Value Investing ist eine populäre Strategie, die darauf abzielt, den wahren Wert von Aktien unabhängig von Marktkräften oder relativen Preisen zu bestimmen. Der Free Cashflow ist eine zentrale Komponente bei der Berechnung des inneren Werts in der gängigsten Bewertungsmethodik, bei der es sich um einen diskontierten Cashflow handelt. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) wird manchmal zur Berechnung des Free Cashflows verwendet, ist jedoch nicht die Hauptkennzahl dieser Berechnungen und auch nicht notwendig. Das EBITDA kann in einer alternativen Ableitung des Endwerts verwendet werden, und es ist auch bei der relativen Bewertung beliebt, aber diese Methoden unterscheiden sich von reinen Wertanlagen.

Value Investing

Value Investing wurde in den 1930er Jahren von dem berühmten Wissenschaftler Benjamin Graham entwickelt. Nach den Grundsätzen von Graham entspricht der Wert eines Unternehmens der Summe aller zukünftigen Cashflows, abgezinst auf den Barwert. Diese Philosophie ist als intrinsische Bewertung bekannt, da sie nicht auf dem Vorhandensein von Marktpreisen oder Vergleichen mit anderen Unternehmen beruht, um eine Schätzung des Werts eines Unternehmens abzuleiten. Value-Investoren orientieren ihre Entscheidungen an erwarteten zukünftigen Cashflows. Die beliebteste Methode zur Durchführung dieser Bewertung ist der diskontierte Cashflow, obwohl andere Methoden, wie z. B. Resterträge, auch in bestimmten akademischen und finanziellen Kreisen beliebt sind.

Free Cash Flow Bewertung

Discounted Cash Flow (DCF) ist die beliebteste intrinsische Bewertungsmethodik. Um eine DCF-Analyse durchzuführen, müssen die zukünftigen Cashflows eines Unternehmens geschätzt werden. Diese Werte können nicht als Gewissheit bezeichnet werden, aber starke Prognosemöglichkeiten helfen, erfolgreiche Value-Investoren von ihren weniger versierten Pendants abzugrenzen. Die Definition des freien Cashflows ist nicht allgemeingültig, wird jedoch häufig durch Subtraktion der Investitionen vom Netto-Cashflow aus der Geschäftstätigkeit berechnet. Diese Werte finden Sie in der Kapitalflussrechnung.

Nachdem der Free Cashflow für jedes zukünftige Jahr berechnet und geschätzt wurde, werden diese zukünftigen Gesamtwerte auf den Barwert abgezinst. Der Diskontierungssatz ist ein äußerst wichtiges Element der DCF-Analyse, da er den Zeitwert des Geldes darstellt, der ein Eckpfeiler der modernen Finanztheorie ist. Es gibt eine Vielzahl von Methoden, die verwendet werden, um den angemessenen Abzinsungssatz zu bestimmen, aber die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten werden am häufigsten in DCF verwendet. Schließlich wird ein Endwert aus einem zukünftigen Punkt berechnet, an dem der freie Cashflow ein stabiles Wachstum aufweist, und der Endwert wird ebenfalls auf den Barwert abgezinst. Die Bedeutung des freien Cashflows für die intrinsische Bewertung ist bei der Prüfung der DCF-Methodik offensichtlich.

EBITDA-Bewertung

Das EBITDA kann sowohl für die intrinsische als auch für die relative Bewertung verwendet werden. Das EBITDA wird manchmal von den Anlegern bei der Berechnung des freien Cashflows verwendet, aber es kann nur als Beitragskomponente in diesem Fall betrachtet werden, während der freie Cashflow das ultimative Ziel ist. Im Zusammenhang mit dem Investmentbanking wird häufig der Endwert ersetzt, der häufig durch Multiplikation des prognostizierten EBITDA mit einem Bewertungsmultiplikator berechnet wird. Der Exit-Wert ist ein Proxy für einen Takeout-Preis und basiert nicht auf intrinsischen Bewertungsprinzipien. Value-Investoren und Akademiker, die sich strikt an Benjamin Grahams Philosophie orientieren, würden diese Methode nicht akzeptieren.

Relative Bewertungen werden häufig in populären Finanzmedien und auf den Finanzdaten-Websites aufgerufen, die den meisten Traffic erhalten. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das Kurs-Buchwert-Verhältnis, das Kurs-zu-Verkaufs-Verhältnis, das Unternehmenswert-zu-EBITDA-Verhältnis und das Preis-Cashflow-Verhältnis sind weit verbreitete relative Bewertungsmetriken. Diese sind aus mehreren Gründen beliebt. Für viele Anleger erfolgt der Auswahlprozess für Aktien, nachdem bereits Mittel für den Aktienmarkt bereitgestellt wurden. Darüber hinaus ist die relative Bewertung ein viel einfacherer Prozess als eine intrinsische Bewertung. Die meisten erforderlichen Daten sind kostenlos online oder über einen Broker verfügbar, und Anleger müssen nur eine geeignete Vergleichsgruppe entwickeln und Vergleiche anstellen, um festzustellen, welche Unternehmen überbewertet oder unterbewertet sind. Relative Bewertungen unter Verwendung von EBITDA sind eine beliebte Technik, die jedoch nicht mit den von Graham entwickelten Anlagephilosophien übereinstimmt.