Im Zuge der Finanzkrise 2008 haben viele die vorherrschenden Wirtschaftstheorien und Marktperspektiven in Frage gestellt. Insbesondere die Efficient Market Hypothesis (EMH) ist der Erklärung der Krise nicht gewachsen. Laut dem EMH kann ein Investor angesichts der rationalen Erwartungen von Investoren und der Markteffizienz den Markt nicht schlagen und konsistente Renditen erzielen. Darüber hinaus können Anleger weder unterbewertete Aktien kaufen noch unterbewertete Aktien verkaufen. Um Renditen zu erzielen, die über den durchschnittlichen Marktrenditen liegen, müssen Anleger die mit volatilen Vermögenswerten verbundenen Risiken tragen.

Auf der anderen Seite beharrt der renommierte Wirtschaftswissenschaftler Robert Shiller darauf, dass die Preise von Vermögenswerten von Natur aus volatil sind und daher die Annahme von Markteffizienz und rationalen Erwartungen nicht möglich ist. Während EMH immer noch an vorderster Front der modernen Finanztheorie steht, haben sich alternative Theorien herausgebildet, die eine genauere Darstellung von Märkten bieten. Die Fraktale Markthypothese z. B. konzentriert sich auf die Anlagehorizonte und die Liquidität von Märkten und Investoren - Faktoren, die im Rahmen von EMH begrenzt sind. Der theoretische Rahmen der Fraktalmärkte kann das Anlegerverhalten in Krisen- und Stabilitätsphasen deutlich erklären. (Weitere Informationen finden Sie unter:

Finanzielle Konzepte: Effiziente Markthypothese .)

Überblick

Edgar Peters hat FMH 1991 im Rahmen der Chaostheorie 1991 formalisiert, um die Heterogenität von Investoren hinsichtlich ihres Anlagehorizonts zu erklären. Das Konzept der Fraktale stammt aus der Mathematik und bezieht sich auf eine fragmentierte geometrische Form, die in kleinere Teile zerlegt werden kann, die das Ganze vollständig oder nahezu replizieren.

Intuitiv fällt die technische Analyse in den Kontext von Fraktalen: Die Grundlage der technischen Analyse konzentriert sich auf die Preisbewegungen von Vermögenswerten unter der Annahme, dass sich die Geschichte wiederholt

. In diesem Rahmen analysiert FMH die Anlegerhorizonte, die Rolle der Liquidität und die Auswirkungen von Informationen während eines vollständigen Konjunkturzyklus. (Weitere Informationen finden Sie unter: Grundlagen der technischen Analyse .)

Anlagehorizonte

Ein Anlagehorizont ist definiert als die Zeitdauer, die ein Anleger erwartet, um Vermögenswerte oder Wertpapiere zu halten. Anlagehorizonte können effektiv die Bedürfnisse des Anlegers widerspiegeln, wie beispielsweise das Ausmaß des Risikos und die gewünschte Rendite. Im Rahmen von FMH tendieren Investitionshorizonte in stabilen Perioden dazu, kurzfristig und langfristig zu balancieren.

Kurzfristige Anleger legen größeren Wert auf die täglichen Höchst- und Tiefststände eines Vermögenswerts im Vergleich zu langfristigen Anlegern. Wenn jedoch eine Krise eintritt oder bevorsteht, wird nach Einschätzung von FMH der eine Investitionshorizont den anderen dominieren.Vor und während einer Krise tendiert die kurzfristige Handelsaktivität dazu, mehr als langfristig zu steigen. In der Regel verkürzen langfristige Anleger ihren Anlagehorizont, da die Preise weiter fallen, wie in einer Finanzkrise beobachtet. Wenn Anleger ihren Anlagehorizont ändern, führt dies dazu, dass der Markt weniger liquide und instabil wird.

Rolle der Liquidität

Die Liquidität wird in der FMH als Marktliquidität bezeichnet. Marktliquidität ist die Leichtigkeit, mit der ein Anleger Wertpapiere kaufen und verkaufen kann, ohne dass ihre Handlungen die Marktpreise beeinflussen. Liquidität wird generiert, wenn Anleger miteinander handeln. Daher müssen zwei Anleger unterschiedliche Ansichten über den Wert von Vermögenswerten und Wertpapieren haben. In Krisenzeiten stellt die Hypothese fest, dass langfristige Horizonte reduziert werden; Folglich verschwindet die Liquidität, wenn sich die Anleger homogenisieren, und niemand ist bereit, die andere Seite eines Handels einzunehmen. Unter fraktalen Strukturen führen unterschiedliche Interpretationen von Informationen zu unterschiedlichen Zeithorizonten, die Marktliquidität und geordnete Preisbewegungen sicherstellen. (Weitere Informationen finden Sie unter

Understanding Financial Liquidity .) Auswirkungen von Informationen

Die Rolle von Informationen ist entscheidend für fundierte Entscheidungen mit jeder Art von Anlagestrategie. Im Rahmen von FMH können die Auswirkungen der Informationsverfügbarkeit zu Änderungen von Zeithorizonten und Liquidität führen. In Zeiten der Stabilität teilt FMH mit, dass alle Investoren die gleichen Informationen teilen. Wie Informationen wahrgenommen werden, resultiert in den individuellen Anlageentscheidungen: Ein Daytrader kann Preisschwankungen wahrnehmen und sich zum Verkauf entscheiden, während ein Pensionsfondsmanager den Kursbewegungen weniger Wert beimisst.

Wenn Anleger jedoch von extremen Kursrückgängen gegenüber früheren Jahren zeugen, neigen langfristige Anleger dazu, Zeithorizonte zu verkürzen und mit dem Verkauf zu beginnen. Infolgedessen kann ein Preisrückgang in der Vorperiode zu weiteren Preisrückgängen in der laufenden Periode führen. Wie in der FMH dargelegt, werden Informationen, die eine Änderung der Anlagehorizonte bewirken, zu Instabilität und Illiquidität des Marktes führen.

The Bottom Line

Bei der Analyse der Finanztheorie hat die Efficient Market Hypothesis die Wirtschaftsliteratur dominiert und beherrscht sie weiterhin. EMH behauptet Markteffizienz mit rational handelnden Investoren. In diesem Rahmen können Phänomene wie Krisen jedoch nicht erklärt werden. Befürworter von EMH schlagen Irrationalität bei Investoren als Faktor bei der Erklärung der Finanzkrise von 2008 und der Immobilienblase vor. Definitionsgemäß verteilen die Finanzmärkte jedoch alle verfügbaren Informationen effizient, was sich in den Marktpreisen und rational handelnden Anlegern widerspiegelt.

Wenn Marktineffizienzen nicht anerkannt werden, erhält man alternative Theorien über Märkte, einschließlich der lauten Markthypothese, der adaptiven Markthypothese und der Fraktalen Markthypothese. Im Gegensatz zu EMH analysiert FMH das Verhalten von Anlagehorizonten, die Rolle von Liquidität und die Auswirkungen von Informationen in Krisen und stabilen Märkten. Im Rahmen von FMH führen stabile Märkte zu hochliquiden Assets.Als Marktliquidität bezeichnet, entsteht Liquidität, wenn Investoren aufgrund von unterschiedlichen Anlagehorizonten miteinander handeln können.

Die Stabilität unter FMH erfordert eine Vielzahl von unterschiedlichen Anlagehorizonten und liquiden Vermögenswerten. Wenn Informationen Kauf und Verkauf diktieren, kommt es zu Instabilität. In Krisenzeiten verkürzen sich die Anlagehorizonte, was zu einer größeren Anzahl von Investoren führt, die illiquide Vermögenswerte verkaufen. Obwohl sie sich grundlegend von EMH unterscheiden, stützen sich beide Markttheorien vor allem auf die Wirkung von Informationen, um das Verhalten von Investoren zu verstehen.