Unternehmensbewertung ist niemals einfach - für jedes Unternehmen. Für Startups mit wenig oder keinen Erträgen oder Gewinnen und weniger als bestimmten Futures ist die Aufgabe der Bewertung besonders schwierig. Für reife, börsennotierte Unternehmen mit konstanten Umsätzen und Gewinnen müssen sie normalerweise als ein Vielfaches ihres Gewinns vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) oder basierend auf anderen branchenspezifischen Multiples bewertet werden. Aber es ist viel schwieriger, ein neues Venture zu bewerten, das nicht börsennotiert ist und vielleicht noch Jahre vom Verkauf entfernt ist.

TUTORIAL: Bewertung der Mitarbeiteraktienoptionen

Wenn Sie Kapital für Ihr Start-up-Unternehmen beschaffen möchten oder wenn Sie daran denken, Geld in ein Start-up-Unternehmen zu stecken, ist es wichtig, der Wert des Unternehmens.

Cost-to-Duplicate
Wie der Name schon sagt, geht es bei diesem Ansatz darum, zu berechnen, wie viel es kosten würde, ein Unternehmen von Grund auf neu aufzubauen. Die Idee ist, dass ein kluger Investor nicht mehr zahlen würde, als es zu duplizieren kosten würde. Dieser Ansatz wird oft die physischen Vermögenswerte betrachten, um ihren fairen Marktwert zu bestimmen.

Die Kosten für das Duplizieren eines Softwareunternehmens könnten beispielsweise als die Gesamtkosten der Programmierzeit berechnet werden, die in die Entwicklung ihrer Software investiert wird. Für ein Hochtechnologie-Start-Up könnten es die bisherigen Kosten für Forschung und Entwicklung, Patentschutz, Prototypentwicklung sein. Der Cost-to-Duplicate-Ansatz wird häufig als Ausgangspunkt für die Bewertung von Startups angesehen, da er relativ objektiv ist. Immerhin basiert es auf überprüfbaren, historischen Ausgabenaufzeichnungen.

Das große Problem bei diesem Ansatz - und die Unternehmensgründer werden hier sicherlich zustimmen - ist, dass es nicht das zukünftige Potenzial des Unternehmens widerspiegelt, um Umsatz, Gewinne und Kapitalrendite zu generieren. .. Darüber hinaus erfasst der Cost-to-Duplicate-Ansatz keine immateriellen Vermögenswerte wie den Markenwert, die das Unternehmen möglicherweise bereits in einem frühen Entwicklungsstadium besitzt. Da der Wert des Ventures im Allgemeinen unterschätzt wird, wird es oft als "Lowball" -Analyse des Unternehmenswerts verwendet. Die physische Infrastruktur und Ausstattung des Unternehmens kann nur eine kleine Komponente des tatsächlichen Nettovermögens sein, wenn Beziehungen und intellektuelles Kapital die Grundlage des Unternehmens bilden.

Market Multiple
Risikokapitalanleger mögen diesen Ansatz, da sie ihnen einen ziemlich guten Hinweis darauf geben, was der Markt bereit ist, für ein Unternehmen zu zahlen. Grundsätzlich schätzt der Market-Multiple-Ansatz das Unternehmen vor den jüngsten Akquisitionen ähnlicher Unternehmen im Markt.

Nehmen wir an, dass Unternehmen für mobile Anwendungssoftware fünfmal so viel verkaufen. Wenn Sie wissen, was echte Investoren bereit sind, für mobile Software zu bezahlen, können Sie ein fünffaches Vielfaches als Basis für die Bewertung Ihrer mobilen Apps verwenden, während Sie die Anzahl der Faktoren für verschiedene Merkmale anpassen.Wenn sich Ihre mobile Softwarefirma beispielsweise in einem früheren Entwicklungsstadium befindet als andere vergleichbare Unternehmen, würde sie vermutlich ein niedrigeres Vielfaches als fünf erzielen, da die Investoren mehr Risiko eingehen.

Um eine Firma im Kleinkindalter bewerten zu können, müssen umfangreiche Prognosen aufgestellt werden, um zu beurteilen, welche Umsätze oder Gewinne das Geschäft haben wird, wenn es sich in den ausgereiften Phasen des Betriebs befindet. Kapitalgeber werden häufig Unternehmen finanzieren, wenn sie an das Produkt und Geschäftsmodell des Unternehmens glauben, noch bevor es Gewinne erwirtschaftet. Während viele etablierte Unternehmen auf der Grundlage von Verdiensten bewertet werden, muss der Wert von Startups oft anhand von Umsatzmultiplikatoren ermittelt werden.

Der Markt-Mehrfachansatz liefert wohl Wertschätzungen, die dem entsprechen, was Investoren bereit sind zu zahlen. Leider gibt es da ein Problem: Vergleichbare Markttransaktionen können sehr schwer zu finden sein. Es ist nicht immer einfach, Unternehmen zu finden, die eng miteinander verglichen werden, vor allem im Star-up-Markt. Deal-Begriffe werden oft von nicht börsennotierten Unternehmen im Frühstadium unter Verschluss gehalten - diejenigen, die wahrscheinlich die engsten Vergleiche darstellen. (Das Problem ist, dass, während die relative Bewertung schnell und einfach zu verwenden ist, es eine Falle für Investoren sein kann. Um mehr zu erfahren, lesen Sie Relative Bewertung von Aktien kann eine Falle sein.)

Discounted Cash Flow (DCF)
Für die meisten Startups - insbesondere solche, die noch keine Gewinne erzielen müssen - liegt der Großteil des Werts auf dem Potenzial der Zukunft. Die diskontierte Cashflow-Analyse ist dann ein wichtiger Bewertungsansatz. Bei DCF wird prognostiziert, wie viel Cashflow das Unternehmen in Zukunft produzieren wird, und dann anhand einer erwarteten Kapitalrendite, wie viel dieser Cashflow wert ist. Ein höherer Diskontierungssatz wird typischerweise für Start-ups angewendet, da ein hohes Risiko besteht, dass das Unternehmen zwangsläufig keine nachhaltigen Cashflows generieren wird.

Das Problem bei DCF besteht darin, dass die Qualität des DCF von der Fähigkeit des Analysten abhängt, zukünftige Marktbedingungen vorherzusagen und gute Annahmen über langfristige Wachstumsraten zu treffen. In vielen Fällen wird die Planung von Verkäufen und Einnahmen über ein paar Jahre hinaus zu einem Ratespiel. Darüber hinaus ist der Wert, den DCF-Modelle generieren, sehr empfindlich gegenüber der erwarteten Rendite, die für die Diskontierung von Cashflows verwendet wird. Daher muss DCF mit großer Sorgfalt verwendet werden. (Die DCF-Methode kann schwierig auf Real-Life-Bewertungen angewendet werden. Finden Sie heraus, wo sie knapp wird. Überprüfen Sie Top 3 Fallstricke der Discounted Cash Flow-Analyse .)

Bewertung nach Stufe
Schließlich gibt es noch den Bewertungsansatz für die Entwicklungsphase, der häufig von Angel-Investoren und Risikokapitalfirmen verwendet wird, um schnell einen rudimentären Unternehmenswert zu erzielen. Solche "Faustregeln" werden in der Regel von den Anlegern festgelegt, abhängig von der Phase der kommerziellen Entwicklung des Unternehmens. Je weiter das Unternehmen den Entwicklungspfad eingeschlagen hat, desto geringer ist das Risiko des Unternehmens und desto höher der Wert.Ein Bewertungsmodell könnte etwa so aussehen:

Geschätzter Unternehmenswert	Entwicklungsstadium
$ 250, 000 - $ 500, 000	Hat eine spannende Geschäftsidee oder einen Geschäftsplan
$ 500 , 000 - $ 1 Million	Hat ein starkes Managementteam, um den Plan auszuführen
$ 1 Million - $ 2 Millionen	Hat ein Endprodukt oder Technologieprototyp
$ 2 Millionen - $ 5 Millionen	strategische Allianzen oder Partner oder Anzeichen für einen Kundenstamm
$ 5 Millionen und mehr	Hat klare Anzeichen für Umsatzwachstum und offensichtlichen Weg zur Rentabilität

Auch hier unterscheiden sich die einzelnen Wertebereiche je nach Unternehmen und Natürlich, der Investor. Aber aller Wahrscheinlichkeit nach erhalten Start-ups, die nur einen Businessplan haben, von allen Anlegern die niedrigsten Bewertungen. Da es dem Unternehmen gelingt, Entwicklungsmeilensteine ​​zu erreichen, werden die Investoren bereit sein, einen höheren Wert zuzuweisen.

Viele Private-Equity-Unternehmen werden einen Ansatz verfolgen, bei dem sie zusätzliche Mittel bereitstellen, wenn das Unternehmen einen bestimmten Meilenstein erreicht. Zum Beispiel kann die anfängliche Finanzierungsrunde darauf ausgerichtet sein, Löhnen für die Mitarbeiter zur Entwicklung eines Produkts bereitzustellen. Sobald sich das Produkt als erfolgreich erwiesen hat, wird eine anschließende Finanzierungsrunde bereitgestellt, um die Erfindung in Massenproduktion zu vermarkten und zu vermarkten. (Schauen Sie sich das große Bild an, wenn Sie sich für ein Unternehmen entscheiden - was Sie sehen, ist vielleicht ein Stadium des Wachstums seiner Branche. Siehe Großunternehmen oder wachsende Industrie? )

Schlussfolgerung
Es ist extrem schwierig, Bestimmen Sie den genauen Wert eines Unternehmens, während es in seinen Anfängen ist, da sein Erfolg oder Misserfolg ungewiss bleibt. Es gibt ein Sprichwort, dass Startup-Bewertung eher eine Kunst als eine Wissenschaft ist. Es gibt viel Wahrheit. Die Ansätze, die wir gesehen haben, helfen jedoch, die Kunst etwas wissenschaftlicher zu machen.