Obwohl Japan und die USA fast ein Jahrzehnt auseinander lagen, erlebten beide starke Börsen- und Immobilienblasen. Jede Blase hat ihre eigenen Ähnlichkeiten, aber es gibt auch gewisse strukturelle Unterschiede in jedem Land. Diese beiden Fälle erklären die einzigartigen Umstände, die im Laufe der Geschichte die Entstehung und das anschließende Platzen der schlimmsten Blasen verursacht haben.

Die japanische Blase Japans Aktienmarkt erreichte offiziell am 29. Dezember 1989 seinen Höhepunkt. Dies markierte die Höhe seines Aktienhausse, während die Höhe seiner Immobilienblase ungefähr zwei Jahre später eintrat. Japans Wirtschaft erreichte zu dieser Zeit ebenfalls einen Höhepunkt und war seit den frühen 1980er Jahren sprunghaft gewachsen, um nach dem Platzen ihrer Aktien- und Immobilienblasen für mehr als ein Jahrzehnt still zu stehen.

Im Nachhinein waren Anzeichen für Japans Börsenblase sichtbar, als die Preise und Bewertungen deutlich über die historischen Durchschnittswerte anstiegen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Nikkei erreichte fast 70-mal und die Immobilienpreise stiegen so extrem, dass 100-jährige Hypotheken geschaffen wurden, um Hauskäufern die Möglichkeit zu geben, sich Häuser oder Eigentumswohnungen zu überhöhten Preisen zu leisten. Ähnlich wie bei einem P / E-Verhältnis für Aktien erreichte das Verhältnis von Eigenheimpreisen zu Haushaltseinkommen Rekordniveau in Japan auf seinem Höhepunkt.

Überinvestitionen, gemessen an den fixen Investitionen in Prozent des BIP, erreichten in Japan gegen Ende des wirtschaftlichen Bullenlaufs ebenfalls eine alarmierende Höhe von fast 40%. Das war mehr als das Doppelte der Durchschnittsrate in den Industrieländern. Leichte Kredite und erleichterte Bankkredite trugen dazu bei, übermäßige Infrastrukturausgaben, Wohnungsbau, Exporttätigkeit und steigende Aktienkurse zu fördern - all dies führte schließlich dazu, dass die Wirtschaft zusammenbrach. Die japanische Wirtschaft muss sich erst mehr als zwei Jahrzehnte später erholen. Ein wesentlicher Teil dieser wirtschaftlichen Unruhe war ein signifikanter Anstieg notleidender Bankkredite und die Schaffung von Zombiebanken, die viel zu lange durch Forderungsausfälle belastet wurden.

U. S. Bubbles In den USA gab es zwei ähnliche Blasen, die sich über einen Zeitraum von fünf Jahren verteilten, im Gegensatz zu der zweijährigen Trennung zwischen Japans Aktien- und Immobilienspitzen. Sein Dotcom-Bullenlauf endete im März 2000, als sich die Theorien, dass ein neues wirtschaftliches Paradigma dank des Aufkommens des Internets erreicht worden war, aufzulösen begannen. Übermäßige P / E-Multiples auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase führten zu einem flachen Markt seit mehr als einem Jahrzehnt. Eine Reihe von Unternehmen erzielte während der Blase eine Bewertung von mehr als dem Hundertfachen des Gewinns und muss trotz des Gewinnwachstums noch zu den Aktienkursen des Jahres 2000 zurückkehren. (Lesen Sie mehr über die Dotcom-Blase in unserem Market Crashes Tutorial. )

Leichte Kredite und niedrige Zinsen während dieser Periode irrationaler Überschwänglichkeit säten den Grundstein für eine wachsende Immobilienblase, von der allgemein angenommen wird, dass sie Anfang 2005 ihren Höhepunkt erreicht hat und sich kurz darauf aufzulösen begann und sich 2006 und 2007 beschleunigte. Übermäßige Hypothekarkredite und die Schaffung exotischer hypothekenbesicherter Wertpapiere führten zu einer schwerwiegenderen Kreditkrise. Dies umhüllte rasch die Länder, die direkt an die Immobilienmärkte in den Vereinigten Staaten gingen, und förderte auch Blasen in europäischen Ländern wie Irland, Großbritannien und Spanien.

Die Konsequenzen Finanzblasen sind im Verlauf der Geschichte gut dokumentiert, aber warum Anleger aus vergangenen Fehlern nicht lernen, bleibt ein Rätsel. Zum Glück für die US-Politiker hatten sie die Gelegenheit, Japans Antworten auf seine Blasen zu studieren und aus vielen Fehlern zu lernen, die gemacht wurden. Zum Beispiel stellte die US-Regierung auf dem Höhepunkt der Kreditkrise eine schnelle und nahezu unbegrenzte Liquidität zur Verfügung. Es tat sein Bestes, um Banken zu helfen, schlechte Immobilienkredite zu rekapitalisieren und auszugleichen, um Zombie-Status zu vermeiden. Wie die japanischen Beamten erhöhten auch die Vereinigten Staaten die öffentliche Verschuldung, allerdings auf einer wesentlich höheren Ebene, um dem privaten Sektor zu helfen, seine Schulden zu begleichen und sich auf eine Erholung seiner Geschäftstätigkeit zu konzentrieren. Die Federal Reserve senkte auch die Zinssätze auf nahe Null und behielt eine lockere Geldpolitik bei, in der Hoffnung, Fehler zu vermeiden, die Japan machte, zum Beispiel durch eine zu schnelle Erhöhung der Steuern und eine Rückkehr der Wirtschaft in die Flaute.

Unterschiedliche Wege zur Erholung Zwei Jahrzehnte nach Japans Blase litt das Land nach wie vor unter deflationären Erwartungen und fehlendem Vertrauen in eine nachhaltige Verbesserung des Wirtschaftswachstums. Eine hohe Sparquote und eine risikoscheue Kultur bedeuten auch, dass Anleger Anleihen gegenüber anderen Anlageklassen, einschließlich Aktien, bevorzugen. Dies hat die Zinsen niedrig gehalten und die Renditekurve flach gehalten. Ein Mangel an Wachstum und die Unfähigkeit, aus kurzfristigen und langfristigen Zinssätzen einen angemessenen Spread zu erzielen, haben die Banken davon abgehalten, sich aus einer finanziellen Rezession zu befreien und einen Teufelskreis zu forcieren, der die Wirtschaft von einer Rezession in die nächste drängte. ..

Risikoträger
Es wird allgemein angenommen, dass die USA eine risikofreudige Kultur besitzen, die eher bereit ist, aus früheren Fehlern zu lernen und darüber hinauszugehen. Verbraucher und Unternehmen in den USA scheuen sich auch nicht, Schulden aufzunehmen. Obwohl dies eine Hauptursache für die Immobilienblase war, könnte es eine Erholung durch die Bereitstellung von Kapital unterstützen. Im Gegensatz dazu akzeptieren japanische Verbraucher die Konsumentenschulden nicht offen, wie die hohe Sparquote und die Bereitschaft zeigen, niedrige Zinssätze für die Sicherheit des Kapitals zu akzeptieren. Japan hat aufgrund der Stärke seiner Exportmärkte und großer multinationaler Unternehmen, die weltweit tätig sind, einen Vorteil gegenüber vielen Märkten. Ein Exportfokus unterstützte die Wirtschaft tatsächlich, bevor die aktuelle Kreditkrise das globale Wachstum in den negativen Bereich trieb.

Darüber hinaus glauben die westlichen Volkswirtschaften, dass sie offener für strukturelle Veränderungen sind, um die Produktivität zu erhalten, wie z.S. Unternehmen, um Produktivität und Rentabilität zu erhalten, und die Saat für den nächsten Aufschwung im Konjunkturzyklus zu säen. Die Einwanderungstendenzen sind auch in den Vereinigten Staaten viel stärker, während Japan mit einer alternden Erwerbsbevölkerung und einem Mangel an Zuwanderung konfrontiert ist, um eine konstante Quelle von jungen und motivierten Angestellten einzubringen.

The Bottom Line Im Jahr 2010, zwei Jahrzehnte nach der Blase, notierte der japanische Aktienmarkt bei etwa 25% seines Höchststandes von 38.916 im Dezember 1989. Seine industrielle Produktion erreichte sein Niveau von 1991 erst etwa 2005. und es gab einen weiteren Rückschlag, als sich die globale Nachfrage während der Kreditkrise von 2008 abschwächte. Dies ließ das BIP wieder unter das Niveau von 1992 zurück. Während der Kreditkrise arbeiteten die USA daran, die politischen Fehler Japans zu vermeiden. Ob dies der Fall sein wird, bleibt abzuwarten, ob die Programme zur Förderung des Wirtschaftswachstums und zur Verbesserung der Rentabilität der Banken sich als ausreichend erweisen werden, um den nächsten Konjunkturboom zu schaffen.

Lesen Sie zum Thema Die verlorene Dekade: Lehren aus der Immobilienkrise in Japan .