Während die meisten Optionshändler mit der Hebelwirkung und Flexibilität, die Optionen bieten, vertraut sind, ist sich nicht jeder dessen Nutzen als Prognosetool bewusst. Dennoch ist einer der zuverlässigsten Indikatoren für die zukünftige Marktrichtung eine Contrarian-Sentiment-Kennzahl, die als Volumenverhältnis Put / Call-Optionen bekannt ist. Durch die Verfolgung des täglichen und wöchentlichen Volumens von Puts und Calls auf dem US-Aktienmarkt können wir die Gefühle von Händlern abschätzen. Während ein Volumen von zu vielen Put-Käufern in der Regel signalisiert, dass ein Marktboden in der Nähe ist, weisen zu viele Call-Käufer in der Regel darauf hin, dass ein Markt-Top im Entstehen ist. Der Bärenmarkt von 2002 hat jedoch die kritischen Schwellenwerte für diesen Indikator geändert. In diesem Artikel werde ich die grundlegende Put / Call-Ratio-Methode erläutern und neue Schwellenwerte für das tägliche Put / Call-Verhältnis einschließen. (Finden Sie heraus, wie Sie in Hedging With Puts And Calls spielen können.)

Wetten gegen die "Crowd" Es ist allgemein bekannt, dass Optionshändler, insbesondere Optionskäufer, nicht die erfolgreichsten Trader sind. Insgesamt verlieren Optionskäufer etwa 90% der Zeit. Obwohl es sicherlich einige Händler gibt, die gut abschneiden, wäre es nicht sinnvoll, gegen die Positionen von Optionshändlern zu handeln, da die meisten von ihnen eine so düstere Bilanz haben? Das Contrarian-Sentiment Put / Call-Verhältnis zeigt, dass es sich lohnt, gegen die Options-Trading-Crowd zu gehen. Schließlich ist die Menge der Optionen in der Regel falsch.

Ich erinnere mich an Ende 1999 und Anfang des neuen Jahrtausends, als Optionskäufer in Raserei waren und Lastwagenladungen von Call-Optionen auf Tech-Aktien und andere Momentum-Spiele aufkauften. Als das Put / Call-Verhältnis unter das traditionelle bärische Niveau gedrückt wurde, schien es so, als ob diese wahnsinnigen Optionskäufer wie Schafe waren, die zum Schlachten geführt wurden. Und tatsächlich, mit Call-Relation-to-Put-Kaufvolumen in extremen Höhen, rollte der Markt über und begann seine hässliche Abstammung.

Wie so oft, wenn der Markt zu bullisch oder zu bärisch wird, werden die Bedingungen reif für eine Umkehr. Leider ist die Menge zu sehr im Fressrausch gefangen. Wenn die meisten potenziellen Käufer auf dem Markt sind, haben wir normalerweise eine Situation, in der das Potenzial für neue Käufer an ihre Grenzen stößt. Mittlerweile haben wir viele potenzielle Verkäufer, die bereit sind, aufzusteigen und Gewinne mitzunehmen oder einfach den Markt zu verlassen, weil sich ihre Ansichten geändert haben. Das Put / Call-Verhältnis ist eine der besten Maßnahmen, die wir haben, wenn wir in diesen überverkauften (zu bearish) oder überkauften (zu bullischen) Zonen sind.

CBOE Put / Call-Ratio-Daten Ein Blick in den Markt kann uns Hinweise auf seine zukünftige Richtung geben. Put / Call-Ratios bieten uns einen ausgezeichneten Einblick in das, was Anleger tun. Wenn die Spekulation bei Anrufen zu stark wird, ist das Put / Call-Verhältnis niedrig.Wenn Anleger bärisch sind und die Spekulation in Puts zu hoch wird, wird das Put / Call-Verhältnis hoch sein. Abbildung 1 zeigt das tägliche Optionsvolumen für den 17. Mai 2002 von der Chicago Board Options Exchange (CBOE). Das Diagramm zeigt die Daten für die Put- und Call-Volumina für Aktien-, Index- und Gesamtoptionen.

Das Equity Put / Call-Verhältnis an diesem Tag betrug 0.64, das Put / Call-Verhältnis der Indexoptionen war 1.19 und das Put- / Call-Verhältnis der gesamten Optionen war 0. 72. Wie Sie unten sehen werden, brauchen wir die vergangenen Werte dieser Verhältnisse zu kennen, um unsere Sentimentextreme zu bestimmen. Wir glätten auch die Daten in gleitende Durchschnitte für die einfache Interpretation.

CBOE-Optionen (Chicago Board Options Exchange) Volume

	VOLUME	P / C RATIOS
EQUITY-OPTIONEN
	462, 520
Anrufe	721, 163 >. 64	INDEXOPTIONEN
Setzt
134, 129	Aufrufe
112, 306	1. 19	TOTAL OPTIONS
Setzt
596, 669	Anrufe
833, 624	. 72	Abbildung 1: Tägliches Optionsvolumen für den 17. Mai 2002
Quelle: CBOE Market Statistics 17.5.02 Wöchentliche Put / Call Ratio Historical Series

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, einen Put zu erstellen / Call-Ratio, aber das traditionelle wöchentliche Put / Call-Verhältnis von CBOE ist ein guter Ausgangspunkt. Unter Summe verstehen wir die wöchentliche Summe der Volumina von Puts und Calls von Aktien- und Indexoptionen. Wir nehmen einfach alle Puts, die für die vorherige Woche gehandelt wurden, und dividieren durch die wöchentliche Summe der gehandelten Calls. Dies ist das wöchentliche Gesamt-Put / Call-Verhältnis. Wenn das Verhältnis von Put-to-Call-Volumen zu hoch wird (was bedeutet, dass mehr Puts im Verhältnis zu Anrufen gehandelt werden), ist der Markt bereit für eine Umkehr nach oben und war typischerweise in einem rückläufigen Rückgang. Und wenn das Verhältnis zu niedrig wird (was bedeutet, dass mehr Calls im Vergleich zu Puts gehandelt werden), ist der Markt bereit für eine Umkehr nach unten (wie es Anfang 2000 der Fall war). Abbildung 2, wo wir die Extreme in den letzten fünf Jahren sehen können, zeigt diese Kennzahl auf wöchentlicher Basis, einschließlich ihres geglätteten vierwöchigen exponentiellen gleitenden Durchschnitts. Abbildung 2: Mit Metastock Professional erstellt. Datenquelle: Pinnacle IDX

Abbildung 2 zeigt, dass der vierwöchige exponentielle gleitende Durchschnitt (oberste Kurve) des Quotienten ausgezeichnete Warnsignale gab, wenn Marktumkehrungen in der Nähe waren. Während nie genau und oft ein bisschen früh, sollten die Niveaus dennoch ein Signal einer Änderung im mittelfristigen Trend des Marktes sein. Es ist immer gut, eine Preisbestätigung zu erhalten, bevor man zu dem Schluss kommt, dass ein Markttief oder -top registriert wurde.

Diese Schwellenwerte sind in den letzten 20 Jahren relativ weitreichend geblieben, wie aus Abbildung 2 ersichtlich ist, aber es gibt eine gewisse Tendenz (Trend) zur Serie, zuerst während der Hausse Mitte der 1990er Jahre und dann nach oben beginnend mit dem Bärenmarkt 2000.

Abbildung 3: Mit Metastock Professional erstellt. Datum Quelle: Pinnacle IDX

Trotz des Trends ist das geglättete Put / Call-Verhältnis immer noch nützlich; Es ist jedoch immer am besten, die vorherigen 52-Wochen-Hochs und -Tiefs der Serie als kritische Schwellenwerte zu verwenden. Meine Erfahrung war, dass Put / Call-Ratios am besten in Kombination mit anderen Stimmungsindikatoren und vielleicht einem preisbasierten (i.e. , Momentum) Indikator. Eine aufwendigere mathematische Massierung der Daten (d. H. Eine Trendverringerung durch Differenzieren der Reihen) kann ebenfalls hilfreich sein.

Equity-Only Daily Put- / Call-Ratio

Da es Indexoptionen enthält, die von professionellen Vermögensverwaltern zur Absicherung von Portfolios von Aktien verwendet werden, kann das Put / Call-Verhältnis die Messung der Temperatur unserer rein spekulativen Menge. Ein besseres Maß ist wohl das Equity-only Put / Call-Verhältnis der CBOE. Abbildung 4 enthält das tägliche Put / Call-Verhältnis von CBOE und den exponentiell gleitenden 10-Tage-Durchschnitt - beide sind über dem S & P 500-Aktienindex dargestellt. Da der Bärenmarkt das Durchschnittsverhältnis in eine höhere Spanne verschoben hat, sind die horizontalen roten Linien die neuen Sentimentextreme. Der vergangene Bereich, der durch die horizontalen blauen Linien angezeigt wird, hatte Schwellenwerte von 0, 39 bis 0. 49. Die neuen Schwellenwerte sind 0,55 und 0,70. Derzeit haben sich die Werte gerade von übermäßiger Bearishness zurückgezogen und sind daher moderat. bullisch. Abbildung 4: Mit Metastock Professional erstellt. Quelle: CBOE-Marktstatistik

Fazit

Indexoptionen weisen in der Vergangenheit eine Neigung zu mehr Put-Kauf auf. Dies liegt an der Index-Put-Option, die von den Portfoliomanagern abgesichert wird - aus diesem Grund ist das Put / Call-Verhältnis nicht das ideale Verhältnis (es ist durch dieses Absicherungsvolumen belastet). Denken Sie daran, dass die Idee der Contrarian-Sentiment-Analyse darin besteht, den Puls der spekulativen Options-Crowd zu messen, die mehr falsch ist als sie richtig liegen. Wir sollten daher die reine Eigenkapitalquote für ein reineres Maß des spekulativen Händlers betrachten. Darüber hinaus sollten die kritischen Schwellenwerte dynamisch sein, ausgewählt aus den vorangegangenen 52-Wochen-Hochs und -Tiefs der Serie, wobei auf Trends in den Daten reagiert wird. Wie bei allen Indikatoren funktionieren sie am besten, wenn Sie sie kennen und selbst verfolgen. Während ich sie nicht gerne für mechanische Handelssignale verwende, stellen Put / Call-Verhältnisse Zonen überverkaufter und überkaufter Marktbedingungen recht zuverlässig dar. Sie sollten daher in die Analyse-Toolbox jedes Markttechnikers aufgenommen werden. (Nach Jahren der Debatte haben sich die Optionen geändert. Finden Sie heraus, was Sie in

Die 2010 Options-Symbologie verstehen müssen.)