehr Informationen hat, als seine Erwartungen zu erfüllen, als eine beliebige Anzahl von Analysten. Folglich ist der effizienteste Weg, um die Informationen des Managements über den Markt zu kommunizieren, eine Anleitung. In einer idealen Welt würden Analysten, die sich dafür entscheiden, diese Zahlen zu hören, diese Informationen in Kombination mit ihrer eigenen Forschung verwenden, um Gewinnprognosen zu entwickeln.

Das Schlechte: Management kann Erwartungen manipulieren
Die zynische Ansicht lautet: Weil dies keine ideale Welt ist, nutzen Managementteams Anleitungen, um Investoren zu beeinflussen. In Bullenmärkten haben einige Unternehmen optimistische Prognosen gegeben, wenn der Markt Momentumaktien mit einem schnell wachsenden Gewinn pro Aktie (EPS) erwartet. In Bärenmärkten haben die Unternehmen versucht, die Erwartungen zu senken, damit sie in der Gewinnsaison die "Nummer" schlagen können. Es gehört zu den Aufgaben des Analysten, die Erwartungen des Managements zu bewerten und zu bestimmen, ob diese Erwartungen zu optimistisch oder zu niedrig sind, was ein Versuch sein kann, ein einfacheres Ziel festzulegen. Leider haben dies viele Analysten während der Dotcom-Blase vergessen.

Warum einige Unternehmen aufhörten, Leitlinien zu geben
Die Behauptung, dass Leitlinien den kurzfristigen Fokus des Marktes fördern, wurde von einigen Unternehmen eingestellt, um diese Besessenheit kurzfristig zu bekämpfen. Die Aufhebung der Leitlinien ändert jedoch nicht kurzfristig die Fixierung des Marktes, da die Anreizpolitik des Marktes nicht diktiert werden kann. Jeder an der Wall Street wird jährlich bezahlt und zahlt mehr, wenn er in diesem Jahr eine Outperformance erzielt. Dieser Fokus wird sich nicht ändern, wenn Unternehmen nicht mit der Straße sprechen.

Das Hässliche: Eliminierung von Leitlinien wird die Volatilität erhöhen
Die Abschaffung von Leitlinien könnte zu diverseren Schätzungen und vermissten Zahlen führen. Analysten verwenden häufig Orientierungshilfen als Referenz für die Erstellung ihrer Prognosen. Ohne diesen Anker wird die Bandbreite der Analystenschätzungen breiter sein und größere Abweichungen von den tatsächlichen Ergebnissen erzeugen. Misses von mehr als einem Penny kann alltäglich werden.

Eine interessante Frage ist, was wird die Straße tun, wenn Misses größer und häufiger werden? Wenn ein Unternehmen heute die Konsensschätzung um einen Penny verfehlt, könnte sein Bestand leiden oder steigen, je nachdem, ob der Fehlschlag negativ oder positiv war. Größere Fehlschläge könnten zu größeren Schwankungen bei den Aktienpreisen führen und einen volatileren Markt schaffen. Auf der anderen Seite, wenn der Markt sich bewusst ist, dass die Misses durch den Mangel an Führung verursacht werden, kann es nachsichtiger werden. Wenn es ein Argument dafür gibt, die Führung zu stoppen, dann ist es so, dass die Straße Unternehmen, die die Konsensschätzung verfehlen, eher vergeben würde.

The Bottom Line
Leitlinien spielen eine Rolle auf dem Markt, da sie Informationen bereitstellen, die von Anlegern zur Analyse des Unternehmens, zur Bewertung des Managementteams und zur Erstellung von Prognosen verwendet werden können. Unternehmen sind dumm, wenn sie meinen, sie könnten die kurzfristige Ausrichtung des Marktes verändern. Die Straße wird immer noch das tun, was sie will, und sie wird sich weiterhin auf vierteljährliche Zeitpläne konzentrieren. Wenn sich jedoch mehr Unternehmen für keine Orientierung entscheiden, kann die Straße versehentlich rationaler werden und daher aufhören, Aktienkurse für winzige Varianzen zu peitschen, die eigentlich nur SWAGs sind (systematisch, aber wir sind alle raten).