Bei den meisten Fusionen und Übernahmen (M & A) erhält das erworbene Unternehmen eine hohe Prämie vom Käufer, was für seine Anteilseigner zu Übernacht-Windfall-Gewinnen führt. Aber ist es möglich, irgendwelche Gewinne zu erzielen, nachdem eine M & A-Veranstaltung angekündigt wurde? Es gibt Strategien, die versuchen, von M & A-Ankündigungen zu profitieren, obwohl der potenzielle Gewinn in der Mehrzahl der Fälle wesentlich geringer wäre als derjenige, der entsteht, wenn der Zielbestand vor der Ankündigung erworben wurde. Wir diskutieren einige dieser Strategien unten.

• Merger Arbitrage - Long Only-Strategie : Bei einer Merger-Arbitrage-Strategie, die nur Long-Positionen umfasst, kauft der Investor oder Trader die Target-Aktie, wenn er mit einem erheblichen Abschlag auf das Angebot des Acquirers handelt. In der Erwartung, dass sich dieser Abschlag verengen und schließlich verschwinden wird, wenn sich das M & A-Geschäft dem Abschluss nähert.

Angenommen, die hypothetische Firma Whale Co. gibt ein Gebot für Minnow Inc. ab, deren Aktie bei 10 $ geschlossen wird. Whale bietet $ 14 in Bargeld pro Minnow Anteil an, der eine 40% Prämie zu letztem gehandeltem Preis der letzteren darstellt. Der Preis, zu dem Minnow am nächsten Tag für den Handel geöffnet wird, hängt von einer Reihe von Faktoren ab: der Wahrscheinlichkeit, die die Investoren bei der Transaktion eingehen, den Chancen eines Gegenangebots, kartellrechtlichen Bedenken, ob Whale die finanzielle Kaufkraft besitzt. Minnow etc.

Nehmen wir an, Wal und Elritze sind die dominanten Spieler in Fischöl, und einige Investoren glauben, dass die Aufsichtsbehörden den Deal untergraben könnten, weil dies eine monopolistische Einheit schaffen würde. Diese Skepsis würde sich im Aktienkurs von Minnow niederschlagen, der um die 13 Dollar handeln könnte, wenn die Märkte am nächsten Tag geöffnet werden. Ein versierter Investor, der glaubt, dass Whales Angebot für Minnow erfolgreich sein wird, würde die Aktie für 13 Dollar kaufen, in der Erwartung, dass er 14 Dollar erhält, wenn der Deal in sechs Monaten abgeschlossen ist. Unter Nichtberücksichtigung von Handelskosten und Provisionen würde diese Strategie dem Investor innerhalb eines Sechsmonatszeitraums etwa 7,7% oder annualisiert 15,4% zahlen.

• Fusionsarbitrage - Long- und Short-Strategie : Während die Long-Only-Strategie typischerweise von Kleinanlegern genutzt wird, bevorzugen institutionelle Händler eine Fusionsarbitrage-Strategie, bei der die Zielaktien die erwerbende Gesellschaft. (Siehe Trade Takeover Stocks mit Merger Arbitrage.) Die Gründe für die lange Etappe der Fusionsarbitrage-Strategie wurden im vorherigen Absatz erläutert, aber gibt es eine Rechtfertigung für die Einleitung eines kurzen Zweiges? Es gibt, weil Acquirers manchmal für eine wünschenswerte Anschaffung zu viel bezahlen. In diesem Fall kann der Bestand des Erwerbers erheblich fallen, entweder direkt nach der Ankündigung des Geschäfts oder im Laufe der Zeit. Die Long-Short-Kombination will nicht nur von einer Aufwertung der Zielaktien profitieren, sondern auch von einem Pullback der Käuferaktien.Fahren Sie mit dem früheren Beispiel fort und nehmen Sie an, dass Whale bei 20 Dollar handelte, als es das Angebot für Minnow ankündigte und anschließend auf 18 Dollar abfiel, da die für Minnow gezahlte Prämie von 40 Prozent von den Anlegern als zu hoch angesehen wurde. In diesem Fall würde ein Merger Arbitrageur, der Whale bei $ 20 short verkauft hatte, zusätzlich zu dem Gewinn auf der Long Minnow Position weitere 10% auf die Short-Position generieren. Beachten Sie, dass, obwohl die Long-Short-Strategie das Marktrisiko minimiert, es schiefgehen könnte, wenn der M & A-Deal nicht abgeschlossen wird.
• Konkurrierendes / höheres Gebot : In einigen Fällen kann der Zielbestand über dem Angebotspreis des Erwerbers liegen. Dies würde geschehen, wenn Anleger glauben, dass der für die Zielaktien angebotene Preis zu niedrig ist, und der Erwerber entweder gezwungen sein kann, sein Angebot zu erhöhen, oder das Ziel ein Angebot von einem anderen Bieter erhalten kann. Ein Arbitrageur würde daher Long-Positionen in der Zielaktie initiieren oder Out-of-the-Money-Calls darauf kaufen, in der Hoffnung, dass ein höheres Angebot zustande kommt.
• Deal fällt durch : Trader können bei einem M & A-Deal manchmal eine konträre Meinung vertreten, wenn sie der Meinung sind, dass die Wahrscheinlichkeit ihrer Fertigstellung gering ist, entweder aufgrund von Marktbedingungen, regulatorischen Problemen oder weil der Käufer eine feindliches Gebot, etc. In diesem Fall kann ein konträrer Händler den Zielland kurzschließen oder Puts darauf kaufen, während er den Bestand des Käufers kauft oder anruft.

Angenommen, der Deal wird von den Behörden nicht genehmigt, wenn Sie das Wal-Minnow-Beispiel verwenden. In diesem Fall könnte die Aktie von Minnow in Richtung ihres Vorankündigungspreises von 10 $ fallen, während Whale höher steigen könnte, weil die Anleger froh sind, dass sie keine teure Akquisition tätigen. Der Händler würde somit von seiner Short-Position in Minnow und seiner Long-Position in Whale profitieren. Man beachte, dass solche widersprüchlichen Spiele im Hinblick auf die M & A-Arbitrage äußerst selten sind, und sie sind der konventionellen Strategie, lange auf das Ziel zu gehen und den Käufer zu verkürzen, zahlenmäßig weit unterlegen.

The Bottom Line

Kicken Sie sich nicht dafür, dass Sie den Bus auf dem neuesten Übernahmeziel verpasst haben. Sie können sogar nach der Ankündigung eines M & A-Deals Gewinne erzielen, indem Sie eine der oben genannten Strategien anwenden.