Seit April 2014 hat die Bank of Japan (BoJ) ein Programm zum Kauf von Staatsanleihen (JGB) aufgelegt, bei dem JGBs mit einer Rate von 5 Yen gekauft wurden. 5 Billionen ($ 46. 6 Mrd.) pro Monat. In der Tat ist der BoJ-Lagerstapel von JGBs in dieser Zeit von 98 Yen aufgestiegen. 1 Billion auf ¥ 218. 5 Billionen ($ 1, 8 Billionen). Wenn man diese Zahl ins rechte Licht rückt, ist dies laut IWF-Zahlen Ende 2014 in etwa so groß wie Kanadas Wirtschaft (11.999. Th ^{größter in der Welt).} All dies wirft die Frage auf, warum sollte die BoJ das tun, und wie lange kann es möglicherweise dauern?

Starthilfeverbrauch

Natürlich war das Anleihekaufprogramm der BoJ kein Zufall, sondern eine sehr bewusste Aktion mit einem sehr spezifischen Ziel: die Deflation zu beenden und den Konsum anzukurbeln. Japans Wirtschaft befindet sich in einem moribunden Zustand, seit seine Blase Wirtschaft in den frühen 1990er Jahren geplatzt ist. Dieses Mal, das jetzt oft als "Japans verlorene Dekade (n)" bezeichnet wird, war von anhaltenden Perioden niedriger Inflation und Deflation gekennzeichnet (siehe Grafik unten). (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Artikel:

Die verlorene Dekade: Lehren aus der japanischen Immobilienkrise

.)

Die Deflation wird allgemein als problematisch angesehen, weil sie sich negativ auf den Verbrauch auswirkt - dh selbst bei Zinssätzen von nahezu Null haben die Haushalte einen Anreiz, den Verbrauch auf spätere Zeiträume zu verschieben, wenn die Preise sinken. Da Geld in der Bank sitzt und mit der Zeit der Preis von Waren und Dienstleistungen sinkt, steigt die Kaufkraft dieses Geldes. Es lohnt sich also, vor dem Kauf zu warten. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Artikel:

Die Gefahren der Deflation

.) Um diesem negativen Druck auf den Konsum (eine Schlüsselkomponente des Wirtschaftswachstums selbst) zu begegnen, mussten die japanische Regierung und die BoJ einen Plan aufstellen, um die Preise wieder steigen zu lassen. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, die Geldmenge zu erhöhen. Wenn der Geldbetrag, der in einer Wirtschaft zirkuliert, zunimmt, aber das Angebot an Waren und Dienstleistungen konstant bleibt, dann sollten die Preise steigen, alles andere wird konstant gehalten. Oder zumindest das ist das Denken. (Um mehr über die verschiedenen Initiativen zu erfahren, die eine Regierung unternimmt, um Marktprozesse zu beeinflussen, siehe Artikel: Wie Regierungen Märkte beeinflussen

.)

Wie schafft es der Anleihenkauf? Finanzinstitutionen (seien es Banken, Kreditgenossenschaften, Versicherungsgesellschaften, Investmentmanager usw.) sind wichtige Vermittler des Geldflusses in jeder Wirtschaft. Sie nehmen Geld von jenen Haushalten und Unternehmen, die Bargeld haben, um zu sparen, und dann geben sie dieses Geld an Haushalte zurück, die es brauchen (z.B.G. ein Haus oder Auto zu kaufen oder Einkäufe mit Kreditkarten zu tätigen), sowie Unternehmen (z. B. um neue Fabriken zu bauen oder mehr Arbeiter einzustellen) und sogar die Regierung. Wenn also die BoJ beginnt, JGBs von diesen Finanzinstituten zu kaufen, dann haben die Finanzinstitute viel zusätzliches Geld zur Hand. Da diese Finanzinstitutionen wahrscheinlich nicht nur auf diesem Geld sitzen werden, hoffen sie, dass sie sich an private Haushalte und Unternehmen für gewinnbringende Gelegenheiten wenden werden. Sie können entweder versuchen, Kredite usw. zu besseren Bedingungen anzubieten, oder sie erwägen sogar, die Kreditkette herunterzufahren und Kunden Kredite anzubieten, die sie bisher nur ungern in Betracht zogen. In jedem Fall können sich mehr Haushalte Häuser, Autos und andere Güter und Dienstleistungen leisten, während gleichzeitig mehr Unternehmen das Geld erhalten, das sie benötigen, um ihre Betriebe durch den Bau und die Erweiterung von Fabriken und die Einstellung von Arbeitskräften auszubauen. Und all diese neue Nachfrage sollte letztlich zu höheren Preisen führen. Der wichtigste Zaubertrick ist hier: Die BoJ ist die Institution, die Geld in Japan drucken kann. Es muss also nicht unbedingt das Geld im Voraus "haben", dass es JGBs kaufen muss. Vielmehr entscheidet die BoJ einfach, wie viele Anleihen sie kaufen möchte, und dann "druckt" sie das Geld, das sie dafür benötigt. Der eigentliche Prozess ist natürlich etwas komplizierter.

Einige Beweise für den Erfolg

Also funktioniert das alles? Auf der einen Seite scheint es zumindest Anzeichen dafür zu geben, dass das Programm funktioniert. Erstens hat die Geldbasis in Japan nach Angaben der BoJ eine massive Expansion erlebt, die mit dem Anleihenkaufprogramm übereinstimmt (siehe Grafik unten).

Monetäre

Basis

YoY

Wachstum Und kritisch betrachtet hat sich die Kreditvergabe in der Bank tatsächlich beschleunigt, nachdem die globale Finanzkrise stark zurückgegangen war (siehe Grafik unten).

Leider sind nicht alle Indikatoren so rosig wie ein Bild. Ursachen für Besorgnis

Eine Lehre, die japanische Unternehmen seit dem Zusammenbruch der Bubble Economy auf die harte Tour gelernt haben (viele würden sogar sagen: überlangend), ist, dass eine zu starke Abhängigkeit von Fremdfinanzierung gefährlich sein kann. In der Tat ist die Schuldenquote (Anleihen und Anleihen zu Aktiva) japanischer Unternehmen seit dem Ende des Berichtszeitraums im Juli auf 46,9% gestiegen und ist auf den niedrigsten Stand seit den 50er Jahren gesunken (siehe Grafik unten). Und ihre Liquidität war auf erstaunliche 164 Yen gestiegen. 7 Billionen ($ 1. 4 Billionen) bis Oktober 2014 laut dem japanischen Finanzministerium.

Mit anderen Worten, es ist nicht ganz klar, ob japanische Unternehmen wirklich Kredite aufnehmen wollen, um ihre Geschäftstätigkeit auszuweiten. Angenommen, sie wollten mit so viel Bargeld expandieren, warum sollten Sie sich Geld leihen? Infolgedessen hat sich ein Großteil der Debatte über die nächsten Schritte darauf konzentriert, wie Unternehmen dazu gebracht werden können, ihre massiven Bargeldhorden zu nutzen.

Noch wichtiger ist vielleicht, dass die Reallöhne in Japan während dieses gesamten Anleihekaufprogramms fast kontinuierlich gefallen sind (siehe Grafik unten).Bei sinkenden Haushaltslöhnen schrumpfen die Verbraucherbudgets, was wiederum darauf hindeutet, dass die Haushalte selbst wenig Nachfrage nach zusätzlichen Kreditvergabekapazitäten für Finanzinstitute haben könnten.

Der vielleicht besorgniserregendste Indikator ist jedoch die Inflation. Im April 2014 hat die Regierung die nationale Umsatzsteuer von 5% auf 8% angehoben. Eine Anpassung dieser Erhöhung der Verkaufssteuern würde darauf hindeuten, dass die realen Preise trotz des gesamten Anleihekaufs während fast des gesamten Programms weiter gesunken sind (oder zumindest viel langsamer als erhofft).

Difficult Balancing Act

Es gibt auch tiefere Bedenken, erstens über die unbeabsichtigten Folgen von Anleihekäufen, als auch über die Fähigkeit der BoJ selbst, in diesem Tempo weiter zu kaufen.

Neben amerikanischen, deutschen und britischen Staatsanleihen wurden JGBs oft als Goldstandard für risikoarme Anlagen angesehen. Bedenken von Rating-Agenturen wie Moody's und Standard & Poor's über die Schuldenlast Japans beiseite gelassen, repräsentieren die Staatsanleihen dieser vier Länder massive, liquide und stabile Märkte und lauten auf vier der wichtigsten Reservewährungen der Welt. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe:

Wie erwerben Zentralbanken Devisenreserven und wie viel müssen sie halten?)

Davon abgesehen gibt es berechtigte Bedenken, dass das Anleihekaufprogramm der BoJ angesichts ihres Umfangs, schränkt den Sekundärmarkt für JGBs (wo Institutionen untereinander und mit anderen Investoren handeln) stark ein. Wenn der Sekundärmarkt austrocknet, kann dies die gegenwärtigen Inhaber von JGBs um ihre Liquidität besorgt machen und daher können sie es vermeiden, neue Emissionen in der Zukunft zu kaufen. Im Extremfall könnte dies die Fähigkeit der japanischen Regierung, neue Schulden aufzunehmen, negativ beeinflussen. (Siehe:

Ein Blick auf primäre und sekundäre Märkte .)

Darüber hinaus wird die Schuldenlast Japans im Verhältnis zum BIP bereits in den meisten Industrieländern als die größte betrachtet. Üblicherweise liegt die Schuldenlast Japans bei über 200% des BIP und stellt sogar jene von Griechenland in den Schatten, ein Land, von dem viele glauben, dass es am Rande des Bankrotts und der Ausweisung aus der Eurozone steht. Mit JGBs, die bereits 83,5% der Bilanz der BoJ repräsentieren, könnten Bedenken über die Lebensfähigkeit der BoJ selbst wachsen, sollte die Solvenz der japanischen Regierung in Frage gestellt werden. Während dieses Szenario von vielen als nur kurzfristig möglich betrachtet werden kann, ist die Aussicht auf einen globalen Währungskrieg ein praktischeres Problem. Wie die folgende Grafik zeigt, hat das Anleihekaufprogramm der BoJ in Kombination mit anderen "einfachen" Geldpolitiken nach einer längeren Zeitspanne, in der sich der Yen gegenüber dem Dollar (und den meisten anderen Währungen) gestärkt hat, zu einer scharfen Umkehr von dieser Trend. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Artikel: Der inoffizielle Status des US-Dollars als Weltwährung

.)

Eine schwache Währung ist für Exporteure generell günstig, da sie bedeutet, dass zu Hause hergestellte Waren billiger (und damit wettbewerbsfähiger) werden. im Ausland).Aber da die Eurozone mit Griechenland in eine weitere potenzielle Währungskrise gerät, schwächt sich auch der Euro gegenüber dem Dollar ab. Wenn sich die US-Regierung über die Auswirkungen auf die amerikanische Wirtschaft Sorgen macht, könnte sie eine eigene Kampagne zur Schwächung des Dollars starten. Und das könnte das Wachstum der Unternehmensrentabilität in Japan bremsen und könnte sogar einen stärkeren deflationären Druck auf die Preise auslösen (ein verstärkender Yen würde ausländische Waren in Japan billiger machen, was die Preise weiter nach unten drücken würde). (Siehe: Globaler Handel und der Devisenmarkt.) Quelle: BoJ

Schließlich gibt es im schlimmsten Fall das Gespenst der Hyperinflation (man denke an Deutschland nach dem Ersten Weltkrieg) .. Hier ist zu befürchten, dass der Übergang von Inflation zu Deflation und umgekehrt schwierig zu bewältigen ist. Da die Deflation in Japan so hartnäckig geworden ist und viele andere große Volkswirtschaften weltweit auch das Gespenst der Deflation (einschließlich der USA, der Eurozone und einige sogar China) fürchten, besteht die Befürchtung, dass die notwendigen Maßnahmen zur Wiederbelebung der Inflation in Japan mag so extrem sein, dass, sobald die Inflation endlich zurückkehrt, es unmöglich sein wird, sie zu kontrollieren. Wenn das Vertrauen in den Yen zu scheitern beginnt, wird befürchtet, dass die Fähigkeit der japanischen Regierung, die Mittel aufzubringen, die sie benötigt, um die bestehenden Schulden zu bedienen und zu bedienen, ebenfalls in Frage gestellt werden könnte. The Bottom Line

Nur wenige würden dem Argument widersprechen, dass nach über zwei Jahrzehnten der Deflation und wirtschaftlicher Unruhe in Japan mutige Maßnahmen erforderlich waren, um den Kurs des Landes zu verändern. Und weit weniger würden argumentieren, dass die Schritte, die bisher unternommen wurden, alles andere als kühn sind (obwohl einige die Weisheit dieser Handlungen in Frage gestellt haben).

Die Regierung Japans und die Bank of Japan (BoJ) betreiben jedoch einen äußerst heiklen Balanceakt mit potenziell gefährlichen Konsequenzen. Das Dilemma, dem sie gegenüberstehen, ist, dass sie nicht weit genug gehen und es riskieren, aus dem Trend eines ausgedehnten Konjunktureinbruchs auszubrechen, selbst nachdem sie Billionen Yen ausgegeben haben, aber zu weit gehen und das Potenzial einer Hyperinflation und eines Vertrauensverlustes heraufbeschwören. im Yen und eine Staatsschuldenkrise. Während viele hoffnungsvoll bleiben, dass die Regierung und die BoJ es schaffen werden, diese unglaubliche Nadel zu fädeln, scheint diese Aufgabe noch lange nicht abgeschlossen zu sein. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe:

Quantitative Lockerung: Funktioniert es?)