Die unersättliche weltweite Nachfrage nach Anleihen von 2008 bis 2016 hat nur wenige historische Präzedenzfälle. Am 21. Juni 2016 erzielten die 10-jährigen US-Staatsanleihen eine Rendite von 1.68% und damit den niedrigsten Stand seit dem 220-Jahrestief von 1.45% im Jahr 2012. Globale Renditen für 10-jährige Schuldverschreibungen in den Vereinigten Staaten, Japan, Deutschland und das Vereinigte Königreich fielen in der ersten Juniwoche 2016 auf 0.69%. Laut Jack Malvey, Chief Global Markets Stratege bei der Bank of New York Mellon Corporation (NYSE: BK BKBank of New York Mellon Corp.51, 07-0, 55% Created with Highstock 4. 2. 6 ), die globalen Erträge sind die niedrigsten, die sie in mehr als 245 Jahren erreicht haben.

Die Rekordnachfrage nach Anleihen hat zu einer eigentümlichen Marktanomalie geführt. Laut einem Bloomberg-Artikel vom 12. Juni 2016 hat die Rendite auf dem Standard and Poor's 500 Index (S & P 500), die zum 17. Juni 2016 bei 2.19% lag, die Rendite zehnjähriger US Treasuries für fünf Jahre überschritten. aufeinander folgende Monate. Dies ist nur in zwei anderen Fällen in der US-Geschichte aufgetreten - in den Jahren 2008 und 2012. Treasurys verzeichnete ihre schlechtesten Jahresrenditen, -3. 7% in 2009 und -3. 4% im Jahr 2013, in den Jahren nach diesen Ereignissen.

Quantitative Lockerung treibt Bubble voran

Für einige Beobachter sind die weltweiten Anleihemärkte in einer Blase. Eine Erklärung für das scheinbar irrationale Verhalten der Marktteilnehmer ist das beispiellose Niveau des Anleihekaufs durch die globalen Zentralbanken, insbesondere in Europa und Japan. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat im Jahr 2016 den Kauf von Anleihen erhöht, und am 14. Juni 2016 hatten 10-jährige deutsche Anleihen erstmals kurzzeitig eine negative Rendite. In ähnlicher Weise legte die Bank of Japan ein jährliches Ziel von 733 Mrd. USD bei Staatsanleihenkäufen fest, und Analysten zufolge laufen die Anleihen zum Kauf aus. Solange die Zentralbanken weiterhin aggressiv Schulden aufnehmen, sollten die Renditen von 10-jährigen Anleihen die Dividendenrenditen von Aktien übertreffen.

Anleger verfolgen Rendite

Neben dem Kauf längerfristiger Anleihen halten die globalen Zentralbanken die kurzfristigen Zinsen weiterhin niedrig. Niedrige kurzfristige Zinsen führen dazu, dass Anleger bei längerfristigen Instrumenten nach Renditen suchen. US-Staatsanleihen-Auktionen verzeichneten 2016 eine Rekordnachfrage von US-Investoren, während Investoren in Europa und Japan auf negative Zinsen reagierten, indem sie relativ hochverzinsliche US-Anleihen kauften. Die Nachfrage nach zwei-, fünf- und siebenjährigen US-Noten erreichte ein Allzeithoch. Bei der Auktion im Mai 2016 haben Ausländer die meisten US-Treasuries seit 2011 gekauft. Der Begriff Premium steht beispielhaft für die unglaubliche Nachfrage nach Rendite. Die Kennzahl, die die Überschussvergütung misst, die Anleger für die Beibehaltung längerer Laufzeiten gegenüber kürzeren Laufzeiten benötigen, liegt bei -0.47%. In den letzten 50 Jahren war diese Messung überwiegend positiv. Der negative Begriff "Prämie" legt nahe, dass die Märkte keine langfristige Inflation einpreisen.

Corporate Cash Drives Dividenden höher

Letztendlich schaffen niedrige Zinsen einen weiteren Katalysator für den Spread zwischen Long-Anleihen und geteilten Renditen. Solange die Eigenkapitalrendite die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) übersteigt, hat ein Unternehmen einen Anreiz, sich Geld zu leihen, um alles zu finanzieren, von Kapitalinvestitionen bis hin zu Aktienrückkäufen. Ein Anleihenengagement von S & P 500-Unternehmen seit 2009 hat in den Bilanzen der Unternehmen fast 860 Milliarden US-Dollar in bar eingebracht. Ein Teil dieses Geldes gelangt in Form von Dividenden an die Aktionäre. In der Tat, wenn Dividendenzahlungen die Wahrnehmung von Stabilität schaffen und die Bewertungen stärken, dann ist die Kreditaufnahme für diese Zahlungen sinnvoll, insbesondere wenn die Zinssätze auf Rekordtiefs liegen.

Bond-Buying-Binge-Might-End

Die ungewöhnlichen Bedingungen, die im S & P 500 höhere Renditen erzielten als in 10-jährigen US-Treasurys, werden wahrscheinlich nicht sehr lange anhalten. Da Anleihemärkte nahezu perfekt bewertet sind, können geringfügige Änderungen in den Strategien oder Wahrnehmungen Anleger dazu veranlassen, Positionen in Treasurys zu lockern. Wenn US-Wirtschaftsdaten gestärkt werden und die Marktteilnehmer glauben, dass die Federal Reserve den Ankauf von Treasurys aggressiv verschärfen oder beenden könnte, könnten Anleihen erleiden große Verluste. Selbst wenn diese Szenarien nicht eintreten, könnten Anzeichen einer Inflation die Anleihegläubiger dazu bringen, Positionen abzustoßen. Darüber hinaus könnten Änderungen der Inflationserwartungen die Kreditkosten für Unternehmen erhöhen. Wenn diese Kosten um ein Vielfaches höher sind, reagieren Unternehmen möglicherweise mit Dividenden. Im Wesentlichen könnten Änderungen der Inflationserwartungen den doppelten Effekt haben, die langfristigen Zinssätze anzuheben und die Dividendenrenditen zu senken.