Der Return on Assets (ROA) und der Return on Equity (ROE) werden häufig als Maßzahlen zur Messung der von einem Unternehmen erzielten Renditen verwendet. Ein Investor muss jedoch den Unterschied zwischen den beiden verstehen und auch, was den Unterschied verursacht. Hier ist die Definition dieser Begriffe.

ROA: Der ROI (Return on Assets) misst die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zu dem Gesamtvermögen, das zur Generierung dieser Gewinne verwendet wurde. Die Formel zur Berechnung der Rendite von Assets lautet:

ROA = (Nettoeinkommen) / Gesamtvermögen

ROE: Die Eigenkapitalrendite misst auf der anderen Seite die Rentabilität eines Unternehmens in Bezug auf das zur Erzielung desselben erwirtschaftete Eigenkapital. Die Formel zur Berechnung der Eigenkapitalrendite lautet:

ROE = (Nettoertrag) / Eigenkapital

Die Differenz zwischen den beiden Faktoren wird durch das Vorhandensein von Schulden und Verbindlichkeiten in der Bilanz verursacht. Das wird am besten verstanden durch:

ROE = (Nettogewinn / Gesamtvermögen) * (Gesamtvermögen / Eigenkapital)

oder

ROE = Kapitalrendite (ROA) * Kapitalmultiplikator

Kapitalmultiplikator definiert als die Anzahl, wie oft das Total Assets das Eigenkapital des Aktionärs übersteigt. Zum Beispiel: Google (GOOG GOOGAlphabet Inc1, 025. 90-0. 64% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) hatte eine durchschnittliche Bilanzsumme von 115 $. 98 Milliarde in den letzten vier Quartalen und durchschnittliches Eigenkapital von $ 91. 31 Milliarden (ab Q3 2014). Der Equity-Multiplikator für Google beträgt 1.27 (115. 98/91. 31).

Wie wir bereits sagten, ist der Unterschied in ROA und ROE auf Schulden zurückzuführen, die in Technologiefirmen normalerweise sehr niedrig sind. In letzter Zeit haben jedoch viele New-Age-Technologieunternehmen aufgrund der Verfügbarkeit von wirklich billigen Schulden Barmittel aufgestockt.

Die Verwendung von Schulden in der sich ständig verändernden Welt der Technologie birgt enorme Risiken im Zusammenhang mit einem raschen Technologiewechsel, der ein Produkt in kurzer Zeit irrelevant machen könnte. Eine solche Situation könnte bei Schulden in der Bilanz Insolvenz führen. Infolgedessen haben sich die meisten Technologieunternehmen größtenteils von den Anleihemärkten ferngehalten. Wahrscheinlich sind Kreditgeber ihrerseits skeptisch, ob sie Kredite an Hightech-Unternehmen vergeben, wenn sie nicht sehr gut etabliert sind. Auch der Erfolg in der Technologiewelt führt in der Regel zu enormen Cashflows, da keine Fabriken errichtet oder große Investitionen in andere Sachanlagen getätigt werden müssen. (Unternehmen mit vielversprechenden Wachstumsaussichten, expandierenden Märkten und Umsatzsteigerungen könnten vorübergehend einen Rückgang der Margen und Reingewinne erleiden, was sich möglicherweise auf den Cashflow auswirken könnte. Ein Beispiel dafür finden Sie im Artikel: Alibaba Q2 2015 Earnings Review .)

Die Anwendung von ROE auf Internetfirmen wirft einige Fragen auf, da sich ROE nicht zu sehr von ROA unterscheidet, da die meisten Tech-Unternehmen eine geringe Verschuldung in ihrer Bilanz aufweisen.Dies führt uns zu einer anderen Frage, ob ROE eine relevante Metrik für Internetunternehmen ist oder nicht. (Um zu sehen, wie alternative Bewertungsinstrumente - Nutzerwachstum, Nutzer-Monetarisierung und Umsatzwachstum - verwendet werden, um die Bestandsbewertung von zwei Internetunternehmen, Facebook und Twitter, zu bewerten, siehe das Video: Facebook vs Twitter: Wie sie vergleichen (Video) ). Wir versuchen diese Fragen am Beispiel von Google, Adobe und Microsoft aus dem Technologieraum zu beantworten und mit General Motors zu vergleichen (GM GMGeneral Motors Co42. 14-0. 47% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Walmart (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88. 70-1. 09% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ).

ROA	ROE	Aktienmultiplikator	Divergenz in% (ROE über ROA)
Google	11. 3%	14. 3%	1. 27	27. 01%
Adobe	2. 4%	3. 7%	1. 54	54. 25%
Microsoft	13. 5%	24. 6%	1. 83	82. 91%
Walmart	7. 8%	19. 9%	2. 57	157. 14%
General Motors	1. 6%	6. 6%	4. 13	312. 61%

Da der Automobilsektor der kapitalintensivste Sektor ist, ist der Eigenkapitalmultiplikator für General Motors am höchsten, da die Automobilunternehmen viele Schulden zur Errichtung von Fabriken und für andere Anlageinvestitionen verwenden. In ähnlicher Weise ist der Einzelhandel weniger kapitalintensiv als der Automobilsektor, aber kapitalintensiver als der Technologieraum. Daher ist die Divergenz in ROA und ROE für General Motors und Walmart am höchsten.

Die Divergenz der beiden Maßnahmen für Microsoft und Adobe muss jedoch weiter untersucht werden, und ihre Zins- und Tilgungszahlungen müssen mit ihren Cashflows und Gewinnen verglichen werden. Eine schnelle Überprüfung ergibt Folgendes:

In Milliarden von $	Adobe	Microsoft
LTM Cash aus Operationen	1. 20	32. 37
Letzte gemeldete Gesamtverschuldung	0. 90	23. 72
Cashflow zu Fremdkapitalquote (%)	133. 3%	136. 5%

Die beiden Unternehmen scheinen sich wohlzufühlen, da die Gesamtverschuldung in der Bilanz nicht höher ist als ihre jährlichen Cashflows. In der Regel gilt eine Cashflow-zu-Fremdfinanzierungsquote von über 80% als sicher, sodass das mit diesen Unternehmen verbundene Risiko erheblich niedriger ist.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass jede Abweichung zwischen ROE und ROA eines Technologieunternehmens weiter untersucht werden muss, da die Verwendung von Schulden für ein Technologieunternehmen ernsthafte Risiken birgt, die von einem Investor verstanden werden müssen. (Weitere Informationen über ROIC (Kapitalrendite), ein weiteres wichtiges Verhältnis zur Berechnung der Unternehmenseffizienz, finden Sie im Artikel: Vereinfachung der Rendite von investiertem Kapital .)