Eine wissenschaftliche Studie, veröffentlichte mehrere Jahre nach dem Höhepunkt der Dotcom-Blase im März 2000 genau gerade beschrieben, wie whacky Internet Bewertungen, bis die Blase platzt wuchsen. Der erste Satz der Studie besagt im Wesentlichen, dass die Bewertungen keinen Bezug zur Realität haben. Während der Internet-Raserei gab es Erwähnung von "New Economy" Aktienreferenzen auf neue Bewertungszonen, die als angemessen betrachtet werden sollten. Die Bewertungsmetriken umfassten zu diesem Zeitpunkt Maßnahmen wie Kunden pro Klick, Messung von "Augäpfeln" oder Zeitaufwand für den Besuch einer Website.
Die meisten der unbegründeten New-Economy-Metriken sind zum Glück verschwunden, und die Internet-Branche ist seit dem Höhepunkt der Blase stark gewachsen. Viele Firmen haben überlebt, und einige haben sich mit echten Geschäftsmodellen zu Marktführern entwickelt. Im Folgenden finden Sie einen fundierteren Überblick darüber, wie ein Internet-Bestand, einschließlich jener, die näher an der Startphase sind, angemessen bewertet wird.
Ein nachhaltiger Internet-Bewertungs-Ansatz
Viele Firmen, die die Dot-Com-Blase überlebt haben, haben seither nachhaltige Geschäftsmodelle entwickelt. Unternehmen in dieser Kategorie sind Cisco, Amazon, Priceline und sogar Haustiere. com. Die schnelle Antwort auf die Bewertung dieser Art von Unternehmen besteht darin, traditionelle Bewertungskennzahlen mit branchenspezifischeren zu kombinieren.
Die drei primären Bewertungsmethoden umfassen einen diskontierten Cashflow oder eine DCF-Analyse, die darin besteht, die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens abzuschätzen und sie für eine aktuelle Wertschätzung auf die Gegenwart abzurechnen. Der comparables Ansatz besteht aus vergleichbaren Unternehmen mit und vergleichbaren Multiples, wie Unternehmenswert zu Umsatz (EV / S), die Kurs-Gewinn (P / E) und Preis Free Cash-Flow (P / FCF) berechnet wird. Dieser Ansatz kann auch vergleichbare Buyout-Transaktionen berücksichtigen, um festzustellen, was ein Unternehmen wert ist. Schließlich umfasst der Kostenansatz die Schätzung eines beizulegenden Zeitwerts für alle Vermögenswerte eines Unternehmens und die Subtraktion einer Fair-Value-Schätzung seiner Verbindlichkeiten zur Bestimmung eines Nettovermögens im Rahmen eines Liquidationsszenarios.
Die ideale Bewertungsmethode für Internetaktien besteht darin, einen Mix aus den oben genannten Ansätzen mit denen zu kombinieren, die sich speziell auf den Betrieb von Online-Geschäften beziehen. Die Metriken des Studierens und Verfolgens des Internetverkehrs sollten nicht so exklusiv wie während der Dot-Com-Blase verwendet werden, aber sie sind immer noch wertvoll zu verfolgen. Dazu gehört die Messung der Reichweite, die sich auf die Anzahl der einzelnen Personen auf einer Website bezieht und mit der Gesamtzahl der Internetnutzer auf dieser Website verglichen werden kann. Klebrigkeit und Kundentreue stehen in engem Zusammenhang und verweisen auf die Wahrscheinlichkeit, dass ein aktueller Nutzer auf der Website bleibt und Werbekosten erwirtschaftet oder tatsächliche Käufe auf einer entsprechenden Website tätigt.
Für neue Internetfirmen könnten Bewertungsmetriken gerechtfertigt sein, die nicht so stark von den aktuellen Gewinnen oder dem Cashflow abhängen. Das Konzept der ermessensabhängigen Erträge (SDE) des Verkäufers besteht darin, einen standardisierten Gewinn, wie z. B. Nettoeinkommen oder freien Cashflow, zu übernehmen und Elemente hinzuzufügen, die Firmeninhaber und Insider als Kompensation verwenden könnten. Dies könnte Elemente wie Gehalt, Unternehmensleistungen wie ein Firmenjet oder Auto und andere Dinge wie teure Krankenversicherung umfassen - alle Ausgaben, die als persönlich angesehen werden. Dieser Ansatz ist sehr wertvoll für private Unternehmen, die von einer begrenzten Gruppe von Insidern, wie beispielsweise einer Familie, betrieben werden können, aber auch für ein kleineres Internet-Startup, das in den öffentlichen Handel überführt werden könnte.
Was haben wir gelernt?
Eine wichtige Lehre aus der Dotcom-Blase besteht darin, äußerst vorsichtig zu sein, um optimistische Aussichten auf das Wachstums- und Gewinnpotenzial eines Unternehmens zu bezahlen. Eine Reihe von Social-Media-Firmen wie Pandora, LinkedIn und Facebook sind mit hohen Bewertungen an die Börse gegangen. Facebook ging Mitte 2012 mit einer Unternehmensbewertung von fast 100 Milliarden US-Dollar an die Öffentlichkeit, obwohl Facebook im Jahr 2012 nur 5 Milliarden US-Dollar Umsatz verzeichnete.
Die Bewertung eines Internetunternehmens kann so viel Kunst wie Wissenschaft sein. Die meisten der oben erwähnten Bewertungsmethoden erfordern historische Informationen, um zu einer vernünftigen Schätzung des Unternehmenswertes zu gelangen. Dies kann für eine schnell wachsende Internetfirma problematisch sein, da ihre bisherige Erfolgsbilanz die Zeit, in der sie Jahre später wachsen wird, stark unterschätzt. Google, das 2004 nach dem Platzen der Dotcom-Blase einen Börsengang hatte, ist immer noch ein gutes Beispiel. Mit einer Marktkapitalisierung von 23 US-Dollar wurde die Aktie mit 85 US-Dollar pro Aktie veröffentlicht. 1 Milliarde. Das erschien damals unverschämt, denn Google meldete nur 1 Dollar. 5 Milliarden Umsatz vor dem Börsengang. Aber danach stiegen Umsatz und Gewinn sprunghaft an. Im Nachhinein betrachtet waren Google-Aktien ein Schnäppchen, als sie an die Börse gingen und aggressiv gekauft werden sollten. Facebook-Aktien könnten gleichermaßen überzeugend sein - vorausgesetzt, das Wachstum kommt nach Bedarf.
Abschließende Überlegungen
Die obigen Bewertungsempfehlungen konzentrieren sich auf das Knirschen von Zahlen oder die quantitativen Aspekte. Aber wie das Google-Beispiel gezeigt hat, können die qualitativen Aspekte gleichermaßen wichtig sein. Dazu kann gehören, das Geschäftsmodell eines Unternehmens zu studieren, festzustellen, ob es einen wachsenden oder nachhaltigen Wettbewerbsvorteil hat und wo sein Geschäft im Lebenszyklus der Branche liegen kann, der mehrere Phasen umfasst, einschließlich Start, Wachstum, Reife und Rückgang.
Bottom Line
Angesichts der relativen Jugend von Internetfirmen ist es ratsam, neuere Metriken aufzudecken, um sie auf neuere Geschäftsmodelle anzuwenden. Aber vergessen Sie nicht die bewährten Strategien. Nämlich, betrachten Sie Gewinne und Cashflows und tun Sie Ihr Bestes, um nicht für eine neue oder heiße Idee zu viel zu bezahlen. Schließlich tun Sie Ihr Bestes, um Trends so gut wie möglich in die Zukunft zu projizieren. Die Quintessenz für Investitionen in jüngere Internetfirmen könnte sein, einen kleinen Prozentsatz eines Portfolios auf diese eher spekulativen Ideen zu verwenden, und den Rest in solche zu investieren, die echten Unternehmen mit einer Erfolgsbilanz von Gewinnen und stetigem Wachstum wie dem Internet ähneln. Firmen, die durch die Dot-Com-Blase mit damals unerprobten Geschäftsmodellen segelten.